馬玉榮

國(guó)際金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇弱于預(yù)期。美國(guó)、歐盟、日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體幾乎無(wú)一例外地采取了量化寬松的貨幣政策，但邊際效果逐步遞減，而財(cái)政政策受制于高企的債務(wù)水平和冗長(zhǎng)的政治議程，被束之高閣。在此背景下，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》記者邀請(qǐng)劉元春、蘇劍、許偉三位專家圍繞后危機(jī)時(shí)期國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)驗(yàn)以及“中國(guó)方案”展開(kāi)深入探討。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及調(diào)控著力點(diǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：如何評(píng)價(jià)中國(guó)近幾年的宏調(diào)政策工具和實(shí)施效果？

許偉：中共十四屆三中全會(huì)提出宏觀調(diào)控概念以來(lái)，主要的宏觀調(diào)控手段是貨幣政策和財(cái)政政策，當(dāng)然有時(shí)候也用到產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、信貸政策、土地政策等，調(diào)控工具相對(duì)泛化。

比較有爭(zhēng)議的是產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策的成本收益如何？是否應(yīng)歸人宏觀調(diào)控的范圍？政府是否有必要、有能力、有信息優(yōu)勢(shì)實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策？從不同經(jīng)濟(jì)體不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施經(jīng)驗(yàn)看，政府可以通過(guò)加強(qiáng)基礎(chǔ)研究投入，提升人力資本質(zhì)量，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，糾正制度性扭曲，打破壟斷，提高環(huán)境和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等手段，促進(jìn)新興領(lǐng)域的孕育和壯大。但至于什么是未來(lái)的發(fā)展方向，更多需要企業(yè)來(lái)試錯(cuò)。對(duì)發(fā)展水平比較落后的追趕型經(jīng)濟(jì)體而言，政府在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)選擇方面可能掌握一定的信息，同時(shí)在糾正各種制度性扭曲方面或許能有一定作為。但隨著發(fā)展水平的提升，技術(shù)水平更加接近國(guó)際前沿，產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí)更為多元化、個(gè)性化，而且充滿不確定性，再對(duì)創(chuàng)新升級(jí)進(jìn)行規(guī)劃的難度較大。無(wú)論是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，新工業(yè)革命，還是其他新技術(shù)、新模式的引入，都需要發(fā)揮企業(yè)家的作用，政府可以做的是創(chuàng)造市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的制度環(huán)境。

劉元春：2011年以來(lái)，適應(yīng)新時(shí)期流動(dòng)性管理的需要，中國(guó)對(duì)貨幣政策進(jìn)行了大幅度調(diào)整和創(chuàng)新，出現(xiàn)了SLF、MLF、PSL等一系列工具，更重要的是，貨幣政策順應(yīng)危機(jī)管理的思想和理論發(fā)展，明確提出宏觀審慎監(jiān)管，通過(guò)對(duì)杠桿和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)逆周期管理。貨幣政策的目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、工具都發(fā)生很大變化，特別是通過(guò)工具創(chuàng)新，從傳統(tǒng)總量管理逐步向結(jié)構(gòu)性調(diào)整轉(zhuǎn)變，配合目前財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施，無(wú)疑提高了效率。

雖然目前的貨幣政策框架還存在問(wèn)題，但是能夠成功地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，改善就業(yè)，維持物價(jià)穩(wěn)定，綜合來(lái)看應(yīng)該還是不錯(cuò)的。目前我們面臨幾個(gè)問(wèn)題：一是脫實(shí)向虛的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，二是在脫實(shí)向虛的過(guò)程中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇上揚(yáng)，三是在外部沖擊的壓力下資本外逃和人民幣貶值壓力持續(xù)存在，四是貨幣政策效率低下特別是傳導(dǎo)機(jī)制不暢。因此，如何應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，是貨幣政策在未來(lái)進(jìn)一步創(chuàng)新和調(diào)整的關(guān)鍵。

從全球范圍看，中國(guó)如何抵御發(fā)達(dá)國(guó)家極度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的外溢效應(yīng)，以及新興經(jīng)濟(jì)體和一些金融動(dòng)蕩國(guó)家所帶來(lái)的金融沖擊，是貨幣政策的重要目標(biāo)。因此，匯率政策上應(yīng)堅(jiān)持以內(nèi)為主，同時(shí)加強(qiáng)國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)。

