占昕

基金業(yè)績(jī)慘不忍睹，到底是什么因素絆住了手腳？在風(fēng)格不斷變化的投資市場(chǎng)上，基金業(yè)績(jī)、凈值都受到劇烈沖擊

隨著基金三季報(bào)披露完畢，基金業(yè)績(jī)與排名也公之于眾。通過(guò)對(duì)比一只基金相鄰兩個(gè)季度的排名，該基金在最新一個(gè)季度調(diào)倉(cāng)換股的情況也便基本明了。而調(diào)倉(cāng)換股的成敗也能在一定程度上對(duì)基金經(jīng)理的能力有所反映。

今年以來(lái)A股整體呈現(xiàn)震蕩低迷，但結(jié)構(gòu)性差異明顯，藍(lán)籌與中小創(chuàng)的兩極分化對(duì)于堅(jiān)守在小票的基金經(jīng)理而言不啻為一種“折磨”；而對(duì)于靈活性更高的混合型基金基金經(jīng)理，調(diào)倉(cāng)換股的情況通過(guò)業(yè)績(jī)排名的變動(dòng)便可“窺一斑而知全豹”。

按照Wind的三級(jí)分類，《投資者報(bào)》市場(chǎng)研究中心通過(guò)篩選全市場(chǎng)混合型基金后發(fā)現(xiàn)，與二季度相比，在剛剛過(guò)去的三季度富安達(dá)新興成長(zhǎng)、西部利得成長(zhǎng)精選等基金的業(yè)績(jī)排名下降頗為嚴(yán)重，以富安達(dá)新興成長(zhǎng)為例，半年末該基金在同類758只產(chǎn)品中排在第18位，到了三季度末，排名到了545位，可謂調(diào)倉(cāng)失敗的典型代表。對(duì)于下滑甚為劇烈的原因，公司有關(guān)人士面對(duì)記者的采訪需求，選擇視而不見(jiàn)。

凈值受制市場(chǎng)風(fēng)格變化

今年三季度，上證指數(shù)在季度初震蕩上升，并于中旬創(chuàng)下季度新高3137.48點(diǎn)，最后收于3004.7點(diǎn)，漲幅2.56%。創(chuàng)業(yè)板方面，則走出相反的行情，季度初期震蕩下跌，8月上旬創(chuàng)下季度新低2066.18點(diǎn)，之后震蕩回升收于2149.9點(diǎn)，季度下跌幅度為3.5%。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在可比的1799只混合型開(kāi)放式基金中，488只混基凈值下跌，277只的跌幅在2%及以上，跌幅超過(guò)10%以上的則有18只，按照凈值跌幅從高到低排名前三的分別下跌了17.96%、17.4%和14.6%。

《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，與二季度末的排名相比，到了三季度末，富安達(dá)新興成長(zhǎng)、西部利得成長(zhǎng)精選等基金的排名下滑頗為嚴(yán)重。譬如西部利得成長(zhǎng)精選二季度末在同類758只產(chǎn)品中排名第41位，到了三季度末，則排到了514位，排名下降了473位。

富安達(dá)新興成長(zhǎng)則更是慘不忍睹，至于原因，因?yàn)楣痉矫鏇](méi)有接受采訪，我們也只能通過(guò)之前的信息了解一二?！霸谑袌?chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變之機(jī)，一方面對(duì)前期獲利較多的行業(yè)板塊進(jìn)行減倉(cāng)；另一方面適當(dāng)加大了安全邊際較高的行業(yè)以及個(gè)股的配置?！?這是富安達(dá)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理在三季報(bào)中的說(shuō)法，顯然，這也就是隨口說(shuō)說(shuō)而已，實(shí)際情況是，在市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化之際，基金凈值仍然受到劇烈的沖擊，這是該基金下一步需要總結(jié)提高的重點(diǎn)所在。

《投資者報(bào)》在梳理相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，三季度富安達(dá)新興成長(zhǎng)的前三大重倉(cāng)股并沒(méi)發(fā)生改變，依舊是齊信股份、寧波華翔和恒鋒工具；但是二季度第四至第十大重倉(cāng)股幾乎在三季度全部換掉。新入重倉(cāng)股包括江淮汽車、黃河旋風(fēng)、特發(fā)信息、天孚通信等。很明顯，基金經(jīng)理的操作并不成功。

