文/本刊記者 白琳

海外資產(chǎn)配置：看起來很美

文/本刊記者 白琳

國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者在對(duì)海外金融市場(chǎng)不了解和信息不對(duì)稱的情況下，片面追求高收益、盲目跟風(fēng)海外資產(chǎn)配置的做法不可取。

近兩年來，一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下的房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存、“寶寶”類基金和銀行理財(cái)?shù)仁找媛实南滦?；另一方面，隨著人民幣加入SDR、A股準(zhǔn)備加入MSCI指數(shù)等國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。面對(duì)這種情況，不少個(gè)人投資者將目光投向海外，美股、香港保險(xiǎn)等個(gè)人海外資產(chǎn)配置的話題一時(shí)間甚囂塵上。但對(duì)于個(gè)人投資者而言，由于對(duì)海外金融市場(chǎng)缺少認(rèn)知，加上信息不對(duì)稱，如果盲目跟風(fēng)，很可能會(huì)因?yàn)榭床坏胶Ｍ馔顿Y中的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致?lián)p失。

灰色地帶莫涉足

案例一：香港保險(xiǎn)不“保險(xiǎn)”

張女士在一家內(nèi)地財(cái)富管理公司進(jìn)行理財(cái)咨詢時(shí)，被推薦購買香港的保險(xiǎn)。張女士聽說香港重疾險(xiǎn)相比國(guó)內(nèi)更加劃算，并且保障更全面，便有了購買的意向。而公司的員工則更進(jìn)一步推薦張女士購買壽險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)，并承諾張女士未來可獲得可觀的收益。在該公司的推銷下，張女士到香港的保險(xiǎn)公司進(jìn)行了重疾險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的多筆簽單。

根據(jù)中國(guó)《保險(xiǎn)法》的規(guī)定，任何單位或個(gè)人非經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，不得在中國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。因此，境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的推銷人員或代理人，在未取得合法的保險(xiǎn)代理資格和執(zhí)業(yè)資格在內(nèi)地銷售保險(xiǎn)是一種違法行為。

張女士遇到的這種通過內(nèi)地第三方介紹客戶的銷售方式實(shí)際上就處于“灰色地帶”，也是當(dāng)前保監(jiān)會(huì)予以打擊的非法銷售境外保險(xiǎn)產(chǎn)品行為。2016年5月中旬，保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)非法銷售境外保險(xiǎn)產(chǎn)品行為監(jiān)管工作的通知》中明確表示，構(gòu)成為促成交易而開展宣傳、招徠銷售境外保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為，各保監(jiān)局應(yīng)依法予以查實(shí)、取締和處罰。

而根據(jù)國(guó)家外匯管理局的相關(guān)規(guī)定，張女士購買的壽險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)同樣屬于不被允許的范圍。境內(nèi)居民個(gè)人到境外買保險(xiǎn)分兩種情況：一類是出于旅行、商務(wù)活動(dòng)、留學(xué)等需要而購買的人身意外險(xiǎn)、疾病保險(xiǎn)，屬于服務(wù)貿(mào)易類交易，是外匯管理政策允許和支持的；另一類如人壽保險(xiǎn)和投資返還分紅類保險(xiǎn)則屬于金融和資本項(xiàng)下，是不被允許的。

2016年9月，保監(jiān)會(huì)又專門發(fā)文對(duì)內(nèi)地居民赴港購買保險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。因?yàn)橄愀叟c內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在適用法律、監(jiān)管政策以及保險(xiǎn)產(chǎn)品等方面存在諸多差異，赴港購買保險(xiǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也值得消費(fèi)者注意。對(duì)此，保監(jiān)會(huì)提示風(fēng)險(xiǎn)稱，香港保單不受內(nèi)地法律保護(hù)，如果發(fā)生糾紛，投保人需按照香港地區(qū)的法律進(jìn)行維權(quán)訴訟。與內(nèi)地相比，香港法律訴訟費(fèi)用較高，可能面臨較高的時(shí)間和費(fèi)用成本。

此外，香港保單存在匯率風(fēng)險(xiǎn)和外匯政策風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)地居民在香港購買的保單，賠款、保險(xiǎn)金給付以港幣、美元等外幣結(jié)算，消費(fèi)者需自行承擔(dān)外幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)地居民個(gè)人到境外購買人壽保險(xiǎn)和投資返還分紅類保險(xiǎn)，屬于金融和資本項(xiàng)下的交易，是現(xiàn)行的外匯管理政策尚未開放的項(xiàng)目，存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)；如以期交保費(fèi)方式購買長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單，還可能存在因外匯支付政策變化導(dǎo)致無法交納續(xù)期保費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，保單收益也存在不確定性，保單前期現(xiàn)金價(jià)值低、退保損失大，以及香港保險(xiǎn)產(chǎn)品條款使用繁體字，表述方式與內(nèi)地不盡相同等，也都暗含著風(fēng)險(xiǎn)。

