■謝 晟 謝小云

PPP模式下政府與銀行利益激勵(lì)相容機(jī)制研究
——基于股權(quán)激勵(lì)的思考

■謝 晟 謝小云

本文從機(jī)制設(shè)計(jì)理論為出發(fā)點(diǎn)，以政府為委托人，商業(yè)銀行為代理人，運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)模型研究地方政府與銀行的激勵(lì)相容機(jī)制，銀行通過(guò)股權(quán)（剩余索取權(quán)）的獲得，為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化自發(fā)地提高資金分配和使用效率，并會(huì)自覺(jué)地監(jiān)督項(xiàng)目情況，政府則可以通過(guò)激勵(lì)銀行，不僅可以減少財(cái)政負(fù)擔(dān)，還可以得到更優(yōu)的項(xiàng)目產(chǎn)值，從而達(dá)成雙贏的博弈結(jié)果。

機(jī)制設(shè)計(jì)；激勵(lì)相容；委托代理理論；股權(quán)激勵(lì)模型；PPP模式

謝 晟，武漢大學(xué)社會(huì)保障研究中心博士生。（湖北武漢 430072）

謝小云，江西財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院教授。（江西九江 332000）

對(duì)于中國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，70%的融資來(lái)源于銀行，銀行作為中國(guó)最重要的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)其的研究是中國(guó)金融市場(chǎng)改革與發(fā)展的重中之重。在新中國(guó)成立初期的特殊背景下，銀行的基本職能就是為國(guó)家所用，集中資金發(fā)展國(guó)家的重要行業(yè)，為初期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做重要貢獻(xiàn)，但這也導(dǎo)致了中國(guó)的銀行業(yè)擁有了自然壟斷行業(yè)的基本特征，形成龐大的國(guó)有銀行壟斷體系，由此導(dǎo)致了中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀；隨著金融改革，銀行的自然壟斷特征的弊端日益顯現(xiàn)，在低風(fēng)險(xiǎn)、易操作的傳統(tǒng)借貸的經(jīng)營(yíng)模式下，壟斷性質(zhì)為銀行帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，在一定程度上掩蓋了銀行的資金使用效率低下、資源分配不合理等問(wèn)題，銀行改革的目的之一就是為了解決其內(nèi)在缺乏創(chuàng)新改革的動(dòng)力問(wèn)題。為了改變這一現(xiàn)狀，可以通過(guò)外部的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制迫使銀行改革，近幾年興起的地方性商業(yè)銀行就是想通過(guò)增加不同所有權(quán)形式的銀行來(lái)打破壟斷的局面，提高銀行對(duì)資金的分配效率；另一方面也可以通過(guò)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)來(lái)達(dá)到這一目的。本文從機(jī)制設(shè)計(jì)理論為切入口展開(kāi)討論，以政府為委托人，銀行為代理人的委托代理關(guān)系，將公司治理理論中的股權(quán)激勵(lì)模型應(yīng)用到地方政府與地方銀行的激勵(lì)相容機(jī)制設(shè)計(jì)之中，通過(guò)這種內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，不但可以使銀行因剩余索取權(quán)的獲得而自發(fā)的改善資金使用效率，達(dá)到有效的資源配置，而且還可以通過(guò)有效的激勵(lì)提高被投資項(xiàng)目的總產(chǎn)值。

一、理論背景

機(jī)制設(shè)計(jì)理論由Leonid Hurwicz提出，隨后Maskin和Myerson進(jìn)一步將該理論應(yīng)用于拍賣(mài)理論、經(jīng)濟(jì)決策等重要領(lǐng)域。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論不同，機(jī)制設(shè)計(jì)理論的精髓在于事先設(shè)定好經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或社會(huì)目標(biāo)，在設(shè)計(jì)者與參與者在各自約束的條件之下，設(shè)計(jì)者通過(guò)合理的機(jī)制使得參與者的理性行為符合其預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)。Hurwicz從信息獲得成本入手，發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制可以使得信息成本最小化達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。所以一個(gè)機(jī)制的好壞可以從三方面來(lái)判定：一是資源有效配置與否（帕累托最優(yōu)）；二是信息是否有效；三是激勵(lì)是否相容。

