沈長(zhǎng)豐

(北京華商盈通投資有限公司，北京　100020)

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新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下：期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)與優(yōu)化發(fā)展研究

沈長(zhǎng)豐

(北京華商盈通投資有限公司，北京100020)

摘要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展主調(diào)。資本市場(chǎng)在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下發(fā)揮好資本融通功能十分關(guān)鍵。期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)重要的組成部分，解決期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題并優(yōu)化發(fā)展變得十分重要。鑒此，本文基于期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)視角，深入分析中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展瓶頸，并提出相應(yīng)的優(yōu)化發(fā)展方案，這在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下具有一定的指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)；新常態(tài)經(jīng)濟(jì)

新常態(tài)經(jīng)濟(jì)是一種調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，不再單一注重經(jīng)濟(jì)總量。在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，三大產(chǎn)業(yè)從宏觀戰(zhàn)略格局進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，這對(duì)資本市場(chǎng)的功能的發(fā)揮提出了更高要求。期貨市場(chǎng)針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)安排，成為資本市場(chǎng)重要的組成部分。期貨市場(chǎng)建立了一系列保證金、強(qiáng)行平倉(cāng)、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算等制度，主要是為保障期貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)的提供一個(gè)“公平、公正、公開(kāi)”的環(huán)境。但是，隨著期貨品種的創(chuàng)新增加、國(guó)際市場(chǎng)的投機(jī)參與、投機(jī)分子的大資金操作等，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和防范機(jī)制受到?jīng)_擊，如何應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的發(fā)展問(wèn)題并提出優(yōu)化發(fā)展的建設(shè)性方案，這對(duì)期貨市場(chǎng)在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下的健康有序發(fā)展有很重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

一、我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

1.成交量大，增長(zhǎng)迅速

2015年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，2015年1-12月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為35.78億手，累計(jì)成交額為554.23萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.78%和89.81%。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資者參與活躍

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及投資者占比近八成。期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大，風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者的參與是必不可少。期貨市場(chǎng)原本存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)所占比重過(guò)重，不僅不利于期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展，而且對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行秩序產(chǎn)生一定程度的干擾。

3.期貨品種較少且盲目交易者甚多

我國(guó)現(xiàn)行的期貨市場(chǎng)的品種較少，目前僅三家交易所，相較美國(guó)芝加哥期貨交易所期貨品種甚少。一些關(guān)心到國(guó)計(jì)民生的品種沒(méi)有涉及或者即使涉及但并沒(méi)有上市交易。因此，在進(jìn)行國(guó)際期貨交易時(shí)，缺乏有效的定價(jià)權(quán)，交易過(guò)程中往往很被動(dòng)。

目前，我國(guó)期貨交易大部分是投資者自身進(jìn)行，而投資者往往缺乏專業(yè)的期貨投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)儲(chǔ)備，因此在很大程度上處于盲目投資。

二、我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)瓶頸

1.相應(yīng)法律發(fā)展滯后，法律體系不夠健全

期貨市場(chǎng)的發(fā)展與壯大，都離不開(kāi)法律的保駕護(hù)航。只有法律建設(shè)跟上了期貨市場(chǎng)的發(fā)展，并為之提供有效的法律保障，才能在很大程度上對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。

監(jiān)督體系不健全，監(jiān)管出現(xiàn)真空成為了我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)瓶頸。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要采取“派出制”進(jìn)行各地期貨監(jiān)管，但由于“派出制”往往出現(xiàn)“出力不均衡”、“派出內(nèi)部差異化”等現(xiàn)象，與實(shí)際情況往往有出入，所以難以達(dá)到預(yù)期的監(jiān)管效果。另外，中國(guó)的期貨行業(yè)自律機(jī)構(gòu)發(fā)展起步較晚，在監(jiān)督方面存在著滯后性。

2.投資者自身不足，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大

在期貨發(fā)展壯大的進(jìn)程中，投資者是十分重要的組成部分，它也是促使期貨市場(chǎng)走向成熟的必備因素之一。然而，中國(guó)的投資者存在著諸多問(wèn)題，在一定程度上制約著中國(guó)期貨的發(fā)展進(jìn)程。一方面，專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足，對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)存在欠缺。在對(duì)期貨交易的理論水平和實(shí)踐水平方面與發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者存在很大差距，并且對(duì)期貨市場(chǎng)往往缺乏深入了解和研究。另一方面，存在道德風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)期貨市場(chǎng)的交易之中往往存在一部分偽善的投資者，他們往往利用資金優(yōu)勢(shì)將期貨交易趨勢(shì)逆為利己，即便違背了實(shí)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律。這往往在一定程度上加大了市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)期貨的健康有序發(fā)展十分不利。

3.投資隊(duì)伍建設(shè)滯后，存在自我監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

(1)我國(guó)的專業(yè)的投資管理公司起步比較晚，發(fā)展相對(duì)滯后，相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投資管理公司，存在著相當(dāng)大的差距。

(2)專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍建設(shè)相對(duì)欠缺，專門的人力資源比較緊缺，這在一定程度上制約著我國(guó)的期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

(3)專門的投機(jī)管理機(jī)構(gòu)自身的內(nèi)部控制存在不足。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的有效性沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，往往存在管理層一枝獨(dú)大，私自挪用客戶保證金以及抽離資金等現(xiàn)象。

