楊皖蘇，楊善林

(合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，安徽 合肥 230009)

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中國(guó)情境下企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究
——基于大、中小型上市公司的對(duì)比分析

楊皖蘇，楊善林

(合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，安徽 合肥 230009)

本文以2012年發(fā)布的中國(guó)500強(qiáng)且在滬深上市的企業(yè)為大型企業(yè)樣本，以中小板上市企業(yè)為中小型企業(yè)樣本，選取各企業(yè)2010-2012年會(huì)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)化方程模型和多元回歸分析方法，分別實(shí)證檢驗(yàn)了大型企業(yè)、中小型企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究結(jié)果表明：(1)無(wú)論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任都不會(huì)引起其短期財(cái)務(wù)狀況的惡化。(2)大型企業(yè)和中小型企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的表現(xiàn)不完全相同，大型企業(yè)多呈正向關(guān)系，中小型企業(yè)則負(fù)向關(guān)系較多。(3)特別值得關(guān)注的是，無(wú)論大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，對(duì)員工和顧客的社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效都呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文研究揭示了在當(dāng)前中國(guó)情境下企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不容樂(lè)觀的現(xiàn)狀，同時(shí)研究結(jié)果對(duì)于引導(dǎo)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康和諧發(fā)展，也具有重要的借鑒價(jià)值。

大型企業(yè)；中小型企業(yè)；企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效

1 引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體在創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富和推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)了一些社會(huì)問(wèn)題。“富士康十三連跳”、“霸王致癌”、“地溝油事件”、“毒奶粉事件”等問(wèn)題的先后爆發(fā)，折射出我國(guó)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不容樂(lè)觀的現(xiàn)狀：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中忽視員工利益，產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)嚴(yán)重?fù)p害消費(fèi)者的身心健康，公益責(zé)任心淡漠，慈善捐助水平較低等。企業(yè)本身是為獲得經(jīng)營(yíng)績(jī)效的經(jīng)濟(jì)組織。那么，企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，履行社會(huì)責(zé)任會(huì)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值上的損失，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系究竟是怎樣的？

Carroll[1]認(rèn)為，厘清企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，無(wú)論對(duì)企業(yè)管理者、股東或者是企業(yè)的所有利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，其價(jià)值都是無(wú)法衡量的。以利益相關(guān)方理論為基礎(chǔ)的社會(huì)影響假說(shuō)認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠提高利益相關(guān)方的滿意度，最終帶來(lái)更好的財(cái)務(wù)績(jī)效[2]。但相反，如果不能滿足各種利益相關(guān)方的期望，將產(chǎn)生市場(chǎng)恐懼，并最終失去贏利機(jī)會(huì)[3]。Stanwick等[4]對(duì)115戶企業(yè)1987-1992年的情況運(yùn)用多元回歸分析方法進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的社會(huì)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效有著積極的關(guān)系。Preston等[5]，Jo等[6]的研究也表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。但以弗里德曼為代表的權(quán)衡假說(shuō)的觀點(diǎn)則認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效是負(fù)相關(guān)關(guān)系[7]。他們認(rèn)為企業(yè)不可能完全滿足每一個(gè)相關(guān)者的利益，而是必須在不同的群體之間進(jìn)行權(quán)衡，如果企業(yè)過(guò)多地承擔(dān)了社會(huì)責(zé)任，那么就會(huì)對(duì)股東的權(quán)益造成影響，從而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，致使成本率升高，業(yè)績(jī)下降。此外，McWilliams等[8]用一種回歸模型檢驗(yàn)了企業(yè)社會(huì)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者并無(wú)聯(lián)系?？沙掷m(xù)發(fā)展理論的研究學(xué)者認(rèn)為社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間存在一種U型曲線關(guān)系。Schaltegger等[9]，Wagner等[10]利用歐盟制造業(yè)企業(yè)樣本實(shí)證檢驗(yàn)了環(huán)境責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間的U型曲線關(guān)系，這種U型曲線關(guān)系能夠解釋實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)的既有正向又有負(fù)向關(guān)系的研究結(jié)果。我國(guó)學(xué)者宋建波等[11]和張兆國(guó)等[12]對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)表明兩者之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。溫素彬等[13]以46家上市公司 2003-2007 年的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，應(yīng)用面板數(shù)據(jù)模型研究上市公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，得出如下結(jié)論：從短期看，多數(shù)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系；從長(zhǎng)期看，兩者之間是正相關(guān)關(guān)系。