所謂激勵(lì)相容是指機(jī)制設(shè)計(jì)者與機(jī)制參與者的利益通過(guò)某種機(jī)制的設(shè)計(jì)可以達(dá)成一致，這一理論被廣泛應(yīng)用于委托代理理論，該理論建立在非對(duì)稱(chēng)信息的基礎(chǔ)上，委托人希望通過(guò)契約設(shè)計(jì)來(lái)激勵(lì)代理人。最早的委托代理模型由Rubbinstein提出，隨后比較著名的模型有Holmstrom的多任務(wù)模型、Lazear錦標(biāo)賽式的模型等，基本思想如下：委托人和代理人雙方都希望自身利益最大化，但是需要同時(shí)滿足激勵(lì)相容約束和參與約束，即雙方利益一致且代理人的效用高于其他行為所帶來(lái)的最低效用要求的時(shí)候，該模型成立。這一思想被推廣到社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域，其中公司治理理論中的股權(quán)激勵(lì)模型，就是以此為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)。

股權(quán)激勵(lì)將公司股東看作委托方，公司經(jīng)理為代理方，股東將一部分公司的股份所有權(quán)贈(zèng)與代理方，使得代理方個(gè)人利益與公司盈利情況相關(guān)聯(lián)，從而激勵(lì)其為增加公司利潤(rùn)而努力，委托方通過(guò)出讓公司部分剩余利潤(rùn)索取權(quán)給代理方，換來(lái)的是代理方為公司發(fā)展付出更多努力，從而達(dá)到雙贏的結(jié)果。鄭君君［1］通過(guò)股權(quán)激勵(lì)模型，確認(rèn)了股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)，并對(duì)模型的最優(yōu)解提出探討。林輝［2］通過(guò)對(duì)Holmstrom&Milgrom模型的擴(kuò)展，加入投資期限發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目往往會(huì)惡化企業(yè)的短期利潤(rùn)，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者（代理人）努力水平減低，通過(guò)設(shè)立股票期權(quán)可以彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)者的短期損失，提高經(jīng)營(yíng)者的努力水平。王雪霞［3］建立了投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的三方委托代理模型，分情況解出最優(yōu)持股比例。楊慧輝［4］比較了限制性股票和股票期權(quán)兩種股權(quán)的激勵(lì)作用，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)成本低于限制性股票，且激勵(lì)作用高于后者。通過(guò)多位學(xué)者的研究不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)的激勵(lì)實(shí)際上就是一種利益相容機(jī)制，如果想要對(duì)代理人產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定的激勵(lì)效果，需要讓代理人的切實(shí)利益與他所從事的項(xiàng)目利益長(zhǎng)期的關(guān)聯(lián)起來(lái)，這一思想在公司治理中被廣泛認(rèn)可和應(yīng)用。

但是由于現(xiàn)階段銀行不能通過(guò)股權(quán)的形式對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，所以通過(guò)股權(quán)的思想來(lái)激勵(lì)銀行看似很新穎，可實(shí)際上這種股權(quán)的思想已經(jīng)被應(yīng)用在政府與銀行之間的合作關(guān)系里，例如大家所熟知的PPP模式。PPP是指政府為更好地引導(dǎo)社會(huì)資金投資具有公共效應(yīng)的項(xiàng)目，提高項(xiàng)目在建設(shè)、運(yùn)營(yíng)中的效率，而發(fā)起的政府與私人部門(mén)為項(xiàng)目共同融資的模式。［5］在筆者看來(lái)，這種合作關(guān)系可以是一種委托代理的關(guān)系，其內(nèi)在的激勵(lì)原理與股權(quán)激勵(lì)的思想相似，借鑒股權(quán)激勵(lì)的思想來(lái)解決公共事務(wù)問(wèn)題，是PPP模式下的具體分析，這是與以往的文獻(xiàn)有所不同。

本文借鑒范里安［6］(P575-578)的激勵(lì)模型，試圖從地方政府與地方銀行激勵(lì)相容的角度分析，將政府看作委托人，銀行看作代理人，政府在地方的投資項(xiàng)目“股份化”，項(xiàng)目所產(chǎn)生的利潤(rùn)根據(jù)“持股”比例流入銀行，替代了傳統(tǒng)的固定利息收入。