案例二：炒美股并不“美”

有多年A股投資經(jīng)驗(yàn)的王先生經(jīng)朋友介紹，在國(guó)內(nèi)一家“互聯(lián)網(wǎng)券商”的美股APP（手機(jī)客戶端）上開戶，開始了美股投資的歷程。因?yàn)椴涣私庵忻拦墒型顿Y環(huán)境的差異，王先生套用A股的經(jīng)驗(yàn)，幾個(gè)月內(nèi)本金就損失大半，提取剩余本金時(shí)又出現(xiàn)問題。王先生這才發(fā)現(xiàn)，這家所謂的“互聯(lián)網(wǎng)券商”沒有任何牌照和資質(zhì)，自身權(quán)益得不到保護(hù)。

首先，王先生所進(jìn)行的個(gè)人境外證券買賣活動(dòng)并不在現(xiàn)有法律允許的合法范圍內(nèi)。根據(jù)《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》第十七條，境內(nèi)個(gè)人可以使用外匯或人民幣，并通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資。2016年7月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布境外投資風(fēng)險(xiǎn)提示，點(diǎn)名“老虎證券”“富途網(wǎng)絡(luò)”“積木股票”等網(wǎng)站和移動(dòng)客戶端非法提供美股、港股等境外證券買賣服務(wù)。證監(jiān)會(huì)表示，目前除合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)、“滬港通”機(jī)制外，未批準(zhǔn)任何境內(nèi)外機(jī)構(gòu)開展為境內(nèi)投資者參與境外證券交易提供服務(wù)的業(yè)務(wù)；同時(shí)，從保護(hù)投資人的角度發(fā)出了“請(qǐng)勿參與此類投資，以免遭受損失”的警示。境內(nèi)投資者通過境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺(tái)網(wǎng)站或移動(dòng)客戶端參與境外證券市場(chǎng)交易，由于沒有相應(yīng)的法律保障，且證券投資賬戶及資金均在境外，一旦發(fā)生糾紛，投資者權(quán)益將無法得到有效保護(hù)。

大成律師事務(wù)所肖颯認(rèn)為，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐步開放，內(nèi)地居民參與港股、美股的渠道有所松動(dòng)，但目前仍需在滬港通、QDII的框架內(nèi)進(jìn)行。突破該框架，直接通過國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司提供的渠道購買美國(guó)證券市場(chǎng)股票和香港證券市場(chǎng)股票的行為是缺乏法律支持的。根據(jù)《證券法》第一百二十二條規(guī)定，未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。由此看出，在我國(guó)，公民和公司從事證券業(yè)務(wù)是受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)管制的，不可隨意而為。

從發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)個(gè)人投資海外市場(chǎng)的渠道和范圍正在不斷拓寬。境內(nèi)居民除可以通過購買合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII、RQDII）基金產(chǎn)品份額、參與“滬港通”交易投資境外證券市場(chǎng)外，還可選擇QDLP、QDIE等。此外，通過“港股通”和中港基金互認(rèn)，也可以投資香港股票和基金市場(chǎng)，加上剛剛落地的“深港通”，投資者投資境外金融市場(chǎng)的合法渠道越來越多（見附表）。

盲目“出?！憋L(fēng)險(xiǎn)大

對(duì)于普通投資者而言，誠然可以通過現(xiàn)有的QDII、港股通、香港互認(rèn)基金等途徑逐漸接觸和了解海外金融市場(chǎng)。然而，一方面，海外資產(chǎn)配置對(duì)于大多數(shù)普通投資者并非必需；另一方面，希望涉足的投資者也應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力控制好投資所占個(gè)人資產(chǎn)的比例，切忌盲目跟風(fēng)海外配置給自己帶來損失。

海外投資看似風(fēng)光無限，實(shí)則充滿風(fēng)險(xiǎn)。除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還有匯率風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、所選擇的投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，都是個(gè)人投資者需要考慮的因素。

