黃銳

金融區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管研究

黃銳

金融區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用如數(shù)字貨幣、智能合約的快速發(fā)展引發(fā)了新的金融風(fēng)險(xiǎn)，這給我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系帶來了一系列挑戰(zhàn)。如何對(duì)金融區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行有效監(jiān)管，是當(dāng)前亟待解決的一個(gè)問題。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家具有數(shù)字貨幣等金融區(qū)塊鏈技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，金融區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管均能在這些國(guó)家找到“原型”，它們的監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們?cè)诖_定區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、界定和管理監(jiān)管對(duì)象、建立沙盒機(jī)制等方面具有重要的借鑒意義和啟示作用。

金融區(qū)塊鏈；數(shù)字貨幣；金融監(jiān)管

一、前 言

雖然比特幣存在規(guī)避監(jiān)管、洗錢、波動(dòng)劇烈等問題，但是其底層技術(shù)區(qū)塊鏈卻從2015年開始在全球掀起技術(shù)熱潮，該年被稱為區(qū)塊鏈的元年。一大批國(guó)際先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和大量初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)開始了大量區(qū)塊域技術(shù)的應(yīng)用探索和管理實(shí)踐，涉及征信、交易、支付、清算、證券、保險(xiǎn)等金融領(lǐng)域。2014年 10月，紐約金融監(jiān)管方面提出對(duì)新成立的比特幣公司給予寬松政策；2015年8月,巴克萊銀行成為英國(guó)首家接受比特幣的銀行；2015年11月,巴巴多斯考慮添加比特幣作為外匯儲(chǔ)備；2016年 2月,日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布考慮將比特幣視為法定貨幣；2016年3月大型貴金屬交易商JM Bullion開始支持比特幣支付等[1]。中國(guó)人民銀行在2016年初在北京舉行數(shù)字貨幣研討會(huì)，央行高層稱將力爭(zhēng)早日發(fā)行數(shù)字貨幣，以降低貨幣流通成本、提升央行對(duì)貨幣供給的控制力，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為。多個(gè)金融區(qū)塊鏈聯(lián)盟也在近期紛紛成立，包括金融區(qū)塊鏈聯(lián)盟R3、中國(guó)分布式總賬基礎(chǔ)協(xié)議聯(lián)盟（China Ledger聯(lián)盟）、金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟（深圳）。

金融巨頭也加緊制定區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)，摩根大通、高盛集團(tuán)、瑞士銀行等9家銀行進(jìn)行了合作，將為區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行業(yè)中的使用制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議，有望取代SWIFT成為未來國(guó)際支付的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)[2]。區(qū)塊鏈技術(shù)提供商Chain和花旗集團(tuán)（Citigroup）、富達(dá)（Fidelity）、納斯達(dá)克（Nasdaq）等金融巨頭于2016年5月宣布公開發(fā)布了名為Chain Open Standard 1的開源區(qū)塊鏈協(xié)議[3]。2016年6月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)決定成立區(qū)塊鏈研究工作組，由中國(guó)銀行原行長(zhǎng)李禮輝任組長(zhǎng)，深入研究區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的技術(shù)難點(diǎn)、業(yè)務(wù)場(chǎng)景、風(fēng)險(xiǎn)管理、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)影響和監(jiān)管問題[4]。

我國(guó)過去金融區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)集中在挖礦和硬件投資，以報(bào)價(jià)等信息提供業(yè)務(wù)和咨詢，有深入研究并有一定規(guī)模的應(yīng)用項(xiàng)目比較匱乏。目前行業(yè)內(nèi)開始呈現(xiàn)向區(qū)塊鏈多元化應(yīng)用和深度發(fā)展的投資趨勢(shì)，但體量較小且缺乏大型金融機(jī)構(gòu)政府支持，萬向集團(tuán)的區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室是少有的大型機(jī)構(gòu)支撐的研發(fā)項(xiàng)目，IDG和數(shù)貝投資則是國(guó)內(nèi)比較重要的區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)。隨著央行對(duì)區(qū)塊鏈重視加深和來自發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)溢出效應(yīng)逐漸明顯，我國(guó)相關(guān)發(fā)展將會(huì)加快。

與金融區(qū)塊鏈的加快發(fā)展形成反差的是，我國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣為代表的金融區(qū)塊鏈技術(shù)立法滯后、監(jiān)管不足和運(yùn)營(yíng)粗放。中國(guó)人民銀行等五部委在 2013年 12月發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，禁止金融機(jī)構(gòu)從事比特幣等數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)，但沒有禁止風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的個(gè)人比特幣交易?？偟膩碚f，

