方斐

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受阻，理財(cái)規(guī)模受限，基建貸款難以為繼，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力不斷下降的大環(huán)境下，銀行業(yè)面臨著提高多元化配資能力和投資管理能力的挑戰(zhàn)。

即將過去的2016年，雖然不良率在二三季度逐漸企穩(wěn)，但銀行業(yè)整體業(yè)績再下一個臺階，加上日益嚴(yán)峻的外部環(huán)境和內(nèi)部競爭的升級，銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)非但沒有減少，反而有逐漸加大的趨勢。

在外部宏觀環(huán)境和利率環(huán)境未見明顯好轉(zhuǎn)之際。

銀行數(shù)量的不斷增多使得競爭日趨激烈，倒逼中小銀行的服務(wù)更加多樣化和細(xì)致化，導(dǎo)致國有大行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到分流；而互聯(lián)網(wǎng)金融以及金融脫媒的不斷深化，使得傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)模式受到了挑戰(zhàn)，尤其是對一些中小型銀行產(chǎn)生了一定的威脅。

這樣的結(jié)果就是銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力在不斷下降。根據(jù)粗略的統(tǒng)計(jì)，各上市銀行2016年的凈利差和ROE均在下降，其中，國有大型銀行、股份制銀行和城商行下降幅度均在2%-3%左右。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利空間越來越小的情況下，預(yù)計(jì)2017年銀行盈利能力依然呈緩慢下滑之勢，銀行業(yè)未來新的盈利增長點(diǎn)究竟在哪？

表內(nèi)外加杠桿受限

由于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的質(zhì)量和數(shù)量的下滑，銀行爭奪資產(chǎn)的競爭不斷加劇，導(dǎo)致其議價能力持續(xù)下降。加上近期對房地產(chǎn)的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，銀監(jiān)會反復(fù)強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險，未來銀行房地產(chǎn)貸款的增速會逐漸下降。最新房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，無論是房屋整體銷售面積還是住宅銷售面積均有所下降，這預(yù)示著無論是房地產(chǎn)開發(fā)貸款還是個人按揭貸款在未來均會有所下降。

此外，隨著監(jiān)管部門對銀行業(yè)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，尤其是對影子銀行的嚴(yán)格監(jiān)管，會使銀行經(jīng)歷陣痛期。同時，銀行表外資產(chǎn)的風(fēng)險暴露也會進(jìn)一步對銀行經(jīng)營造成負(fù)面影響，尤其是2017年銀行會正式納入廣義MPA考核系統(tǒng)，這對中小銀行和一些股份制銀行的擴(kuò)張構(gòu)成較強(qiáng)的限制。

未來，監(jiān)管部門會將重點(diǎn)放在如何引導(dǎo)相關(guān)銀行進(jìn)行不良核銷以及不良資產(chǎn)證券化，而非對相應(yīng)不良指標(biāo)要求大幅下調(diào)。當(dāng)前，一些銀行杠桿比例過高，導(dǎo)致影子貸款比例超過行業(yè)平均水平。如興業(yè)銀行的證券投資比例為貸款的156%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過63.1%的行業(yè)均值，一旦短期銀根緊縮，極可能會產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

從公司層面來看，非金融公司的經(jīng)營狀況依然嚴(yán)峻，尤其是制造業(yè)和零售業(yè)等傳統(tǒng)的貸款重頭行業(yè)。公司的整體經(jīng)營水平在下降，尤其是制造業(yè)，主要體現(xiàn)為盈利水平下滑，企業(yè)短期現(xiàn)金流呈現(xiàn)負(fù)增長，使得企業(yè)的短期償債能力不斷下滑，同時制造業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量的占比顯著提升。

