葉肖平

(中共溫州市委黨校，浙江 溫州 325013)

溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)研究

葉肖平

(中共溫州市委黨校，浙江 溫州 325013)

目前我國建設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)、完善多層次資本市場(chǎng)體系的目標(biāo)已經(jīng)明確，但理論上的困惑和實(shí)踐中的迷茫仍未解決?；谶@樣的背景，筆者推出《溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)研究》，試圖在總結(jié)溫州場(chǎng)外交易市場(chǎng)歷史探索與借鑒國內(nèi)外建設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，找到既符合場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律又與溫州特殊市情相適應(yīng)的資本市場(chǎng)建設(shè)之路。在溫州區(qū)域資本市場(chǎng)中，我們看到一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：溫州金融業(yè)的快速發(fā)展與資本市場(chǎng)背道而馳。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這一謎團(tuán)源于溫州資本市場(chǎng)發(fā)展的“三個(gè)階段”。在溫州資本市場(chǎng)“三個(gè)階段”的劃分中，我們清醒地看到：溫州由于股份合作制度向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)型中落伍了，初級(jí)“溫州模式”向高級(jí)“溫州模式”轉(zhuǎn)變失敗，導(dǎo)致了溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的“停滯不前”。研究表明：溫州資本市場(chǎng)建設(shè)的總體構(gòu)想是建立“一個(gè)中心，二個(gè)平臺(tái)，三個(gè)市場(chǎng)”，此舉把溫州建設(shè)成為擴(kuò)大直接融資的橋頭堡，多層次資本市場(chǎng)的孵化器，進(jìn)軍國內(nèi)外資本市場(chǎng)的推進(jìn)器。

溫州；區(qū)域資本市場(chǎng)；研究

資本市場(chǎng)是投融資的平臺(tái)，它的發(fā)展對(duì)企業(yè)甚至整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義。對(duì)溫州來說，既要關(guān)注場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)，又要關(guān)注場(chǎng)外資本市場(chǎng)。改革開放30多年時(shí)間，溫州人多少次獨(dú)占鰲頭，上演無數(shù)精彩的商業(yè)大戲，也常常為兄弟省市所效仿，然而溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)未能同步發(fā)展卻是令人扼腕嘆息的。本文試圖沿著我國資本市場(chǎng)的軌跡，結(jié)合溫州資本市場(chǎng)發(fā)展的自身情況，分析溫州資本市場(chǎng)的不足以及建立區(qū)域資本市場(chǎng)的必要性，提出了溫州資本市場(chǎng)的“三個(gè)階段”劃分，提出區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的總體設(shè)想是建立“一個(gè)中心，二個(gè)平臺(tái)，三個(gè)市場(chǎng)”，根據(jù)總體設(shè)想，對(duì)政府與企業(yè)分別提出對(duì)策建議。

一、溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)概況

(一)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的重要意義

資本市場(chǎng)，是人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新，它起源于近代人類社會(huì)，至今已有近250年的歷史。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的最初形態(tài)，也是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)層次。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，即證券交易所。在資本市場(chǎng)的發(fā)展過程中，作為基礎(chǔ)層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，扮演了極為重要的角色，發(fā)揮了積極的推動(dòng)作用。對(duì)溫州的重要意義有四個(gè)方面：一是有利于引導(dǎo)中小企業(yè)規(guī)范建立現(xiàn)代企業(yè)制度。二是能夠促進(jìn)企業(yè)反映真實(shí)的收入與利潤狀況，有利于增加地方政府的財(cái)政收入。三是為溫州股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供有效的退出機(jī)制，為進(jìn)一步活躍溫州股權(quán)投資市場(chǎng)提供支撐。四是支持本地券商發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。

(二)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的基本情況

區(qū)域資本市場(chǎng)是指在一定的經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)證券投資資本和經(jīng)營一年以上中長期資本借貸的金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等。在溫州金融業(yè)一枝獨(dú)秀，而資本市場(chǎng)卻是參差不齊。為此，本文就從金融業(yè)和資本市場(chǎng)兩個(gè)方面來介紹基本情況：

1.溫州的金融業(yè)