我國(guó)還沒有健全與數(shù)字貨幣和金融區(qū)塊鏈相關(guān)的法律法規(guī)，也沒有建立適應(yīng)金融區(qū)塊鏈特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管體系。在這樣的情況下，有的金融區(qū)塊鏈應(yīng)用突破金融監(jiān)管法規(guī)的底線，進(jìn)行恐怖融資、網(wǎng)絡(luò)洗錢和網(wǎng)絡(luò)盜竊。非法買賣毒品的在線市場(chǎng)Silk Road被依法取締[5]；世界最大規(guī)模的比特幣交易所運(yùn)營(yíng)商Mt.Gox在2014年2月28日宣布,因交易平臺(tái)的85萬個(gè)比特幣被盜一空，公司已經(jīng)向日本東京地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)[6]；2016年6月以太幣的去中心化組織DAO（Decentralised Autonomous Organisation）項(xiàng)目被黑客攻擊[7]，價(jià)值逾5000萬美元的350萬個(gè)以太幣外溢出DAO的錢包，以太幣（ETH）市場(chǎng)價(jià)格瞬間縮水，從記錄高位21.50美元跌至15.28美元，跌幅逾23%；2016年7月國(guó)內(nèi)首次受理比特幣被盜[8]。此外，比特幣及其衍生品市場(chǎng)一直存在投機(jī)猖獗、市場(chǎng)操縱的現(xiàn)象。

數(shù)字貨幣及區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的野蠻生長(zhǎng)帶來的是日益凸顯的風(fēng)險(xiǎn)問題。由于融合了金融行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)屬性，區(qū)塊鏈金融應(yīng)用通過價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)散速度更快捷、交叉?zhèn)魅靖鼑?yán)重、危害影響更廣泛、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管更困難。區(qū)塊鏈金融應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，便容易造成嚴(yán)重的損失，影響金融體系的安全穩(wěn)定。雖然目前區(qū)塊鏈發(fā)展的清晰程度、緊急程度和規(guī)模程度還沒有達(dá)到對(duì)其全面監(jiān)管的需要，但是必須對(duì)其原理、應(yīng)用和影響加緊探索。因?yàn)楸O(jiān)管部門只有全面掌握了金融區(qū)塊鏈的風(fēng)險(xiǎn)所在，才能有的放矢地對(duì)監(jiān)管重點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管。為此，本研究將有助于相關(guān)政府部門全面準(zhǔn)確進(jìn)行金融區(qū)塊鏈的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、促進(jìn)金融區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)防范與行業(yè)監(jiān)管，從而為新金融的快速發(fā)展保駕護(hù)航。

目前的文獻(xiàn)以研究比特幣等數(shù)字貨幣為主，而對(duì)金融區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管研究較少。本文圍繞金融區(qū)塊鏈,分析了區(qū)塊鏈對(duì)金融監(jiān)管的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、國(guó)外金融區(qū)塊鏈監(jiān)管現(xiàn)狀及其啟示，并提出區(qū)塊鏈監(jiān)管的政策建議。

二、區(qū)塊鏈及其對(duì)金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)

區(qū)塊鏈的真正價(jià)值在于它可以促進(jìn)更有效的數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，包括更有效的信用驗(yàn)證、所有權(quán)驗(yàn)證、所有權(quán)轉(zhuǎn)讓和合同執(zhí)行。Melanie Swan[9]（P16-20）在《區(qū)塊鏈-新經(jīng)濟(jì)的藍(lán)圖》中對(duì)區(qū)塊鏈的應(yīng)用前景提出了三個(gè)階段的構(gòu)想：區(qū)塊鏈1.0的應(yīng)用是數(shù)字貨幣，如支付、轉(zhuǎn)賬、匯款等；區(qū)塊鏈2.0的應(yīng)用是智能合約，如股票、債券、貸款、金融衍生品等更廣泛的非貨幣應(yīng)用；最后將進(jìn)化到3.0階段，DAO、DAC（區(qū)塊鏈自治組織、區(qū)塊鏈自治公司）。近年來，圍繞區(qū)塊鏈1.0即數(shù)字貨幣的監(jiān)管已經(jīng)開始形成，但處于初級(jí)階段，而對(duì)區(qū)塊鏈2.0、3.0應(yīng)用的監(jiān)管則還沒有成型。

建立有效的市場(chǎng)監(jiān)管，目的是促進(jìn)金融市場(chǎng)的透明性、效率性、確定性和穩(wěn)定性，讓開放自由的市場(chǎng)正常繁榮地運(yùn)作。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、信任度高、追溯性強(qiáng)、自治度高等特點(diǎn)。去中心化和自治度高意味著區(qū)塊鏈作為一種可信任的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，內(nèi)置了強(qiáng)技術(shù)約束，包括共識(shí)機(jī)制、共享賬簿、智能合約等，其中智能合約技術(shù)可以自動(dòng)執(zhí)行抵押、清算和償還等，可以減少交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這是對(duì)原有監(jiān)管機(jī)制中軟約束的巨大改進(jìn)。正是因?yàn)閰^(qū)塊鏈的節(jié)點(diǎn)由所有利益相關(guān)方組成，其實(shí)質(zhì)是讓社會(huì)共同監(jiān)管，代替了現(xiàn)在某一個(gè)中介機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保。

