欒大龍

借助軍工資產(chǎn)證券化促進(jìn)混合所有制改革

欒大龍

軍民融合上升為國家戰(zhàn)略國防工業(yè)開放發(fā)展

習(xí)主席指出，把軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，是我們長期探索經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展規(guī)律的重大成果，是從國家安全和發(fā)展戰(zhàn)略全局出發(fā)作出的重大決策。實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)質(zhì)上就是要更好地統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)建設(shè)與國防建設(shè)，將國防和軍隊(duì)建設(shè)融入國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展體系之中，使二者資源共享、協(xié)調(diào)發(fā)展、平衡發(fā)展、兼容發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置和充分利用，達(dá)到經(jīng)濟(jì)建設(shè)國防效應(yīng)最大化和國防建設(shè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

近年來，在軍品任務(wù)大幅度增加的情況下，各軍工集團(tuán)充分發(fā)揮軍工高技術(shù)優(yōu)勢服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，涌現(xiàn)出一批有規(guī)模、有水平、有效益、有影響的軍轉(zhuǎn)民產(chǎn)品，民品產(chǎn)值占總產(chǎn)值的比重基本穩(wěn)定在70～80%之間，其中一半是軍工高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十一五”以來，民品產(chǎn)值年均增速為17.6%，遠(yuǎn)高于同期軍品收入的增速，成為支撐軍工經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要支撐力量。

根據(jù)國防大學(xué)公布的《中國軍民融合發(fā)展報(bào)告2015》顯示，目前我國的軍民融合度只有約 30%，處于初步融合向深度融合過渡階段。國防科技工業(yè)軍民融合，不僅包括產(chǎn)品融合、技術(shù)融合、人才融合、資源融合，還包括市場融合、資本融合等多方面，軍工領(lǐng)域的混合所有制，為“軍轉(zhuǎn)民”“民參軍”拓展了融合空間。國防科工局推動(dòng)軍工開放，已取得實(shí)質(zhì)性突破，我國已經(jīng)有1000多家民營企業(yè)獲得武器裝備科研生產(chǎn)許可證，比“十一五”末增加127%。中科院系統(tǒng)70多個(gè)研究所、國內(nèi)一批高等院校和民口科研單位承擔(dān)了大量基礎(chǔ)和關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和材料基礎(chǔ)件的配套，為武器裝備研制生產(chǎn)和國防建設(shè)都發(fā)揮了重要作用。

提高軍工資產(chǎn)證券化水平拓寬產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域

拓寬社會(huì)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)民間資本參與軍工企業(yè)改組、改制和國防科技工業(yè)投資建設(shè)，加快提高軍工資產(chǎn)證券化水平，大力推進(jìn)資本層面的民參軍，鼓勵(lì)部分企業(yè)先行先試、探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，是當(dāng)前努力走出的一條投入較少、效率較高的軍民融合深度發(fā)展的路子。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，國防軍工行業(yè)的發(fā)展，一方面需要國家財(cái)政的巨大投入和支持，另一方面，資本市場也扮演著越來越重要的角色。通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)并購整合，是世界軍工企業(yè)強(qiáng)國的普遍做法。單一的銀行信貸融資已不能滿足軍工企業(yè)發(fā)展的需要，迫切需要通過多層次資本市場進(jìn)行直接融資、并購融資等。

在近幾年美國防務(wù)新聞網(wǎng)公布的全球最大的100家軍工企業(yè)中，80%為上市公司，公司資產(chǎn)證券化率大都在70%～80%的水平。借助資本市場，美國催生的波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動(dòng)力等軍火巨頭，長期穩(wěn)居世界軍工企業(yè)排行榜前列。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化率雖然近年有了明顯的提高，但是整體資產(chǎn)證券化率約為25%，潛在的提升空間巨大。

