葉 婷

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233030)

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債務(wù)重組能夠提高公司的績(jī)效嗎?
——以*ST西北軸承為例

葉 婷

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233030)

我國(guó)的改革開(kāi)放促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，上市公司的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用。然而，由于部分上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題的存在，使得我國(guó)上市公司的發(fā)展受到阻礙。通過(guò)對(duì)*ST西北軸承債務(wù)重組之后實(shí)現(xiàn)摘星脫帽和提高了公司績(jī)效的分析，得出債務(wù)重組是解決過(guò)度負(fù)債問(wèn)題的有效途徑的結(jié)論，這對(duì)其他過(guò)度負(fù)債的債務(wù)企業(yè)具有借鑒和啟發(fā)意義。

上市公司；債務(wù)重組；過(guò)度負(fù)債；公司績(jī)效

一、引 言

在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人為了最大程度及最大可能地得到債務(wù)償還，會(huì)與債務(wù)人達(dá)成一定的相關(guān)協(xié)議或者按照法院的裁定對(duì)債務(wù)人做出讓步。[1]債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難，是債務(wù)重組的前提條件；而債權(quán)人做出讓步是債務(wù)重組的必要條件。

上市公司主要通過(guò)資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)增資本、修改其他債務(wù)條件及以上三種方式結(jié)合等方式進(jìn)行債務(wù)重組[2]。進(jìn)行債務(wù)重組，有利于上市公司解決債務(wù)糾紛，迅速擺脫財(cái)務(wù)困境；有助于盤活資產(chǎn)，改善財(cái)務(wù)狀況，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；有益于操縱利潤(rùn)，粉飾報(bào)表并規(guī)避政策監(jiān)管。[3]

債務(wù)重組對(duì)上市公司而言具有重要的意義：一方面可以減輕債務(wù)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，改善經(jīng)營(yíng)狀況；另一方面也可以將債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)損失降到最低。這無(wú)論是對(duì)債務(wù)人還是對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)較合理的折中方法。

雖然我國(guó)有很多上市公司都通過(guò)債務(wù)重組這一手段解決公司的財(cái)務(wù)困境，但學(xué)術(shù)界關(guān)于債務(wù)重組大多還是流于理論層面，過(guò)于抽象和空洞。羅煒、王永、吳連生(2008)通過(guò)研究2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則變更后的經(jīng)濟(jì)后果發(fā)現(xiàn)，2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則抑制了企業(yè)利用債務(wù)重組方式得到收益以達(dá)到扭虧為盈和撤銷ST的動(dòng)機(jī)。[4]許文靜(2010)基于“ST*滄化”債務(wù)重組案例的研究認(rèn)為，“ST*滄化”的債務(wù)重組行為僅僅是完成了外部的“輸血”過(guò)程，并通過(guò)確認(rèn)債務(wù)重組扭虧為盈，兩次避免了公司暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，但公司穩(wěn)定、持續(xù)的營(yíng)利能力尚未恢復(fù)，仍不具備自身的“造血”功能。[5]張昕、任明(2007)認(rèn)為目前中國(guó)上市公司具有普遍規(guī)避中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管行為，這說(shuō)明了上市公司大多數(shù)都具有盈余管理動(dòng)機(jī)。[6]陳淑賢(2001)研究了在2000年底的最后階段進(jìn)行債務(wù)重組的多家上市公司，它們當(dāng)中大部分面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，并且在這些公司當(dāng)中有相當(dāng)一部分公司已經(jīng)在1999年的“債務(wù)重組”中亮相過(guò)。[7]筆者通過(guò)對(duì)有代表性的*ST西北軸承債務(wù)重組的案例分析，得到一系列結(jié)論和啟發(fā)，從而說(shuō)明了債務(wù)重組是公司提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的有效手段。

二、案例概況

西北軸承股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱西北軸承公司)成立于1996年4月，于1996年4月19日在深圳證交所成功發(fā)行了我國(guó)軸承行業(yè)第一支股票。2015年5月28日，公司名稱由“西北軸承股份有限公司”變更為“寶塔實(shí)業(yè)股份有限公司”。公司證券簡(jiǎn)稱由原來(lái)的“西北軸承”變更為“寶塔實(shí)業(yè)”，公司證券代碼000595不變。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)即軸承制造未發(fā)生變化。變更企業(yè)名稱是為了進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并向中高端軸承領(lǐng)域發(fā)展，使企業(yè)做大做強(qiáng)。