可見，區(qū)塊鏈所要實(shí)現(xiàn)的前景和金融監(jiān)管的目的在根本上是一致的[10]，即以低成本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的透明性、效率性、確定性和穩(wěn)定性。區(qū)塊鏈技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用將徹底改變數(shù)據(jù)記錄和交易結(jié)算等數(shù)據(jù)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和使用方式，理論上將使金融業(yè)監(jiān)管更具“共享經(jīng)濟(jì)”和自我智能監(jiān)管的發(fā)展特征。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分利用這種技術(shù)提高審計(jì)跟蹤、匯集報(bào)告、降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的水平。然而，現(xiàn)有監(jiān)管框架對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字貨幣等新金融領(lǐng)域仍然做不到有效監(jiān)管，金融業(yè)的監(jiān)管模式在“新經(jīng)濟(jì)”中主要面臨以下問題：

一是對(duì)監(jiān)管者分析數(shù)據(jù)的能力提出挑戰(zhàn)。隨著金融區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的發(fā)展，區(qū)塊鏈金融應(yīng)用將拓寬監(jiān)管的邊界，理論上全網(wǎng)金融區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)都納入監(jiān)管范圍。監(jiān)管者面臨如何利用大數(shù)據(jù)技術(shù)來精準(zhǔn)監(jiān)管，以及作為一個(gè)中心化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何對(duì)接監(jiān)管去中心化平臺(tái)的問題。同時(shí)，由于當(dāng)前金融區(qū)塊鏈存在公有鏈、私有鏈、聯(lián)盟鏈，它們的透明性和中心化程度不一。監(jiān)管規(guī)則要求加強(qiáng)信息披露，公有鏈的透明性和可追溯性保留了歷史的所有交易信息，但是該技術(shù)的匿名性則對(duì)這些信息加密保護(hù)，為監(jiān)管者跟蹤交易鏈條和尋找相應(yīng)密匙帶來極大困難。而對(duì)私有鏈、聯(lián)盟鏈監(jiān)管者還必須對(duì)其進(jìn)行對(duì)接并確保其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的可審查性。

二是對(duì)監(jiān)管者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力提出挑戰(zhàn)。首先，由于區(qū)塊鏈交易發(fā)生即清算，風(fēng)險(xiǎn)傳播速度將大大快于以前，Mt.Gox的突然倒閉以及DAO的黑

客攻擊對(duì)相關(guān)數(shù)字貨幣造成很大影響。其次。區(qū)塊鏈的發(fā)展趨勢(shì)是與現(xiàn)有中心化的金融系統(tǒng)對(duì)接，當(dāng)金融區(qū)塊鏈系統(tǒng)出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)如何迅速做到風(fēng)險(xiǎn)隔離考驗(yàn)著監(jiān)管者的能力。最后，由于區(qū)塊鏈高度自治的特點(diǎn)和交易的不可逆性，如何將撤銷交易、限制交易權(quán)限或凍結(jié)賬戶等中心化監(jiān)管措施與去中心化區(qū)塊鏈的共識(shí)機(jī)制整合是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。正是由于缺乏監(jiān)管手段，以太坊的DAO幣失竊造成了區(qū)塊鏈硬分叉，由此帶來區(qū)塊鏈金融的信任危機(jī)。

三是確定責(zé)任對(duì)象的挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈具有替代傳統(tǒng)金融中介的作用，而傳統(tǒng)的金融監(jiān)管主要針對(duì)金融中介，而相對(duì)于傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序存儲(chǔ)在一個(gè)特定地點(diǎn)的服務(wù)器，去中心化組織直接將數(shù)據(jù)和應(yīng)用部署在區(qū)塊鏈，他們跨越國(guó)家地理邊界和司法管轄的邊界而沒有確切的地理位置。相對(duì)于傳統(tǒng)的公司或組織，去中心化的自治組織不被任何單一的企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)或個(gè)人擁有或控制，然而它們卻可以像傳統(tǒng)公司一樣服務(wù)公眾，并帶來特定的權(quán)利和義務(wù)。去中心化組織可能成為某種不道德行為的來源。法律如何界定這些組織的負(fù)責(zé)人以及特定商業(yè)活動(dòng)的負(fù)責(zé)人？根據(jù)產(chǎn)品責(zé)任法，一個(gè)去中心化自治組織的創(chuàng)造者應(yīng)承擔(dān)任何可預(yù)見的損害的連帶責(zé)任。因此，補(bǔ)償要由創(chuàng)造者支付，其資金來源于提取自組織利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。然而，這樣的組織可能有成百上千個(gè)匿名者創(chuàng)建，難以認(rèn)定去中心化自治組織的創(chuàng)造者。去中心化自治組織本身應(yīng)對(duì)其行為承擔(dān)責(zé)任。然而，由于區(qū)塊鏈分布性的特質(zhì)，受害者從去中心化自治組織獲得賠償或取得對(duì)自治組織的禁止令幾乎是不可能的，除非這些措施已經(jīng)在智能合約中具體編碼。由于去中心化自治組織難以關(guān)閉，直接禁止某些網(wǎng)上活動(dòng)的法律可能難以發(fā)揮作用。