2014年，溫州金融業(yè)融資規(guī)模上升，其中債券融資快速增長。但存貸款增長繼續(xù)回落，新發(fā)生不良貸款仍然較多，關(guān)注類貸款增長較快，潛在風(fēng)險(xiǎn)壓力增大。溫州金融改革促進(jìn)了溫州金融業(yè)的發(fā)展。推動(dòng)民營銀行籌建，溫州銀行增資擴(kuò)股，7家農(nóng)村合作銀行改制，組建6家村鎮(zhèn)銀行，成立1家農(nóng)村資金互助社，吸收民間資本81.74億元。2015年溫州市新增金融業(yè)融資規(guī)模1224億元，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)增加值210.7億元，同比增長12.9%。信貸投放也在三年“斷涯式”下滑之后出現(xiàn)較為明顯的企穩(wěn)回升，全年信貸同比增長3.96%，增速比2014年前移2位。貸款比年初增加253億元，同比多增177億元。截至2015年末，全市銀行業(yè)不良貸款余額為291億元、不良率3.82%。2015年累計(jì)新發(fā)生不良貸款396億元，而全年累計(jì)處置不良貸款405億元，這是自溫州民間借貸風(fēng)波發(fā)生以來，出現(xiàn)不良貸款處置首次超過同期新發(fā)生不良貸款量的首個(gè)年份?！爸厝贝驌舴欠Y案件，2015年全市涉嫌非法集資新發(fā)案件96起，破案數(shù)90起，破案率93.75%。同時(shí)，8家打著P2P名號(hào)的平臺(tái)違法違規(guī)經(jīng)營被公安部門立案調(diào)查。

2.溫州的資本市場(chǎng)

企業(yè)股份制改造和推動(dòng)企業(yè)上市工作是溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的重大舉措，對(duì)于溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。在股份制改造工作中，設(shè)立溫州金融資產(chǎn)交易中心，開展不良資產(chǎn)掛牌、收購、交易及融資項(xiàng)目對(duì)接。在推動(dòng)企業(yè)上市工作中，完善溫州市股權(quán)營運(yùn)中心功能，推動(dòng)未上市公司股份掛牌、轉(zhuǎn)讓。2014年溫州市政府在資本市場(chǎng)做了兩件大事：(1)做好前期準(zhǔn)備工作。(2)積極做好跟蹤服務(wù)。為了讓溫州企業(yè)邁出資本市場(chǎng)第一步，溫州可以說是下了“狠決心”?！敖鹑诟母铩眴?dòng)后，市委、市政府定了“三年新增500家股改企業(yè)”的任務(wù)，全方位動(dòng)員。2014年底溫州上市公司達(dá)到15家，新增股份有限公司230家，比2013年同期增長71.64%，引導(dǎo)112家企業(yè)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)的各個(gè)地區(qū)板塊，比2013年同期增長300%。2015年年末，溫州新增股份有限公司574家，全市股份有限公司總數(shù)達(dá)697家，是開展股改之前的5.67倍，超額完成任務(wù)。如今，經(jīng)過三年多的培育，多層次的“溫州板塊”已初見雛形，截至2015年末，溫州市上市公司累計(jì)達(dá)17家，新三板掛牌企業(yè)31家，在區(qū)域性股權(quán)交易平臺(tái)各板塊掛牌的小微企業(yè)有425家。

(三)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的特征

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展關(guān)乎經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局。溫州區(qū)域資本市場(chǎng)與其他區(qū)域市場(chǎng)相比既有共性也有個(gè)性。

1.溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的共性

從溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程來看，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)與其他區(qū)域的資本市場(chǎng)有著完全相同的“基因序列”。第一個(gè)共同點(diǎn)，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的主體是民營資本。溫州民營資本是依靠家族資本起步的。從民營企業(yè)的創(chuàng)始資本來看，有的是夫妻創(chuàng)業(yè)、有的是兄弟打拼、有的是家族內(nèi)人員的結(jié)幫。在溫州，家族資本是民營資本的創(chuàng)業(yè)常態(tài)，也是對(duì)于民營資本成長氣候最適宜的搖籃。第二個(gè)共同點(diǎn)，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展過程是個(gè)不斷擴(kuò)張的過程。資本的本性在于擴(kuò)張，不僅體現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)域的擴(kuò)張，而且體現(xiàn)為行業(yè)巨頭和資本巨頭擴(kuò)張。溫州資本的擴(kuò)張不僅確立了強(qiáng)大的溫州“經(jīng)濟(jì)共同體”，而且已經(jīng)在上海、江浙一帶乃至全國形成了巨大的沖擊力。第三個(gè)共同點(diǎn)，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)充分利用政策空間。中國民營資本出生的軟環(huán)境是不理想的，因?yàn)樗媾R的是強(qiáng)大的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和非常濃厚的平均主義思想，形成了中國民營資本成長的特殊軌跡——打政策的擦邊球。溫州企業(yè)家非常注意觀察上面的政治風(fēng)向，善于變化，成為把握政策、爭取政策、用足政策的高手。