對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都未形成統(tǒng)一的結(jié)論。這可能由于學(xué)者們使用的企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法不一致，所設(shè)定的指標(biāo)也各不相同，以及樣本選擇方面的差異，造成目前可能較為矛盾的局面。本文通過(guò)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究大都是簡(jiǎn)單地指定某一或某一類財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也很少將不同類型企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行對(duì)比研究。與以往研究不同，首先，本文將企業(yè)劃分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)，研究在中國(guó)情境下其社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并進(jìn)行對(duì)比分析；其次，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行多方位考量，將財(cái)務(wù)績(jī)效劃分為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效和短期財(cái)務(wù)績(jī)效，并將短期財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)一步細(xì)分為盈利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力，探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)不同維度的財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究大型企業(yè)、中小型企業(yè)社會(huì)責(zé)任與不同維度的財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，對(duì)于引導(dǎo)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康和諧發(fā)展，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵與研究假設(shè)

2.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵

“企業(yè)社會(huì)責(zé)任之父”Bowen在1953年出版的《商人的社會(huì)責(zé)任》一書(shū)中提出了“商人應(yīng)該為社會(huì)承擔(dān)什么責(zé)任”的問(wèn)題，標(biāo)志著現(xiàn)代企業(yè)社會(huì)責(zé)任概念構(gòu)建的開(kāi)始，開(kāi)啟了企業(yè)社會(huì)責(zé)任(Corporate Social Responsibility，CSR)時(shí)代[14]?；凇皬?fù)雜人”的人性假設(shè)理論，Carroll[15]明確了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的四個(gè)層次，即經(jīng)濟(jì)的、法律的、倫理的、任意的或慈善的社會(huì)責(zé)任。同時(shí)依據(jù)權(quán)重理論，Carroll根據(jù)經(jīng)濟(jì)、法律、倫理、慈善四個(gè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)因素的權(quán)重不同，設(shè)計(jì)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任金字塔模型。博弈理論則認(rèn)為，企業(yè)擔(dān)負(fù)何種社會(huì)責(zé)任，擔(dān)負(fù)到何種程度，以何種方式擔(dān)負(fù)，是一個(gè)企業(yè)與員工、社會(huì)民間組織、政府反復(fù)進(jìn)行博弈的過(guò)程以及由此達(dá)成的共識(shí)[16]。

隨著利益相關(guān)者理論的逐步完善，該理論被認(rèn)為是研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任最為密切的理論[17]。Clarkson[18]認(rèn)為利益相關(guān)者是指對(duì)企業(yè)的活動(dòng)享有所有權(quán)的個(gè)人或群體，他指出利益相關(guān)者在企業(yè)中投入了各種資本，并承擔(dān)了一定風(fēng)險(xiǎn)。從這一定義出發(fā)，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利益相關(guān)者的定義范圍相當(dāng)寬泛，政府、員工、股東、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、環(huán)境和社區(qū)等團(tuán)體與個(gè)人都會(huì)對(duì)企業(yè)活動(dòng)造成直接或間接的影響，因此都可以被劃入利益相關(guān)者的范疇。企業(yè)社會(huì)責(zé)任思想和利益相關(guān)者理論原本是兩個(gè)相互獨(dú)立的研究領(lǐng)域，前者探討企業(yè)對(duì)社會(huì)所承擔(dān)的責(zé)任，后者研究社會(huì)各利益相關(guān)者群體與企業(yè)的關(guān)系。自20世紀(jì)90年代后，兩大理論出現(xiàn)了全面結(jié)合趨勢(shì)。一方面利益相關(guān)者理論為企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論明確了研究對(duì)象和范圍，為企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究提供了建立指標(biāo)的思路和方法；另一方面，企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論也為利益相關(guān)者理論提供了實(shí)證檢驗(yàn)的依據(jù)。Clarkson[18]指出，應(yīng)該以利益相關(guān)者為基礎(chǔ)建立企業(yè)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)模式。Donaldson等[19]也在社會(huì)責(zé)任理論和利益相關(guān)者理論的結(jié)合方面做出了重要貢獻(xiàn)。在當(dāng)今中國(guó)社會(huì)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任越來(lái)越受到政府部門(mén)、非政府組織、出資者、顧客、職工、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)和合作伙伴等各方面的關(guān)注，而這一思想與利益相關(guān)者理論的要求也不謀而合。企業(yè)在追求利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，要能做到遵守國(guó)家法律和商業(yè)道德、保障員工的合法權(quán)益、保護(hù)投資者與商業(yè)伙伴的經(jīng)濟(jì)利益和支持社會(huì)公益事業(yè)等。根據(jù)現(xiàn)行的實(shí)際條件(如我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的局限性等)，本文用企業(yè)對(duì)政府、員工、股東、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商和公益這七個(gè)方面來(lái)界定企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