值得關(guān)注的是，現(xiàn)階段中國企業(yè)的杠桿率已經(jīng)超過GDP。目前，高企的企業(yè)杠桿率為銀行的發(fā)展增加了諸多的不確定性，雖然國家啟動了許多去杠桿的措施，如債轉(zhuǎn)股、限制企業(yè)發(fā)債等，但這些措施只會減少少數(shù)企業(yè)的負(fù)債水平，對全社會負(fù)債水平的降低仍有待觀察。如果銀行現(xiàn)在盲目對相關(guān)產(chǎn)業(yè)大量貸款，可能會造成對未來不良貸款壓力的重新聚集。

很多股份制銀行和城商行因?yàn)槲沾婵钚枰^長的時間，同時面臨著傳統(tǒng)大行的優(yōu)勢競爭，開展業(yè)務(wù)較為困難，導(dǎo)致它們將來可能面臨較大的流動性風(fēng)險。為了快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長，這些銀行過度依賴同業(yè)拆借進(jìn)行期限錯配發(fā)放貸款或者理財(cái)產(chǎn)品，像興業(yè)銀行等個別銀行同業(yè)負(fù)債已經(jīng)接近存款規(guī)模，資金來源風(fēng)險逐漸加劇。如果央行調(diào)整短期利率或收緊短期貨幣供給，這些銀行可能會面臨短期流動性陷阱。

中國銀行業(yè)監(jiān)管會不斷加強(qiáng)是大勢所趨，當(dāng)前最緊迫的措施是2017年MPA考核的正式生效，重點(diǎn)是表外理財(cái)有可能進(jìn)一步納入廣義MPA考核范圍。隨著理財(cái)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，很多股份制銀行或城商行的理財(cái)規(guī)模已經(jīng)超過貸款規(guī)模。銀行的理財(cái)通道有80%以上來自于券商的資管通道，該通道不僅可以有效逃避貸款的規(guī)模以及不良貸款的監(jiān)管，同時由于該部分資金不計(jì)提風(fēng)險資產(chǎn)，使得銀行可以對貸款進(jìn)行放大杠桿的操作。

雖然不規(guī)范的表外理財(cái)短期可以增加銀行的利潤，但對于銀行本身有著巨大的潛在風(fēng)險，也使得監(jiān)管當(dāng)局無法準(zhǔn)確衡量社會不良資產(chǎn)的總體規(guī)模和銀行業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況。由于理財(cái)產(chǎn)品在心理上有著剛性兌付的期望，使得中國的高利率水平一直居高不下，社會融資成本較高，這實(shí)際上是對貨幣政策的干擾。

由于大多數(shù)資產(chǎn)管理計(jì)劃的多層嵌套，使得監(jiān)管部門很難分辨具體的底層資產(chǎn)和評估相應(yīng)的風(fēng)險，雖然監(jiān)管部門已出臺 “穿透式監(jiān)管”措施，但要真正有效地穿透很難實(shí)現(xiàn)，因此，監(jiān)管層會把更多精力放在數(shù)量的控制上。

實(shí)際上，這些資產(chǎn)管理計(jì)劃以及信托計(jì)劃除很大一部分投資在非標(biāo)資產(chǎn)充當(dāng)影子銀行外，還有很大一部分通過躲避監(jiān)管投資于資本市場，主要表現(xiàn)為定增以及股票投資。在很多情況下，我們看到項(xiàng)目方會加大杠桿倍數(shù)，銀行方面會大幅低估資產(chǎn)風(fēng)險?！皩毴f之爭”里的資金來源就有加杠桿的銀行資金隱匿其中。據(jù)報(bào)道，建設(shè)銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行，以及浙商銀行均參與了相關(guān)資管計(jì)劃的設(shè)立，其中以浙商銀行出資比例最大，達(dá)到133億元。

