○ 文／本刊記者 鄭 丹

本非真愛：油服豪門聯(lián)姻失敗

○ 文／本刊記者 鄭 丹

●“雞飛蛋打”的哈里伯頓，真心有點“悲催”。 供圖/CFP

哈里伯頓和貝克休斯并購若想成功，雙方可以甩賣更多的重疊業(yè)務(wù)。然而，雙方并沒有那么做。

5月1日，國際油服業(yè)的一則重磅消息震驚業(yè)界：行業(yè)排名第二的哈里伯頓宣布中止與排名第三的貝克休斯的同業(yè)收購計劃。意味著這樁2014年11月簽訂的價值約346億美元的豪門聯(lián)姻以分手告終。

在合并計劃宣告失敗前一個月，美國司法部和兩家公司在這樁合并可能對行業(yè)競爭造成的影響上各執(zhí)一詞。司法部反壟斷部門以合并可能導致行業(yè)競爭受損，并削弱兩家公司改進技術(shù)的動力為由，對合并提起訴訟。兩家公司則強烈反對這一起訴，認為司法部低估了油服領(lǐng)域激烈競爭的本質(zhì)以及合并將帶來的眾多益處。

在宣布合并之后18個月的時間里，斯倫貝謝成功收購了卡梅隆、殼牌收購了BG，為什么偏偏哈里伯頓和貝克休斯卻最終分手？這樁油服豪門聯(lián)姻未果又會給雙方帶來怎樣的影響？為解答這些問題，本刊記者特邀能源界和法律界專家對此進行討論。

司法部棒打鴛鴦

中國石油石化：美國司法部認為兩家公司在關(guān)鍵原油服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)重疊，或?qū)е掠头I(lǐng)域中23種產(chǎn)品和服務(wù)的競爭消失，同時會導致更高的服務(wù)價格、減少創(chuàng)新。在您們看來，這一訴訟理由是否充分？

肖立志：從“23種產(chǎn)品和服務(wù)的競爭消失”來衡量兩家公司合并對市場的影響和所形成的壟斷關(guān)系，美國司法部可謂視角獨特。當然，這“23種產(chǎn)品和服務(wù)”在油服市場的占比和技術(shù)含量，以及對油氣開采成本的直接影響，也應(yīng)該是需要考慮的因素。

黃曉勇：美國司法部對哈里伯頓和貝克休斯的共同大股東ValueAct提起反壟斷訴訟有其道理。首先，油服行業(yè)具有在其他行業(yè)較為罕見的高市場集中度。國際油服“三巨頭”目前占據(jù)全球高達60%以上的市場份額，兩家公司如果合并成功，將在海上智能完井、海上固井、海上增產(chǎn)船等十余項產(chǎn)品和服務(wù)方面占據(jù)超過50%的市場份額，因此可以預計大規(guī)模并購會進一步加劇市場集中度和寡頭競爭格局；其次，以技術(shù)和資本密集型為特點的油服行業(yè)進入門檻較高，決定了短期內(nèi)難有大量新企業(yè)進入，因而寡頭競爭格局不會輕易地被改變，寡頭的壟斷地位也不會顯著地被挑戰(zhàn)。

羅佐縣：哈里伯頓和貝克休斯在核心技術(shù)方面各具特色，有一定的差異性，但業(yè)務(wù)重疊也是客觀事實。且很大一部分業(yè)務(wù)在美國，2013和2014年兩家公司的營業(yè)額超過了斯倫貝謝。合并雖然有利于擴大新的哈里伯頓公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于降低服務(wù)成本，但客觀上形成了“壟斷”。從企業(yè)角度看，正是因為業(yè)務(wù)有重疊，才有合并的必要，例如殼牌收購BG就是希望借合并取得協(xié)同效應(yīng)?？磫栴}的角度不同，觀點也就不同。

中國石油石化：如果哈里伯頓和貝克休斯合并成功，會像美國司法部所說的會導致行業(yè)競爭受損、減少創(chuàng)新嗎？

肖立志：如果合并成功，從長期來看也許會造成兩大油服公司提高價格和減少創(chuàng)新的結(jié)果。但在目前和未來一段時間里，如果油價繼續(xù)走低，提高服務(wù)價格或者減少創(chuàng)新，對油服企業(yè)來說無異于自殺。

賈方義：作為全球排名第二和第三的油服公司，二者合并完全可能阻礙油服行業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)的競爭，引起價格壟斷和非勞動性創(chuàng)造的高額利潤，這勢必阻止市場經(jīng)濟自由競爭價值的實現(xiàn)。

雙方并非真愛

中國石油石化：此前，針對美國司法部的反壟斷訴訟，哈里伯頓表示會全力爭取合并獲得批準。然而，近日哈里伯頓宣布了中止合并的決定，是出于怎樣的考慮？

黃曉勇：這樁并購從2014年協(xié)議簽訂起，便遭到多個國家和地區(qū)反壟斷機構(gòu)的阻礙。澳大利亞、歐洲、美國等國家和地區(qū)先后對這一合并案進行拷問，歐洲反壟斷審查機構(gòu)對該案的審查也一再延期。在過去的18個月里，兩家公司陸續(xù)剝離重疊業(yè)務(wù)，以應(yīng)對反壟斷審查。但今年4月6日，美國司法部提出“反壟斷”訴訟，對這樁合并構(gòu)成了最嚴重的打擊。面對反壟斷審查和惡劣的市場環(huán)境，中止并購或許是兩家公司最好的選擇。

