文/蔡玉梅

人民幣從“新”出發(fā)

文/蔡玉梅

未來(lái)企業(yè)跨境投資、貿(mào)易及收購(gòu)技術(shù)等將更便利

2016年10月1日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）新的貨幣籃子正式生效，人民幣也從當(dāng)日起進(jìn)入SDR籃子。這意味著中國(guó)走到了靠近世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中心的位置，可圈可點(diǎn)。

新作為：境外使用人民幣阻力減少

人民幣加入SDR后，會(huì)逐漸發(fā)展成為全球主要幣種之一。雖說(shuō)人民幣目前在全球外匯儲(chǔ)備中所占比例尚不足2%，約為1300億美元，但人民幣“入籃”后，隨著各國(guó)央行逐步增持人民幣，有望到2025年達(dá)到6800億美元，成為繼美元、歐元之后的全球第三大貨幣，將使SDR貨幣籃子更客觀地反映世界貿(mào)易和金融體系中主要貨幣的地位和重要性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣可對(duì)美元產(chǎn)生掣肘作用。同時(shí)，一個(gè)顯著的利好是，人民幣的加入有利于擴(kuò)大新興經(jīng)濟(jì)體在IMF的話語(yǔ)權(quán)。

人民幣“入籃”，對(duì)人民幣國(guó)際化具有里程碑意義。這標(biāo)志著人民幣已初步完成國(guó)際化“三步走”的歷程，即先成為區(qū)域和全球的結(jié)算貨幣，進(jìn)而成為投資貨幣，最后成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行已經(jīng)開(kāi)始重新配置外匯儲(chǔ)備，2016年7月，累計(jì)外國(guó)機(jī)構(gòu)流入人民幣計(jì)值國(guó)債達(dá)3219億元，創(chuàng)歷史最高點(diǎn)。這表明，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心已增強(qiáng)。這會(huì)減少境外使用人民幣的阻力，增強(qiáng)使用人民幣的意愿，國(guó)外企業(yè)和個(gè)人對(duì)人民幣的接受程度也會(huì)提高，從而推動(dòng)人民幣在出境旅游、留學(xué)、貿(mào)易和投融資等領(lǐng)域被廣泛運(yùn)用。

人民幣“入籃”，也惠及中國(guó)普通老百姓。一是境外旅游購(gòu)物等將直接用人民幣，從而降低匯兌成本并避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是儲(chǔ)蓄更安全。SDR籃子貨幣通常被視為避險(xiǎn)貨幣，升值空間大。隨著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣需求的不斷上升，人民幣匯率在未來(lái)保持基本穩(wěn)定甚至堅(jiān)挺的可能性是比較大的。三是跨境交易收購(gòu)更便捷。由于國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)人民幣需求的逐步上升，未來(lái)人民幣匯率會(huì)得到支撐，也有利于企業(yè)跨境投資、交易、收購(gòu)、兼并、購(gòu)買資源、勞務(wù)和技術(shù)等。中國(guó)企業(yè)因在國(guó)際市場(chǎng)采用人民幣結(jié)算，也會(huì)消除自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

新挑戰(zhàn)：承擔(dān)更多的責(zé)任和義務(wù)

不過(guò)，我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到，人民幣納入SDR貨幣籃子后，權(quán)利擴(kuò)大了，承擔(dān)的義務(wù)也相應(yīng)要增加，人民幣的“敞口”也在加大，對(duì)沖國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的回旋余地會(huì)減少，人民幣的穩(wěn)定性也會(huì)因國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而有所變動(dòng)。