2.溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的個(gè)性

盡管同樣是民營資本，盡管有濃厚的共性，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)還是表現(xiàn)了一些突出的個(gè)性。一是經(jīng)過了長期積累。溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的一個(gè)重要特點(diǎn)是經(jīng)歷過長期的積累，行業(yè)巨頭的資本積累如正泰、西德力、華峰和雨田等，基本上走了一條平穩(wěn)發(fā)展的成長路程，都是自改革開放以來就奮斗的創(chuàng)業(yè)者，至少都有了30年以上的歷史，期間并沒有出現(xiàn)過大起大落。二是特別注重依靠集體資本。這是溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的突出特色，也反映了溫州地區(qū)民間獨(dú)特的成長土壤和基因的強(qiáng)大。許多溫州企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本是在民間籌集的，這種方式可追溯于溫州的各類“會(huì)”。溫州有著民間籌款從商的傳統(tǒng)，整個(gè)地區(qū)或溫州人群就像一個(gè)“資本網(wǎng)絡(luò)”，有點(diǎn)像集體資本。三是以制造為本。溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的典型個(gè)性是以制造為本，而溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的長大強(qiáng)化了溫州制造的力量，從而造就了溫州的國際輕工城位置。

二、溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展歷程

溫州是個(gè)中國沿海人口高密度的地區(qū)，既缺少資源秉賦條件，又缺乏國家大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)投資。溫州民營企業(yè)面臨著企業(yè)制度變遷“路徑”選擇的難題。為了解決這一難題，溫州采取了“一輛車子兩個(gè)輪子”的發(fā)展方式。這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，當(dāng)時(shí)被稱為“溫州模式”，它使溫州實(shí)現(xiàn)了第一次騰飛。溫州模式的創(chuàng)新過程就是在民營資本成長的基礎(chǔ)上展開的，是在溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的成長模式中具體體現(xiàn)出來的。

(一)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展沿革

溫州的金融業(yè)和資本市場(chǎng)在區(qū)域資本市場(chǎng)中發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，有著不同的發(fā)展沿革。金融業(yè)建設(shè)早于資本市場(chǎng)，同時(shí)金融業(yè)又在促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。下面談?wù)劀刂葙Y本市場(chǎng)的歷史沿革。1989年，溫州產(chǎn)權(quán)交易事務(wù)所成立，后改名為溫州產(chǎn)權(quán)交易中心。2001年，溫州技術(shù)產(chǎn)權(quán)所成立，歸口溫州市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)。2010年6月4日，溫州市股權(quán)營運(yùn)中心正式掛牌成立。2012年8月8日溫州市政府設(shè)立了金融改革廣場(chǎng)，溫州市股權(quán)營運(yùn)中心整體遷入該廣場(chǎng)，作為“依法合規(guī)開展非上市公司股份轉(zhuǎn)讓及技術(shù)、文化等產(chǎn)權(quán)交易”的載體。2012年，全國開展清理整頓各類交易場(chǎng)所工作，溫州股權(quán)營運(yùn)中心按規(guī)定開展自查，于2013年1月8日經(jīng)過檢查驗(yàn)收，正式獲浙江省人民政府同意予以保留，同時(shí)掛浙江股權(quán)交易中心溫州分中心的牌子。2014年以來企業(yè)股份制改造和對(duì)接資本市場(chǎng)工作取得明顯成效。

(二)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的三個(gè)階段

隨著溫州民營企業(yè)的成長，溫州民營企業(yè)制度變遷經(jīng)歷了從社隊(duì)企業(yè)到家庭企業(yè)，到股份合作制企業(yè)，再到以公司制改造為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)(集團(tuán))三個(gè)變遷階段。下面根據(jù)溫州民營企業(yè)制度變遷的三個(gè)階段來探討溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的三個(gè)階段：

1.溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程的第一階段：家庭企業(yè)制度下“原始積累”的資本市場(chǎng)

(1)第一階段的“資本市場(chǎng)”。20世紀(jì)70年代末至80年代中期，是溫州民營企業(yè)發(fā)展的第一階段。20世紀(jì)70年代末，家庭工商業(yè)在溫州起步，“十萬供銷大軍”走南闖北，但在傳統(tǒng)金融體制下無法從銀行、信用社得到貸款，資金需求只能求助于民間信貸，許多互助會(huì)轉(zhuǎn)而為家庭工商業(yè)籌集資金。于是，溫州出現(xiàn)了第一階段“原始積累”的資本市場(chǎng)。

(2)第一階段的“民間金融”。第一階段的“原始積累”是資本市場(chǎng)的萌芽時(shí)期，它的成長依靠“民間金融”來推動(dòng)。溫州民間金融的起源形式最初是個(gè)人與個(gè)人之間的相互借貸，后來逐步發(fā)展為個(gè)人與企業(yè)等多種形式的借貸，并出現(xiàn)了有互助性質(zhì)的“呈會(huì)”?！疤?huì)”和“錢莊”等盈利組織的出現(xiàn)，民間金融“吃螃蟹”的壯舉才浮出水面。黨的十一屆三中全會(huì)以后，溫州經(jīng)濟(jì)快速崛起，金融改革也開始萌芽。蒼南縣金鄉(xiāng)農(nóng)村信用社率全國之先，試行浮動(dòng)利率改革，溫州的金融改革由此起步。1984年9月，新中國第一家私人錢莊——“方興錢莊”開業(yè)，被視為特定歷史條件下民間金融機(jī)構(gòu)的重要探索。此后，溫州市先后公開掛牌經(jīng)營的錢莊有4家。到80年代中期，以“抬會(huì)”方式進(jìn)行流通的民間資本已超過3億元。民間資本市場(chǎng)已成為溫州家庭工商業(yè)運(yùn)行的齒輪，并推動(dòng)了“溫州模式”的誕生。