根據(jù)銀行方面的計(jì)算，其資金杠桿率只有2倍，也就是說一旦發(fā)生根據(jù)條款20%的損失，銀行依然有40%的來自寶能方面的資金安全墊。但根據(jù)光大證券的分析，實(shí)際情況是寶能將杠桿倍數(shù)擴(kuò)大到4.2倍，一旦萬科A發(fā)生20%的損失，銀行將失去全部的寶能資金的安全墊；而且，一旦產(chǎn)生損失而寶能又無法及時得到新的注入資金，會引發(fā)其他夾層資金的恐慌，從而進(jìn)一步拉低萬科A的價格，而使得銀行無法有效退出，甚至有損銀行的本金。

從這個角度分析，監(jiān)管層未來會對新增存量的理財(cái)產(chǎn)品予以充分的把關(guān)，不僅從風(fēng)險資產(chǎn)的計(jì)提，包括風(fēng)險的確認(rèn)和管理都將采取一定的手段，同時，監(jiān)管部門會要求對理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險資產(chǎn)確認(rèn)以及撥備計(jì)提進(jìn)行常規(guī)化操作。最新出臺的政策是對通道業(yè)務(wù)管理的進(jìn)一步深化，未來監(jiān)管部門還會對通道業(yè)務(wù)以及銀行創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。

不過，由于現(xiàn)在諸多銀行對理財(cái)產(chǎn)品及通道業(yè)務(wù)過分依賴，一旦嚴(yán)加把關(guān)會使得一些銀行遭到重創(chuàng)，因此，監(jiān)管部門會留有一些空間，給予相應(yīng)的銀行金融機(jī)構(gòu)一定的緩沖期進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

基建貸款高增長難現(xiàn)

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一蹶不振已無力支撐銀行龐大的資產(chǎn)業(yè)務(wù)時，除了房地產(chǎn)按揭貸款以外，2016年基建貸款似乎有重新崛起之勢，基建貸款能成為房地產(chǎn)開發(fā)貸款之后的新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)嗎？

總體看，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于較大的壓力區(qū)間，雖然經(jīng)濟(jì)壓力在國家基建大規(guī)模投放的力度下會有所緩解，但在后工業(yè)化時期，當(dāng)整體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已基本符合經(jīng)濟(jì)水平時，通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動經(jīng)濟(jì)的邊際效益將逐步降低，這時，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該轉(zhuǎn)向內(nèi)需和自生式的發(fā)展，政府在經(jīng)濟(jì)中的邊際效益也會減弱。

基建效用的減弱表明基建并不會大規(guī)模提升企業(yè)的盈利水平，出于風(fēng)險和經(jīng)營指標(biāo)的考量，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表并不會出現(xiàn)大規(guī)模的擴(kuò)張，而銀行更多會轉(zhuǎn)向投資收益或中間業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)收。

數(shù)據(jù)顯示，基建對中國經(jīng)濟(jì)的拉動效果已經(jīng)出現(xiàn)下滑。從美國的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在“二戰(zhàn)”結(jié)束后，羅斯福采用大規(guī)模政府投資的方式拉動經(jīng)濟(jì)增長取得了顯著效果，但隨著上世紀(jì)50 年代末美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，基建對于經(jīng)濟(jì)的影響基本為零，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施已經(jīng)能充分支持現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

從中國現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施情況來看，中國的道路、公用設(shè)施等基建水平已經(jīng)超越了現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，未來進(jìn)行基建要向更精、更準(zhǔn)、更科學(xué)的領(lǐng)域邁進(jìn)，因此，對項(xiàng)目的選擇會更加挑剔，導(dǎo)致這一波基建投放落地速度有所減緩。

從具體指標(biāo)來看，中國2014年的公路里程數(shù)達(dá)到423萬公里，其中包括7萬公里的高速公路，已經(jīng)超過美國成為全球最長的高速公路網(wǎng)。同時，超過95%的中國鄉(xiāng)村已經(jīng)被柏油馬路覆蓋。根據(jù)世行公布的國家基礎(chǔ)設(shè)施（包括航運(yùn)、基建、公共設(shè)施服務(wù)等）指數(shù)，2014年，中國綜合得分為3.53分，排名28位，超過很多中等發(fā)達(dá)國家。