2.2 研究假設(shè)

本文根據(jù)國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者的理論和實(shí)證研究成果，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，分別研究大型企業(yè)和中小型企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。

2.2.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

基于2006年財(cái)政部頒布的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將短期財(cái)務(wù)績(jī)效分為盈利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力。Griffin等[20]以表示短期盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)報(bào)酬率衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，研究表明企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。Cornell等[3]認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任雖然在短期內(nèi)要付出一定的財(cái)務(wù)成本，但可以獲得更多的社會(huì)資源和良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，降低隱性成本(如產(chǎn)品質(zhì)量成本、環(huán)境成本等)和顯性成本(如借款利息等)。企業(yè)承擔(dān)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任，諸如合法經(jīng)營(yíng)、依法納稅等，可以為企業(yè)建立良好的誠(chéng)信記錄，很多投資機(jī)構(gòu)會(huì)樂(lè)于為誠(chéng)信度高的公司投資，短時(shí)間內(nèi)能夠提高企業(yè)的償債能力，誠(chéng)信度較高的公司也很容易贏得公眾的認(rèn)可，從而擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)承擔(dān)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任，為員工提供良好的工作環(huán)境、完善的工資福利等，可以提高員工滿意度，實(shí)現(xiàn)有效管理和安全生產(chǎn)，樂(lè)于為員工負(fù)責(zé)的公司也會(huì)得到投資者的青睞，能夠改善企業(yè)的資金環(huán)境。企業(yè)承擔(dān)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任，在盈利時(shí)主動(dòng)和股東分享紅利，維護(hù)股東利益，在這種情況下，不僅是原有的股東愿意對(duì)企業(yè)繼續(xù)投資，還會(huì)有一些新的股東加入進(jìn)來(lái)，這對(duì)企業(yè)的短期償債能力是非常有利的，企業(yè)資金環(huán)境的改善，又會(huì)促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。企業(yè)承擔(dān)對(duì)顧客的社會(huì)責(zé)任，對(duì)顧客保持誠(chéng)信，不僅能夠贏得顧客信任，增加顧客數(shù)量和產(chǎn)品銷量，還可以提高企業(yè)知名度，為企業(yè)贏得一定的資金空間。企業(yè)承擔(dān)對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任，能夠贏得債權(quán)人的信任，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)充足的資金供應(yīng)也有助于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)承擔(dān)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任，贏得供應(yīng)商的信賴，能夠保證即便企業(yè)在短期內(nèi)資金短缺的情況下也有足夠的原料供應(yīng)，維持企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。企業(yè)承擔(dān)對(duì)公益的社會(huì)責(zé)任，諸如慈善捐助和救濟(jì)災(zāi)區(qū)等，可能會(huì)在網(wǎng)絡(luò)和媒體的宣傳與傳播效應(yīng)下以倍乘的速度在社會(huì)上產(chǎn)生正向的影響，在短時(shí)間內(nèi)提高企業(yè)的聲譽(yù)，樹(shù)立企業(yè)良好的社會(huì)形象，刺激企業(yè)產(chǎn)品的銷售，保證企業(yè)資金環(huán)境的安全。無(wú)論對(duì)大型企業(yè)還是中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，承擔(dān)這些社會(huì)責(zé)任都會(huì)對(duì)企業(yè)的短期盈利能力和償債能力產(chǎn)生正向的影響。但與此同時(shí)，從短期看，企業(yè)所擁有的資源有限，若企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面投入過(guò)多，則可能會(huì)對(duì)其正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。Hillman等[21]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任侵占了企業(yè)原本就有限的資源，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。因此，本研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：大型企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與短期盈利能力(H1a)、短期償債能力(H1b)顯著正相關(guān)，與短期運(yùn)營(yíng)能力(H1c)顯著負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：中小型企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與短期盈利能力(H2a)、短期償債能力(H2b)顯著正相關(guān)，與短期運(yùn)營(yíng)能力(H2c)顯著負(fù)相關(guān)。

