胡語文

經(jīng)過上周的分析，我們知道，目前A股不存在較大的做空動能，卻有較多的做多機會。盡管人民幣貶值和大小非解禁的壓力一度使人擔憂去年夏天的覆轍重蹈，但實際上，今年的情況明顯好于去年。

首先，最近的人民幣貶值并不是趨勢的強化，而是本幣幣值波動的適當放大。從目前人民幣貶值的速率來看，明顯屬于強弩之末，屬于情緒面的發(fā)泄，并不是經(jīng)濟走弱的體現(xiàn)。

其次，從目前中國經(jīng)濟本身的狀態(tài)來看，雖然面臨美國加息的沖擊，但整個經(jīng)濟層面的活力仍然，而美元加息仍沒有到高潮期，其對全球經(jīng)濟的影響仍屬于心理層面，從實際經(jīng)營角度出發(fā)，利率上升還沒有危及經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利增長。中國仍處于去杠桿和去庫存階段，經(jīng)濟發(fā)展的周期和階段與美國都不同，所以，不會立馬跟隨美國加息。除非未來中國通脹水平明顯提升，否則，中國仍會采取相對寬松的貨幣政策。

其三，正值股災一周年紀念的時刻，市場各方普遍都在總結(jié)過去一年的股災成因和治市舉措。對于“救市”的提法，筆者不是很茍同，“救市”的提法明顯帶有過去政策市的痕跡；“治市”可能比較妥當。如果“救市”只是出于短期降低市場波動的動機，而回避影響市場長期健康發(fā)展的根本因素，這可能會誤導市場的長期發(fā)展。所以，當下的治市需要立足于長遠來治理市場、建設市場、完善市場。

從中國證券市場過去二三十年的發(fā)展歷程來看，重企業(yè)融資、輕投資者保護的市場定位一定要糾正。如果未來依然是以重融資的出發(fā)點來發(fā)展資本市場，而投資者的根本利益得不到保障，則市場很難改變“賭場”的窘境。證券法從立法之初就缺少對投資者保護、民事賠償和集體訴訟，而監(jiān)管機構(gòu)對于市場操縱、業(yè)績造假、違規(guī)融資惡意套現(xiàn)等行為都沒有提起刑事訴訟，一些違法違規(guī)行為的屢禁不止已經(jīng)使得市場造假違規(guī)成本過低。就如同最近網(wǎng)上傳出的笑話一樣，一家上市公司業(yè)績造假僅被罰款一千多萬元，跟企業(yè)IPO可以融資二十多億相比，造假的成本太低，所以，導致更多的企業(yè)會造假上市。這樣的造假的企業(yè)僅靠罰款是不夠的，早應該提起刑事訴訟。

當然，值得欣慰的是，目前監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始注重投資者權(quán)益的保護和違法行為的打擊以及惡意融資套現(xiàn)行為的監(jiān)督和處理；這些改善措施對于市場信心的恢復是有幫助的，但仍需要上升到立法階段，只有首先完善立法，才能師出有名，有法可依。

最近市場的信心已經(jīng)有所恢復，隨著深港通、A股加入MSCI等消息的發(fā)酵，市場參與者有逐步增加的跡象。我們繼續(xù)維持上周即5月底提出的“未來三個月市場有一波中級反攻”的觀點。熱點方面，券商金融仍是市場的主攻方向，而傳統(tǒng)的消費股仍是公募比較喜歡配置的板塊，但只要通脹沒有惡性上漲，消費股仍沒有太多的彈性，更多適合熊市的配置?，F(xiàn)階段，我們?nèi)匀恢鲝堊プ∈袌鲎罹邚椥缘钠贩N，一是券商，二是有色，三是國企改革。這些品種都是存在超預期機會的板塊和熱點。這種超預期主要體現(xiàn)在業(yè)績層面、消息層面或者重點資產(chǎn)重組的體現(xiàn)。

我們相信，6-9月份是市場難得的一次吃飯行情，也是對過去股災損失的一次應有的補償，投資者應該早日拋棄恐慌，回到市場正常的情緒里來。當然，短期來看，由于上周多頭經(jīng)過了短期宣泄，目前需要在3000點下方積蓄力量，所以。充分換手之后才會有新的做多機會。