2.溫州區(qū)域資本發(fā)展過程的第二階段：股份合作企業(yè)制度下“對(duì)外擴(kuò)張”的資本市場(chǎng)

(1)第二階段的“資本市場(chǎng)”。自20世紀(jì)80年代中期至90年代前期，溫州民營企業(yè)制度變遷經(jīng)歷了“股份合作制”為典型形式的過渡階段。隨著家庭企業(yè)制度向股份合作企業(yè)制度的變遷，溫州區(qū)域資本市場(chǎng)也在不斷發(fā)展壯大。隨著溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的壯大，向外流動(dòng)的已經(jīng)絕不僅僅是人員、商品，而越來越多的是資本。這種區(qū)域資本市場(chǎng)的擴(kuò)張首先體現(xiàn)在市場(chǎng)的擴(kuò)張?！澳睦镉惺袌?chǎng)，哪里就有溫州人；哪里沒有市場(chǎng)，只要有了溫州人，哪里會(huì)有市場(chǎng)?！贝蠖鄶?shù)外出溫州人成為商場(chǎng)的承包者、市場(chǎng)建設(shè)的領(lǐng)頭人、開辦工廠的企業(yè)主或品牌商品的經(jīng)銷商，“對(duì)外擴(kuò)張”的資本市場(chǎng)特征明顯。

(2)第二階段的“民間金融”。股份合作企業(yè)制度下“對(duì)外擴(kuò)張”的資本市場(chǎng)，有著“民間金融”的背影。隨著錢莊走向非合法化，“兩社一會(huì)”的民間金融規(guī)模漸成。由城市信用社、農(nóng)村金融服務(wù)社和農(nóng)村合作基金會(huì)構(gòu)成的“兩社一會(huì)”，把溫州“民間金融”推向浪潮。20世紀(jì)80、90年代，溫州有51家城市信用社、34家農(nóng)村金融服務(wù)社、188家農(nóng)村合作基金會(huì)，平均每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)至少有一家這類金融機(jī)構(gòu)，城市信用社數(shù)量占浙江全省的1/3。經(jīng)過七八年的發(fā)展，溫州成規(guī)模的33家民營小金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)已達(dá)20億元左右，較有名的幾家信用社一般僅四五千萬元規(guī)模。到1995年“兩社一會(huì)”發(fā)展頂峰期，這些機(jī)構(gòu)占全市存貸市場(chǎng)份額達(dá)到了20%。1991年至2001年，這期間，有關(guān)部門對(duì)典當(dāng)行業(yè)進(jìn)行了兩次比較大的清理整頓工作；將部分城市信用社更名改制，并入農(nóng)村信用聯(lián)社；清理整頓191家農(nóng)村合作基金會(huì)，改善農(nóng)村金融環(huán)境，維護(hù)農(nóng)村金融穩(wěn)定。2004年，溫州推進(jìn)農(nóng)村合作金融體制試點(diǎn)改革，順利實(shí)施“5-5-1”改革方案，即組建5家農(nóng)村合作銀行、成立5家縣級(jí)統(tǒng)一法人聯(lián)社，規(guī)范1家兩級(jí)法人制聯(lián)社。

3.溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程的第三階段：現(xiàn)代企業(yè)制度下“停滯不前”的資本市場(chǎng)

(1)第三階段的“資本市場(chǎng)”。1992年，黨的十四大明確提出了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制這一目標(biāo)模式，并要求建立與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)制度。1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)正式提出建立以股份制為主要形式的現(xiàn)代企業(yè)制度。溫州由于在股份合作制度向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)型中落伍，導(dǎo)致了初級(jí)“溫州模式”向高級(jí)“溫州模式”轉(zhuǎn)變失敗。由于溫州模式在制度變遷上受阻，導(dǎo)致了溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的“停滯不前”。