此外，整體信貸和社會融資規(guī)模增速的放緩，表明金融市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力度有所減緩，加上由于風(fēng)險資產(chǎn)的進(jìn)一步暴露導(dǎo)致銀行的惜貸，融資難再抬頭。雖然9月的信貸和社會融資有所上漲，但這和銀行的季末貸款沖高有關(guān)，并不能表明銀行貸款有實(shí)質(zhì)性上升。

尤為重要的是，支撐銀行貸款的三大支柱行業(yè)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)在2016年下半年和2017年都很難為銀行帶來根本性的轉(zhuǎn)變。出于風(fēng)險考量，銀行會謹(jǐn)慎投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；而房地產(chǎn)受到調(diào)控政策的影響，很難再現(xiàn)2016年一枝獨(dú)秀的盛景；制造業(yè)的供給側(cè)改革也面臨較大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)供給側(cè)改革要在未來3到5年才能顯現(xiàn)成果。如果下行壓力不減，國家明顯拉升基建，銀行可能會再度面臨另一個“四萬億”的艱難抉擇。

目前，中國各地的經(jīng)濟(jì)壓力和不良壓力不盡相同，東北和西北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)壓力相對較大，預(yù)計(jì)未來東北和西北地區(qū)的不良貸款會進(jìn)一步暴露，對主要業(yè)務(wù)集中在東北的銀行構(gòu)成較大的經(jīng)營風(fēng)險。

綜上所述，中國銀行業(yè)未來的主要發(fā)展方向在于以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為依托，利用自身的客戶優(yōu)勢和資金優(yōu)勢發(fā)展其他輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，投資銀行業(yè)務(wù)、投資類業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)和代理咨詢財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)為主要方向。銀行利潤增長空間主要集中在中間業(yè)務(wù)收入和新的投資業(yè)務(wù)收入。

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)整體承壓，各國紛紛加入貨幣量化寬松的行列，即使美國加息預(yù)期加強(qiáng)，但加息道路依然不平坦，更多的是承諾性的加息而非實(shí)質(zhì)性的加息。在這樣的大環(huán)境下，對銀行的多元化配資能力和管理能力提出了進(jìn)一步的挑戰(zhàn)，中國銀行業(yè)未來會進(jìn)一步向美國靠攏，走大金控和多元化的配置路線。從這個角度看，管理層提倡的債轉(zhuǎn)股可能會為銀行帶來新的投資契機(jī)和投資標(biāo)的。

對傳統(tǒng)的四大銀行而言，它們主要面臨不良貸款和轉(zhuǎn)型困難的挑戰(zhàn)，未來會形成統(tǒng)一性的金融集團(tuán)并開展混業(yè)經(jīng)營。由于四大行的資金和客戶優(yōu)勢，更容易開展大規(guī)模的新品種配置；而對中小銀行而言，它們主要面臨的挑戰(zhàn)是如何在較為嚴(yán)峻的監(jiān)管條件下以及互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)下開展新的業(yè)務(wù)，美國的一些中小銀行以及中國的一些優(yōu)秀城商行已經(jīng)提供了前車之鑒。

市場化業(yè)務(wù)漸成型

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的下行和融資脫媒的加劇，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)不斷受到挑戰(zhàn)，美國2008年的金融危機(jī)進(jìn)一步證明了獨(dú)立投資銀行在風(fēng)險抵抗能力方面仍然較為單薄。同時，由于投資銀行本身就存在用風(fēng)險博得收益的情況，因此，當(dāng)大規(guī)模金融危機(jī)來臨時，投資銀行很可能存在短期流動性風(fēng)險集中爆發(fā)的情況。國外銀行業(yè)最新發(fā)展情況表明，投資銀行與商業(yè)銀行的合作趨勢正席卷全球。