四是協(xié)調(diào)中心化與去中心化機(jī)構(gòu)的發(fā)展。在區(qū)塊鏈技術(shù)成熟前，區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的大規(guī)模部署不可能一蹴而就，需要經(jīng)歷一個(gè)中心化金融機(jī)構(gòu)自我革新、去中心化金融機(jī)構(gòu)逐步獲得社會(huì)認(rèn)可，以及他們相互滲透借鑒的過程。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用的推進(jìn)，區(qū)塊鏈平臺(tái)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的界限越來越模糊。一方面，區(qū)塊鏈平臺(tái)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相互競(jìng)爭(zhēng)，相互合作，他們風(fēng)險(xiǎn)和收益的聯(lián)系也更加緊密，因此要適當(dāng)控制他們各自的業(yè)務(wù)邊界；另一方面，“破壞性創(chuàng)新”必須在監(jiān)管底線之內(nèi)，防止傳統(tǒng)金融業(yè)受到過大的沖擊而形成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

五是改革監(jiān)管職能的挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈即服務(wù)、服務(wù)即監(jiān)管的模式可能會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)自由裁量權(quán)和影響力的下降和職能的深刻變革。通過撤并監(jiān)管系統(tǒng)中不適應(yīng)科技發(fā)展的部分[11]，如傳統(tǒng)的證券交易分為交易、清算，監(jiān)管也是分別進(jìn)行，而區(qū)塊鏈則做到交易即清算，無疑這需要?dú)w并監(jiān)管，這可能減少舊有監(jiān)管崗位工作，并提高金融科技、大數(shù)據(jù)分析等崗位的數(shù)量[12]。未來，監(jiān)管科技（RegTech）將涉及大數(shù)據(jù)分析、人工智能、云計(jì)算和智能合約，比如，監(jiān)管規(guī)則寫入智能合約，對(duì)智能合約條款的代碼需要在云中進(jìn)行審查，對(duì)區(qū)塊鏈相關(guān)運(yùn)營(yíng)商和制造商的行為需要監(jiān)管，這需要大量新興的金融科技人才加入監(jiān)管隊(duì)伍。

三、金融區(qū)塊鏈技術(shù)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒

有人認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)監(jiān)管，故不需要監(jiān)管。實(shí)際上，缺乏監(jiān)管會(huì)導(dǎo)致公眾對(duì)數(shù)字貨幣等金融區(qū)塊鏈應(yīng)用缺乏信心，因?yàn)楹弦?guī)性的缺乏既無法保護(hù)區(qū)塊鏈金融的用戶，也無法保護(hù)投資者，

從而成為數(shù)字貨幣等金融區(qū)塊鏈應(yīng)用發(fā)展的障礙。

表1 金融區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣的相關(guān)法律

2015年11月23日，國(guó)際清算銀行委員會(huì)對(duì)支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（CPMI）發(fā)布了一份題為數(shù)字貨幣的報(bào)告[13]。該報(bào)告描述了基于分布式賬簿的數(shù)字貨幣的一系列影響因素，針對(duì)新監(jiān)管法規(guī)的優(yōu)缺點(diǎn)都進(jìn)行了分析。報(bào)告指出，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展面受一系列因素制約，但其潛力巨大，各國(guó)央行應(yīng)加快研究此類應(yīng)用和監(jiān)管法規(guī)。報(bào)告同時(shí)指出，數(shù)字貨幣等區(qū)塊鏈應(yīng)用的跨國(guó)界性質(zhì)需要全球性的監(jiān)管協(xié)調(diào)。盡管金融區(qū)塊鏈應(yīng)用和數(shù)字貨幣的法律和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍然處于初期階段，但他們提供了一個(gè)廣泛覆蓋五個(gè)類型的監(jiān)管行動(dòng)供監(jiān)管機(jī)構(gòu)參考。見表1。

對(duì)于現(xiàn)存的數(shù)字貨幣，美國(guó)沒有統(tǒng)一的監(jiān)管法規(guī)，美國(guó)國(guó)稅局（IRS）、美國(guó)證券交易委員會(huì)、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）提供了零星的監(jiān)管指導(dǎo)。本節(jié)對(duì)比較重要的美國(guó)監(jiān)管法規(guī)進(jìn)行總結(jié)[14]，其中如FinCEN（金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)）、CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）、BitLicense把區(qū)塊鏈技術(shù)引入到現(xiàn)有的監(jiān)管框架。

（一）FinCEN對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管

銀行保密法（BSA）要求銀行和其他金融機(jī)構(gòu)保存各種業(yè)務(wù)記錄，所有的現(xiàn)金和匯款業(yè)務(wù)都需要符合反洗錢和客戶識(shí)別程序。2013年3月，F(xiàn)inCEN對(duì)這些規(guī)則進(jìn)行擴(kuò)展，將可兌換的數(shù)字貨幣納入監(jiān)管。可兌換的數(shù)字貨幣包括像貨幣一樣的交換媒介，可作為真正貨幣的替代品，但不具有法定貨幣的地位。

