文/本刊記者 張軍紅

亟待建立清晰的金融體系

文/本刊記者 張軍紅

中國改革研究基金會國民經(jīng)濟研究所副所長王小魯

銀監(jiān)會顧問、中國工商銀行原行長楊凱生

國家開發(fā)銀行原副行長、國合現(xiàn)代資本研究院院長高堅

中國人民大學副校長吳曉球

2016年世界經(jīng)濟頗出人意料，經(jīng)濟“黑天鵝”事件層出不窮，金融市場亦不按常理出牌，在此背景下，中國經(jīng)濟面臨著許多困難和挑戰(zhàn)。穩(wěn)增長方面，我國投資、出口、消費“三駕馬車”表現(xiàn)不容樂觀，投資多依賴于政府，全球增長乏力，貿(mào)易保護主義抬頭，后期出口能否企穩(wěn)向好尚未可知，一向增長平穩(wěn)的消費也出現(xiàn)增速下降趨勢；促改革方面的“硬骨頭”還有很多，財稅、金融、投融資、國企等改革雖在穩(wěn)步推進，但依然沒有觸及根本，有些利益藩籬還沒有破除；調(diào)結(jié)構(gòu)方面，政府與市場的邊界還沒有完全厘清，市場的作用沒有充分發(fā)揮，政府越位、缺位的現(xiàn)象依然不少。要平衡好這些關(guān)系，既需要勇氣，更需要智慧。

調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿

在中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、中央政策研究室原副主任鄭新立看來，當前我國經(jīng)濟運行的主要問題是投資結(jié)構(gòu)嚴重不合理，國有投資增長速度較高，民間投資增速低迷；房地產(chǎn)投資增勢迅猛，制造業(yè)低迷；海外投資爆增，國內(nèi)投資增速緩慢。他認為，民間投資和制造業(yè)投資是經(jīng)濟活力和經(jīng)濟增長后勁的標志，這兩種投資增長低迷，意味著經(jīng)濟增長既沒有活力又缺乏后勁。

中國改革研究基金會國民經(jīng)濟研究所副所長王小魯表示，我國面臨這些挑戰(zhàn)的關(guān)鍵性問題，就是結(jié)構(gòu)失衡。而過高的儲蓄率和投資率，是造成結(jié)構(gòu)失衡的最根本原因?！?000年以前，我國的消費率始終保持在63%-65%的水平，儲蓄率也在35%-37%之間；到了2010年，消費率下降到48%，儲蓄率上升到51%以上，投資率也提高了14個百分點。最近幾年雖然有所回調(diào)，但僅僅只有兩三個百分點?！?/p>

那么結(jié)構(gòu)應該怎么調(diào)？王小魯認為，首先要實現(xiàn)市場在資源配置中的決定性作用，貨幣要恢復中性，控制信貸的擴張，逐步降低杠桿率。其次，財政政策重點應從政府投資轉(zhuǎn)向改善教育、醫(yī)療和社會保障，均衡收入分配這個方向，促使居民消費回升。政府投資也要有清單，區(qū)分基礎(chǔ)設施建設、科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資等不同的領(lǐng)域，不能不問領(lǐng)域，一概搞政府投資拉動。在競爭性領(lǐng)域，國有企業(yè)和民營企業(yè)要公平競爭，而不能吃偏飯；天然壟斷領(lǐng)域，國有企業(yè)要有政府和社會的雙重監(jiān)管。同時，清理特惠政策，實行普惠政策，促進公平競爭，減輕企業(yè)負擔，拿出足夠大量的國有資本充實社?；?；推進建設用地市場開放，擠壓房地產(chǎn)泡沫；推進戶籍制度改革，促進農(nóng)民工市民化；推進政府改革，向服務型政府轉(zhuǎn)型。

