程子彥

2016年6月12日，全國首個創(chuàng)新性保險要素市場——上海保險交易所（下稱“上海保交所”）揭牌。5個月后，即11月10日，上海保交所建設打響“第一槍”——保險資產(chǎn)登記交易平臺試運行，并發(fā)布首批產(chǎn)品。

上海保交所為什么首發(fā)鎖定在保險資產(chǎn)登記交易平臺？發(fā)布的首批產(chǎn)品是什么？

首批產(chǎn)品總規(guī)模78.8億元

早在掛牌之初，根據(jù)上海保交所的規(guī)劃，到2020年建設成全國性乃至國際性的保險交易市場組織，建成具有國際影響力和競爭力的大型風險和巨災風險分散中心、保險產(chǎn)品交易中心、保險再保險定價中心、保險服務創(chuàng)新中心。

保險產(chǎn)品交易平臺就是其中之一。

據(jù)悉，上海保險資產(chǎn)登記交易平臺首批用戶包括壽險公司、產(chǎn)險公司、養(yǎng)老保險公司、保險資管公司、銀行等金融機構20余家。

長江養(yǎng)老保險股份有限公司？太平資產(chǎn)管理有限公司成為首批在平臺發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品管理人，首發(fā)了長江養(yǎng)老—太平洋壽險保單貸款資產(chǎn)支持計劃、太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目債權投資計劃共兩只保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品。發(fā)行注冊總規(guī)模78.8億元，首期合計發(fā)行及登記規(guī)模16億元。

其中，長江養(yǎng)老—太平洋壽險保單貸款資產(chǎn)支持計劃，是以保單質(zhì)押貸款為基礎資產(chǎn)，通過循環(huán)購買而設立的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新產(chǎn)品。注冊規(guī)模50億元，首期發(fā)行10億元，期限一年。產(chǎn)品結構上分為優(yōu)先A、優(yōu)先B及次級三檔。

太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目債權投資計劃，總規(guī)模28.8億元，期限5年，用于四川省重點項目配套工程都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目的建設，投資計劃評級AAA。該項債權投資計劃首筆發(fā)行金額6億元，當日通過保交所交易平臺完成對招商銀行、興業(yè)銀行、太平洋人壽、招商信諾人壽等4家金融機構的發(fā)行認購。招商銀行認購金額為3億元，占比居4家金融機構之首。太平資產(chǎn)管理有限公司擔任管理人。

兩單均為業(yè)內(nèi)“第一單”

為什么上海保交所的“第一槍”會選擇這兩只產(chǎn)品呢？

上海保交所董事長曾于璟此前曾表示：“保險在經(jīng)營過程中會形成大量的資產(chǎn)，通過上海保交所的交易可以將沉淀的資產(chǎn)盤活，為市場提供流動性?！?/p>

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者獲悉，這兩只產(chǎn)品分別為業(yè)內(nèi)第一單循環(huán)購買保單貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和業(yè)內(nèi)第一單以PPP項目為底層資產(chǎn)的債權投資計劃產(chǎn)品。

據(jù)悉，近年來，保單質(zhì)押貸款規(guī)模逐年提高，截至2015年末，行業(yè)規(guī)模已突破2000億元。保單貸款期限短、小額分散，同時以現(xiàn)金價值為質(zhì)押非常安全。但該類業(yè)務的發(fā)展也帶來了保險資金資產(chǎn)負債匹配難的新問題。目前市面上可實現(xiàn)大批量資產(chǎn)循環(huán)購買模式的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可謂鳳毛麟角。

何為循環(huán)購買的保單貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品？上海大學經(jīng)濟學教授王時芬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者： “循環(huán)購買就是保險公司在購買資產(chǎn)管理公司理財產(chǎn)品后，再有新的保險?！疇C平先前資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益帶來的波動。因為循環(huán)購買，可以不斷有新的收益，使收益平穩(wěn)?！?/p>

“長江養(yǎng)老—太平洋壽險保單貸款資產(chǎn)支持計劃”，通過資產(chǎn)證券化方式服務于保險主業(yè)，協(xié)助壽險公司為保單持有人的流動性需求提供資金支持，優(yōu)化了壽險公司的資產(chǎn)負債管理，促進了保單衍生業(yè)務。

“太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目債權投資計劃”的落地是《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》正式頒布后保險機構投資PPP項目的首次嘗試。

近年來，政府推動PPP項目的支持政策不斷出臺，也為保險資金投資PPP創(chuàng)造了良好環(huán)境。2016年7月，保監(jiān)會頒布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，明確保險機構可投資PPP項目。PPP項目投資規(guī)模大、回報周期長且收益穩(wěn)定，符合保險資金風險偏好，能夠有效化解部分資產(chǎn)負債匹配風險。

太平資產(chǎn)管理有限公司認為：“此項投資計劃不僅是太平資產(chǎn)聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴上海建工集團在PPP領域做出的重要探索和突破，有助于保險資金助力供給側(cè)結構性改革‘降成本的實施和推進，也契合了保監(jiān)會鼓勵保險資金擴大投資范圍的導向，為多元化社會資金支持西部地區(qū)經(jīng)濟和社會發(fā)展做出了積極貢獻?！?/p>

“保交所要穩(wěn)定運行至少要3到5年”

曾于瑾曾為保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部主任，這讓一些業(yè)內(nèi)人士推測，上海保交所可能將保險資管產(chǎn)品的登記交易和流轉(zhuǎn)作為初期的發(fā)力點。如今，一語中的。

2013年，保監(jiān)會將解決保險資管市場的流動性問題提上了議程，于當年籌建的中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（下稱“保險資管協(xié)會”），其功能便是建立保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品上市交易的制度規(guī)則和細則、評價體系、公共機制等，推進保險資管產(chǎn)品上市交易，為保險資管機構打造一個注冊、登記與交易的平臺。根據(jù)其構想，未來將與外部交易所進行交易對接。

保險資管協(xié)會自2014年9月成立以來，目前已擁有273家會員單位，來自13個類別的會員單位覆蓋了保險資金運用全流程。

保險資管協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險資產(chǎn)管理機構累計發(fā)起設立各類債權、股權和項目資產(chǎn)支持計劃614項，合計備案（注冊）規(guī)模15680.21億元。

根據(jù)之前媒體報道，未來保險資管協(xié)會的資產(chǎn)交易平臺，將有可能合并到上海保交所的保險資管產(chǎn)品登記交易平臺上。

上海大學經(jīng)濟學院王時芬教授向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示：“保險資管產(chǎn)品，是保險公司將未賠付（銷售在現(xiàn)在，賠付在將來，所以有資金閑置）的金額交由資產(chǎn)管理公司投資的產(chǎn)品。簡單說，就是保險公司找專家理財。目前剛開始規(guī)模不大，但將來可能會有較大發(fā)展?！?/p>

曾于瑾在近日召開的首屆全球互聯(lián)網(wǎng)保險創(chuàng)新論壇上仍謹慎地表示：“保險交易所模式?jīng)]有現(xiàn)成的經(jīng)驗可以借鑒，只有在實踐中探索，尤其是盈利模式的形成，更需要實踐的積累?！?他認為，保交所要形成穩(wěn)定運行的模式，至少也要3到5年的時間。