在FinCEN的監(jiān)管指南中，“兌換機(jī)構(gòu)”和“管理機(jī)構(gòu)”將受到監(jiān)管?！皟稉Q機(jī)構(gòu)”指的是個(gè)人或企業(yè)，將實(shí)際貨幣、資金，或其他數(shù)字貨幣兌換成某種數(shù)字貨幣。“管理機(jī)構(gòu)”是從事發(fā)行數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)的人或企業(yè)，它們也有權(quán)贖回其發(fā)行的數(shù)字貨幣。“兌換機(jī)構(gòu)”和“管理機(jī)構(gòu)”統(tǒng)稱為“貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商”，即以接受貨幣，并將貨幣通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)。2014年，F(xiàn)inCEN發(fā)布了四個(gè)關(guān)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管規(guī)則，與現(xiàn)有的BSA法一起，提供了一些關(guān)鍵的監(jiān)管指南。

第一，任何區(qū)塊鏈交易都涉及數(shù)字貨幣交易，因?yàn)榧词狗墙鹑趹?yīng)用也需要最低數(shù)額的數(shù)字貨幣。然而，這樣的活動(dòng)必須由一個(gè)“兌換機(jī)構(gòu)”和“管理機(jī)構(gòu)”完成，這需要符合BSA規(guī)定。而用戶如商家或消費(fèi)者，則可能豁免。

第二，開采數(shù)字貨幣的用戶（礦工）不是貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商，即使他使用數(shù)字貨幣購(gòu)買商品和服務(wù)。而且，礦工把挖礦所得的數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)換成貨幣或其他數(shù)字貨幣不受BSA的約束，只要他們的兌換用于私人用途，若是作為商業(yè)用途則受到BSA的注冊(cè)和備案的約束。

第三，開采數(shù)字貨幣的機(jī)構(gòu)（礦工公司）在某些情況下不是貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商。具體來說，包括可兌換數(shù)字貨幣用于支付商品或服務(wù)、償還之前發(fā)生的債務(wù)、使分配給公司所有者、兌換真實(shí)貨幣或其他數(shù)字貨幣用于前三個(gè)目的、用于公司自身的投資。

第四，公司是一個(gè)“兌換機(jī)構(gòu)”，無論作為一個(gè)經(jīng)紀(jì)人或自營(yíng)商。最后，某些活動(dòng)不屬于貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)：一是普通商家和服務(wù)商接受比特幣不屬于貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)。二是為方便購(gòu)買的支付通道不屬于貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)。

2015年5月5日，美國(guó)處理了一起違規(guī)的數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)，F(xiàn)inCEN對(duì)Ripple公司進(jìn)行了70萬美元的罰款。Ripple出售類似比特幣的XRP幣，以用于實(shí)時(shí)結(jié)算。在這起違規(guī)事件中，Ripple承認(rèn)其違反了幾個(gè)BSA規(guī)定，包括兌換和匯款。雖然Ripple依據(jù)FinCEN的規(guī)定注冊(cè)了貨幣服務(wù)業(yè)務(wù)，但其XRP的銷售行為沒有遵守適當(dāng)?shù)姆聪村X（AML）程序，沒有對(duì)業(yè)務(wù)申請(qǐng)獨(dú)立審查?？梢詮腇inCEN對(duì)ripple的處罰中看到，一方面，AML必須在數(shù)字貨幣的兌換或轉(zhuǎn)移中體現(xiàn)；另一方面，非比特幣的金融區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)不能逃脫FinCEN的審查。

（二）紐約州金融服務(wù)局的“BitLicense”監(jiān)管規(guī)則

2015年6月3日，紐約州金融服務(wù)局發(fā)布了名為“BitLicense”的數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。雖然目前它對(duì)BitLicense的長(zhǎng)期市場(chǎng)影響還無法定論，但它提高了區(qū)塊鏈參與者的進(jìn)入成本，并且為區(qū)塊鏈對(duì)接到銀行系統(tǒng)鋪平道路。

該規(guī)則覆蓋了大部分?jǐn)?shù)字貨幣業(yè)務(wù)活動(dòng)，涉及“數(shù)字貨幣”的定義和數(shù)字貨幣的商業(yè)活動(dòng)，前者包括基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣；后者包括發(fā)送數(shù)字貨幣、代持?jǐn)?shù)字貨幣、代理客戶買賣數(shù)字貨幣、提供匯兌服務(wù)和控制、管理或發(fā)行數(shù)字貨幣。

規(guī)則承認(rèn)數(shù)字貨幣具有貨幣價(jià)值，而不去爭(zhēng)論它在現(xiàn)行法律下是否完全符合“貨幣”的定義。紐約的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管數(shù)字貨幣特定的活動(dòng)：傳輸、交流和銷售，確保相關(guān)企業(yè)擁有為公眾提供金融服務(wù)的執(zhí)照，而且區(qū)塊鏈的應(yīng)用升級(jí)、創(chuàng)業(yè)融資和電子錢包等也在監(jiān)管范圍。而數(shù)字貨幣的礦工，多重簽名軟件和區(qū)塊鏈2.0實(shí)體如智能合約則不在監(jiān)管范圍之內(nèi)。