肖立志：兩家油服巨頭的合并若想獲得美國司法部批準，必須剝離更多的重疊業(yè)務(wù)。然而，兩強聯(lián)姻的初衷是強強聯(lián)合創(chuàng)造更強，過分甩賣資產(chǎn)在兩家公司看來沒有必要，因為這可能會使合并后的協(xié)同效應(yīng)不能達到此前評估的水平。再加上當前“形勢”最明顯的特征是油價太低，兩家公司合并的市場價值已經(jīng)下降到280億美元左右，此前的資產(chǎn)剝離計劃也不能體現(xiàn)預期的價值了。在經(jīng)濟效益的考量下，哈里伯頓終止了與貝克休斯的合并，并按照之前簽訂的協(xié)議付給貝克休斯35億美元“分手費”，也是公司發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。

中國石油石化：在宣布合并之后18個月的時間里，斯倫貝謝成功收購卡梅隆、殼牌如愿收購BG，為什么偏偏哈里伯頓和貝克休斯卻最終分手？

肖立志：殼牌和斯倫貝謝成功，而哈里伯頓失手，與他們的并購理念不無關(guān)系。哈里伯頓收購貝克休斯的目標是奠定其行業(yè)領(lǐng)先地位，對競爭對手有很強的排斥意圖；而斯倫貝謝收購卡梅隆，目標是實施油田設(shè)備供應(yīng)業(yè)的多元化戰(zhàn)略，是不排斥競爭對手的，而且兩者的業(yè)務(wù)本來就面向不同的市場和客戶群體，所以避免了“反壟斷”爭議。其實，哈里伯頓即使與貝克休斯成功合并也未必會對國際油服行業(yè)真正構(gòu)成深度壟斷，但哈里伯頓“爭老大”的意圖太過明顯，做法咄咄逼人，引起美國司法部出手阻止。

羅佐縣：殼牌作為油氣商，目前的發(fā)展環(huán)境應(yīng)該說沒有哈里伯頓和貝克休斯兩家油服業(yè)巨頭面臨的情形嚴峻。油服行業(yè)的技術(shù)特點決定了其經(jīng)營收縮性較小，對油氣行業(yè)高度依賴。殼牌并購BG主要看重BG在巴西深海油氣和LNG方面的優(yōu)勢，希望并購整合后發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。深海油氣和LNG當前面臨的形勢一方面是投資不足，另一方面是油氣供應(yīng)過剩。當前，資源國普遍希望外資企業(yè)投資油氣以提振本國油氣工業(yè)和經(jīng)濟，以“反壟斷”的名義阻止并購的可能性小。殼牌在收購BG之后計劃剝離相當數(shù)量的資產(chǎn)也使得其被認為壟斷的可能性下降了很多。

中國石油石化：在當前形勢下，取消合并對兩家公司和整個油服行業(yè)可能帶來怎樣的影響？

未來哈里伯頓仍然有買的可能，貝克休斯也有賣的可能。

羅佐縣：在當前低油價陰霾下，油田服務(wù)商生存艱難，油服商的經(jīng)營形勢比油氣商要嚴峻的多。在這種形勢下，油服商先于油氣商展開并購，并借此實現(xiàn)技術(shù)資源的整合屬正?，F(xiàn)象，對企業(yè)來說很有必要。兩強聯(lián)合失敗會對哈里伯頓和貝克休斯未來的發(fā)展形成一定制約，但在客觀上保護了中小油服企業(yè)。對大的油氣服務(wù)商而言，不整合不行，整合也不行，處于比較艱難的境地。

肖立志：合并最終告吹，對兩個巨頭來說都意味著巨大損失。預計未來兩家公司各自尋找新合作伙伴的步伐不會停止，哈里伯頓仍然有買的可能，貝克休斯也仍然有賣的可能。特別是對哈里伯頓來說，并購是發(fā)展模式，其發(fā)展史就是一部并購史，公司由此越并越大，越并越強。兩強聯(lián)姻未果，令斯倫貝謝成為贏家，其行業(yè)地位未遭到挑戰(zhàn)，而國際油服行業(yè)也因此得到梳理。一些嗅覺靈敏的油服企業(yè)，如我國的一些民營油服公司，還可能會在其中覓到商機。

黃曉勇：這樁合并失敗的代價是，哈里伯頓將向貝克休斯支付35億美元的“解約費”。對連續(xù)兩個季度虧損近10億美元的貝克休斯來說，這筆費用無異于意外之財。但為了與哈里伯頓合并，貝克休斯增加了支出，僅2016年第一季度就多支出1.1億美元，成本縮減計劃也因此受到影響。面對行業(yè)寒冬，貝克休斯接下來可能需要“瘦身”求生。哈里伯頓雖然業(yè)績稍好，但付出的“解約費”以及為開展并購所支出的高昂費用對公司來說是沉重的負擔，之后縮減開支、甩賣不良資產(chǎn)、裁撤人員恐怕再所難免。