市場(chǎng)面前人人平等。頗引人注目的是，曾經(jīng)的明星基金趙宏宇管理的長(zhǎng)盛中小盤(pán)三季度凈值下跌幅度約9%。三季度該基金的表現(xiàn)也不如人意，到季度末在同類的483只產(chǎn)品中排名第1269位。

盡管三季度中小盤(pán)風(fēng)格個(gè)股基本面業(yè)績(jī)有穩(wěn)步增長(zhǎng)，但三季度整體市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，特別是信息技術(shù)、醫(yī)藥醫(yī)療以及創(chuàng)業(yè)板、次新股等中小盤(pán)個(gè)股表現(xiàn)波動(dòng)較大。這也對(duì)該基金的凈值增長(zhǎng)帶來(lái)了不小的波動(dòng)影響。

統(tǒng)計(jì)顯示，7月1日至9月30日期間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率下跌最多的還有金鷹核心資源，該基金也在三季報(bào)中坦言，對(duì)國(guó)內(nèi)監(jiān)管手段收緊帶來(lái)的影響預(yù)計(jì)不足。

同一天時(shí) 不同的地利

盡管三季度風(fēng)格變化明顯，但也有一些基金經(jīng)理在積極適應(yīng)市場(chǎng)，并且也取得了相對(duì)較好的成績(jī)。

本報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，頗為值得一提的是興業(yè)全球，該基金旗下的10只基金在三季度內(nèi)排名全部提升，并且有兩只基金名次提高超越百名，其中興全有機(jī)增長(zhǎng)提升近300位。

具體到個(gè)基層面，表現(xiàn)頗為突出的還有國(guó)泰聚信價(jià)值。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)泰聚信價(jià)值A(chǔ)的排名升高了375位。

三季報(bào)披露了凈值持續(xù)上漲的原因：在三季度隨著市場(chǎng)的上漲而小幅下降了股票倉(cāng)位，行業(yè)方面小幅減持了周期性行業(yè)和部分景氣度有下行風(fēng)險(xiǎn)的化工行業(yè)，小幅增加了消費(fèi)類行業(yè)的配置，個(gè)股方面減持部分估值較貴的醫(yī)藥股，增持了一些估值較為合理、盈利增長(zhǎng)確定性高的行業(yè)龍頭企業(yè)。

除了興全有機(jī)增長(zhǎng)，興全新視野也值得一提。按照百分比排名相對(duì)位置看，興全新視野的相對(duì)排名前進(jìn)了一個(gè)等級(jí)，也就是從后50%升到前20%，基本意味著從中差到優(yōu)良的質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

前三個(gè)季度，該基金的股票倉(cāng)位分別為38.31%、42.72%、35.83%，也就是說(shuō)基金經(jīng)理在第三季度內(nèi)減了倉(cāng)位。

“8月份一度降低了股票的倉(cāng)位，主要是將一些漲幅有些大的價(jià)值型藍(lán)籌股兌現(xiàn)利潤(rùn)。而后自下而上挑選了一些性價(jià)比比較好的成長(zhǎng)類個(gè)股。”明星基金經(jīng)理董承非在三季報(bào)指出。

董承非調(diào)倉(cāng)換股的能力也可見(jiàn)一斑：三季度，他加倉(cāng)了皖新傳媒，該股股價(jià)三季度上漲17%位，凈值貢獻(xiàn)立下功勞；同時(shí)三季度他也果斷斬倉(cāng)了4只股票，其中一只漲幅達(dá)到25%。截至11月3日收盤(pán)，皖新傳媒10月以來(lái)漲幅也高達(dá)16.53%。

如果選股做不好，那就考慮準(zhǔn)確擇時(shí)。這一點(diǎn)，匯豐晉信雙核策略A就做得不錯(cuò)。三季度，該基金的倉(cāng)位由94.15%降至61.49%，減倉(cāng)約33個(gè)百分點(diǎn)。與銀河藍(lán)籌精選加倉(cāng)新能源汽車不同，匯豐晉信雙核策略A則選擇了減持。這一次，市場(chǎng)站在了后者這一邊。

四季度，除了市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值加速的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)12月份的大概率加息可能性以及國(guó)際市場(chǎng)寬松貨幣政策等都在影響著A股。在董承非看來(lái)，四季度A股市場(chǎng)難以呈現(xiàn)出較大的指數(shù)性行情機(jī)會(huì)?！暗且矡o(wú)需太過(guò)悲觀，更大的可能性就是維持一種震蕩的行情態(tài)勢(shì)?！彼硎?。