二、基本模型

假設(shè)一：政府項(xiàng)目可以帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，如高速公路建設(shè)（可以收取過(guò)路費(fèi)），當(dāng)?shù)劂y行注資該項(xiàng)目，一部分以固定利息收入的形式獲得回報(bào)，即固定收入；另一部分為浮動(dòng)收益，即按照出資比例獲得項(xiàng)目的部分所有權(quán)，當(dāng)項(xiàng)目建成盈利后，按照所有權(quán)份額分得項(xiàng)目利潤(rùn)。由于信息不對(duì)稱(chēng)等原因，政府不能直接觀測(cè)到銀行對(duì)資金的利用情況，但是政府有權(quán)決定銀行可擁有的項(xiàng)目所有權(quán)比例，該比例越高銀行對(duì)項(xiàng)目的決策權(quán)力越大，但是獲得固定的利息收入越小。

假設(shè)二：作為委托人的政府為風(fēng)險(xiǎn)中性，而作為代理人的銀行為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。政府希望項(xiàng)目在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，取得持續(xù)性的利潤(rùn)收入，約束條件除項(xiàng)目產(chǎn)值最大化以外，還有項(xiàng)目融資成本最小化和風(fēng)險(xiǎn)最小化；銀行則希望自身利潤(rùn)最大化，約束條件為所得利潤(rùn)高于投資其他項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。

（1）Max:f(x)-s(y)

（2）S.t.:(IR)Max:s(y)-c(x)

（3）(IC)s(y)-c(x)≥u*

x為銀行為項(xiàng)目成功而付出的努力，y為通過(guò)銀行的努力而產(chǎn)生的項(xiàng)目收益y=f(x)，既然銀行努力可以獲得相應(yīng)的收益，那么銀行只對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行債權(quán)投資是不能達(dá)成的，所以必然出現(xiàn)債權(quán)以外的投資——股權(quán)投資。s(y)為銀行通過(guò)項(xiàng)目投資所得的收益，包括了固定利息收益和浮動(dòng)項(xiàng)目收益的分配，c(x)為銀行的努力成本。上式為標(biāo)準(zhǔn)的委托代理模型，（1）式為政府的目標(biāo)函數(shù)，政府希望扣除完分給銀行的項(xiàng)目利潤(rùn)后得到項(xiàng)目效用最大化；（2）式為銀行效用最大化，（3）式為銀行的參與約束，只有當(dāng)（2）式滿足銀行的最低效用u*時(shí)，銀行才會(huì)參與到項(xiàng)目當(dāng)中來(lái)，因此政府希望分配較少的項(xiàng)目利潤(rùn)給銀行同時(shí)又能滿足銀行的參與約束，所以當(dāng)銀行選擇付出努力x*時(shí)，有s［f(x*)］-c(x*)=u*為政府效用最大化，在這一等式的解為MP（x*）=MC（x*），即邊際收益等于邊際成本。設(shè)計(jì)該模型需要注意的是，必須確保銀行是項(xiàng)目利潤(rùn)的剩余索取者，否則項(xiàng)目利潤(rùn)歸政府所有，無(wú)論銀行做多做少，都得不到項(xiàng)目剩余價(jià)值的分享，就會(huì)使激勵(lì)模型失效，一旦當(dāng)s (y)