(2)第三階段的“民間金融”。飛速發(fā)展的金融業(yè)未能帶領(lǐng)“一輛車子兩個(gè)輪子”的初級(jí)“溫州模式”快跑。2005年，溫州對(duì)區(qū)域性金融改革進(jìn)行系統(tǒng)研究，央行將溫州列為金融綜合改革“試驗(yàn)城市”。2006年至2007年，溫州重點(diǎn)推進(jìn)小企業(yè)貸款試點(diǎn)改革，做強(qiáng)做大區(qū)域金融實(shí)力，在2006年、2007年的中國市長年會(huì)中，溫州連續(xù)兩年被評(píng)為“中國最具魅力的金融城市”。2008年，小額貸款公司開始在溫州試點(diǎn)，首家小額貸款公司在蒼南開業(yè)。2010年，組建溫州股權(quán)營運(yùn)中心，并籌備設(shè)立“溫州人股權(quán)投資基金”。2011年9月，民間借貸風(fēng)波爆發(fā)，溫州出臺(tái)一攬子金融舉措克難攻堅(jiān)，著力解決“民間資本多、投資難和中小企業(yè)多、融資難”問題。2012年3月，“溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)”獲得國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，改革的12條主要任務(wù)有條不紊地落實(shí)展開，讓民間資本陽光化、規(guī)范化。溫州區(qū)金融業(yè)的快速發(fā)展與資本市場(chǎng)的“停滯不前”形成了巨大的反差：從1992——2015年的23年時(shí)間里，溫州在區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)中迷失方向，在金融業(yè)與資本市場(chǎng)建設(shè)中孰輕孰重左右搖擺。

三、溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)面臨的問題分析

溫州是中國民營企業(yè)資本發(fā)展的一個(gè)重要樣本，而在成長過程中表現(xiàn)出來的一些問題無疑也折射著中國民營資本的艱難和困惑，同時(shí)意味著溫州資本進(jìn)一步成長遇到的世紀(jì)性挑戰(zhàn)，也意味著溫州資本擺脫了“過去”苦惱后的新苦惱。

(一)政府在區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)中面臨的問題分析

1.相關(guān)政策未能突破

受制于國家與地方的法律法規(guī)，溫州政府在區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)中面臨最大的問題是相關(guān)政策未能突破。一是股東人數(shù)未能在一定程度上突破。股東人數(shù)的限定，實(shí)際上已經(jīng)成為企業(yè)進(jìn)入溫州股權(quán)營運(yùn)中心的一大障礙，許多企業(yè)因此只好暫時(shí)持觀望態(tài)度。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，未上市公司股東人數(shù)不能超過200人，違反公司法在先，一般都不能上市。二是股份交易環(huán)節(jié)稅收問題?，F(xiàn)階段我們需盡快解決股份交易環(huán)節(jié)稅收問題。作為較低層次的區(qū)域資本市場(chǎng)，尚在發(fā)展培育初期，應(yīng)該獲得扶植和優(yōu)惠政策。三是多層次資本市場(chǎng)之間的通道尚未打通。應(yīng)明確各層次資本市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，對(duì)符合條件的企業(yè)允許其轉(zhuǎn)板，對(duì)已經(jīng)在區(qū)域資本市場(chǎng)掛牌交易的企業(yè)，縮短上市輔導(dǎo)期，優(yōu)先推薦證監(jiān)會(huì)上市。

2.缺乏專業(yè)人才隊(duì)伍

金融人才的缺乏和金融企業(yè)核心競(jìng)爭力不足，是當(dāng)前溫州發(fā)展區(qū)域資本市場(chǎng)遇到的突出問題。股份制改造工作專業(yè)性強(qiáng)，需要有大量的具有專業(yè)知識(shí)的人員參與其中。作為企業(yè)股份制改造的主管部門，金融辦系統(tǒng)機(jī)構(gòu)新、人員少、業(yè)務(wù)熟悉程度不夠、企業(yè)工作基礎(chǔ)薄弱，客觀上制約了該項(xiàng)工作的快速推進(jìn)。

3.政府服務(wù)還有待進(jìn)一步細(xì)化。溫州市在服務(wù)企業(yè)股權(quán)改革及上市上柜方面作了很多的努力，也取得了一定的實(shí)效。然而，由于歷史遺留、制度設(shè)置等方面的原因，還存在著一些不足之處。如文件中規(guī)定“原有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)型升級(jí)為股份有限公司后，各縣(市、區(qū))、市級(jí)功能區(qū)工商部門應(yīng)存留備份登記資料，市級(jí)工商部門可委托縣(市、區(qū))、市級(jí)功能區(qū)工商部門依據(jù)備份資料辦理相關(guān)證明的出具、檔案查閱等業(yè)務(wù)”，但各縣(市、區(qū))存留備份的登記資料僅限于股權(quán)改革之后，對(duì)于股權(quán)改革之前的資料，企業(yè)仍需在市工商局查詢，給企業(yè)帶來諸多不便，需進(jìn)一步對(duì)接省級(jí)工商部門予以落實(shí)。

4.市場(chǎng)定位不明確。溫州區(qū)域資本的重點(diǎn)是資本市場(chǎng)還是民間金融定位不明確。綜觀溫州資本發(fā)展的歷程，都是把規(guī)范發(fā)展溫州民間金融當(dāng)作溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)來抓。此外，溫州“金改廣場(chǎng)”所包含的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)涉及多個(gè)行業(yè)，包含股權(quán)交易、林權(quán)交易、排污權(quán)交易等等，這讓各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確定位自己的發(fā)展方向。