我國軍工資產(chǎn)證券化正在進(jìn)入加速期。近年來，軍工企業(yè)上市熱情不斷高漲，2015年申請上市的軍工企業(yè)是2014年的4倍，大大推進(jìn)了資產(chǎn)證券化率的提高。2015年軍工集團(tuán)公司資產(chǎn)證券化率比2010年提高了超過10個(gè)百分點(diǎn)。軍工集團(tuán)圍繞國資委關(guān)于央企資產(chǎn)證券化率80%的目標(biāo)展開布局。中航工業(yè)集團(tuán)通過8年的運(yùn)作，不斷進(jìn)行整合，去年資產(chǎn)證券化率超過60%。航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化率計(jì)劃到“十三五”末的目標(biāo)是由2015年的15%達(dá)到45%。中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)計(jì)劃將整體資產(chǎn)證券化率從現(xiàn)在的55%左右提高到80%左右，大幅提升軍工資產(chǎn)證券化率。中國船舶重工集團(tuán)將在四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，分十大專業(yè)化產(chǎn)業(yè)板塊，推進(jìn)資產(chǎn)證券化。在已經(jīng)取得武器裝備科研生產(chǎn)許可的1000多家企業(yè)中，上市公司達(dá)到了100家。

運(yùn)用資產(chǎn)證券化手段促進(jìn)混合所有制改革

目前軍工上市企業(yè)融資的步伐在不斷加快，資本運(yùn)作方式集中在定向增發(fā)方式上，2015年應(yīng)用定增方式的配套融資已擴(kuò)大到100%。這主要源于軍工集團(tuán)掌握著大量的高精尖技術(shù)，匯集著大量優(yōu)秀的人才和員工隊(duì)伍，具有良好的公司治理和前瞻的管理團(tuán)隊(duì)，并且有國家財(cái)政的大力支持，上市公司發(fā)展前景和業(yè)績增長可期，軍工資本市場具有持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也正是投資者所期待的。

從宏觀上看，當(dāng)前我國的GDP規(guī)模大約為美國的2/3，而軍費(fèi)預(yù)算僅為美國的1/4。在軍費(fèi)支出在GDP占比方面，中國大約為2%，不僅低于美國的3.5%，也低于世界平均水平的2.6%。隨著中國經(jīng)濟(jì)和國力的持續(xù)增長、國家安全戰(zhàn)略的升級，未來10～15年軍費(fèi)將保持復(fù)合增長、國防項(xiàng)目的數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。在國家“十三五”期間建設(shè)的100個(gè)重大工程中，有近三成屬于國防軍工領(lǐng)域，可以看出軍工行業(yè)成長確定性強(qiáng)、空間大。

混合所有制在軍工領(lǐng)域的推進(jìn)，可以借助現(xiàn)代金融服務(wù)體系，使產(chǎn)融結(jié)合成為驅(qū)動(dòng)實(shí)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力。在國家安全戰(zhàn)略調(diào)整的大背景下，隨著軍民融合的深度發(fā)展，軍工行業(yè)有望迎來基本面的躍升，企業(yè)資產(chǎn)證券化是實(shí)現(xiàn)混合所有制的重要途徑。軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化，不僅可以加速推動(dòng)軍工集團(tuán)企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場運(yùn)作，也可以大幅提升資產(chǎn)運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)未來估值和實(shí)際業(yè)績的同步共振。

通過混合所有制，軍工集團(tuán)可以借助資產(chǎn)證券化手段，加大產(chǎn)融結(jié)合力度，按照軍工集團(tuán)各產(chǎn)業(yè)布局，打造若干產(chǎn)業(yè)經(jīng)營及資本運(yùn)營平臺(tái)，持續(xù)提高軍品研發(fā)和先進(jìn)制造能力；主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合和升級改造，積聚內(nèi)外部資源發(fā)展壯大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；成為中國高技術(shù)創(chuàng)新的脊梁，全力開創(chuàng)產(chǎn)融結(jié)合新時(shí)代。（軍事科學(xué)院）