西北軸承公司因2009年、2010年連續(xù)兩年虧損，根據(jù)深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所于2011年4月20日對(duì)本公司股票交易實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，公司股票簡(jiǎn)稱由“西北軸承”變更為“*ST西軸”。

西北軸承公司2012年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告,顯示2012年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8 111 705.58元，比上年同期增加13.19%。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，西北軸承公司于2013年3月18日向深圳證券交易所申請(qǐng)撤銷股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

經(jīng)深圳證券交易所審核批準(zhǔn)，自2013年4月3日起撤銷了該公司股票交易的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2012年西北軸承股份有限公司進(jìn)行了第一次債務(wù)重組，債務(wù)重組方案如下：西北軸承股份有限公司與第二大股東中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司就借款本金 2.37 億元、截止 2011 年 12 月 31 日的利息 7 277.10萬(wàn)元進(jìn)行債務(wù)重組，西北軸承公司支付上述利息的 10%后，免除剩余的 90%利息。本次債務(wù)重組屬市場(chǎng)化交易行為，并非股東的出資行為，故按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 12 號(hào)——債務(wù)重組》的規(guī)定，將此項(xiàng)債務(wù)重組利得計(jì)入了營(yíng)業(yè)外收入。

2014年12月31日，西北軸承公司與中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司蘭州辦事處簽署《債務(wù)減讓協(xié)議》，進(jìn)行了第二次債務(wù)重組，約定如下： 中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司對(duì)西北軸承公司原工行借款債權(quán)本息總額為27 245.02萬(wàn)元，在協(xié)議簽署之日償還中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司5 329萬(wàn)元，在協(xié)議簽訂160日內(nèi)償還中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司剩余款項(xiàng)5 680.61萬(wàn)元，在協(xié)議簽訂160日內(nèi)按照10%的比例償還中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司利息。

2014年12月按照約定西北軸承公司已支付首期款項(xiàng)5 329萬(wàn)元，并收到大股東寶塔石化公司的定增資金，足額儲(chǔ)存，保證款項(xiàng)支付。

三、案例分析

(一)債務(wù)重組的經(jīng)濟(jì)后果分析

2011年西北軸承股份有限公司的凈利潤(rùn)為766 367.31元，暫時(shí)避免了退市。從2012年的利潤(rùn)表可以看到，西北軸承公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-77 163 455.43元，但其營(yíng)業(yè)外收入?yún)s高達(dá)86 937 493.27元，較2011年增長(zhǎng)196.23%，這是因?yàn)槲鞅陛S承在2012年6月進(jìn)行了債務(wù)重組，此次債務(wù)重組接受長(zhǎng)城公司的債務(wù)豁免，82 147 071.88元成為債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期損益(營(yíng)業(yè)外收入)。2012年西北軸承股份有限公司的凈利潤(rùn)達(dá)到8 111 705.58元，一舉實(shí)現(xiàn)扭虧，債務(wù)重組收益對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)度高達(dá)1 012.70%。

《無(wú)極》投資3.5億人民幣，拍攝耗時(shí)3年之久，擁有豪華的明星陣容以及大師級(jí)的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，呈現(xiàn)出來(lái)的美術(shù)、攝影、表演自然是無(wú)與倫比[6]56。其文本的人文內(nèi)涵，體現(xiàn)在人物性格的塑造之上。每個(gè)人物都是立體的獨(dú)立存在。奴隸昆侖從不自由到最自由，是最不受束縛的自然人。他作為奴隸，跟著大將軍光明，是因?yàn)楦腥獬浴Ｋ麣⑺劳跏且驗(yàn)橐葍A城——“人的覺(jué)醒”。昆侖身為奴隸卻是最不受困惑的自由人，直到命運(yùn)讓其成為鮮花盔甲的主人。而另一個(gè)奴隸鬼狼，他一直困惑于背叛雪國(guó)的自我求生，但他捫心自問(wèn)沒(méi)有對(duì)不起任何一個(gè)雪國(guó)人，折磨他的是“我一直對(duì)不起一個(gè)人，那就是我自己”。