5.法律法規(guī)和監(jiān)管制度有待完善

區(qū)域資本市場(chǎng)正常運(yùn)行和有效運(yùn)行的一個(gè)重要前提，是必須有一套反映資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律的完善的法律體系，但在我國，這樣一套法律體系遠(yuǎn)沒有建立起來。對(duì)于作為新生事物的股權(quán)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來說，更是如此。沒有完善的法律法規(guī)，有效的監(jiān)管體系也無從談起。因此，國家或地方應(yīng)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)與產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)管，減少信息不對(duì)稱和違規(guī)欺詐，以降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

(二)企業(yè)在區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程中的問題分析

1.溫州部分企業(yè)家對(duì)股份制改造未能正確認(rèn)識(shí)

一方面民營企業(yè)過于注重當(dāng)前利益的短視發(fā)展。由于其股東一般有自然人的特點(diǎn)，總是以企業(yè)主利益最大化作為目標(biāo)，較多地考慮眼前利益，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂、財(cái)務(wù)行為極不規(guī)范，嚴(yán)重影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。企業(yè)的貸款給企業(yè)主拿去炒房炒煤、放高利貸掙利差等行為屢見不鮮，企業(yè)放大杠桿滾動(dòng)運(yùn)行，母子公司關(guān)聯(lián)互保等行為層出不窮，只要遇到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和貨幣政策調(diào)整，就直接導(dǎo)致企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，民營企業(yè)的家族式管理盛行，缺乏基本的游戲規(guī)則意識(shí)。企業(yè)和企業(yè)主一元化是普遍現(xiàn)象，這就造成了公司開會(huì)等于家庭聚會(huì)，企業(yè)沒有基本的游戲規(guī)則、缺乏合理的組織結(jié)構(gòu)、明確的崗位責(zé)任和規(guī)范的內(nèi)控制度，致使企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)短視化、企業(yè)決策隨意化、執(zhí)行效果打折化。

2.企業(yè)自身存在嚴(yán)重掣肘

部分啟動(dòng)股權(quán)改革的企業(yè)在股權(quán)改革過程中暴露出了一些“硬傷”，如存在違章建筑、消防不達(dá)標(biāo)等問題。而這些問題往往涉及到法律和政策，需要當(dāng)?shù)卣_展協(xié)調(diào)工作，部分企業(yè)不堪流程的繁瑣而暫緩股權(quán)改革，極大制約股權(quán)改革進(jìn)度。此外，還有多家企業(yè)涉及擔(dān)保鏈問題，市、縣兩級(jí)金融辦雖積極為其開展協(xié)調(diào)工作，但也需要相當(dāng)長的時(shí)間期限。

3.過高的費(fèi)用令企業(yè)望而卻步

企業(yè)在開展股份制改造過程中，直接面臨著掛牌成本的增加，這在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不景氣的情況下，必然會(huì)動(dòng)搖企業(yè)開展股權(quán)改革的決心，也阻礙了溫州市推動(dòng)股份制改造的進(jìn)度。第一，稅收。稅收問題是企業(yè)開展股份制改造過程中所遇到的最直接、最敏感的問題。由于開展股份制改造，一方面，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度得以規(guī)范化、透明化，計(jì)稅的基數(shù)勢(shì)必?cái)U(kuò)大；另一方面，企業(yè)股權(quán)改革過程中，由于主體的變更和股權(quán)的變動(dòng)，勢(shì)必產(chǎn)生相應(yīng)的納稅行為，由此給企業(yè)增加了不菲的成本。第二，土地出讓金。溫州市多數(shù)企業(yè)用地性質(zhì)屬于集體土地或者國有劃撥，這在企業(yè)股權(quán)改革過程中必須轉(zhuǎn)變?yōu)閲谐鲎尅Ｄ壳埃瑒潛芡恋氐幕鶞?zhǔn)價(jià)格為780元/平方米，出讓土地的基準(zhǔn)價(jià)格為1425元/平方米，10畝土地需補(bǔ)交430萬元。

4.溫州人力資源存在著“成長軟肋”

從調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，人力資本問題仍然是溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程的一個(gè)“軟肋”，也是困擾溫州企業(yè)家的難題。不少民營企業(yè)難以找到高素質(zhì)的高級(jí)管理人員——職業(yè)經(jīng)理人，企業(yè)主感嘆高級(jí)管理人才難求；而一些優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人則難以在企業(yè)長存，心中充滿苦水，特別是那些外地來溫州打工的高級(jí)管理人員。如此悖論已經(jīng)成為溫州民營企業(yè)家最頭痛的問題，也成為溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展過程中十分難以理解的現(xiàn)象。另外附近的上海、杭州等城市則又是一個(gè)巨大的人才聚集地和人才吸盤。實(shí)際上，這種由溫州向、杭州等城市的人才流動(dòng)大潮已經(jīng)開始顯形了！