以美國為例，在2008年金融危機(jī)之后，高盛和摩根士丹利紛紛進(jìn)行架構(gòu)重組，將其納入到商業(yè)銀行監(jiān)管體系之中。而美林等一些其他投行則被收購，形成商業(yè)銀行與投資銀行一體化的格局。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，未來中國商業(yè)銀行也會逐漸涉足投資銀行業(yè)務(wù)，尤其是大型商業(yè)銀行，投資銀行業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榇笮杏碌牧咙c(diǎn)。

從現(xiàn)實(shí)情況分析，各大銀行也在紛紛布局全金融牌照，而且坊間不斷傳出監(jiān)管層要實(shí)施大監(jiān)管的信息。隨著中國金融市場的不斷完善和金融產(chǎn)品的不斷增多，投資銀行的業(yè)務(wù)品種也在不斷擴(kuò)展，未來的利潤空間也會逐漸增大，這也在一定程度上增加了銀行參與其中的動力。

隨著中國經(jīng)濟(jì)“走出去”戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施和“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，市場對投資銀行的需求將會進(jìn)一步加大。數(shù)據(jù)顯示，中國2015年海外并購?fù)顿Y總額為1030億美元，2016年前三季度新增956億美元，且絕大多數(shù)的兼并都是由外資投行主導(dǎo)的。通過上述數(shù)據(jù)的對比可以發(fā)現(xiàn)，未來中國投資銀行的發(fā)展仍具有廣闊的前景。

比如，工商銀行的投資銀行收益占到非息收入的20%左右，建設(shè)銀行也通過自己的基建和政府項(xiàng)目優(yōu)勢，發(fā)展子基金來創(chuàng)造營業(yè)收入。

除了投資銀行業(yè)務(wù)外，市場投資業(yè)務(wù)也是銀行對沖系統(tǒng)風(fēng)險的重要手段。通過最新的上市銀行的主要財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，各大銀行的投資收入基本都成為在經(jīng)濟(jì)逆周期中的重要利潤增長點(diǎn)。而一些大的外資銀行，投資收入的水平很大程度上決定了現(xiàn)期銀行盈利能力的高低。數(shù)據(jù)顯示，摩根大通等銀行上半年業(yè)績表現(xiàn)較好的銀行，其交易性收入和非息收入占比在2016年都有較大幅度的提升，這說明投資收益具有逆周期性和抗風(fēng)險性。通過實(shí)施有效的投資收益策略，銀行業(yè)可以有效地對沖掉業(yè)績增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展高相關(guān)性的負(fù)面影響。

雖然中間業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)并非中國銀行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但多年來一直是其發(fā)展的軟肋。在存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長無法持續(xù)的前提下，銀行現(xiàn)在大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)是較好的契機(jī)，而私人銀行業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)是未來零售銀行發(fā)展的主要動力。

隨著私人財(cái)富的日漸增長，未來中國人將會越來越重視資產(chǎn)的自我管理和委托管理，也就意味著越來越多的人將加入到財(cái)務(wù)自由的行列，資產(chǎn)的管理會成為未來高收入群體的主要理財(cái)方式。私人銀行業(yè)務(wù)較好的擴(kuò)展前景將給零售業(yè)務(wù)的發(fā)展增加活性，從而提升銀行中間業(yè)務(wù)的盈利能力。

根據(jù)波士頓咨詢公司的最新報(bào)告，預(yù)計(jì)到2020年，中國的資產(chǎn)管理市場總規(guī)模會達(dá)到174萬億元，其中剔除通道業(yè)務(wù)之后的規(guī)模約為149萬億元。從中國資管行業(yè)的發(fā)展情況來看，主要有以下幾個特點(diǎn)：首先，從資金來源來看，中國資管資金主要來自零售散戶，機(jī)構(gòu)占比只有將近40%，低于全球60%的水平。但隨著中國養(yǎng)老金制度的不斷完善，養(yǎng)老資金會進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著私人銀行規(guī)模的膨脹，銀行對于委外的需求不斷提升，未來機(jī)構(gòu)資金占比將進(jìn)一步提高。其次，私人銀行的未來資金投向?qū)M(jìn)一步改變，投資品種也會更加豐富多樣，隨著中國資本市場的發(fā)展，更多的衍生品工具會逐漸上市，這會進(jìn)一步加大主動管理資產(chǎn)市場的規(guī)模。最后，從資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部來看，銀行將會扮演越來越重要的角色，主要基于銀行龐大的客戶資源和其他業(yè)務(wù)強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

