劉功潤+魯儀詩+強(qiáng)正量

隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，中國在地區(qū)經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的影響力不斷提高，人民幣國際化將成為必然趨勢。特別是隨著“一帶一路”的不斷推進(jìn)，人民幣在區(qū)域性貿(mào)易、投融資領(lǐng)域的使用范圍和使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，“一帶一路”對人民幣國際化既是機(jī)遇，亦是挑戰(zhàn)，更廣大的市場隨之可能帶來更大的金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣國際化水平的提高，人民幣也將面臨“特里芬難題”，人民幣使用范圍的擴(kuò)大將使得通過貨幣政策調(diào)控我國宏觀經(jīng)濟(jì)的難度增加。

中國與日本同為亞洲國家，均為世界重要經(jīng)濟(jì)體，對外貿(mào)易占GDP的比重都很大，常年貿(mào)易順差積累了大量的外匯儲備，吸取日元的國際化經(jīng)驗(yàn)對人民幣有一定借鑒作用。

日元的國際化道路

日元國際化程度的提高，與日本的金融制度改革密不可分。1970年代初，國際通貨體制由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制，日元出現(xiàn)升值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，把出口貿(mào)易由美元結(jié)算改為日元結(jié)算，成為日元國際化的最初動因。1973年，日本開始發(fā)行日元債券，推進(jìn)日元國際化，一些國家開始將日元納入外匯儲備。1980年，日本政府修改了《外匯及對外貿(mào)易管理法》，從“原則上禁止”修改為“原則上自由”使用日元，取消外匯管制和對外匯貸款的限制，基本取消了經(jīng)常項(xiàng)目及資本項(xiàng)目的管制，原則上實(shí)行了外匯交易自由化。1986年，東京離岸金融市場開始營業(yè)，這一系列開放金融市場、取消外資流出限制以及取消對歐洲日元債券和居民海外存款的限制措施，掀起了一次日元國際化的高潮。

此外，日本亦效仿美國的“馬歇爾計(jì)劃”，于20世紀(jì)80年代推行了“黑字回流計(jì)劃”，將國際貿(mào)易盈余、外匯儲備和國內(nèi)私人資本，通過政府發(fā)展援助和商業(yè)貸款等渠道引向發(fā)展中國家，從而達(dá)到緩解國際壓力、削減國際收支順差、促進(jìn)日本對外投資、改善日本對外關(guān)系等目標(biāo)。該計(jì)劃于1986年到1992年實(shí)施，總額約為650億美元。事實(shí)表明，該計(jì)劃幫助日本與受援國建立了良好的政經(jīng)聯(lián)系，擴(kuò)大了貿(mào)易出口，拓寬了海外投資渠道，在促進(jìn)日元國際化上發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

日元國際化的進(jìn)程離不開日本政府的積極推動以及日本國內(nèi)的金融改革，同時日本采取積極的對外援助政策也增強(qiáng)了日元在亞洲地區(qū)的影響力，這些經(jīng)驗(yàn)都值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。

國際化受阻探因

在1997年東南亞危機(jī)之后，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破裂使得日元的國際化道路停滯不前，尤其是日元匯率大幅度的波動，對日本以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)造成了很大的沖擊，一些進(jìn)出口企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)都傾向選擇美元代替日元進(jìn)行支付結(jié)算，這在很大的程度上弱化了日元充當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的職能。

除此之外，日本中央銀行還實(shí)施了降低利率“量化寬松”的政策，以此來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但是日本長期低迷的經(jīng)濟(jì)使得其他國家的央行減少了日元作為其儲備貨幣的數(shù)量，又進(jìn)一步地弱化了日元作為儲備資產(chǎn)的職能，從此日元國際化的勢頭減弱，發(fā)展不前。