西北軸承股份有限公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示，2013年凈利潤(rùn)為-118 977 230.56元，脫帽摘星以后再次出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)。2014年凈利潤(rùn)為2 058 6471.00元，2014年的利潤(rùn)表顯示西北軸承的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-166 483 780.74元，但其營(yíng)業(yè)外收入?yún)s高達(dá)205 761 583.68元，較2013年猛增2 641.21%，重要原因是因?yàn)槲鞅陛S承2014年12月底進(jìn)行的債務(wù)重組，第二大股東長(zhǎng)城資產(chǎn)公司豁免了約1.6億的債務(wù)，債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期損益(營(yíng)業(yè)外收入)。此次債務(wù)重組使得原本日常經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)的西北軸承的凈利潤(rùn)達(dá)到20 586 471.00元，賬面成功扭虧為盈。債務(wù)重組收益對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)度高達(dá)767.49%。

從2015年中期報(bào)表可知，半年凈利潤(rùn)為-4 4431 586.18元，經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，2014年同期指標(biāo)為-33 197 583.42元，虧損增加了33.84%。可以大膽預(yù)測(cè)，如果2015年下半年的市場(chǎng)狀況仍然沒(méi)有起色，企業(yè)在不發(fā)生重大財(cái)務(wù)重組的情況下，2015年的凈利潤(rùn)期望值仍為負(fù)。

(二)債務(wù)重組對(duì)公司績(jī)效的影響

表1為西北軸承股份有限公司2009～2014年各科目的具體數(shù)值。根據(jù)這些數(shù)值，本文從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力三個(gè)方面進(jìn)行分析，以體現(xiàn)債務(wù)重組對(duì)公司績(jī)效的影響。

表1 西北軸承2009～2014年各科目數(shù)值 (萬(wàn)元)

1.償債能力分析

(1)短期償債能力分析

表2 西北軸承2009～2014年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率數(shù)值

表2顯示，2009～2012年西北軸承的流動(dòng)比率多在1：1的水平徘徊，在2013年、2014兩年甚至降到了1以下，說(shuō)明企業(yè)償還短期負(fù)債的能力不強(qiáng)。而速動(dòng)比率5年間遠(yuǎn)低于1，且基本保持不變，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的保障程度差，面臨著償債風(fēng)險(xiǎn)，短期債務(wù)的償還會(huì)產(chǎn)生頻繁的現(xiàn)金流出，更具有強(qiáng)制約束性，更容易使公司陷入財(cái)務(wù)困境。

表3 西北軸承2009～2014年利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值

由3表可看出，西北軸承的資產(chǎn)負(fù)債率維持在70%以上，而一般認(rèn)為該指標(biāo)在45%以下較為合適，可見(jiàn)該公司已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)，表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，長(zhǎng)期償債能力不足，雖然2012年和2014年的債務(wù)重組使得資產(chǎn)負(fù)債比率有了些許降低，但仍然沒(méi)有改變企業(yè)目前所處的困境。

利息保證倍數(shù)是反映企業(yè)債務(wù)利息的保證程度指標(biāo)。寶塔實(shí)業(yè)的利息保證倍數(shù)除了2011年、2012年、2014年為正數(shù)，其余年份都為負(fù)數(shù)。2011年由于市場(chǎng)逐步恢復(fù)，產(chǎn)品價(jià)格的提高，報(bào)告期地方政府減免公司2008 年至 2010 所欠稅費(fèi)，增加了本期利潤(rùn)，業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。而2012年和2014年主要是因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行了債務(wù)重組，免除了部分利息支出。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

表4 西北軸承2009～2014年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)值

從表中可以看出存貨周轉(zhuǎn)率一直很低，盡管在2014年稍有提升，但依舊保持在低水平，與此同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也表現(xiàn)的不夠理想，這會(huì)影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的充足度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直不高，這與企業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)一直不景氣有關(guān)系，可見(jiàn)債務(wù)重組并未改變企業(yè)實(shí)際營(yíng)運(yùn)能力。