蘇劍：目前的刺激政策都是凱恩斯主義政策，如貨幣政策和財(cái)政政策，但政策副作用非常大，例如貨幣政策會(huì)導(dǎo)致投資質(zhì)量越來(lái)越差，甚至引發(fā)金融危機(jī)。

日前財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀講話透露出中國(guó)以后財(cái)政政策力度將會(huì)進(jìn)一步加大，希望能夠突破不合理的財(cái)政限制。但我個(gè)人建議重點(diǎn)應(yīng)該放在“改革”“開(kāi)放”“創(chuàng)新”上，通過(guò)改革釋放經(jīng)濟(jì)活力，而不是通過(guò)傳統(tǒng)的凱恩斯主義政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

大國(guó)調(diào)控與全球協(xié)調(diào)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：你們對(duì)大國(guó)宏觀政策協(xié)調(diào)有何看法？

劉元春：G20杭州峰會(huì)公布的“中國(guó)方案”強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，創(chuàng)新增長(zhǎng)方式。從美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本這幾大區(qū)域來(lái)看，它們經(jīng)歷了各種各樣的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、金融的大沖擊，導(dǎo)致貨幣政策偏離了傳統(tǒng)狀態(tài)。這幾個(gè)大國(guó)都采取了極度寬松的貨幣政策，目前歐盟和日本都采取了負(fù)利率政策。這些政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)各方面的沖擊，特別是當(dāng)非常規(guī)貨幣政策常態(tài)化后，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體、外圍國(guó)家的沖擊就會(huì)致命，這是要求協(xié)調(diào)全球宏觀政策的根本原因。

而這些國(guó)家采取了這么久的寬松政策，在后危機(jī)時(shí)期，金融震蕩和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力狀態(tài)并未得到有效緩解，說(shuō)明極度寬松貨幣政策存在問(wèn)題，難以在短期內(nèi)從根本上帶動(dòng)全球復(fù)蘇。因此，我們必須調(diào)整思路，大國(guó)宏調(diào)定位應(yīng)全面調(diào)整，不僅僅是因?yàn)橥庖缧?yīng)，更重要的是目前的政策無(wú)法適應(yīng)后危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)的長(zhǎng)期停滯等一些深層次問(wèn)題。

許偉：G20杭州峰會(huì)，在中國(guó)的倡議下，確定了九大深化結(jié)構(gòu)性改革的優(yōu)先領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)不同成員推進(jìn)各自結(jié)構(gòu)性改革的協(xié)調(diào)性，為重塑全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、持續(xù)、平衡和包容增長(zhǎng)提供了新的政策選項(xiàng)。

不同國(guó)家宏觀政策的目標(biāo)并不完全一致。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家而言，宏觀政策主要聚焦通脹穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)方面，金融危機(jī)之后宏觀審慎管理也納入了政策框架，當(dāng)前任務(wù)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇；對(duì)眾多發(fā)展中國(guó)家而言，保持宏觀經(jīng)濟(jì)大體穩(wěn)定，并促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展，讓發(fā)展成果為更多人所享有，依然是宏觀政策的重點(diǎn)。近年來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)下降，新興經(jīng)濟(jì)體的貢獻(xiàn)比重則明顯上升。無(wú)論是挖掘世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力，還是增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包容性，都需要在全球性議題設(shè)置當(dāng)中考慮新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的訴求。

首先，在考慮不同國(guó)家所處發(fā)展階段的前提下，兼顧各種發(fā)展議程所設(shè)定的發(fā)展要求，秉持合作發(fā)展、多方共贏的理念，制定發(fā)展目標(biāo)。其次，現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理框架，還不能完全適應(yīng)國(guó)際宏觀政策優(yōu)先目標(biāo)的轉(zhuǎn)換，要有完善的制度安排。第三，要將目標(biāo)落到實(shí)處，除了各類國(guó)際組織繼續(xù)發(fā)揮作用以外，還需要政府和企業(yè)共同攜手，政府提供良好的外部環(huán)境比如建設(shè)高水平的基礎(chǔ)設(shè)施和糾正制度扭曲等，不斷激發(fā)企業(yè)尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