該法規(guī)至少帶來兩個(gè)短期的影響：一是它將通

過各種強(qiáng)制程序提高市場(chǎng)進(jìn)入成本，如在網(wǎng)絡(luò)安全、消費(fèi)者保護(hù)、財(cái)務(wù)報(bào)告和AML方面的監(jiān)管和審查。由于合規(guī)性的實(shí)施成本在50000美元和100000美元，一些區(qū)塊鏈創(chuàng)新企業(yè)已選擇退出紐約。二是許可執(zhí)照必然降低公司的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，加快了區(qū)塊鏈企業(yè)與現(xiàn)有的銀行系統(tǒng)的整合。

（三）美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管

基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣與商品在經(jīng)濟(jì)性質(zhì)上具有類似的地方，并且在某些情況下，這些數(shù)字貨幣在法律上被當(dāng)作一種商品。商品交易法（CEA）中“商品”的定義廣泛，包括未來的服務(wù)、權(quán)益等。因此，CFTC定義的衍生合約標(biāo)的物也包括國(guó)債、股票市場(chǎng)指數(shù)、貨幣等，它們都被定義為商品。類似的，商品期貨交易委員會(huì)將比特幣等數(shù)字貨幣定義為商品。從2014年9月開始，該機(jī)構(gòu)開始將比特幣互換執(zhí)行設(shè)施（swap execution facility，SEF）納入注冊(cè)和監(jiān)管。其中，比特幣衍生品互換合約是盯住美元的比特幣匯率衍生工具。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的操作會(huì)影響衍生品市場(chǎng)，CFTC執(zhí)法部門在某些情況下可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)行使管轄權(quán)。

四、國(guó)外監(jiān)管金融區(qū)塊鏈的經(jīng)驗(yàn)啟示

境外金融區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管大多針對(duì)區(qū)塊鏈1.0即數(shù)字貨幣，但其抓住了金融區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用中最核心的部分，對(duì)金融區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管具有普遍意義，以下具有參考價(jià)值的舉措對(duì)監(jiān)管金融區(qū)塊鏈有很好的啟示作用。

第一，明確金融區(qū)塊鏈服務(wù)的實(shí)質(zhì)。區(qū)塊鏈實(shí)質(zhì)上是價(jià)值傳輸互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)字貨幣是價(jià)值轉(zhuǎn)移的媒介，如果說互聯(lián)網(wǎng)的TCP/IP是信息傳遞的協(xié)議，那么區(qū)塊鏈技術(shù)是價(jià)值傳遞的基礎(chǔ)。境外市場(chǎng)著重于金融區(qū)塊鏈的服務(wù)實(shí)質(zhì)。例如，美國(guó)商品交易法（CEA）把比特幣當(dāng)作大宗商品，同時(shí)FinCEN將兌換和轉(zhuǎn)移數(shù)字貨幣的行為定義為貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC則對(duì)比特幣及其金融衍生品的市場(chǎng)操縱進(jìn)行監(jiān)管，可見其根據(jù)其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管。通過明確業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，有利于利用現(xiàn)有法規(guī)對(duì)區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。

第二，確定監(jiān)管對(duì)象和監(jiān)管部門。監(jiān)管金融區(qū)塊鏈服務(wù)的首要任務(wù)是識(shí)別監(jiān)管的對(duì)象，明確其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)后，監(jiān)管部門可以據(jù)此確定監(jiān)管對(duì)象。例如美國(guó)的監(jiān)管規(guī)則主要針對(duì)兩類群體：一是區(qū)塊鏈平臺(tái)以及平臺(tái)的提供商，包括提供數(shù)字貨幣兌換、交易和傳輸?shù)钠脚_(tái)以及涉及數(shù)字貨幣支付的商品或服務(wù)提供商。二是平臺(tái)的使用者，包括數(shù)字貨幣交易者、數(shù)字貨幣衍生工具做市商、兌換者和數(shù)字貨幣收付者，對(duì)于消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)參與者的數(shù)字貨幣使用則監(jiān)管較松。未來區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用時(shí)，很可能加入第三類監(jiān)管對(duì)象，即為區(qū)塊鏈平臺(tái)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商、搜索引擎、軟件開發(fā)商、硬件廠商。首先，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商可以按監(jiān)管要求阻止無法監(jiān)管的加密的數(shù)據(jù)通過他們的網(wǎng)絡(luò)，拒絕身份不明的當(dāng)事人利用區(qū)塊鏈平臺(tái)進(jìn)行交易。其次，搜索引擎按監(jiān)管要求避免索引任何未被監(jiān)管的區(qū)塊鏈應(yīng)用，封閉黑市的網(wǎng)絡(luò)入口。再次，通過監(jiān)管軟件開發(fā)商，嚴(yán)禁非法金融區(qū)塊鏈應(yīng)用開發(fā)。最后，對(duì)硬件廠商進(jìn)行監(jiān)管，要求他們的產(chǎn)品應(yīng)用某些加密技術(shù)或加入后門對(duì)信息進(jìn)行跟蹤。