3.獲利能力分析

表5 西北軸承2009～2014年獲利能力指標(biāo)數(shù)值

銷售毛利率反映了營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的比例關(guān)系，越大說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入凈額中營(yíng)業(yè)成本所占份額越小，企業(yè)通過(guò)銷售獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。資產(chǎn)凈利率反映的則是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲利潤(rùn)的水平，指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)使用越有效。表5顯示西北軸承2009年、2010年的銷售毛利率和資產(chǎn)凈利率都很小，明顯低于正常水平，2011年、2012年、2014年有所好轉(zhuǎn)，說(shuō)明債務(wù)重組對(duì)公司獲利能力有一定的積極影響。

4.營(yíng)利質(zhì)量分析

表6 西北軸承2009～2014年?duì)I利質(zhì)量分析

營(yíng)利現(xiàn)金比率反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的比率關(guān)系，一般情況下，比率越大，企業(yè)營(yíng)利水平就越高。如果比率小于1，說(shuō)明本期凈利潤(rùn)中存在尚未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金的收入。從表6可以看出，僅有2012年的營(yíng)利現(xiàn)金比率大于1，其他年份比率都小于1，甚至小于0。2012年的營(yíng)利現(xiàn)金比率好轉(zhuǎn)是因?yàn)檫@一年進(jìn)行了債務(wù)重組，但2014年雖然也進(jìn)行了債務(wù)重組，可營(yíng)利現(xiàn)金比率為-1.98，原因是2014年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-4 047.95萬(wàn)元。從以上的分析，我們可以得出結(jié)論：在進(jìn)行債務(wù)重組后，西北軸承的營(yíng)利質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)，但此后因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，說(shuō)明營(yíng)利質(zhì)量并沒(méi)有得到根本好轉(zhuǎn)。

5.市價(jià)比率分析

表7 西北軸承2009～2014年市場(chǎng)價(jià)值比率數(shù)值

市盈率反映了每股市價(jià)與每股收益的比例關(guān)系，越大說(shuō)明投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同。市凈率反映了每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，越高說(shuō)明公司的營(yíng)利能力越強(qiáng)，也說(shuō)明公司未來(lái)的發(fā)展前景越好。市銷率反映了每股市價(jià)與每股銷售收入的比例關(guān)系，越小說(shuō)明該公司股票的投資價(jià)值越大。從表7可以看出，西北軸承2012年和2014年債務(wù)重組之后，其市盈率、市銷率都有所提高，說(shuō)明債務(wù)重組對(duì)公司的有利影響是顯而易見(jiàn)的；相對(duì)應(yīng)的，其市銷率有所下降，說(shuō)明債務(wù)重組后，投資者對(duì)該公司的未來(lái)發(fā)展持看好的態(tài)度。

6.市場(chǎng)價(jià)值比率分析

一般地，我們用超額收益率(CAR值)來(lái)衡量超過(guò)正常收益率的收益率。西北軸承分別在2012年12月5日和2014年12月31日公告了債務(wù)重組方案，我們以該公司債務(wù)重組公告日為事件日，選取該日前后1個(gè)月那一天的個(gè)股日收益率和市場(chǎng)日收益率。為了比較不同標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)日收益率下該公司的超額收益率情況，該公司的市場(chǎng)日收益率分別選取等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率和總市值加權(quán)平均市場(chǎng)日收益率。根據(jù)公式：超額收益率=個(gè)股日收益率-市場(chǎng)日收益率，得到表8和表9的數(shù)值。

表8 2012年以等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值

日期2012.10.242012.12.052013.01.21個(gè)股日收益率0.01640.03960.0499等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率-0.00290.03930.0088超額收益率0.01930.00030.0411

表9 2014年以等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值

從表8和圖1我們可以看出，在2012年12月5日這一債務(wù)重組公布日，西北軸承的超額收益率僅為0.0003，說(shuō)明該公司的營(yíng)利能力很差，債務(wù)重組一個(gè)月后，到了2013年1月21日，該公司的超額收益率上升為0.0411，上漲了136%。從表9和圖2可以看出，2014年11月19日，西北軸承的超額收益率僅為0.0042，在12月31日進(jìn)行了債務(wù)重組時(shí)，該公司的超額收益率為0.0305，而債務(wù)重組一個(gè)月后，即到了2015年2月13日，其超額收益率又有所下降，其值下降為-0.0309。表8、圖1、表9和圖2表明超額收益率的總體趨勢(shì)是：債務(wù)重組前，超額收益率有下降的趨勢(shì)；債務(wù)重組時(shí)或債務(wù)重組后，該公司的超額收益率有所好轉(zhuǎn)。

