宋杰

在創(chuàng)投領(lǐng)域，有一個(gè)詞最近經(jīng)常被提起，那就是資本寒冬。在資本寒流中，有人“藍(lán)瘦香菇”，也有人破冰逆勢(shì)增長(zhǎng)。

“現(xiàn)在雖然說(shuō)資本寒冬，但實(shí)際上VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）的口袋是不缺錢的，大量的VC在2015年、2016年都募集了大量的資本?！?/p>

“做天使投資，我們不要找熱點(diǎn)，我們找冷點(diǎn)。如何找到冷點(diǎn)，最后把它變成熱點(diǎn)，這是我們這些人應(yīng)該做的事情?！?/p>

剛剛過(guò)去的2016全球創(chuàng)業(yè)周里，30位投資界大佬在上海閉門開會(huì)，以上是他們給出的觀點(diǎn)。據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，今年的資本謹(jǐn)慎度和以前比有點(diǎn)差別?！吧习肽辏顿Y圈從項(xiàng)目來(lái)說(shuō)確實(shí)比去年上半年降了30%以上，但金額卻差不多，今年上半年是580億元左右，去年是600多億元?！苯鹕辰瓌?chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎透露。

資本趨于理性，

投資者不再頭腦一熱就掏錢

資本寒冬并不是簡(jiǎn)單地指資本少還是項(xiàng)目少，只是在資本寒冬期，資本趨于理性。一位投資人告訴記者，像過(guò)去那種，講個(gè)動(dòng)人的情懷故事、拿個(gè)炫目的BP（商業(yè)計(jì)劃書）就能拉來(lái)投資的創(chuàng)業(yè)“神話”早已不再，“燒錢上市”也只是過(guò)去的夢(mèng)想，投資者不再“熱情萬(wàn)分”地腦袋一熱就掏錢……

從創(chuàng)業(yè)基金會(huì)、投中信息以及創(chuàng)業(yè)接力三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出的《2016中國(guó)天使投資與孵化研究報(bào)告》來(lái)看，今年天使投資節(jié)奏明顯放緩，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，2016年全年的融資案例數(shù)也僅僅是達(dá)到2013年全年的投資水平。投資領(lǐng)域仍然集中在軟件互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。其中，天使投資最偏愛互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，高達(dá)39.26%的天使投資集中在互聯(lián)網(wǎng)，其次是IT、電信禾及增值， 分別占19.10%、9.83%。

但是，從募資方面來(lái)看，并沒有遇冷，2013年以來(lái)，資金募集額逐年上升，按照目前的發(fā)展速度，2016年全年的資金募集量有望創(chuàng)造歷史最高。

從投資規(guī)模來(lái)看，2015年8月-2016年8月，共2293起投資案例，投資金額109.22億元，平均單筆投資規(guī)模476萬(wàn)元。投資地區(qū)則仍然以北京、上海、深圳為主，北京較2015年微降，上海較2015年微升。2016年以來(lái)，很多投資機(jī)構(gòu)放慢投資節(jié)奏，擴(kuò)大基金規(guī)模，后移投資階段。從退出機(jī)制上來(lái)看，新三板成為天使投資退出新趨勢(shì)。

接力天使合伙人徐毅律分析指出，“有40%的天使投資退出方式是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓；有超過(guò)30%用并購(gòu)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出，IPO上市實(shí)現(xiàn)退出則排在第三位。而新三板對(duì)于很多天使和早期階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)嶄新的比較有效的退出渠道。去年新三板推出了分層管理，并推出了創(chuàng)新層，在創(chuàng)新層上真正優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司在新三板上實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)不錯(cuò)的收益回報(bào)，包括投資這些創(chuàng)新層公司的基金也實(shí)現(xiàn)了非常不錯(cuò)的投資收益。”

值得注意的是，該報(bào)告還顯示，在國(guó)內(nèi)，政府引導(dǎo)基金助力天使投資發(fā)展明顯。截至2016年8月國(guó)內(nèi)共成立512只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模約14萬(wàn)億元；根據(jù)投中研究院整理的國(guó)內(nèi)天使投資機(jī)構(gòu)傾向的LP（有限合伙人，基金出資人）類型數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)化母基金將成為天使投資的重要LP。