“在去杠桿方面也要建立一個長效機制。”銀監(jiān)會顧問、中國工商銀行原行長楊凱生認為，應該調(diào)整我國金融市場結(jié)構(gòu)，把以債務融資為主、以銀行市場為主的機制，變成起碼是股本融資和債務融資共同發(fā)展的合理市場機制。銀行對負債率不同的企業(yè)融資、授信時，資本占用成本是不同的，應該在企業(yè)的貸款利率中體現(xiàn)成本收回，強化出資人的資本意識，從出資人、債務人、債權(quán)人等方面來解決企業(yè)資產(chǎn)負債率過高、杠桿率過高的問題。

中國金融需要深度改革

國家開發(fā)銀行原副行長、國合現(xiàn)代資本研究院院長高堅認為，供給側(cè)改革主要還是生產(chǎn)要素的改革，包括土地、資本、勞動。資本市場的改革是供給側(cè)改革的重要方面。而中國資本市場的發(fā)展，必定會突出債券資本市場的發(fā)展，大的方向就是深化、一體化和國際化。

“什么是深化？就是債券市場的品種呈系列，比如期限品種呈系列，信用品種呈系列，衍生產(chǎn)品呈系列，市場有比較成熟的做市商和投資者的主體。現(xiàn)在銀行間的市場數(shù)量很大，但是投資者大都是銀行，市場流動性差；交易所市場交易比較頻繁，但是資金量較小?！痹诟邎钥磥恚Y本市場的深化和一體化是分不開的，這需要我們的監(jiān)管統(tǒng)一。他認為目前的國債歸財政部管，企業(yè)債歸發(fā)改委管，金融債由銀監(jiān)會、人民銀行管，公司債由交易所管的分頭管理體制，既造成了監(jiān)管的競爭、市場的分割，又導致了債券資本市場缺少統(tǒng)一的發(fā)展規(guī)劃。

對此，中國人民大學副校長吳曉球認為，中國金融需要一個深度的改革，“我們的金融體系沒有進行細致的變革，整體理念還沒有完全建立起來。也就是說，未來十年、二十年，甚至更長時間里，中國需要一個什么樣的金融體系，并不是十分清晰。這也影響了各種金融改革措施和政策的出臺?！彼鲝埥⒁粋€市場主導性的金融體系，讓金融脫媒；搭建一個風險分層，把監(jiān)管、金融市場和金融體系分開。

“金融市場為金融體系設計種種指標，這樣能夠確保金融體系的穩(wěn)定，至少不會有太多的沖擊把這兩者分離?！彼J為，這也是央行最重要的職責，因為它有能力注入流動性，也有一系列現(xiàn)代體系制度，比如現(xiàn)在開始制定的宏觀審慎監(jiān)管框架等。與此同時，還要完善金融市場監(jiān)管，按照準入監(jiān)管、行為監(jiān)管和風險監(jiān)管的準則，設立一個具體的監(jiān)管主體，這樣既有利于推動中國金融發(fā)展，又有利于中國金融體系的穩(wěn)定和安全。

2017年經(jīng)濟或?qū)⒀匾u探底趨勢

對于下一階段中國經(jīng)濟的發(fā)展預期，吳曉球認為，2017年還將沿襲這幾年的探底趨勢，增速有可能會低于6.5%，CPI也大概在2%左右。在他看來，2017年消費需求對經(jīng)濟增長的拉動力，將比2016年要大一些。“因為現(xiàn)在動力煤的需求有所旺盛，粗鋼的產(chǎn)量也由負轉(zhuǎn)正，這都可以看出經(jīng)濟在尋找底部的跡象。同時，整個外部對中國經(jīng)濟的拉動應該還是跟2016年差不多，處在一個正負零的階段?！?/p>

王小魯也表示，近期內(nèi)我國經(jīng)濟回升的可能性不大，短期內(nèi)比較低的經(jīng)濟增長率仍然是存在的。但他認為，短期較低的增長率并不是主要風險，最大的威脅是金融和房地產(chǎn)泡沫，并且這個風險在繼續(xù)擴大。同時他也表示，通過大力度的改革和調(diào)整，幾年后中國經(jīng)濟恢復中高速增長也是有可能的，“2030年有望進入高收入行列”。