2.2.2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

黎友煥等[22]借助外部性工具進(jìn)行分析，認(rèn)為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任不但不會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)，從長(zhǎng)期來(lái)看還會(huì)成為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展的寶貴動(dòng)力。政府是市場(chǎng)的管理者，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任有利于獲得政府的支持甚至是扶持，幫助企業(yè)獲得優(yōu)惠的財(cái)稅支持、營(yíng)造良好的政策環(huán)境和改善當(dāng)?shù)貏趧?dòng)質(zhì)量，最終增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[23]。員工是構(gòu)成企業(yè)的細(xì)胞，企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任，可以使員工保持較高的工作熱情，提高員工的綜合素質(zhì)和滿意度，增強(qiáng)員工的責(zé)任感和對(duì)工作的投入，進(jìn)而提升員工的工作效率和邊際收益[24]。股東是企業(yè)的投資者，企業(yè)積極地承擔(dān)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任，有利于增強(qiáng)股東的信任，提高企業(yè)的融資能力和降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而大大增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和獲取利潤(rùn)的能力。顧客是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的源泉，對(duì)顧客的關(guān)注有助于企業(yè)與其建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，并且可以利用輿論的力量招攬潛在顧客，節(jié)省廣告費(fèi)用，保證企業(yè)的市場(chǎng)地位，從而有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)承擔(dān)對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任，有助于贏得債權(quán)人的信任，為企業(yè)帶來(lái)良好的融資環(huán)境，防止企業(yè)資金鏈斷裂。企業(yè)與供應(yīng)商保持良好的合作關(guān)系能夠有效保障企業(yè)所需原材料的供應(yīng)以及降低企業(yè)的交易成本。企業(yè)熱衷于公益事業(yè)，可以使企業(yè)獲得良好的外部環(huán)境，為企業(yè)帶來(lái)負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象，使企業(yè)獲得更多的顧客好感，提高企業(yè)的忠誠(chéng)度和美譽(yù)度，最終帶來(lái)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。Freeman等[25]認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任符合商業(yè)法規(guī)的要求，從而使社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。我國(guó)學(xué)者溫素彬等[13]實(shí)證分析了企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與其長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，也認(rèn)為兩者之間具有正相關(guān)關(guān)系。因此，本研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：大型企業(yè)各個(gè)維度(政府、員工、股東、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、公益)的社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。

假設(shè)4：中小型企業(yè)各個(gè)維度(政府、員工、股東、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、公益)的社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。

綜上，本文的研究理論框架如圖1所示。

圖1 研究理論框架

3 實(shí)證分析

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012年發(fā)布的中國(guó)500強(qiáng)且在滬深上市的企業(yè)為大型企業(yè)樣本；同時(shí)鑒于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的不規(guī)則波動(dòng)性與不穩(wěn)定性，因此選擇中小板上市企業(yè)為中小型企業(yè)樣本，主要選取各企業(yè)2010-2012年會(huì)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)。并考慮到分析數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，按照如下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行剔除：數(shù)據(jù)披露缺失的企業(yè)；各類ST企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理具有特殊性的金融類企業(yè)；同時(shí)發(fā)行B股、H股的企業(yè)；3年內(nèi)年報(bào)披露不完整的企業(yè)。最終得到大型企業(yè)樣本208家，中小型企業(yè)樣本441家。本研究的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)。

