周月明

人民幣貶值對公司業(yè)績提升作用有限，但投資者卻從重組可能帶來的想象空間以及殼資源價值的角度找到了看好的理由

人民幣貶值利好出口業(yè)務占比較大的家紡行業(yè)，但家紡行業(yè)首家A股上市公司寧波維科精華集團股份有限公司（下稱“維科精華”，600152.SH）似乎并沒有因此受益多少，近來的財報數(shù)字也不是太理想。不過，業(yè)績虧損的維科精華股價不跌反漲。為探詢其中原因，《投資者報》記者近日聯(lián)系公司，但沒有得到合理解釋。

主營業(yè)績仍頹靡 市場萎縮持續(xù)

近幾年由于國外經(jīng)濟“自顧不暇”，以及國內經(jīng)濟不再保持“大跨步前進”的狀態(tài)，整個紡織制造業(yè)都受到了很大沖擊。據(jù)海關總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年10月，我國紡織品服裝出口額約214億美元，環(huán)比下降5.7%，同比下降9.2%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額共約86億美元，同比下滑6.6%，海外訂單似乎不太青睞中國。

受此影響，維科精華從2012年開始，營業(yè)收入和凈利潤就開始逐年減少，其中，2012年、2014年以及今年前三季度，凈利潤都處于虧損狀態(tài)。而2015年的扭虧原因也并不是因為主業(yè)增長，而是公司轉讓合營企業(yè)華美線業(yè)有限公司50%股權，獲得了近5000萬收益，加之出售寧波市北侖區(qū)小港緯五路27號房地產(chǎn)才避免戴上ST的帽子。

從維科精華海內外的市場規(guī)模來看，2012年的時候，國內與國外占比還是4.5 ：5.2，而到了今年上半年，海外市場比例已縮到兩成。而且前兩年，海外市場收入每年下滑五六成。海外市場戰(zhàn)績不佳，與國內人工成本增高、產(chǎn)品結構低端都有很大關系，其他東南亞國家可以提供更便宜的產(chǎn)品，再加上國外經(jīng)濟本身也處“泥潭”中，在整個消費需求以及對本國經(jīng)濟的保護方面，肯定是不利于國內的紡織制造業(yè)。

2016年10月10日，公司發(fā)布了今年三季度財報，凈利潤共虧損了8000多萬元。在公告中，公司對于虧損的原因這樣解釋：“近年來國內經(jīng)濟整體增速回落，國外經(jīng)濟復蘇遲緩，產(chǎn)品需求量繼續(xù)萎縮，公司產(chǎn)業(yè)調整進程引起短期生產(chǎn)綜合成本上升，調整中對下屬部分虧損較大的子公司進行了壓縮產(chǎn)能、縮減生產(chǎn)規(guī)模、調整產(chǎn)品結構?！?/p>

外部環(huán)境“重重險惡”，自身原因也要找一找。隨著消費升級的需要，維科精華生產(chǎn)的紗線、家紡產(chǎn)品到底處于什么級別，是否還屬于所謂的“低端產(chǎn)能”，從公司目前大幅壓縮產(chǎn)能、調整產(chǎn)品結構等發(fā)展戰(zhàn)略來看，看似還沒有邁入“高端”層次。就此，《投資者報》記者試圖向公司相關負責人求證，并沒有得到對方合理解釋。

記者還注意到，公司因縮減規(guī)模導致整體成本少，但今年前三季的管理費用卻增高，這也是近五年來頭一次增長，約25%。公司這塊“管理費”究竟花在了什么地方尚無從得知。在壓縮產(chǎn)能的過程中，工人的工資是否也被壓縮？如果一邊是工人工資被壓縮，一邊是管理層花費了更多的“管理費用”，看似并不太利于公司成本節(jié)約。

公司一邊想盡辦法壓縮產(chǎn)能及規(guī)模，一邊又要提高成本以符合越來越嚴格的環(huán)保要求。而且今年G20峰會剛過，環(huán)保再一次被政府部門及社會各界所重視，要求提升，約束加大，紡織企業(yè)的治污成本越來越高。在公司今年三季度財報中，在建工程一欄有一筆418萬的款項，比往年增長了126%，這一部分投入就是污水處理改造工程以及待安裝項目。

由此可見，在越來越高的環(huán)保要求以及海內外訂單的縮減下，紡織企業(yè)若不在“高端”產(chǎn)品生產(chǎn)上尋找機會，就會有被淘汰的風險。雖然，改革成本很高、改善難度看起來也很大，但也是一條不得不走的發(fā)展出路。

不過，從公司仍舊下滑的業(yè)績和凈利潤、走低的產(chǎn)品毛利率以及海外市場的持續(xù)萎縮來看，短時間內，人民幣貶值似乎對公司業(yè)績提升作用有限。

股價反升 重組或“殼資源”預期高

相比依然頹靡的業(yè)績，維科精華在股票市場上的表現(xiàn)卻很亮眼，股價在業(yè)績虧損的情況下不漲反跌。這是由于投資者因人民幣貶值對其業(yè)績增長有了好的預期，還是近來隨紡織板塊一起走高渾水摸魚？記者采訪部分投資者和市場人士發(fā)現(xiàn)，公司股價走高，與投資者對其重組方面的期待以及殼資源價值的看好有很大關系。

公司目前總股本約2.93億股，總市值為36.7億元。但大股東持股比例卻很少，只占22%，持股市值才7個多億，也就是說，若其他機構想成為公司的第一大股東，拿出超過7億的資金即可。

而且，公司主營業(yè)績已經(jīng)連續(xù)五年下滑，目前雖然稱在壓縮產(chǎn)能、調整產(chǎn)品結構，回升前景仍不被投資者看好，但對公司重組有很大預期，因只有再注入其他優(yōu)質資產(chǎn)，公司股價才有更多想象空間。

前兩年，公司曾試圖搭乘石墨烯這一大熱門題材，但事實證明公司并沒有涉及具體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，最終也以概念炒作而不了了之。11月22日，公司又發(fā)布公告稱，正在籌劃資產(chǎn)收購等重大事項，因此停牌。目前還不知具體資產(chǎn)收購項目是什么，但也在一定程度上迎合了投資者的重組預期。

此外，還有部分投資者認為，維科精華是一個很好的殼資源。因為其大股東持股比例低于30%，可以免去要約收購程序。目前殼資源緊缺，價格攀升，且重組對股價拉升有更多要求，必須是優(yōu)質資產(chǎn)或熱門題材才有更多想象空間，而且即使重組成功，大股東減持股份變現(xiàn)仍然受到很多限制，這樣看來，賣殼也許是大股東的另一思路。

近兩年，公司第二大股東寧波市工業(yè)投資有限責任公司和第三大股東寧波工業(yè)投資集團有限公司不斷減持公司股份，目前第三大股東已經(jīng)基本減持完。大股東減持股份是不看好公司發(fā)展，還是事先“打掃”資產(chǎn)為后續(xù)動作鋪墊？

停牌前一個月，維科精華的股價從11.5元一度攀升至12.5元，復牌之后股價是否繼續(xù)上升，要看其公告是否披露更多關于資產(chǎn)收購的消息。