個(gè)人如果未來有旅游、留學(xué)等外幣使用需求，或者銀行賬戶有外幣儲(chǔ)備的，為了不讓外幣資金閑置，可以通過購買外幣理財(cái)產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)保值增值。如果單純?yōu)榱伺渲猛鈪R資產(chǎn)而購買外幣理財(cái)產(chǎn)品，其收益率都遠(yuǎn)低于同期人民幣理財(cái)產(chǎn)品，換匯過程中還會(huì)承擔(dān)一定的匯兌損失，有時(shí)候反而得不償失。

目前國(guó)內(nèi)資金投資海外市場(chǎng)最常見的途徑為QDII。然而，QDII自成立以來表現(xiàn)并不出色。今年以來，由于A股市場(chǎng)的不景氣，投資海外市場(chǎng)的QDII基金表現(xiàn)較好。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度，QDII基金平均漲幅為5.96%，前三季度累計(jì)平均漲幅為5.94%。超過八成QDII基金獲得了正收益。晨星（中國(guó)）研究中心代景霞指出，從區(qū)域配置上來看，QDII主要集中于香港和美國(guó)，而且香港市場(chǎng)占比超過50%；而對(duì)于債券型基金則主要集中于中資海外債券。這一方面說明了基金經(jīng)理當(dāng)前比較看好中國(guó)企業(yè)在海外的投資機(jī)會(huì)，不管是股票還是債券；另一方面也從側(cè)面反映了QDII產(chǎn)品線發(fā)展同質(zhì)化嚴(yán)重，投資區(qū)域有待進(jìn)一步分散化。因此，通過QDII進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的作用目前還相對(duì)有限。

海外資產(chǎn)配置是一項(xiàng)非常專業(yè)的工作。資產(chǎn)配置是基于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，將資金分配到價(jià)格變動(dòng)不完全相關(guān)的各類資產(chǎn)上，利用資產(chǎn)間的漲跌不一致性，可有效降低單一資產(chǎn)價(jià)格下跌帶來的巨大沖擊，確保投資組合處于投資者可承擔(dān)的水平范圍內(nèi)，同時(shí)也可分享到不同資產(chǎn)的上漲收益。這意味著境外資產(chǎn)配置需要全球視野，在各地區(qū)各類別的資產(chǎn)中做好資產(chǎn)配置和投資管理。

成熟國(guó)家的金融市場(chǎng)從交易規(guī)則、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到法律規(guī)定都與國(guó)內(nèi)存在巨大差異。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)相對(duì)成熟，金融產(chǎn)品種類繁多且細(xì)化，大多數(shù)投資者對(duì)海外市場(chǎng)的宏觀形勢(shì)、投資機(jī)會(huì)、產(chǎn)品種類都不甚了解。波士頓咨詢?cè)谄洹吨袊?guó)私人銀行2016》報(bào)告中指出，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高凈值人群由于對(duì)投資環(huán)境及產(chǎn)品較為熟悉，很多人習(xí)慣自己做出投資決策。但境外市場(chǎng)的情況完全不同：一方面，中國(guó)高凈值人群對(duì)海外市場(chǎng)的宏觀形勢(shì)、投資機(jī)會(huì)、產(chǎn)品種類都不甚了解；另一方面，海外市場(chǎng)不存在“剛性兌付”的隱性擔(dān)保，投資者需要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，自己進(jìn)行匹配。國(guó)內(nèi)一些個(gè)人投資者在對(duì)海外金融市場(chǎng)不了解和信息不對(duì)稱的情況下，片面追求高收益、盲目跟風(fēng)海外資產(chǎn)配置的做法不可取。

個(gè)人現(xiàn)有境外投資途徑

因此，個(gè)人投資者需要尋求專業(yè)、可靠的機(jī)構(gòu)的幫助，不能僅憑想象和沖動(dòng)“出海”。投資者選擇機(jī)構(gòu)時(shí)首先要確認(rèn)其是否安全可靠，是否具備相應(yīng)的投資或服務(wù)資質(zhì)，以及是否受到相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等，其次再考慮其投資服務(wù)能力。否則，自身的利益將難以得到保障。即使借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，自身仍然需要具備一定的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。海投金融王金龍對(duì)個(gè)人投資者的建議是：首先要明確意識(shí)到，“天下沒有免費(fèi)的午餐”，零風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資產(chǎn)品是不存在的。因此一定要時(shí)刻保持理性，對(duì)于自己不理解的風(fēng)險(xiǎn)不要輕易嘗試，尤其是非常復(fù)雜的金融衍生品。其次，要明確自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，再制定相應(yīng)的投資策略，不要過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。最后，要盡可能地分散風(fēng)險(xiǎn)，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。