3.2 指標(biāo)設(shè)置與描述性統(tǒng)計(jì)

3.2.1 指標(biāo)設(shè)置

對(duì)于短期財(cái)務(wù)績(jī)效，盈利能力以凈資產(chǎn)收益率(A1)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(A2)和流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(A3)這三個(gè)與企業(yè)利潤(rùn)休戚相關(guān)的指標(biāo)衡量；償債能力以流動(dòng)比率(B1)、速動(dòng)比率(B2)和現(xiàn)金比率(B3)反映企業(yè)短期償債水平的指標(biāo)衡量；運(yùn)營(yíng)能力以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C1)、存貨周轉(zhuǎn)率(C2)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(C3)反映企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)狀況的指標(biāo)衡量。Tobin Q能夠衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，反映企業(yè)的長(zhǎng)期獲利能力。因此，采用Tobin Q衡量企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效。

對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)，借鑒Preston[26]，Lanis等[27]對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的劃分方法，以及陳玉清等[28]，朱明秀[29]的衡量方法，本文采用內(nèi)容分析法衡量企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。對(duì)于控制變量指標(biāo)，借鑒學(xué)者們的觀點(diǎn)[11,28-29]，本研究引入企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)年齡、行業(yè)啞變量作為控制變量，以期能夠達(dá)到更為準(zhǔn)確的實(shí)證效果。具體指標(biāo)定義如表1所示。

3.2.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2給出了各指標(biāo)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果(限于篇幅，僅列出均值)。從表2中可以看出，中小型企業(yè)的Tobin Q指標(biāo)要優(yōu)于大型企業(yè)，這主要是因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)選擇的樣本是中小板上市公司，這些企業(yè)大多處于企業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期階段，具有高成長(zhǎng)、高收益的特點(diǎn)，因此反映其成長(zhǎng)能力的Tobin Q值較高。從橫向比較看，無(wú)論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，其Tobin Q都表現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，這可能與現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的大環(huán)境狀況有關(guān)。大型企業(yè)的平均年齡高于中小型企業(yè)。在大型企業(yè)中，具有國(guó)有背景的企業(yè)占據(jù)絕大部分，中小型企業(yè)則相對(duì)較少。從短期財(cái)務(wù)績(jī)效看，大型企業(yè)與中小型企業(yè)在盈利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力方面互有優(yōu)勢(shì)。

表1 各指標(biāo)定義

表2 大型企業(yè)與中小型企業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)比較

表3 結(jié)構(gòu)方程模型路徑系數(shù)與假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

注：***表示在0.001水平上顯著，**表示在0.01水平上顯著，*表示在0.05水平上顯著，+表示在0.1水平上顯著。

3.3 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證分析

3.3.1 理論模型

本文以企業(yè)各個(gè)維度的社會(huì)責(zé)任為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的觀測(cè)變量，以企業(yè)社會(huì)責(zé)任、盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力為潛在變量，采用結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，所用軟件為AMOS17.0。結(jié)合研究理論框架和研究假設(shè)，我們得到企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效的結(jié)構(gòu)方程模型如圖2所示。

圖2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效的結(jié)構(gòu)方程模型

3.3.2 結(jié)構(gòu)方程模型結(jié)果分析

以2012年為例，將收集的數(shù)據(jù)代入圖2所示的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效的模型中，經(jīng)過(guò)不斷地修正，最終得到較為合理的結(jié)構(gòu)化方程模型。從結(jié)構(gòu)方程的最終擬合結(jié)果來(lái)看，大型企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效模型χ2/df=1.914，GFI=0.930，AGFI=0.921，RMSEA=0.047，NFI=0.968，TLI=0.970；中小型企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效模型χ2/df=2.008，GFI=0.920，AGFI=0.915，RMSEA=0.049，NFI=0.950，TLI=0.960。兩個(gè)模型的整體擬合度都較好，結(jié)構(gòu)方程模型整體的適配性也都基本符合要求。同時(shí)分別將2010、2011年的數(shù)據(jù)代入模型，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步修正之后，也得到了較為合理的結(jié)構(gòu)方程模型。