“入籃”并不是人民幣國(guó)際化的終點(diǎn)，也并不意味著前方是一片坦途。一方面，我們不能對(duì)人民幣“入籃”帶來(lái)的短期利益懷有過(guò)高的期望值。人民幣加入SDR，考慮到其各國(guó)金融外匯領(lǐng)域的運(yùn)作慣性，人民幣還須經(jīng)過(guò)一番打拼，才可能受各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備青睞。另一方面，人民幣“入籃”，也意味著中國(guó)將承擔(dān)更多的責(zé)任與義務(wù)，人民幣與國(guó)際其他儲(chǔ)備貨幣捆綁得更緊，一榮俱榮，一損俱損。人民幣及中國(guó)金融體系將可能面臨更多的、過(guò)去未曾見(jiàn)過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。就人民幣實(shí)際狀況而言，其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力還有待提升。

首先，結(jié)算的份額還較少。環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）公布的數(shù)據(jù)顯示，按金額計(jì)算，2015年人民幣在全球支付貨幣的排名維持在第4位，市場(chǎng)份額為2.79%。但與美元44.8%的份額相比，人民幣的地位弱很多，要與美元“叫板”還需假以時(shí)日。

其次，投資的范圍還有限。目前，人民幣僅在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了自由兌換，資本項(xiàng)目下的自由兌換還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。在IMF劃分的13大類資本項(xiàng)目中，目前我國(guó)只完全開(kāi)放了國(guó)際貿(mào)易信貸下的“商業(yè)信用”這一項(xiàng)，而其他12項(xiàng)仍處于不可兌換或部分可兌換的管制狀態(tài)。這不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，而且也落后于部分新興市場(chǎng)國(guó)家。

最后，儲(chǔ)備的權(quán)重還較小。人民幣“入籃”后，權(quán)重雖然排到第3位，但并不意味著人民幣有可能在近期能與美元比肩而立。加入SDR的貨幣籃子，不等于人民幣就當(dāng)然地成了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。人民幣要想在國(guó)際儲(chǔ)備中占據(jù)一席之地，根本上還是要看人民幣在國(guó)際應(yīng)用中的接受度、便利性和流動(dòng)性。

新征程：逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換

早在2015年12月2日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就要求以人民幣“入籃”為契機(jī)，進(jìn)一步深化金融改革開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。人民幣國(guó)際化可學(xué)習(xí)德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，其國(guó)際化是有管制的國(guó)際化，是以強(qiáng)大制造業(yè)為后盾的逐步有序的國(guó)際化，最后才是金融體系的最終完善和開(kāi)放。

首先，要提高市場(chǎng)準(zhǔn)入與數(shù)據(jù)透明度。我國(guó)先后對(duì)境外央行類機(jī)構(gòu)開(kāi)放銀行間債券和外匯市場(chǎng)，2015年又?jǐn)U大投資者范圍，增加可投資產(chǎn)品，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，股市互聯(lián)互通機(jī)制也得以加強(qiáng)。

其次，要改革人民幣匯率形成機(jī)制。2016年1月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率”的形成機(jī)制。央行將在此基礎(chǔ)上，形成以穩(wěn)定一籃子匯率為主要目標(biāo)、同時(shí)適當(dāng)限制單日人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，未來(lái)還可引入根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)讓匯率對(duì)一籃子適度走強(qiáng)或走弱的機(jī)制。

再次，要開(kāi)辟人民幣離岸債券市場(chǎng)，加強(qiáng)人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1年前，中國(guó)人民銀行在英國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行了50億元人民幣債券。今后還要探索國(guó)債的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)行機(jī)制，形成穩(wěn)定的國(guó)債收益率曲線，吸引境外投資者進(jìn)入。

最后，人民幣國(guó)際化還需要全球支付清算體系支撐。推進(jìn)人民幣國(guó)際支付清算體系的著力點(diǎn)之一是大幅增強(qiáng)人民幣在貿(mào)易中的信用。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美元和歐元在自身國(guó)際化進(jìn)程中，都十分重視為全球貿(mào)易服務(wù)，并形成了與之非常緊密的貿(mào)易和金融“朋友圈”，比如美國(guó)積極推進(jìn)TPP和TTIP貿(mào)易協(xié)定。目前，中國(guó)已在世界20多個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)建立人民幣清算行，實(shí)現(xiàn)五大洲24小時(shí)全天候覆蓋的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。