5.溫州資本遭遇做大做強(qiáng)的瓶頸

不少人認(rèn)為，溫州的企業(yè)不能做大，出不了在國內(nèi)經(jīng)營規(guī)模比較大、在世界上有影響的大型企業(yè)。如果說許多溫州企業(yè)不能做大的原因是文化問題，倒不如說是制度和政策問題，在原來那種政策籠罩下的溫州能夠誕生民營大企業(yè)嗎？未來環(huán)境的變化將會(huì)崔生民營大企業(yè)。法制的不完善，政府部門的效率低下，社會(huì)的信用基礎(chǔ)低，等等，都是身處這個(gè)時(shí)代的企業(yè)整天要面對(duì)的社會(huì)環(huán)境和政策環(huán)境。在這樣一種環(huán)境下，想生存和發(fā)展的企業(yè)必須“適應(yīng)”環(huán)境，而不能也不可能讓環(huán)境來適應(yīng)自己。企業(yè)所處的始終是一個(gè)競(jìng)爭環(huán)境，它的策略的制定必然要有和市場(chǎng)、對(duì)手之間的互動(dòng)，盡管并非每個(gè)企業(yè)都不想把企業(yè)真正做大，但在一個(gè)不正常的競(jìng)爭環(huán)境中，它卻不一定能夠真正地去進(jìn)行一些“做大”的工作。

四、加強(qiáng)溫州資本市場(chǎng)建設(shè)的對(duì)策建議

(一)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的總體發(fā)展思路構(gòu)想

溫州區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)的總體構(gòu)想是建立“一個(gè)中心，二個(gè)平臺(tái)，三個(gè)市場(chǎng)”，把溫州建設(shè)成為擴(kuò)大直接融資的橋頭堡，多層次資本市場(chǎng)的孵化器，進(jìn)軍國內(nèi)外資本市場(chǎng)的推進(jìn)器。

溫州地處東南沿海，可以在長三角和海西區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)圈中吸收優(yōu)勢(shì)，建立“一個(gè)中心，二個(gè)平臺(tái)，三個(gè)市場(chǎng)”的溫州區(qū)域資本市場(chǎng)格局。(1)打造溫州區(qū)域資本市場(chǎng)“一個(gè)金融中心”。溫州要充分利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)，把溫州發(fā)展成為浙南閩北地區(qū)的區(qū)域性金融中心。(2)建立溫州區(qū)域資本市場(chǎng)“兩個(gè)融資平臺(tái)”。所謂“兩個(gè)融資平臺(tái)”是指世界溫州人股權(quán)融資中心和溫州股權(quán)托管交易中心兩個(gè)融資平臺(tái)。通過打造世界溫州人股權(quán)融資中心平臺(tái)，使溫州民間資本和PE/VC對(duì)接。通過溫州股權(quán)托管交易中心平臺(tái)集聚資源、孵化上市，改變過去任由民間資本到處亂撞的現(xiàn)象，進(jìn)行專業(yè)化、有序的管理和運(yùn)作，使資本能得到長期、合理的回報(bào)，同時(shí)通過資本的力量，推動(dòng)溫州當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)升級(jí)、提升企業(yè)核心競(jìng)爭力。(3)建成溫州區(qū)域資本“三個(gè)交易市場(chǎng)”。所謂“三個(gè)交易市場(chǎng)”是指股權(quán)交易市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和債券交易市場(chǎng)。溫州“三個(gè)交易市場(chǎng)”繁榮之日，就是溫州區(qū)域資本建成之時(shí)。

(二)加強(qiáng)溫州資本市場(chǎng)建設(shè)的對(duì)策建議

1.對(duì)政府部門的政策建議

對(duì)政府部門的政策建議主要有六個(gè)方面：(1)建立協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，落實(shí)優(yōu)惠政策。建議溫州市政府領(lǐng)導(dǎo)牽頭，市發(fā)改委、金融辦、財(cái)政局、工商局、人行、銀監(jiān)局等相關(guān)部門參與，成立組織機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)實(shí)施區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)工作，落實(shí)優(yōu)惠政策。(2)完善溫州股權(quán)交易市場(chǎng)。2010年6月4日掛牌的溫州市股權(quán)營運(yùn)中心設(shè)立時(shí)要求比較低，完善“溫州股權(quán)托管交易中心”是當(dāng)務(wù)之急。(3)完善溫州產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。完善的產(chǎn)權(quán)交易體系，形成有效運(yùn)作的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。(4)培育債券市場(chǎng)?？梢园褱刂菔械囊恍﹩挝换A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行公司化運(yùn)作，向社會(huì)發(fā)行融資性公司債券。同時(shí)，選擇一些條件比較成熟的企業(yè)向社會(huì)發(fā)行短期融資。(5)建立政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金提升中小企業(yè)融資能力。溫州區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展的起步階段，需要政府直接投入和扶持，更需要政府來規(guī)范和引導(dǎo)，政府要成立風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資過橋基金幫助企業(yè)上市，推動(dòng)溫州區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展。(6)推動(dòng)企業(yè)掛牌上市。著力對(duì)有限責(zé)任公司規(guī)范和引導(dǎo)，使其在內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度、管理制度上逐步予以規(guī)劃，對(duì)于溫州實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及溫州宏觀經(jīng)濟(jì)的健康、有序地運(yùn)營具有十分重要的意義。