2010-2012年結(jié)構(gòu)方程模型運(yùn)行結(jié)果如表3所示。假設(shè)1a、假設(shè)1c、假設(shè)2a、假設(shè)2c在所有年份均獲得支持，假設(shè)1b、假設(shè)2b在2010年和2011年獲得支持，在2012年獲得部分支持。運(yùn)行結(jié)果表明企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但對(duì)企業(yè)的償債能力和盈利能力產(chǎn)生的影響較為正面。

3.4 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證分析

3.4.1 模型構(gòu)建

基于前文假設(shè)，本文構(gòu)建隨機(jī)效應(yīng)多元回歸模型來(lái)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響：

TobinQit=α+β1GCSRit+β2ECSRit+β3DCSRit+β4CCSRit+β5LCSRit+β6SCSRit+β7PCSRit+β8AGEit+β9OWNERit+β10LNSIZEit+β11INDUSTRYit+εit

(1)

(1)式中α為常數(shù)項(xiàng)，β1-β11為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，i代表第i家樣本企業(yè)，t表示第t年。

3.4.2 回歸結(jié)果分析

根據(jù)變量間的相關(guān)性分析表明，各自變量之間方差膨脹因子(VIF)均小于3，不存在嚴(yán)重多重共線性關(guān)系。在一般線性回歸模型中，都是以變量的正態(tài)分布為假設(shè)前提的。本文通過(guò)使用 Anderson-Darling 統(tǒng)計(jì)量對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)指標(biāo)拒絕了正態(tài)性假設(shè)。因此，在進(jìn)行回歸分析之前，必須對(duì)變量進(jìn)行正態(tài)變換。運(yùn)用Minitab16.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)性分析，通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)Johnson變換的P值要高于其他正態(tài)變換。因此，本文采用Johnson變換對(duì)數(shù)據(jù)(0-1分布數(shù)據(jù)和企業(yè)年齡指標(biāo)除外)進(jìn)行正態(tài)性轉(zhuǎn)換。經(jīng)過(guò) Johnson變換后，除 LNSIZE、PCSR外，其余變量都服從正態(tài)分布(限于篇幅，正態(tài)性檢驗(yàn)過(guò)程和變換過(guò)程省略)。

運(yùn)用 Eviews6.0 軟件進(jìn)行隨機(jī)效應(yīng)模型的多元回歸估計(jì)，結(jié)果如表4所示。

從表4可以看出，大型企業(yè)除ECSR、CCSR兩個(gè)指標(biāo)外，其他維度的社會(huì)責(zé)任對(duì)Tobin Q的影響與假設(shè)方向均一致且顯著。中小型企業(yè)各個(gè)維度的社會(huì)責(zé)任指標(biāo)對(duì)Tobin Q的影響方向與假設(shè)一致的有DCSR、SCSR、PCSR，但僅DCSR、SCSR顯著，其他指標(biāo)符號(hào)與假設(shè)方向均不一致，負(fù)向關(guān)系較多。由此可見(jiàn)大型企業(yè)和中小型企業(yè)社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系存在一定程度的差異。

3.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與短期財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究方面，分別將盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力刪去一個(gè)觀測(cè)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)得出的結(jié)論依然穩(wěn)??；在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究方面，將長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)采用總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量，重新回歸，結(jié)論穩(wěn)健。其次，刪去20%的企業(yè)樣本量重新進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)結(jié)果沒(méi)有發(fā)生改變。因此，我們可認(rèn)為本文的實(shí)證研究結(jié)果具備良好的穩(wěn)健性。

表4 大型企業(yè)、中小型企業(yè)面板數(shù)據(jù)模型多元回歸結(jié)果

注：同表3。

4 結(jié)語(yǔ)

