潘亦純

非上市企業(yè)盈利分化，前海人壽、安邦人壽等新興險(xiǎn)企表現(xiàn)優(yōu)異，今年前三季凈利分別超過50億，另一方面也有27家公司虧損，合計(jì)達(dá)到55億元

隨著險(xiǎn)企三季度償付能力報(bào)告的披露，關(guān)于非上市險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)狀況也逐漸露出端倪。據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至11月3日，共有69家壽險(xiǎn)公司披露了相關(guān)報(bào)告，其中27家險(xiǎn)企虧損總金額達(dá)54.8億元，42家險(xiǎn)企盈利總計(jì)635億元。

雖然各險(xiǎn)企的盈利原因各不相同，但保費(fèi)收入的提高及投資收益狀況的良好均對(duì)公司凈利潤(rùn)有所貢獻(xiàn)。一些新型險(xiǎn)企如前海人壽、華夏人壽、珠江人壽等也位列盈利險(xiǎn)企之中，這些險(xiǎn)企均以資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配模式即利用理財(cái)險(xiǎn)迅速做大規(guī)模保費(fèi)起家，雖然飽受輿論爭(zhēng)議及監(jiān)管層的限制，但確實(shí)縮短了一部分險(xiǎn)企的盈利周期。

此外，依然有三分之一的險(xiǎn)企在今年前三季度并未實(shí)現(xiàn)盈利，除此之外，部分壽險(xiǎn)現(xiàn)金流仍出現(xiàn)了問題。

前海人壽資產(chǎn)負(fù)債

錯(cuò)配模式

毫無疑問，前海人壽今年吸足了業(yè)內(nèi)的眼球，不只是因?yàn)榉蟹袚P(yáng)揚(yáng)的“寶萬之爭(zhēng)”，更是源于其出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

據(jù)前海人壽最新披露的償付能力報(bào)告顯示，公司前三季度凈利潤(rùn)高達(dá)65.5億元，超去年全年31億元凈利潤(rùn)1倍，位居非上市保險(xiǎn)公司首位。

公司自2012年成立之后，發(fā)展迅速，并且打破了壽險(xiǎn)公司需要5～7年才能盈利的周期，在2014年即盈利1.3億元，2015年、2016年凈利潤(rùn)更是成倍增長(zhǎng)。

作為新興險(xiǎn)企，前海人壽顯然走得是一條資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配之路，盡管這種模式飽受爭(zhēng)議并遭到監(jiān)管警示，但其依然從中獲利匪淺。

在二級(jí)市場(chǎng)上，截至今年三季報(bào)，前海人壽共持有37家上市公司的重倉流通股，市值高達(dá)291億元，但從投資的行業(yè)來看，比較分散，沒有形成特別的投資偏好。最有名的投資莫過于萬科，目前持股比例達(dá)3.17%，排名第五，由于萬科股價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，給前海人壽的投資收益錦上添花。

近期，中海宏洋原執(zhí)行董事劉軍加盟了前海人壽，出任前海人壽副總經(jīng)理一職，分管不動(dòng)產(chǎn)投資業(yè)務(wù)板塊，前海人壽方面曾對(duì)媒體表示，此次引進(jìn)劉軍是為整體提高公司不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)投資能力，下階段前海人壽的房地產(chǎn)投資仍會(huì)有所推進(jìn)。

新型險(xiǎn)企抄捷徑獲利

同是2012年成立的珠江人壽今年也取得了較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，報(bào)告顯示，公司前三季度盈利達(dá)4.36億元，是去年全年0.42億元凈利潤(rùn)的近10倍。

珠江人壽方面對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司獲得了較高的投資收益。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度珠江人壽投資收益達(dá)25.72億元，同比增長(zhǎng)71%，收益率達(dá)6.53%，與上市險(xiǎn)企水平相當(dāng)。