而從資產(chǎn)管理的內(nèi)需性看，隨著中國人口老齡化的不斷加劇，居民投資風(fēng)格也在發(fā)生較大幅度的改變。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)日本社會逐漸步入老齡化階段時，日本居民的金融資產(chǎn)規(guī)模會不斷上漲，這主要由于養(yǎng)老金和居民儲蓄的理財(cái)上升。從資產(chǎn)類型看，保險及退休金和可投資現(xiàn)金增長率較大，為銀行私人銀行資金委外業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了較大的發(fā)展空間。根據(jù)日本政府提供的數(shù)據(jù)，日本老齡人口從1994年14%的占比提高到2016年27%的占比，保險及退休金的年復(fù)合增速約在2.13%，現(xiàn)金與存款的年復(fù)合增速約在2.04%。

光大證券對中國居民的收入與支出進(jìn)行動態(tài)的平均調(diào)整后，發(fā)現(xiàn)整體趨勢線向上，表明居民部門可投資資產(chǎn)的上升，這也進(jìn)一步印證了中國銀行業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)和市場上的投資機(jī)構(gòu)如此興盛的根本原因。

通過對中國名義GDP增速進(jìn)行的年化收益計(jì)算，計(jì)算采用了與可投資收入一致的年限，即從2002年到2016年，結(jié)果顯示，GDP復(fù)合年增長率在14%左右，而中國居民可投資資產(chǎn)余額年復(fù)合增速在12%。據(jù)此基本可以判斷，中國居民可投資資產(chǎn)與GDP的增速基本一致。根據(jù)國際貨幣基金組織10月對全球經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測和預(yù)測，中國未來經(jīng)濟(jì)增速會維持在6%左右，這會為未來私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展打開更大的空間。

而從私人銀行更關(guān)注的高凈值客戶來看，根據(jù)凱杰世界財(cái)富報(bào)告（2016版）的定義，高凈值人群定義為年可投資額在100萬美元。從2009年到2015年，中國的高凈值財(cái)富人群人數(shù)年復(fù)合增長率在13.8%，增速為世界第一。截至2015年年末達(dá)到103萬人，遠(yuǎn)超過亞洲地區(qū)9.2%的增速和世界7%的平均增速，在世界上僅次于美國和日本。

從財(cái)富總量上來看，中國富人的資產(chǎn)總量達(dá)到5.3萬億元，同比增速16.9%，增速依然為世界第一，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到工商銀行全部資產(chǎn)的23%。因此，未來中國的銀行尤其是國有大行將對這一領(lǐng)域提高重視程度，為銀行業(yè)務(wù)的多元化和銀行業(yè)務(wù)的市場化提供良好的契機(jī)。

從世界上和中國的資產(chǎn)管理市場資金來源對比看，全球資管市場中大概有8%來自于私人銀行，而中國這一市場中只有5%來自私人銀行。世界上大多數(shù)國家以直接融資為主，即使是間接融資比較突出的國家，其直接融資比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國。

因此，作為以間接融資為主的中國來說，由于銀行占有的資金比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界大多數(shù)國家，銀行占有的客戶資源是壟斷性的，未來私人銀行會成為銀行業(yè)一個新的有效的利潤增長點(diǎn)。