第三，建立區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)注冊(cè)和備案制度。備案注冊(cè)是對(duì)金融區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)資格審查的重要方式，通過這種方式可以在一定程度上起到規(guī)范區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)的作用。2015年9月，波士頓比特幣創(chuàng)業(yè)公司Circle從紐約州監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里拿到了第一張數(shù)字貨幣許可證BitLicense,這意味著該公司將可以在紐約州提供數(shù)字貨幣服務(wù)。在Fin-CEN的監(jiān)管指南中，“兌換機(jī)構(gòu)”和“管理機(jī)構(gòu)”及貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商將受到監(jiān)管，而且其業(yè)務(wù)必須備案，確保業(yè)務(wù)符合反洗錢、反恐怖融資和客戶身份識(shí)別的程序，以便監(jiān)管部門進(jìn)行事后的審查和追蹤。2015年12月16日，SEC批準(zhǔn)Overstock.com發(fā)布基于區(qū)塊鏈的證券發(fā)行計(jì)劃，它們也在探索在現(xiàn)有監(jiān)管制度下基于區(qū)塊鏈的資金轉(zhuǎn)移或資金清算機(jī)構(gòu)的注冊(cè)和監(jiān)管[15]。

第四，建立區(qū)塊鏈創(chuàng)新沙盒機(jī)制。目前，國(guó)外監(jiān)管層的主流觀點(diǎn)是通過在一定范圍內(nèi)放松管制來鼓勵(lì)金融科技(FinTech)創(chuàng)新，即“沙盒機(jī)制”[16]。一些國(guó)家將沙盒機(jī)制看作是在一個(gè)非干預(yù)的環(huán)境中讓創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，直到其初具規(guī)模才逐漸加大監(jiān)管。沙盒設(shè)置的初衷在于鼓勵(lì)金融服務(wù)創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)，降低準(zhǔn)入門檻。金融服務(wù)的監(jiān)管轉(zhuǎn)向“包容性監(jiān)管”和“分級(jí)監(jiān)管”，而不是一刀切，例如，包括英國(guó)金融行為監(jiān)管局FCA和新加坡監(jiān)管局通過“沙盒機(jī)制”大力支持包括區(qū)塊鏈技術(shù)在內(nèi)的金融科技的發(fā)展。

第五，積極探索智能監(jiān)管。監(jiān)管者在考慮如何監(jiān)管區(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)該充分理解和利用區(qū)塊鏈技術(shù)自身的安全機(jī)制?，F(xiàn)在的金融企業(yè)在合規(guī)和遵守監(jiān)管制度方面花費(fèi)了大量資金，如果市場(chǎng)接

受區(qū)塊鏈技術(shù)，可以將這些制度和監(jiān)管規(guī)則編碼進(jìn)區(qū)塊鏈中，生成智能合約。如果區(qū)塊鏈上的交易可疑，則可能會(huì)立刻觸發(fā)合規(guī)性監(jiān)管，這樣可以大大減少人為干預(yù)和監(jiān)管的成本。目前，CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）正在研究這種應(yīng)用。智能合約可以讓市場(chǎng)變得更加安全高效。

五、金融區(qū)塊鏈技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管的政策建議

區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，包括智能合約、智能資產(chǎn)和其他密碼資產(chǎn)將對(duì)現(xiàn)行法律框架帶來一系列挑戰(zhàn)。然而，區(qū)塊鏈從根本上說仍然可以受到監(jiān)管。國(guó)家最初很難掌握如何監(jiān)管全球分散的互聯(lián)網(wǎng)，之后他們抓住互聯(lián)網(wǎng)的出入口進(jìn)行監(jiān)管，通過對(duì)各類運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的中介機(jī)構(gòu)和電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管效率得到很大的提高。類似的情況也可能發(fā)生在區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展背景中。即使在一個(gè)以分散數(shù)據(jù)和組織為主導(dǎo)的世界，強(qiáng)大的中心化組織仍將存在。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以把區(qū)塊鏈變成一個(gè)強(qiáng)大的監(jiān)測(cè)和控制工具，規(guī)范和控制金融區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)。在這個(gè)意義上，金融區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用監(jiān)管將遵循互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的發(fā)展路徑。該技術(shù)可以越來越多地用于規(guī)范人們的行為，以確保他們與法律或合約保持一致。為了引導(dǎo)金融區(qū)塊鏈健康發(fā)展，基于前面的研究，建議從區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管指南、智能合約條款的審計(jì)、分類監(jiān)管、包容性監(jiān)管、智能監(jiān)管等六個(gè)方面構(gòu)建我國(guó)金融區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管。