本文以2012年發(fā)布的中國(guó)500強(qiáng)且在滬深上市的企業(yè)為大型企業(yè)樣本，以中小板上市企業(yè)為中小型企業(yè)樣本，分別實(shí)證檢驗(yàn)了大型企業(yè)、中小型企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，主要得出以下結(jié)論：(1)從短期財(cái)務(wù)績(jī)效看，無(wú)論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，雖然承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)其運(yùn)營(yíng)能力產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但是在對(duì)償債能力和盈利能力上的表現(xiàn)則較為正面，這從另外一個(gè)方面也說(shuō)明了在目前的中國(guó)環(huán)境下，企業(yè)不用過(guò)于擔(dān)心會(huì)因?yàn)槌袚?dān)社會(huì)責(zé)任而引起短期財(cái)務(wù)狀況的惡化。(2)從長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效看，大型企業(yè)和中小型企業(yè)各個(gè)維度的社會(huì)責(zé)任與其關(guān)系的表現(xiàn)并不相同，大型企業(yè)多呈正向關(guān)系，且顯著性較強(qiáng)，中小型企業(yè)則負(fù)向關(guān)系較多，且顯著性相對(duì)較弱。(3)特別值得關(guān)注的是，無(wú)論大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，對(duì)員工和顧客的社會(huì)責(zé)任與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效都呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明在中國(guó)情境下，企業(yè)會(huì)漠視對(duì)員工和顧客的社會(huì)責(zé)任，甚至拒不承擔(dān)此類社會(huì)責(zé)任。我們認(rèn)為，企業(yè)是否承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，受相關(guān)制度的制約。而在當(dāng)前中國(guó)，法律等制度不完備，缺乏相應(yīng)的制度環(huán)境，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不僅對(duì)其銷售等情況產(chǎn)生不了積極的作用，還可能因承擔(dān)社會(huì)責(zé)任而導(dǎo)致成本增加、利潤(rùn)下降，使企業(yè)處于不利境地，美德和利益不可避免地分道揚(yáng)鑣。因此，應(yīng)該建立起健全的制度環(huán)境，從而在有效的監(jiān)督反饋系統(tǒng)下，使企業(yè)利益相關(guān)者能夠根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息，通過(guò)市場(chǎng)行為給承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)以經(jīng)濟(jì)回報(bào)，給不承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)以市場(chǎng)壓力，制約其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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An Empirical Study on the Relationship between Corporate Social Responsibility and Financial Performance under the Chinese Context——Based on the Contrastive Analysis of Large, Small and Medium-size Listed Companies

YANG Wan-su, YANG Shan-lin

(The School of Management, Hefei University of Technology, Hefei 230009, China)

Taking the top 500 enterprises of China published in 2012 and listed in Shanghai and Shenzhen as the samples for large enterprises, small and medium-sized board listed companies as the samples for SMEs, selecting the enterprise accounting in 2010-2012 annual report date, using structural equation model and multiple regression analysis, the influence of large enterprise, SMEs of undertaking corporate social responsibility on corporate short-term financial performance and long-term financial performance are respectively tested. The results show that: (1) Whether it is large enterprise or SMEs, fulfilling social responsibility will not cause deterioration of its short-term financial conditions. (2) The performance of the relationship between corporate social responsibility of large enterprises and SMEs and long-term financial performance is not exactly the same, large enterprises are mostly positive relationship, while SMEs are mostly negative relationship. (3) In particular, there is significantly negative correlation between corporate social responsibility to employees and customers and long-term financial performance whether it is large enterprise or SMEs. In this paper,it is revealved that the current situation of corporate social responsibility is not optimistic in China, at the same time, the research results have important reference value in guiding enterprises to perform social responsibility and promoting the healthy and harmonious development of China’s economic and society.

large enterprise; SMEs; corporate social responsibility; financial performance

1003-207(2016)01-0143-08

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.01.017

2014-01-14；

2014-09-02

中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助項(xiàng)目(2012HGZY0034)；國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)資助項(xiàng)目(71131002)

簡(jiǎn)介：楊皖蘇(1964-)，女(漢族)，安徽樅陽(yáng)人，合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，博士，研究方向：企業(yè)管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，E-mail:yangwans@126.com.

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