與一般的上市險(xiǎn)企不同，珠江人壽更熱衷于實(shí)業(yè)投資，珠江人壽方面對(duì)《投資者報(bào)》記者介紹稱，珠江人壽資金主要投向健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、教育、高速公路、鐵路、港口等領(lǐng)域。這也符合險(xiǎn)資追求長(zhǎng)期、穩(wěn)定收益的要求。

與前海人壽相似，珠江人壽成立前幾年也是以高利率的理財(cái)型產(chǎn)品吸引規(guī)模保費(fèi)進(jìn)入，直到2015年年末，公司的保護(hù)投資款新增交費(fèi)達(dá)210億元，占規(guī)模保費(fèi)的比例高達(dá)99%。

但今年以來，這一比例不斷下降，前三季度上述指標(biāo)占比僅為44%，比例下降的原因，一方面是出于監(jiān)管要求；另一方面也來源于公司戰(zhàn)略主動(dòng)，珠江人壽方面表示，在2015年實(shí)現(xiàn)盈利之后，公司已開始推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

與前海人壽、珠江人壽類似的新型險(xiǎn)企還有華夏人壽及安邦人壽，兩者今年前三季度凈利潤(rùn)分別達(dá)12億元、53億元，在采取粗放方式快速膨脹發(fā)展后，這些新型險(xiǎn)企逐漸以投資收益實(shí)現(xiàn)快速盈利。

相對(duì)于傳統(tǒng)險(xiǎn)企來說，新型險(xiǎn)企無疑是走了一條捷徑，有險(xiǎn)企失敗，虧損數(shù)額達(dá)10億元，但成功的也不在少數(shù)，成功的險(xiǎn)企或許在投資風(fēng)險(xiǎn)控制及現(xiàn)金流管控上較為謹(jǐn)慎，但這樣的發(fā)展也并非長(zhǎng)久之策，最終還是要進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)型，目前華夏人壽已往價(jià)值方面發(fā)展。

險(xiǎn)企虧損原因各異

在虧損的險(xiǎn)企中，富德生命人壽繼續(xù)以21.5億元的虧損額居首位，其次是恒大人壽，虧損額高達(dá)12億元，恒大人壽的三季度償付能力報(bào)告顯示，公司第三季度凈現(xiàn)金流為負(fù)值，主要是投資現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，恒大人壽方面表示，雖然凈現(xiàn)金流為負(fù)，但公司并非出現(xiàn)了流動(dòng)性出口，9月底賬面剩余資金仍有37.3億元。

值得關(guān)注的是，銀行系險(xiǎn)企中銀三星人壽的經(jīng)營(yíng)狀況也并未因中國(guó)銀行的入主而逐漸好轉(zhuǎn)，仍是處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度中銀三星人壽虧損了0.74億元，這已經(jīng)是公司成立的第11年。

在保費(fèi)結(jié)構(gòu)上，中銀三星人壽一直以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)為主，保護(hù)投資款新增交費(fèi)僅占總規(guī)模保費(fèi)的30%左右，今年前8個(gè)月，公司規(guī)模保費(fèi)達(dá)37.94億元，同比增長(zhǎng)123%。為何在保費(fèi)收入增長(zhǎng)的情況下，仍出現(xiàn)虧損呢？記者注意到，主要源于營(yíng)業(yè)支出的增長(zhǎng)，2015年公司也出現(xiàn)了類似狀況，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)3倍，且投資收益增長(zhǎng)85%的情況下依然虧損，主要是因?yàn)橥吮＝鹪鲩L(zhǎng)6倍達(dá)2.9億元，手續(xù)費(fèi)及傭金支出同比增長(zhǎng)1倍達(dá)1.3億元所致。

由此看來，雖然險(xiǎn)企虧損的原因各不相同，但大多數(shù)并非源于保險(xiǎn)收入的下降，而是源于營(yíng)業(yè)支出增長(zhǎng)或者投資虧損，如果險(xiǎn)企方面能夠控制營(yíng)業(yè)支出或者提高投資收益，會(huì)對(duì)增厚企業(yè)利潤(rùn)有所幫助。