三、固定利息加項(xiàng)目分成模式下的政府、銀行行為

根據(jù)基本模型的原理，我們進(jìn)一步將模型內(nèi)的具體變量及參數(shù)設(shè)置出來(lái)：

（4）Max:P=(1-β)bx-α

（5）S.t.:(IR)Max:V=α+βbx-cx2/2

（6）(IC)α+βbx-cx2/2≥u*=α

α為常數(shù)，代表銀行的貸款利息，β為銀行占項(xiàng)目比例，（1-β）為政府占項(xiàng)目比例，項(xiàng)目的總收益為銀行努力程度x的線性函數(shù)，f（x）=bx，系數(shù)b越大，代表銀行股權(quán)投資的成分越大，所以銀行的努力才能換來(lái)更大的收益，當(dāng)b=1時(shí)，表示無(wú)論銀行如何努力都不能影響其收益，那么銀行對(duì)項(xiàng)目?jī)H以債權(quán)的方式進(jìn)行投資，當(dāng)b<1，銀行將放棄努力，結(jié)束項(xiàng)目的投資，所以b的范圍是大于等于1。銀行為努力而付出的成本是x的增函數(shù)：cx2/2，參與約束為u*，其等于α的原因在于，如果銀行只以收取固定利息為唯一收入來(lái)源的話，無(wú)論投資什么項(xiàng)目，貸款利息差別不大，且貸款利息為最基本的收入來(lái)源。

為了實(shí)現(xiàn)上述模型的假設(shè)，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，需要有浮動(dòng)投資收益的部分，那么傳統(tǒng)的借貸投資方式是無(wú)法達(dá)到的，所以該模型對(duì)銀行激勵(lì)的效果是建立在銀行可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資的基礎(chǔ)上。

銀行對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，可以帶來(lái)以下幾點(diǎn)好處：第一，銀行通過(guò)股權(quán)投資的形式，可以長(zhǎng)期有效關(guān)注所投資的項(xiàng)目，真正做到將事前的審核擴(kuò)展到事中和事后的有效監(jiān)督中，其原理如同公司治理的股權(quán)激勵(lì)類(lèi)似，政府可以通過(guò)這種形式激勵(lì)銀行積極努力搞好項(xiàng)目投資；第二，由于股權(quán)投資的性質(zhì)，銀行在對(duì)項(xiàng)目投資時(shí)，可以減少對(duì)項(xiàng)目融資門(mén)檻的要求，因?yàn)楣蓹?quán)投資一方面可以降低銀行搜集信息的成本，保持銀行與項(xiàng)目之間長(zhǎng)期合作的關(guān)系，另一方面銀行所擁有項(xiàng)目的股權(quán)，可以視為抵押貸款中抵押物的作用，由此來(lái)彌補(bǔ)銀行所承擔(dān)的部分風(fēng)險(xiǎn)損失，降低銀行投資選擇的門(mén)檻，從而讓銀行更好地參與公共事業(yè)的建設(shè)；第三，政府成功引入銀行參與公共項(xiàng)目的建設(shè)，不僅可以減少財(cái)政負(fù)擔(dān)，還能真正地將權(quán)力下放市場(chǎng)，真正做到以市場(chǎng)為依托，監(jiān)督并引導(dǎo)社會(huì)資金參與公共項(xiàng)目的建設(shè)中來(lái)，以此提高行政效率。雖然股權(quán)投資的思想在商業(yè)行為中得到了很好的驗(yàn)證，而在公共事業(yè)、公共服務(wù)等方面研究，筆者認(rèn)為，同樣也是可以適用的。

四、銀行以股權(quán)投資形式實(shí)例

由于在我國(guó)銀行對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目的持股形式被明令禁止，銀行也沒(méi)有更多的途徑獲得浮動(dòng)收益，但是我國(guó)正在實(shí)行的銀行綜合化經(jīng)營(yíng)改革，讓本文的模型假設(shè)在未來(lái)成為可能，而這種模式在國(guó)外也早有先例，以日本的主銀行和德國(guó)的全能銀行為代表。日本的主銀行制建立在六大財(cái)團(tuán)之上，幾乎每個(gè)財(cái)團(tuán)都有一個(gè)主銀行與財(cái)團(tuán)內(nèi)部的企業(yè)交錯(cuò)持股，它們之間不僅有業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，在所有權(quán)上也相互滲透，形成一個(gè)大型的關(guān)系網(wǎng)，為日本戰(zhàn)后重建工作和日本的經(jīng)濟(jì)騰飛做出了重要貢獻(xiàn)。而在德國(guó)的全能銀行，其特點(diǎn)就是銀行通過(guò)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的互相持股或股權(quán)投資的形式形成廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)。以德意志銀行為例，2013年年報(bào)中顯示，德意志銀行或多或少的占有1826家①不同行業(yè)、不同類(lèi)型的公司股份，其中包含鐵路、能源、金融等行業(yè)，而德意志銀行的收入來(lái)源，很大一部分來(lái)源于持股公司的利潤(rùn)分配。以德國(guó)鐵路為例，1920年德國(guó)政府開(kāi)始建設(shè)國(guó)有鐵路，收購(gòu)私有鐵路，但是隨著運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展，德國(guó)鐵路承受著公共服務(wù)與自負(fù)盈虧的雙重壓力，為了擺脫這一不利局面，政府開(kāi)始對(duì)德國(guó)鐵路改革，其宗旨為：以市場(chǎng)為導(dǎo)向，私有化為方向，實(shí)行政企分開(kāi)。德意志銀行入股德國(guó)鐵路，為其在私有化道路上增添了助推力，扭轉(zhuǎn)了德國(guó)鐵路虧損的局面，同時(shí)也為德意志銀行贏來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。所以無(wú)論從實(shí)際上還是從理論上，銀行通過(guò)參與項(xiàng)目或入股公司的形式參與經(jīng)營(yíng)管理，不僅可以從內(nèi)在激勵(lì)銀行提高資金的使用效率，也可以使得項(xiàng)目產(chǎn)值或入股公司的產(chǎn)值在銀行的努力下得以提高。