圖1 2012年以等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值趨勢(shì)圖

圖2 2014年以等權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值趨勢(shì)圖

時(shí)間2012.10.242012.12.052013.01.21個(gè)股日收益率0.01640.03960.0499總市值加權(quán)平均市場(chǎng)日收益率-0.00420.03880.007超額收益率0.02060.00080.0429

圖3 2012年以總市值加權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值趨勢(shì)圖

時(shí)間2014.11.192014.12.312015.02.13個(gè)股日收益率0.01380.041-0.0121總市值加權(quán)平均市場(chǎng)日收益率0.00760.01370.0175超額收益率0.00620.0273-0.0296

圖4 2014年以總市值加權(quán)平均市場(chǎng)日收益率為基礎(chǔ)的CAR值趨勢(shì)值

從表10和圖3我們可以看出，在2012年12月5日，西北軸承的超額收益率僅為0.0008，說(shuō)明該公司的營(yíng)利能力很差，在2013年1月21日，該公司的超額收益率上升為0.0429，上升了56.63%。從表11和圖2可以得出， 2014年11月19日，西北軸承的超額收益率為0.0062，在2014年12月31日進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，該公司的超額收益率上升到了0.0273，而債務(wù)重組一個(gè)月后，即2015年2月13日，其超額收益率又有所下降，其值下降為-0.0296。表10、圖3、表11和圖4表明超額收益率的總體趨勢(shì)是：債務(wù)重組前，西北軸承超額收益率存在下降的趨勢(shì)；債務(wù)重組時(shí)或債務(wù)重組后，該公司的超額收益率有所好轉(zhuǎn)。

綜上所述，雖然表7、表8和表9、表10選取的市場(chǎng)日收益率的基礎(chǔ)不同，但從圖1至圖4的變化趨勢(shì)看，我們大致可以得到同一個(gè)結(jié)論：債務(wù)重組使得西北軸承的超額收益率有所好轉(zhuǎn)，這說(shuō)明債務(wù)重組確實(shí)給該公司帶來(lái)了或小或大的收益，使公司的績(jī)效得到了提高。

四、結(jié) 論

企業(yè)在面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)有許多選擇，比如股權(quán)重組、資產(chǎn)置換，但債務(wù)重組與其相比，更容易操作，風(fēng)險(xiǎn)性更小。西北軸承連續(xù)兩年虧損，雖然2011年的凈利潤(rùn)為正，但已經(jīng)有退市風(fēng)險(xiǎn)。

*ST西北軸承經(jīng)過(guò)2012年和2014年兩次債務(wù)重組后，成功地進(jìn)行了摘星脫帽，提高了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這說(shuō)明在企業(yè)多年虧損的情況下，可以利用債務(wù)重組這一手段實(shí)現(xiàn)公司扭虧為盈的目的，使得其進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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責(zé)任編校：田 旭，馬軍英

Can Debt Restructuring Improve the Corporations' Performance？

YE Ting

(Anhui University of Finance & Economics,Bengbu 233030,China)

With the development of Chinese economic reform，the listed corporations' scales are gradually enlarged that improves Chinese economic furtherly.However, because of excessive asset-liability ratio and unreasonable construction of debt in some listed corporations,the listed corporations' development have been obstructed. This essay means to analyze the *STXIBEI BEARING CO.,LTD,it has taken off the star and pick a hat and has improved it's performance by the way of restructuring improve.We will come to the conduction：restructuring improve is an effective approach of solve the problem of over-burdened debts,and this conduction can conduct other over-debt corporations to resolve debt difficulties.

Listed corporations； restructuring improve；over-burdened debts；the corporations' performance

2016-06-30

葉 婷，女，碩士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。

10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-9734.2016.05.016

F830.9

A

1007-9734(2016)05-0095-06