下一個(gè)領(lǐng)域投什么？

游戲、AR、VR等被看好

那么，創(chuàng)業(yè)者的下一個(gè)機(jī)遇是什么？投資人心里想的是什么？

從資本層面，現(xiàn)在中國(guó)風(fēng)投的生態(tài)鏈已經(jīng)非常完善。梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春回憶2005年第一次創(chuàng)業(yè)時(shí)一肚子苦水：“當(dāng)時(shí)要找一筆200萬(wàn)美元的融資，甚至需要去跟國(guó)外的UC合伙人用英文溝通，你才能夠去獲得他們的認(rèn)可?！钡侨缃瘢覈?guó)從種子、天使到VC、PE（私募股權(quán)投資），資金鏈條日趨完善，大量的VC資產(chǎn)充足。

吳世春表示，現(xiàn)在雖然說(shuō)資本寒冬，但實(shí)際上VC并不缺錢，大量的VC在2015年、2016年都募集了大量的資本。近5年來(lái)中國(guó)創(chuàng)投大量崛起，甚至在美國(guó)硅谷都出現(xiàn)了大量的中國(guó)資本投資的情況。母基金和引導(dǎo)基金也為VC提供了更多的平臺(tái)。

真順基金創(chuàng)始合伙人孔毅通過(guò)投資的B2B案例指出，投資好玩的地方在于每個(gè)行業(yè)和機(jī)會(huì)都像解數(shù)學(xué)題，每個(gè)行業(yè)都不一樣。無(wú)論創(chuàng)業(yè)還是投資，都要找到提升行業(yè)效率和改善行業(yè)關(guān)系的點(diǎn)。

孔毅告訴記者：“前兩年判斷的就是2B行業(yè)（公司對(duì)公司的行業(yè)）的興起，我們投了很多2B行業(yè)，包括找鋼、找塑料，我們?cè)趥鹘y(tǒng)行業(yè)升級(jí)投了十幾單。但是今年天使的項(xiàng)目融資也不容易了。”他坦言，投資項(xiàng)目容易被情緒引導(dǎo)，高峰的時(shí)候比較松，什么都投，低谷的時(shí)候發(fā)現(xiàn)“子彈不多了”，開始謹(jǐn)慎。“我希望自己往后的投資要真正像巴菲特一樣，反周期操作。”

“這幾年移動(dòng)出海是我們一個(gè)非常重要的投資方向?！泵坊ㄌ焓箘?chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春表示，“從移動(dòng)出海產(chǎn)品的分布來(lái)看，游戲是最早走出去的。GooglePlay新增的Top10，排名第一的就是我們的Mico。越南AppStore的排行榜，大部分也被中國(guó)開發(fā)者占據(jù)，暢銷榜前五名都是中國(guó)的開發(fā)者。我們投的一個(gè)案例，就是Solo桌面，它在海外已經(jīng)擁有5億多用戶，2014年投資他們，他們今年的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)1億元，在100多個(gè)國(guó)家是桌面排行榜的第一名。”

下一個(gè)領(lǐng)域投什么？接力基金從2009年開始就專注在科技領(lǐng)域的投資，而且在科技領(lǐng)域里頭主要是新材料、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康和工業(yè)控制類的，到現(xiàn)在依然還是這4個(gè)行業(yè)，投了上百家企業(yè)。而西科天使基金合伙人李浩則認(rèn)為，隨著AR、VR產(chǎn)業(yè)的興起，把一些有源的光學(xué)器件和無(wú)源的光學(xué)器件做得集成化程度更高、更小，將成為創(chuàng)業(yè)更為專業(yè)的方向，因AR、VR而帶來(lái)的創(chuàng)業(yè)熱將是其未來(lái)看好和關(guān)注的行業(yè)。吳世春認(rèn)為，改造傳統(tǒng)行業(yè)也是一個(gè)機(jī)會(huì)，在教育、醫(yī)療、O2O行業(yè)還蘊(yùn)藏著被互聯(lián)網(wǎng)改造的巨大能量，降低信息不對(duì)稱，提高效率、降低成本，是改造傳統(tǒng)行業(yè)最主要的方式。