五、展望及結(jié)論

本文運(yùn)用委托代理模型，解釋在治理理論中為使得委托人和代理人的激勵(lì)相容，一般委托人會(huì)用與任務(wù)相關(guān)的浮動(dòng)報(bào)酬設(shè)計(jì)來(lái)激勵(lì)代理人的努力程度，與之類(lèi)似，本文將這一公司治理理論運(yùn)用于政府激勵(lì)商業(yè)銀行的委托代理人的關(guān)系中來(lái)，將政府看作委托人，銀行看作為代理人，為設(shè)計(jì)出兩者利益相容的機(jī)制，可以采用銀行“入股”政府項(xiàng)目成為剩余產(chǎn)量的索取者的措施，激勵(lì)銀行提高資金使用效率，努力參與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)中來(lái)。

由（7）式也可以清楚地看到，銀行對(duì)剩余產(chǎn)量索取的權(quán)利越大（即和b的數(shù)值越大），就越能激發(fā)其對(duì)項(xiàng)目的努力程度。但是伴隨著β越大，也會(huì)導(dǎo)致政府在項(xiàng)目中的主導(dǎo)地位喪失，同時(shí)政府能從項(xiàng)目中獲取的收益（1-β）也將隨之下降，所以β取值大小必須滿足該項(xiàng)目預(yù)期帶來(lái)的社會(huì)福利限度以及符合區(qū)域性總體規(guī)劃的相關(guān)要求。

與β相關(guān)的另一個(gè)問(wèn)題在于政府將項(xiàng)目利潤(rùn)以“分紅”的形式分給商業(yè)銀行，實(shí)際有利于將項(xiàng)目創(chuàng)造的財(cái)富留在項(xiàng)目所屬地而減少本應(yīng)上交中央的稅收收入。自1994年稅制改革至今，中央實(shí)行集中財(cái)政的稅收措施使得地方政府的大量稅收上繳中央，但是財(cái)政的下?lián)懿⒉荒軡M足地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸所在。地方政府想方設(shè)法地為地方財(cái)政創(chuàng)收來(lái)支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致了近十年的賣(mài)地?zé)岢?。那么，通過(guò)β的分配是以一種合理合法的方法將地方創(chuàng)造的利潤(rùn)留存當(dāng)?shù)氐耐緩?，以此能否緩解地方?jīng)濟(jì)反正的財(cái)政資源不足的問(wèn)題，抑制房?jī)r(jià)，也是很有趣的研究?jī)?nèi)容。

對(duì)β值的確定，雖然文中給出了一個(gè)解，即（8）式中由參與約束反推出來(lái)的最小值，但是模型相對(duì)于現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)說(shuō)，還是比較簡(jiǎn)單的，本文著重證明了通過(guò)股權(quán)激勵(lì)模型的借鑒，可以達(dá)到政府與銀行之間的激勵(lì)相容，但未考慮到現(xiàn)實(shí)狀況中，例如時(shí)間、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)政府及銀行行為的影響，這也成為今后研究中擴(kuò)展模型的方向。不僅如此，政府也可以通過(guò)地租等形式將項(xiàng)目租賃給銀行，按照激勵(lì)模型，銀行為滿足地租要求，也會(huì)達(dá)到邊際產(chǎn)量等于邊際成本的均衡，這也是委托代理模型中一個(gè)比較經(jīng)典的形式，能否可行也是今后可以探討的話題。

