胡語文

2016年6月初的A股市場仍然彌漫著一些看空的聲音和悲觀的氛圍，一方面是索羅斯看空全球經(jīng)濟，包括看空中國；另一方面是中國外匯儲備逐步下降，換美元和黃金的人似乎不是少數(shù)。

但筆者認為，目前A股處于業(yè)績和估值雙低谷期，未來有望實現(xiàn)千點大反彈。

A股處于業(yè)績和估值雙低谷期

從A股市場的層面來看，隨著2015年6月份股災的結(jié)束，市場信心的恢復仍有一個過程。從上市公司企業(yè)盈利層面看，企業(yè)盈利仍處于下降周期。包括凈利潤、營業(yè)收入及股東報酬率均處于下降趨勢中，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍處于增長狀態(tài)。

從整體估值水平來看，由于企業(yè)盈利下滑，所以，一些股票股價已經(jīng)處于歷史低位水平，仍有很多人認為他們估值比較高，因為市盈率高。而如果考慮市凈率的話，可能準確率會高一些，但也可能出現(xiàn)凈利潤的下降導致凈資產(chǎn)下降，所以市凈率也會升高。從這個角度出發(fā)，靜態(tài)的看待市盈率或市凈率都是不科學的，必須考慮到企業(yè)未來盈利是否能夠保持增長的前提下，才能夠準確做出目前A股是否處于具備投資價值的區(qū)域。

從估值結(jié)構(gòu)差異來看，自2013年以來的創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)上漲，的確帶來了成長股的一波大牛市。但藍籌股或者說周期股的估值基本仍處于2009年2200點的水平，明顯與目前中國經(jīng)濟的發(fā)展不成正比。這說明市場并沒有脫離2007年金融危機以來惡性循環(huán)，市場看空中國經(jīng)濟的悲觀情緒并沒有得到有效扭轉(zhuǎn)。

當然，這里面也涉及到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的問題，有人認為，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型依賴于新經(jīng)濟的創(chuàng)新和發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板就是最好的印證。但中央之所以提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其實也是為了傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。進一步而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最終帶給部分周期性行業(yè)或企業(yè)的盈利提升和商業(yè)模式的改革才是本輪A股上漲或者反彈的根本核心動力。

A股技術(shù)層面底背馳為千點大反彈提供支撐

從短期來看，A股市場的確是是個博弈的市場；但從長期來看，A股市場仍是價值投資有效的市場。所以，短期強調(diào)技術(shù)分析的背景是，從博弈的角度找到那些導致投資者悲觀預期扭轉(zhuǎn)的有力論據(jù)，以量價為基本變量的技術(shù)分析的價值就體現(xiàn)在這里。

從周線層面看，A股已經(jīng)是底背馳狀態(tài)。而日線級別的低分形也為周期的底背馳提供了買入機會。另外從1990年以來A股上升軌道線的趨勢來看，2638點仍好處于上升軌道線的下軌位置，未來無論是否跌破2638點，都意味著市場已經(jīng)具備長線投資價值。

我們預計，千點大反彈將會在2016年6月至9月期間展開，換言之未來三個月將是今年最佳進攻的時間段。投資者應該抓住本次千點大反彈的機會，從而彌補過去一年多次股災所帶來的損失。

當然，我們?nèi)匀恍枰獜娬{(diào)，股票投資短期來看，本身仍是一個博弈的過程。追求大概率的贏面是我們的目標，但也需要做好小概率最壞的打算。所以，不能孤注一擲的做多，而需要考慮到如果實際情況比預計的要更糟糕，我們是否依然可以安全持股入眠，而不用擔心破產(chǎn)的可能出現(xiàn)。