油公司的“阿基里斯之踵”

陳衛(wèi)東專欄

東帆石能源咨詢（北京）公司董事長(zhǎng)、教授級(jí)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師

4月5日,華爾街日?qǐng)?bào)刊登了一篇題為《石油公司雪上加霜》的文章。文章表示，2015年至今已經(jīng)有45家石油天然氣公司遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)今后會(huì)有更多的油公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)?！?/p>

盡管石油公司正在經(jīng)受低油價(jià)煎熬，奧巴馬政府為兌現(xiàn)其低碳減排氣候保護(hù)的承諾，還是推出了一系列強(qiáng)化限制和減少化石能源使用的新政府規(guī)定和環(huán)保法律。這無(wú)疑將增加石油公司的作業(yè)成本和資本籌措的成本。不僅如此，奧巴馬在2017年度預(yù)算中還建議當(dāng)WTI原油交易價(jià)格每桶30美元時(shí)征稅10.25美元，稅率高達(dá)34%。更糟糕的是，當(dāng)銀行系統(tǒng)不得不執(zhí)行這些政策法規(guī)時(shí)，將對(duì)石油公司銀行信用價(jià)值降低而造成傷害。

眾所周知，石油天然氣開(kāi)發(fā)需要的資金量極大，必須進(jìn)行外部融資和多次融資。油價(jià)降低使油公司收入減少，資金就是石油公司的“阿基里斯之踵”。公司的籌融資能力和資金成本決定著企業(yè)的生死。

用地下油氣儲(chǔ)量資源向銀行抵押貸款是石油公司最常用、最容易籌集鉆井費(fèi)用的方法。作為貸款抵押物，每半年要對(duì)地下儲(chǔ)量資源做出評(píng)估。及時(shí)真實(shí)的評(píng)估結(jié)果能有效減少銀行風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)石油公司來(lái)說(shuō)，在石油價(jià)格持續(xù)大幅下跌的狀況下則有可能是災(zāi)難: 銀行不僅可能不再給予貸款，反而可能要求公司提前返還以前的貸款，使企業(yè)本就不充足的現(xiàn)金流有可能一下子陷入“斷流”的困難境地。

2014年石油價(jià)格下跌以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)、現(xiàn)金審計(jì)辦公室和聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司紛紛出臺(tái)新規(guī)，收緊銀行對(duì)能源行業(yè)借貸業(yè)務(wù)的監(jiān)督，以防低油價(jià)造成的石油公司風(fēng)險(xiǎn)傳遞到整個(gè)銀行體系。

美國(guó)聯(lián)邦三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷公開(kāi)告誡銀行必須警惕他們對(duì)石油天然氣行業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口，提示那些股票價(jià)格與WTI油價(jià)關(guān)聯(lián)性較高的銀行及時(shí)采取措施。這些措施將導(dǎo)致銀行減少對(duì)許多現(xiàn)金短缺的油氣公司的借貸，降低了它們的信用等級(jí)，增加了它們的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最近的估計(jì)表明，3月份這些銀行削減了對(duì)能源公司20%-40%的信用額度。而半年之前，銀行對(duì)這些公司信用額度僅減少了5%-10%。

表面上看，自油價(jià)下跌以來(lái)，美國(guó)動(dòng)用鉆機(jī)減少了70%，而石油產(chǎn)量?jī)H減少了10%，加上裁減10%左右的員工，桶油成本有了非常明顯的下降。但是持續(xù)的低油價(jià)對(duì)美國(guó)石油公司的壓力還在增加，預(yù)計(jì)破產(chǎn)公司會(huì)持續(xù)增加。與動(dòng)用鉆機(jī)數(shù)量直接相關(guān)的是可采儲(chǔ)量的增減。有數(shù)據(jù)表明，美國(guó)新增可采儲(chǔ)量已大幅下降，與鉆機(jī)減少成正比。在當(dāng)前石油價(jià)格水平下，動(dòng)用鉆機(jī)難以增加，石油產(chǎn)量將會(huì)進(jìn)一步減少。

政府政策回應(yīng)的是社會(huì)關(guān)注和未來(lái)，銀行關(guān)注的是整體金融風(fēng)險(xiǎn)和金融體系的穩(wěn)健可持續(xù)，石油公司則是對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)自身經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性負(fù)責(zé)。短期看，一些石油公司會(huì)破產(chǎn)倒閉，一些雇員會(huì)失去工作，銀行的一些投資將無(wú)法回收，但保證了整個(gè)石油工業(yè)可以優(yōu)勝劣汰，整個(gè)銀行金融體系維持健康穩(wěn)健，從而維護(hù)了整個(gè)社會(huì)的平穩(wěn)。政府堅(jiān)持正確方向引導(dǎo)，整個(gè)社會(huì)穩(wěn)健發(fā)展，全體人民終將受益。

美國(guó)國(guó)內(nèi)也并非完全認(rèn)同奧巴馬政府和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)石油行業(yè)的政策和采取的惜貸措施，長(zhǎng)期效果也有待繼續(xù)觀察。但分清整體與局部、長(zhǎng)期與短期的利益和責(zé)任，各盡其責(zé)應(yīng)對(duì)低油價(jià)對(duì)石油行業(yè)的挑戰(zhàn)的做法是正確的，可以學(xué)習(xí)借鑒。在這里，我們不是也看到了“不謀全局者，不足以謀一隅；不謀大勢(shì)者，不足謀一時(shí)”的中國(guó)古代智慧嗎？

責(zé)任編輯：趙 雪