第一，應(yīng)盡快制定金融區(qū)塊鏈的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)。金融區(qū)塊鏈的發(fā)展需要許多方面的配套發(fā)展，如數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)接口的標(biāo)準(zhǔn)、分布式賬簿的記賬標(biāo)準(zhǔn)、共識(shí)機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)、智能合約的標(biāo)準(zhǔn)等。以數(shù)字貨幣為例，包括央行發(fā)行的完全可兌換的數(shù)字貨幣；算法產(chǎn)生的數(shù)字加密貨幣，如比特幣；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字貨幣，可用一般貨幣兌換或用其他資產(chǎn)贖回。第一種選擇對(duì)于監(jiān)管和維持經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的權(quán)威而言是最好的，其他兩個(gè)選擇都有其自身的局限性，比如當(dāng)前的數(shù)字加密貨幣存在巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或其他波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣則有信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。央行在2016年初討論數(shù)字貨幣的發(fā)行，走出了數(shù)字貨幣統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的第一步。又如數(shù)據(jù)接口的標(biāo)準(zhǔn)，區(qū)塊鏈平臺(tái)需要對(duì)接多種外部數(shù)據(jù)，包括觸發(fā)智能合約的各種經(jīng)濟(jì)參數(shù)。智能合約的標(biāo)準(zhǔn)則會(huì)參考標(biāo)準(zhǔn)合同的條款，比如ISDA標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)將表示為計(jì)算機(jī)代碼。

第二，制定監(jiān)管指南，給予市場(chǎng)明確預(yù)期。隨著區(qū)塊鏈金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的發(fā)展，金融行業(yè)也將迎來混業(yè)監(jiān)管，根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也是必然趨勢(shì)。未來將是一個(gè)大資管、泛資管的時(shí)代，投資者更看重產(chǎn)品的功能，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品的功能和特點(diǎn)來執(zhí)行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要效仿境外市場(chǎng)監(jiān)管部門，建立完善的數(shù)字貨幣和金融區(qū)塊鏈監(jiān)管指南，以符合市場(chǎng)未來發(fā)展的需要。

第三，建立數(shù)字貨幣和智能合約條款的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，識(shí)別不公平或容易受黑客攻擊的條款代碼。跟蹤智能合約參與者的交易行為，分析其智能合約條款的種類、理念、操作手法，評(píng)價(jià)市場(chǎng)在正常和極端情況下，智能合約所提供金融服務(wù)的合規(guī)性及其對(duì)市場(chǎng)的影響。根據(jù)大數(shù)據(jù)對(duì)參與者進(jìn)行分類，分配識(shí)別代碼，在智能合約中迅速判定和分析其交易行為，識(shí)別利用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行洗錢、恐怖融資等違法交易，并采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

第四，根據(jù)不同的金融區(qū)塊鏈應(yīng)用進(jìn)行分類監(jiān)管。持續(xù)跟蹤分析先進(jìn)的區(qū)塊鏈應(yīng)用案例，抓住金融市場(chǎng)可能的發(fā)展趨勢(shì)，并探索可行的監(jiān)管路徑。區(qū)塊鏈技術(shù)還是一種新的技術(shù)，監(jiān)管部門對(duì)此應(yīng)該持一種開放的態(tài)度。針對(duì)其未來可能出現(xiàn)的應(yīng)用場(chǎng)景，不同類型的監(jiān)管部門可根據(jù)所屬行業(yè)的不同情況進(jìn)行分類監(jiān)管。區(qū)塊鏈可以用于很多行業(yè)，其中有些涉及貨幣轉(zhuǎn)移，其他區(qū)塊鏈應(yīng)用包括智能合同、登記、身份管理、信用記錄分享等則涉及較少，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須將貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商和貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商的監(jiān)管模式區(qū)分開來。對(duì)于涉及貨幣轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，可能需要較大的監(jiān)管力度。

第五，采取包容性監(jiān)管的沙盒機(jī)制。中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域取得了世界領(lǐng)先的成績(jī)，令世界注目，對(duì)提升新技術(shù)的發(fā)展，提升民生的滿意度，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)小微經(jīng)濟(jì)，包括推動(dòng)普惠金融都作出很大的貢獻(xiàn)。這和政府前期的政策引導(dǎo)、相對(duì)包容性的監(jiān)管環(huán)境是分不開的。所以，繼續(xù)堅(jiān)持原則監(jiān)管和底線監(jiān)管的同時(shí)，采取包容性監(jiān)管，為行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展預(yù)留空間，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更好地促進(jìn)普惠金融和新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，真正讓金融變得普惠、平等、綠色和安全。

第六，進(jìn)行智能監(jiān)管的研究。金融區(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)與運(yùn)作必須在國(guó)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管框架內(nèi)，未來可能直接把法律嵌入到代碼中，通過人工智能算法識(shí)別出金融區(qū)塊鏈中的違法違規(guī)行為，打擊非法的去中心化自治組織和犯罪軟件。

綜上所述，數(shù)字貨幣及金融區(qū)塊鏈技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要多管齊下，合力推進(jìn)，才能達(dá)到事半功倍的效果。

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[責(zé)任編輯：劉烜顯]

黃銳，廣東金融學(xué)院金融系助理研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，廣東 廣州 510051

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1004-4434(2016)10-0053-07