◎ 譚浩俊

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金應立足做成“種子基金”

◎ 譚浩俊

9月25日，中國誠通控股集團有限公司對外宣布，受國務院國資委委托，中國誠通牽頭發(fā)起成立中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司。該基金是經(jīng)國務院批準設立的“國家級”基金，總規(guī)模為人民幣3500億元，首期募集資金1310億元，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資基金。而在此前，由國新公司牽頭成立的國有資本風險投資基金，已于8月宣告成立，設計總規(guī)模2000億元。

與國有資本風險投資基金相比，顯然，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金無論在規(guī)模還是在今后應當發(fā)揮的作用方面，都要大得多、重要得多。因為它將直接服務于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持重點行業(yè)國有企業(yè)實施行業(yè)整合和專業(yè)化重組等。因此，如何投資、向哪些方面投資、用什么樣的方式投資，都是這項基金在投資管理中必須高度重視并確保產(chǎn)生明顯效益的。

嚴格地講，這些年來，在國家層面設立的基金并不少，但是，真正發(fā)揮作用并產(chǎn)生明顯效果的，并不是很多。多數(shù)情況下，都是虎頭蛇尾。甚至不僅沒有發(fā)揮作用，反而造成了資源的損失浪費，出現(xiàn)了許多違法亂紀和貪污腐敗問題。所以，對國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的成立，既充滿期待，也充滿擔心。

作為牽頭企業(yè)的中國誠通控股集團有限公司是一家成立較早的國有資本運營公司，成立之初國資委交給誠通集團的主要是其他央企剝離的企業(yè)和資產(chǎn)，普遍質(zhì)量較差，處理和處置的難度較大。也正是因為從起步起就處于相對困難的狀態(tài)，反而強化了誠通集團的市場化思維，在很多問題的處理方面，都能依據(jù)市場化要求進行、按市場規(guī)律辦事，而不是僵化的行政思維、行政思路、行政模式。在這樣的情況下，讓誠通集團牽頭成立國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，更容易走市場化之路。

據(jù)悉，基金成立后，國務院國資委將成立基金協(xié)調(diào)領導小組，指導基金開展工作，督促落實國家戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)有關(guān)事宜。在此基礎上，實行市場化運作。作為央企的出資人，國資委對投資基金加強監(jiān)管是必須的，也是出資人的職責所在。前提是，在實際操作過程中，一定要少干預、多支持，給基金管理者更多的市場自主權(quán)。畢竟，行政管理部門對市場的了解以及對基金的運作等缺乏經(jīng)驗，如果干預過多，就容易出問題，這也是這些年來，央企為什么投資失誤很多的主要原因之一。

而對于基金管理者來說，面對如此規(guī)模的基金，如何在提高市場化運作水平的同時，充分考慮決策者設立此項基金的目的，在基金的投資、管理、決策、項目評估等方面，體現(xiàn)基金設立的初衷也是非常重要的。畢竟此項基金不是一般的私募基金，而是帶有目的性的基金，其中，如何推動國有企業(yè)改革和重組、推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級等，是今后投資的重點，也是基金能否實現(xiàn)保值增值的關(guān)鍵。

考慮到基金投資的市場性，特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務相當重，而國有企業(yè)、特別是央企在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，又必須起好示范帶頭作用。因此，此項基金作用發(fā)揮的好壞，對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響很大，對國有企業(yè)改革和轉(zhuǎn)型升級的影響更大。

客觀地講，按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標和任務，3500億的規(guī)模，是做不了多少事的，也是很難對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮明顯作用的。因此，要真正發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的作用，就必須將其當作“種子基金”來對待，使其能夠在投資過程中，發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用，吸引更多的非國有資本進入到結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的投資項目中來，使結(jié)構(gòu)調(diào)整基金能夠產(chǎn)生乘數(shù)效應。

按照誠通集團相關(guān)負責人提供的信息，今后，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將重點圍繞六個方面進行投資。一是關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)、關(guān)鍵領域和重大專項任務；二是中央及地方重點國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、國際化經(jīng)營、實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展項目；三是中央及地方重點國有企業(yè)強強聯(lián)合、產(chǎn)業(yè)鏈整合、專業(yè)化整合和并購重組項目；四是發(fā)掘中央及地方重點國有企業(yè)重組整合和清理退出過程中的具有投資價值的項目；五是與中央企業(yè)以及境內(nèi)外優(yōu)秀資產(chǎn)管理機構(gòu)共同設立專注于特定領域的子基金；六是其他具有經(jīng)濟效益和社會效益的項目。除第一項在投資過程中需要考慮是否引進其他所有制資本之外，其他方面都可以引進其他所有制資本。也就是說，3500億的引領性是非常強的，是能夠帶動一大批非國有資本進入到央企和地方國企的改革、重組、轉(zhuǎn)型升級等中去的，從而大大提升3500億資金的發(fā)酵功能。

更重要的，如果結(jié)構(gòu)調(diào)整基金能夠有效地吸引其他所有制資本共同參與到國企改革、重組和轉(zhuǎn)型升級中來，還能夠大大提升其他所有制資本、特別是民營資本的投資熱情，避免資本再撤離實體經(jīng)濟，并引導資本向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移，增強實體經(jīng)濟的活力。

結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立后，能否與中國民營資本投資基金以及地方設立的類似基金合作，也是一個值得關(guān)注的問題。因為，中民投及其他類似基金也希望參與到國企改革和重組、國企轉(zhuǎn)型升級中來，只是沒有找到合適的載體。如果能夠借助結(jié)構(gòu)調(diào)整基金這個平臺，無疑對更好地發(fā)揮中民投等的作用，也是相當重要的。

總之，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的成立是及時的，也是符合當前國有企業(yè)改革、重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的，關(guān)鍵就看如何投、如何管了。最有效的辦法，就是一切聽從市場的，按市場化規(guī)則辦事，有關(guān)方面則盡可能地不要過多干預。