他山之石

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：其他國(guó)家有哪些宏觀調(diào)控的經(jīng)典案例？對(duì)中國(guó)解決現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題有什么啟示？

劉元春：中國(guó)有自身的深層次問(wèn)題，與美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)和日本并不完全相同。所以，中國(guó)的宏觀政策與這些國(guó)家也有本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)然，一些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)我們可以借鑒，例如美國(guó)在去杠桿上的經(jīng)驗(yàn)和德國(guó)在產(chǎn)能治理上的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，像長(zhǎng)期陷入低增長(zhǎng)陷阱中的日本，過(guò)去的很多操作可以給我們提供教訓(xùn)。但借鑒的過(guò)程中，應(yīng)立足于世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一般規(guī)律，出臺(tái)具有中國(guó)特色的方案，而不能簡(jiǎn)單采取拿來(lái)主義。

蘇劍：當(dāng)年凱恩斯提出需求管理的時(shí)候，把需求管理當(dāng)做救命的一種藥，但現(xiàn)在世界各國(guó)把凱恩斯主義政策常態(tài)化，也就是把藥當(dāng)飯吃了。結(jié)果就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問(wèn)題越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)肥胖癥越來(lái)越嚴(yán)重，最終引發(fā)比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是最大的一個(gè)缺陷。

另外，國(guó)外關(guān)于刺激政策的經(jīng)典案例，就是2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)所采取的政策。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后銀行就缺現(xiàn)金，這個(gè)時(shí)候如果美國(guó)政府不提供資金，任由經(jīng)濟(jì)自然調(diào)整，就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性不足或流動(dòng)性短缺。銀行為了補(bǔ)足流動(dòng)性就只好想辦法回收貸款，減少對(duì)現(xiàn)有貸款的延期，這樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)又承受不了，就會(huì)出現(xiàn)大簫條那樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這種情況下美國(guó)采取了財(cái)政、貨幣雙擴(kuò)張的政策，尤其是貨幣政策。從2008年9月到2009年2月，美聯(lián)儲(chǔ)投放的基礎(chǔ)貨幣相當(dāng)于此前美國(guó)200年投放的基礎(chǔ)貨幣總和。這對(duì)于我們有兩個(gè)啟示。第一，在需要救命的情況下凱恩斯主義政策是可以用的；第二，這種政策的風(fēng)險(xiǎn)非常大，貨幣超發(fā)的負(fù)面效果是非常嚴(yán)重的。

至于中國(guó)宏調(diào)，我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該把“防風(fēng)險(xiǎn)”放在最重要的位置上，防風(fēng)險(xiǎn)就是防經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在民間投資增速下滑非常厲害，不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)在投資方面都比較謹(jǐn)慎，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，會(huì)導(dǎo)致貨幣政策提供的流動(dòng)性大量進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，由此而衍生金融危機(jī)的可能性非常大。同時(shí)，地方政府債務(wù)、僵尸企業(yè)、過(guò)剩產(chǎn)能等問(wèn)題都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨非常嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。

許偉：宏觀管理是政府的一項(xiàng)基本職能，各國(guó)都會(huì)根據(jù)自身實(shí)際制定宏觀調(diào)控目標(biāo)，采取相應(yīng)的宏觀管理框架，選擇合適的調(diào)控工具組合，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。即便是同一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，宏觀調(diào)控政策框架、取向、工具也并非一成不變，在不同發(fā)展階段或歷史時(shí)期，往往會(huì)因?yàn)槔砟睢⒅贫?、?jīng)濟(jì)運(yùn)行突出矛盾等因素的變化，調(diào)整和創(chuàng)新宏觀調(diào)控政策。當(dāng)然，具體實(shí)施效果褒貶不一。

后發(fā)經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢(shì)之一就是可以吸收和借鑒先行經(jīng)濟(jì)體不同發(fā)展階段的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。除了1929年和2008年兩次大危機(jī)前后主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀和金融政策以外，日韓等經(jīng)濟(jì)體成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)、20世紀(jì)90年代初日本房地產(chǎn)泡沫破滅前后的宏觀管理，以及德國(guó)二戰(zhàn)以后保持宏觀穩(wěn)定的經(jīng)驗(yàn)等都值得認(rèn)真研究。