如何躲避“反壟斷”雷區(qū)

中國石油石化：兩強合并告吹，美國司法部的“反壟斷”訴訟起了關(guān)鍵性作用。在您們看來，美國反壟斷法律法規(guī)和司法部的訴訟對企業(yè)并購來說具有怎樣的重要性？

賈方義：根據(jù)美國《謝爾曼法》、《反壟斷指南》等法律法規(guī)，對于達到一定規(guī)模的企業(yè)兼并必須經(jīng)過反壟斷審查，而這項審查職權(quán)屬于聯(lián)邦貿(mào)易委員會和司法部。在企業(yè)兼并的漫長歷史中，經(jīng)濟人并不完全是理性人，企業(yè)家追求利潤也并非完全理性。這樁油服業(yè)的合并必然產(chǎn)生在石油領(lǐng)域的巨大權(quán)力。沒有反壟斷法的司法約束，這種權(quán)力就會在追求高額壟斷利潤的非理性意志操控下，形成碾壓市場的效應(yīng)。

羅佐縣：美國司法部對哈里伯頓和貝克休斯的合并進行司法干預，從企業(yè)角度看是反市場規(guī)則和行業(yè)規(guī)則的。雖然保護了中小油服的利益，但阻止了利用市場機制促進行業(yè)發(fā)展的進步。這樁合并涉及壟斷，但從某種意義上說，美國的反壟斷法律也不是無可挑剔的。法律要看由誰來解釋，以及保護誰的利益。美國反壟斷部門主要是為了維護中小油服公司的利益，防止他們被合并后所誕生的“巨無霸”式油服企業(yè)所擠垮。

中國石油石化：在您看來，大型油企并購應(yīng)如何躲避“反壟斷”雷區(qū)？

黃曉勇：在大型油氣企業(yè)的并購交易中，能否提前做好應(yīng)對政府和監(jiān)管機構(gòu)審查的各種準備是交易能否成功的關(guān)鍵因素。

●為了與哈結(jié)合，貝克休斯成本縮減造成的“內(nèi)傷”，35億美元遠不能彌補。

首先，并購雙方在交易準備階段需要邀請外部法律顧問和政府公關(guān)機構(gòu)顧問等專業(yè)人員參與交易的分析論證，就交易是否可能觸發(fā)反壟斷風險、如何減緩該風險等問題進行商議。其次，并購雙方需要事先評估反壟斷主管部門就并購交易可能產(chǎn)生的壟斷問題要求當事方采取的救濟措施，并評估該救濟措施的可行性和有效性。再次，并購雙方需要在交易文本中對反壟斷審查風險進行合理分配。在申請取得反壟斷批準過程中，交易當事方各自應(yīng)承擔何種義務(wù)是并購交易談判中的焦點和難點，對此，交易當事方應(yīng)根據(jù)具體交易情形確定申報義務(wù)人，明確各自的申報義務(wù)。

在并購過程中，一旦被反壟斷主管部門調(diào)查，并購雙方要與反壟斷部門進行充分、有效的溝通，完整、詳實地闡述交易涉及行業(yè)的競爭狀況，并提前評估可能被要求采取的競爭救濟方式（如資產(chǎn)剝離等）以及可行性。若交易當事方在窮盡所有競爭救濟方式的情況下仍被禁止交易，當事方可考慮通過訴訟方式挑戰(zhàn)反壟斷主管部門的決定。但在實踐中，除了極個別交易之外，很少有并購交易雙方會采取這種做法。

賈方義：跨國油氣公司財大氣粗，往往通過自由度和力量強大的美國媒體先發(fā)出并購宣告，把企業(yè)兼并的種種好處炸彈般鋪天蓋地投擲向民眾，得到民眾的認可或擁躉。這種并購操作手法是典型的美國式思維。美國是民眾權(quán)力國家，政府是民眾權(quán)力的代理人。一旦民眾認可的事務(wù)，政府違背民意就必然有所忌憚。如果按照我們的想法，在兼并之前，先向政府提出一個咨詢案，根據(jù)政府的意思做出相應(yīng)調(diào)整，取得政府的首肯，兼并就不會與政府的監(jiān)管“撞車”。

中國石油石化：哈里伯頓與貝克休斯的合并失敗，對未來的油氣并購能起到怎樣的警示作用？

賈方義：美國司法部成功阻止哈里伯頓與貝克休斯的合并案，必然形成新的司法案例，尤其是在業(yè)務(wù)重疊領(lǐng)域。但從結(jié)果上看，這起失敗的并購案會對目前競爭力下降的油氣行業(yè)兼并起到一定的警示作用。有利于冷卻石油巨頭為追逐高額利潤而不公正地實施兼并，使其更多地把注意力集中在新技術(shù)改進、新產(chǎn)品研發(fā)、實施良好的創(chuàng)新性服務(wù)，降低生產(chǎn)和服務(wù)成本的方向上，并做出極盡其能的努力。

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責任編輯：周志霞