2.對(duì)企業(yè)的政策建議

加強(qiáng)溫州資本市場(chǎng)建設(shè)的根本途徑要從溫州資本健康成長入手，把溫州資本做強(qiáng)做大。(1)家族企業(yè)要適應(yīng)新形勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)。(2)按照現(xiàn)代企業(yè)要求處理好資本與經(jīng)理人之間的關(guān)系。(3)提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高科技的含量做大做強(qiáng)企業(yè)。溫州企業(yè)選擇發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的模式不可能像北京、上海等大城市那樣，因?yàn)檫@些大城市集聚了大批高科技人才，而這個(gè)人才問題卻是溫州發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的“軟肋”。從現(xiàn)實(shí)看，這種利用整合高新技術(shù)能力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的模式大體有幾類：到發(fā)達(dá)國家和地區(qū)設(shè)立高科技研發(fā)中心；到發(fā)達(dá)國家和地區(qū)設(shè)立高科技企業(yè)；是并購發(fā)達(dá)國家和地區(qū)高新技術(shù)企業(yè)或研發(fā)中心；把高新技術(shù)人才和相關(guān)技術(shù)吸引到本地；利用網(wǎng)絡(luò)力量建立全球化的虛擬研發(fā)中心；利用風(fēng)險(xiǎn)投資形式支持具有發(fā)展前途的高新技術(shù)企業(yè)或科研成果。通過以上模式提高科技含量，把溫州企業(yè)做強(qiáng)做大。

3.對(duì)管理層的政策建議

作為區(qū)域資本市場(chǎng)的重要組成部分，股權(quán)交易平臺(tái)運(yùn)作的各環(huán)節(jié)，包括掛牌、交易、信息披露等環(huán)節(jié)管理層都需要相應(yīng)的制度來規(guī)范和調(diào)控。(1)掛牌制度。對(duì)于企業(yè)在溫州股權(quán)交易中心平臺(tái)上掛牌，雖然在準(zhǔn)入資格方面應(yīng)當(dāng)?shù)陀谥靼?、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但仍應(yīng)當(dāng)制定一個(gè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并按照相應(yīng)程序開展掛牌工作。為降低風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)該平臺(tái)壯大，從而為中小企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道，我們可以在溫州股權(quán)交易中心平臺(tái)培育的過程中引進(jìn)保薦人制度。(2)交易制度。資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐表明，做市商制度是與場(chǎng)外交易市場(chǎng)相適應(yīng)的一種交易制度。在溫州股權(quán)交易中心平臺(tái)培育的過程，應(yīng)將做市商制度的建設(shè)作為重要內(nèi)容。(3)信息披露制度。溫州股權(quán)交易平臺(tái)上掛牌交易企業(yè)信息披露制度的完善，有助于交易平臺(tái)更加有序地發(fā)展。此外，還應(yīng)當(dāng)讓廣大投資者參與監(jiān)管。

[1] 高巒主編·中國場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2009～2010)[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2009年12月版.

[2] 韋森·《再評(píng)諾斯的制度變遷理論——“制度、制度變遷與經(jīng)濟(jì)績效”》代譯序[J].·經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊，2009年第8卷第2期.

[3] 楊瑞龍·我國制度變遷方式轉(zhuǎn)換的三階段——兼論地方政府的制度創(chuàng)新行為[M].經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，1998.1.

[4] 張捷·結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期的中小企業(yè)金融研究[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003.

[5] 黃嵩·資本的邏輯：一看就懂的融資實(shí)用指南[M].北京：北京大學(xué)出版社，2012.8.

[6] 隋平等·“新三板”融資操作實(shí)務(wù)[M].北京：北京法律出版社，2012.1.

[7] 陳友忠等著·中國創(chuàng)投20年[M].北京：中國發(fā)展出版社，2011.11.

[8] 何小鋒·資本：股權(quán)投資基金[M].北京：中國發(fā)展出版社，2011.4.

[9] 周永亮等著·溫州資本[M].北京：中國發(fā)展出版社，2003.9.