4.期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制缺陷，發(fā)展不均衡

(1)我國(guó)期貨市場(chǎng)存在著過(guò)量的投機(jī)者。由于投資者自身專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足以及相應(yīng)的投資管理公司發(fā)展相對(duì)滯后，投機(jī)行為變得更加猖獗。在一定程度上加大了我國(guó)的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)期貨交易品種少。實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮，期貨交易品種的增多是一個(gè)十分重要的方面。期貨交易品種少在一定程度上還會(huì)制約著中國(guó)的金融創(chuàng)新和相應(yīng)的人才隊(duì)伍建設(shè)。

(3)交易制度存在缺陷。我國(guó)期貨交易所緣于制度監(jiān)管和控制方面的忽視，往往存在違規(guī)行為，譬如炒熱交易氛圍和私自助長(zhǎng)舞弊等現(xiàn)實(shí)狀況。

5.期貨市場(chǎng)均衡價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大，存在不確定性

由于我國(guó)期貨市場(chǎng)投機(jī)行為過(guò)多，相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制存在一定的缺陷。國(guó)家宏觀調(diào)控的時(shí)滯失靈，很多投機(jī)者的預(yù)期促使投機(jī)動(dòng)力更加十足，進(jìn)而加大了期貨市場(chǎng)的均衡價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，不確定性在一定程度上被放大。

三、我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)化發(fā)展

1.制定相關(guān)法律法規(guī)，完善法律和監(jiān)管體系

(1)制定相關(guān)期貨的法律法規(guī)，從法律層面落實(shí)并規(guī)范期貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。一方面在細(xì)分法律要滿足現(xiàn)行期貨市場(chǎng)發(fā)展的需要，另一方面在立法技術(shù)和立法手段上要向?qū)I(yè)化和高質(zhì)量方向拓展。全面做好期貨市場(chǎng)發(fā)展的立法透明化、專業(yè)化和系統(tǒng)化工作。

(2)在期貨市場(chǎng)的監(jiān)督管理上，優(yōu)化管理體系。改變一貫的“派出制”，實(shí)現(xiàn)更高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)督管理體系，認(rèn)真監(jiān)督期貨市場(chǎng)交易行為和運(yùn)行機(jī)制。對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和交易活動(dòng)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核和監(jiān)管。加大信息披露制度建設(shè)，優(yōu)化信息不對(duì)稱行為機(jī)制。

(3)加大對(duì)期貨相關(guān)自律協(xié)會(huì)的發(fā)展力度，實(shí)現(xiàn)高效的行業(yè)監(jiān)管。

2.加大投資者教育培訓(xùn)，減少盲目投機(jī)

(1)適時(shí)開(kāi)展投資者教育培訓(xùn)活動(dòng)，建立相關(guān)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，或者與高校建立合作培訓(xùn)班。定期或不定期對(duì)投資者關(guān)于期貨交易等方面的知識(shí)的傳授和教育。利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程教育和網(wǎng)絡(luò)教學(xué)。

(2)在教授專業(yè)知識(shí)的同時(shí)，應(yīng)從國(guó)家期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展層面出發(fā)，適時(shí)加大對(duì)投資者的道德教育，規(guī)范投資行為。一方面減少盲目投機(jī)行為，增加投資者的預(yù)期投資理性，另一方面利于減少中國(guó)期貨市場(chǎng)因道德風(fēng)險(xiǎn)而引致的額外風(fēng)險(xiǎn)，利于期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。

3.加大對(duì)相關(guān)投資隊(duì)伍建設(shè)和內(nèi)控建設(shè)

(1)加大對(duì)投資管理公司和經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍建設(shè)的扶持力度，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)。加大相關(guān)專業(yè)性人才建設(shè)投入力度，利用先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和軟件開(kāi)發(fā)手段促進(jìn)人才的培養(yǎng)，增加后援之軍。

(2)對(duì)成立的投資管理公司和經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍要加強(qiáng)內(nèi)控監(jiān)管。一方面實(shí)行民主的決策機(jī)制，另一方面要加大對(duì)其內(nèi)部控制，規(guī)范其經(jīng)營(yíng)行為。

4.完善期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)高效發(fā)展

(1)完善期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，因時(shí)因地并科學(xué)合理地增加相關(guān)期貨品種交易。一方面增加了交易種類，繁榮了期貨市場(chǎng)；另一方面為期貨金融創(chuàng)新提供了更多的選擇和途徑。

(2)完善期貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，加大對(duì)廣大風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者的教育和培訓(xùn)，適時(shí)規(guī)范投資行為和投機(jī)行為。減少不必要的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，降低偽善投機(jī)者的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。

(3)加大對(duì)交易所的規(guī)范和監(jiān)督管理，實(shí)行有效的內(nèi)部控制制度，減少不必要的熱炒和舞弊行為。

5.加大對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)的發(fā)展力度

加大對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展力度，為期貨市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定提供必要的基礎(chǔ)建設(shè)支持。一方面，要加大政府的宏觀調(diào)控力度，為基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè)提供政策支持。另一方面，要完善相關(guān)基礎(chǔ)條件和軟件設(shè)施建設(shè)，為促進(jìn)基礎(chǔ)市場(chǎng)的發(fā)展提供必要的硬件和軟件支持，進(jìn)而為穩(wěn)定期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)以及金融期貨的發(fā)展提供必要的保障。

6.建設(shè)落實(shí)期貨市場(chǎng)的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)防范機(jī)制

期貨市場(chǎng)的發(fā)展深入國(guó)際市場(chǎng)，面對(duì)期貨市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，應(yīng)當(dāng)加大國(guó)際間的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)防范機(jī)制。落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金建設(shè)和規(guī)定，建立對(duì)話機(jī)制，減少期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

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