人民幣在國際化進(jìn)程中所遇到的困境和日元有著許多相似點(diǎn)，例如對外貿(mào)易占GDP的比重都很大，均為世界重要經(jīng)濟(jì)體，常年貿(mào)易順差積累了大量的外匯儲備，給本國貨幣帶來了升值的壓力等情況，但是日元失敗的原因主要在于日元匯率的頻繁波動和國內(nèi)不發(fā)達(dá)的金融市場。在1980年代后期，日元兌美元匯率的大幅度波動，使國內(nèi)的金融體制遭到嚴(yán)重威脅，造成了日元國際化滯后的后果，尤其是在1985年，美國聯(lián)合英國、法國、德國與日本在紐約簽訂“廣場協(xié)議”，逼迫日元升值，以此來平衡美日貿(mào)易中的國際逆差。

其次，日本國內(nèi)金融的落后制約了日元國際化的發(fā)展，日本國內(nèi)的金融市場和美國、西歐相比存在著很大的差距，使得日元不能在金融市場上進(jìn)行回流，即政府對金融市場的嚴(yán)格保護(hù)，導(dǎo)致國內(nèi)的金融體制建設(shè)達(dá)不到日元國際化的要求。

人民幣國際化的路徑選擇

只有本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力達(dá)到并保持在較高水平以后，才能實(shí)現(xiàn)本國貨幣的國際化。因此，推進(jìn)人民幣國際化，首要的條件就是要讓我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭，用強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為人民幣的價(jià)值背書。同時應(yīng)抓住亞投行設(shè)立的機(jī)遇，利用這一平臺，加強(qiáng)與周邊國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治交流，積極創(chuàng)造良好的國際經(jīng)濟(jì)、政治條件，并借“一帶一路”建設(shè)的東風(fēng)，促進(jìn)與周邊國家乃至世界各國的直接投資與貿(mào)易，提升我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。我國還應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起維持人民幣匯率穩(wěn)定的重任，保持人民幣的幣值穩(wěn)定，提升人民幣作為儲備貨幣的作用。

相較日本，我國現(xiàn)階段的金融市場與金融體系發(fā)展還不成熟?！耙粠б宦贰钡慕ㄔO(shè)和亞投行的設(shè)立，將使得人民幣在周邊國家的使用和儲備增加，也就意味著更大的離岸人民幣市場和更多的人民幣投資需求。繼續(xù)改革和完善目前的金融市場與金融體系成為當(dāng)務(wù)之急，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務(wù)，發(fā)展建立一個以人民幣計(jì)值、開放活躍的國際資產(chǎn)市場。廣泛發(fā)行以人民幣計(jì)值的債券及其他金融產(chǎn)品，為投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇，不斷提高人民幣作為投資貨幣的價(jià)值，也是人民幣國際化不可逾越的過程。

此外，人民幣國際化還應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)。我國大陸地區(qū)以及港、澳、臺四地使用四種貨幣，然則四地問經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易等往來非常頻繁，文化上也同出一脈，只是政治制度上存在差異，若能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的貨幣區(qū)域，人民幣就能夠同時結(jié)合大陸地區(qū)龐大的經(jīng)濟(jì)總量和香港、臺灣地區(qū)較高的金融發(fā)展水平及開放水平的特點(diǎn)，在國際化道路上邁進(jìn)一大步。

現(xiàn)階段，人民幣已基本上實(shí)現(xiàn)了周邊化，在東南亞地區(qū)、西南邊境地區(qū)、中亞、東北亞及港澳地區(qū)得到廣泛認(rèn)可和使用，我們應(yīng)當(dāng)充分利用“一帶一路”建設(shè)契機(jī)，積極與區(qū)域內(nèi)各國家及地區(qū)進(jìn)行貿(mào)易、援助和投資。由此出發(fā)，大力促進(jìn)區(qū)域內(nèi)采用人民幣作為結(jié)算、投資和儲備貨幣，并推動與更多的國家簽署貨幣互換協(xié)議，一步一步增強(qiáng)人民幣匯率的可控性和穩(wěn)定性。

所以，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化，通過人民幣周邊化、區(qū)域化進(jìn)而發(fā)展到人民幣國際化，無疑是人民幣國際化的優(yōu)先路徑。