而信用卡業(yè)務(wù)將會一直扮演銀行中間業(yè)務(wù)收入支柱的角色。根據(jù)對主要上市銀行信用卡業(yè)務(wù)收入進(jìn)行的分析，在絕大部分上市銀行中，信用卡都是作為非利息收入的一項(xiàng)重要來源，尤其是很多股份制銀行，更是將信用卡業(yè)務(wù)放在了中間業(yè)務(wù)收入的最前沿。截至2016年上半年，光大銀行銀行卡業(yè)務(wù)占非息收入已經(jīng)達(dá)到46%以上，浦發(fā)銀行銀行卡業(yè)務(wù)更是實(shí)現(xiàn)了同比10%以上的增長，占非息收入的比重達(dá)到36%以上，這進(jìn)一步體現(xiàn)了信用卡業(yè)務(wù)在銀行收入中的地位。

銀行卡作為一項(xiàng)完全輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，不僅可以讓銀行更輕，更高效，還可以實(shí)現(xiàn)個人業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，而且信用卡的收費(fèi)途徑是多元化的。通過對比上市銀行的信用卡或者個人貸款的不良比率發(fā)現(xiàn)，除個別銀行外，個人貸款尤其是信用卡貸款的不良率均低于整體貸款的不良率。其中，絕大多數(shù)銀行的個人貸款不良率均維持在1.2%到1.3%的區(qū)間，表明個人貸款資質(zhì)相對優(yōu)良，基本未出現(xiàn)次貸的情況。

在目前銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊的大環(huán)境下，存貸利差不斷縮小，且中短期內(nèi)看不到利差增厚的可能。而銀行卡業(yè)務(wù)的高利潤率和輕資產(chǎn)的特性，可以在很大程度上彌補(bǔ)利差下行所帶來的收入壓力。

從銀行業(yè)整體來看，信用卡業(yè)務(wù)仍有較大的發(fā)展空間。對比中美的居民消費(fèi)杠桿（消費(fèi)貸款與可支配收入）可知，美國2016年消費(fèi)貸款與可支配收入余額呈上升趨勢，截至2016年7月，這一比例達(dá)到26%。這一數(shù)據(jù)與2008年金融危機(jī)期間由于預(yù)期改變以及居民部門債務(wù)大規(guī)模爆發(fā)相比，居民消費(fèi)杠桿有所下降。而中國經(jīng)濟(jì)由于近幾年面臨較大的下行壓力且仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，加上近期房地產(chǎn)市場調(diào)控更為經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展帶來更大的不確定性，使得居民消費(fèi)杠桿一直在低位徘徊。

我們可以選取上海作為參照，一是因?yàn)樯虾５南M(fèi)理念更加接近發(fā)達(dá)國家；二是上海的信用卡消費(fèi)比例相對較高。根據(jù)央行上?？偛抗嫉臄?shù)據(jù)，我們假設(shè)：所有的短期居民部門貸款均為消費(fèi)類貸款；2016年上海人均可支配收入按照2015年的年增速進(jìn)行預(yù)測，由此估算出的消費(fèi)貸款占可支配收入的比重只有9.2%，再考慮到現(xiàn)實(shí)中居民短期貸款中還有短期經(jīng)營性貸款，則上述比例還要進(jìn)一步降低。

雖然近年房地產(chǎn)對普通民眾的財(cái)富有較大的削弱效應(yīng)，但隨著海外購物的興起和網(wǎng)絡(luò)購物的進(jìn)一步普及，未來銀行卡的使用會更加廣泛，需求會進(jìn)一步加大，與此相應(yīng)，未來信用卡業(yè)務(wù)整體還有較大的發(fā)展空間。一個最好的例證是中國銀行主要靠海外卡的較高市場占有率，在銀行中擁有最高的消費(fèi)總金額和單卡消費(fèi)金額。截至2015年年年末，中行單卡消費(fèi)均額達(dá)到51176元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二位交通銀行的35171元。