中國(guó)需要關(guān)注以下三個(gè)方面。

一是大國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自主性與系統(tǒng)重要性的關(guān)系。按照購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)近年來(lái)一直保持在三分之一左右。除了中國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)近兩年增速不超過(guò)2.5%，明顯低于過(guò)去三十年3.1%的平均水平。同時(shí)全球貿(mào)易也保持低增速，但中國(guó)在全球貿(mào)易的份額不降反升，這表明外部需求變化對(duì)中國(guó)的影響已基本調(diào)整到位。在這樣的前提下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)中高速增長(zhǎng)，更大程度取決于自身是否能夠順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和釋放內(nèi)需潛力。

與此同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球分工的程度逐步加深，貨物、服務(wù)、資金、技術(shù)、人才、信息的跨境流動(dòng)更加頻繁，不同地區(qū)、不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)更加密切，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量不斷增加，自身發(fā)展對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響更為顯著。作為—個(gè)具有系統(tǒng)重要性的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，在開(kāi)放過(guò)程中，需要處理好相機(jī)抉擇和規(guī)則之間的關(guān)系，提高決策透明度，改善預(yù)期管理，加強(qiáng)國(guó)際宏觀協(xié)調(diào)，管理好自身宏觀政策的外溢效應(yīng)以及可能的反饋波及效應(yīng)。

二是總量宏觀調(diào)控與各地增長(zhǎng)差異的關(guān)系。整體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，但各地發(fā)展?jié)摿Σ町愝^大，這對(duì)于宏觀調(diào)控而言，既是挑戰(zhàn)也是有利條件。

一方面，宏觀調(diào)控政策的主要目標(biāo)都是總量層面的，單靠宏觀政策工具，往往難以兼顧各地差異實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展。而中國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)尚未完善，要素自由流動(dòng)還存在障礙，可能進(jìn)一步加劇上述不平衡。

另一方面，由于不同地區(qū)所處發(fā)展階段各異，發(fā)展?jié)摿σ膊灰粯樱粋€(gè)地方、一個(gè)產(chǎn)業(yè)遭遇沖擊，往往可以由另外一個(gè)地方或者另一個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)沖，宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行的穩(wěn)健性可能更好。

2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，加工貿(mào)易經(jīng)濟(jì)比重較大的地區(qū)遭受外部沖擊最為直接，增速下滑較快，但其他地區(qū)內(nèi)需潛力還很巨大，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)較早走出危機(jī)起到了關(guān)鍵作用。增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換期，部分沿海省份動(dòng)手早、轉(zhuǎn)型快，增長(zhǎng)質(zhì)量和效益都有較大提高，這不僅穩(wěn)住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，同時(shí)又為中西部地區(qū)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了先行示范經(jīng)驗(yàn)，為整體經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。

三是借鑒國(guó)外理論經(jīng)驗(yàn)與自身創(chuàng)新的關(guān)系。一方面，從中共十四屆三中全會(huì)第一次提出宏觀調(diào)控的概念以來(lái)，中國(guó)宏觀調(diào)控就一直在不斷調(diào)整，期間也借鑒了不少國(guó)外理論和經(jīng)驗(yàn)。比如從長(zhǎng)期看抑制通貨膨脹與推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革并不矛盾，相反，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)楦母飫?chuàng)造良好條件。這些在今天看來(lái)是共識(shí)的觀點(diǎn)，過(guò)去都經(jīng)歷過(guò)爭(zhēng)論。

另一方面，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)要立足于中國(guó)國(guó)情。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在追趕階段，具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌特征，同時(shí)又是開(kāi)放大國(guó)，宏觀管理面臨多重挑戰(zhàn)，既有增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換可能誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也有開(kāi)放過(guò)程中伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，還有通常只有成熟經(jīng)濟(jì)體才會(huì)面臨的金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)和泡沫風(fēng)險(xiǎn)。宏觀管理要在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)之間找到一條相對(duì)平衡的路徑，很多問(wèn)題的解決都有賴于自身的大膽創(chuàng)新，簡(jiǎn)單照搬適用于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀理論和政策并不可取。