在政府倡導(dǎo)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的發(fā)展模式來(lái)改善公共服務(wù)效率問(wèn)題的今天，無(wú)論是將產(chǎn)權(quán)出售，還是放松管制引入競(jìng)爭(zhēng)，最終激勵(lì)改善效率的重點(diǎn)都在于剩余索取權(quán)歸誰(shuí)所有，如果政府侵占了所有的剩余索取權(quán)必將導(dǎo)致激勵(lì)無(wú)效，資源配置不合理等現(xiàn)象，所以將索取權(quán)合理分配給銀行，是建立激勵(lì)相容機(jī)制的基本前提。在股權(quán)激勵(lì)的思想上，該模型還可以拓展到國(guó)企改革的相關(guān)內(nèi)容，以德意志銀行改造德國(guó)鐵路為例，如果銀行行為能較準(zhǔn)確的反應(yīng)市場(chǎng)信息，銀行以入股的形式參與國(guó)企改革將會(huì)是一個(gè)非常有效的模式。那么同理，銀行股權(quán)投資是否也同樣適用于中小企業(yè)的投資？以緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，也是值得思考的。

對(duì)于銀行而言，以股權(quán)的形式參與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生活，實(shí)際上是突破傳統(tǒng)的借貸模式業(yè)務(wù)多樣化，在銀行處理信息不對(duì)稱(chēng)和銀行被長(zhǎng)效激勵(lì)等問(wèn)題上，也有著比債權(quán)投資更為突出的優(yōu)勢(shì)，但值得注意的是，這種模式在監(jiān)管不到位的情況下，也可能帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，在中國(guó)金融市場(chǎng)尚未完備的情況下，是否可以進(jìn)行，以怎樣的方式進(jìn)行都是值得研究的。

對(duì)于政府而言，將一些公共項(xiàng)目的索取權(quán)分配給市場(chǎng)，不僅可以提升效率，還可以減少財(cái)政負(fù)擔(dān)，以市場(chǎng)行為約束政府的過(guò)多干預(yù)，也符合目前國(guó)家行政改革的目標(biāo)。

綜上所述，將股權(quán)的激勵(lì)思想運(yùn)用到政府與銀行合作關(guān)系，既可以激勵(lì)銀行有效的分配資金，拓展銀行的業(yè)務(wù)范圍，提高銀行收益，又可以推進(jìn)政府的行政改革，放權(quán)市場(chǎng)，讓社會(huì)達(dá)到更優(yōu)的福利水平。

注釋?zhuān)?/p>

①德意志銀行2013年年報(bào)，見(jiàn)https://annualreport.deutsche-bank.com/2013/ar/servicepages/downloads.html。

［1］鄭君君,譚旭，范文濤.基于委托—代理理論的股權(quán)激勵(lì)模型的研究［J］.管理科學(xué)學(xué)報(bào),2005,(2).

［2］林輝,何建敏.激勵(lì)機(jī)制、投資項(xiàng)目與經(jīng)營(yíng)者行為［J］.管理工程學(xué)報(bào),2004,(1).

［3］王雪霞.將持股比例引入風(fēng)險(xiǎn)投資三方委托代理模型研究［J］.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2005,(2).

［4］楊慧輝.兩大股權(quán)激勵(lì)方式激勵(lì)作用的比較研究［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2008,(2).

［5］葉曉畡,徐春梅.我國(guó)公共項(xiàng)目公私合作（PPP）模式研究述評(píng)［J］.軟科學(xué),2013,(6).

［6］（美）哈爾·R.范里安.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：現(xiàn)代觀點(diǎn)［M］.費(fèi)方域,譯.北京：格致出版社，2009.

【責(zé)任編輯：薛 華】

F832.3

A

1004－518X（2016）05－0066-05