張威　丁雪真　陸玲

短期來(lái)看，債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行產(chǎn)生的影響主要是以正面為主，長(zhǎng)期來(lái)看存在不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，而銀行無(wú)法退出，剛損失不可避免發(fā)改委牽頭主導(dǎo)，央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等多部委聯(lián)手出臺(tái)的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）于近日公布，文件下發(fā)意味著債轉(zhuǎn)股17年后正式重啟。

10月11日，在國(guó)務(wù)院下發(fā)兩份文件的第二天，首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股應(yīng)聲而至。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，建設(shè)銀行與武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司（下稱(chēng)“武鋼集團(tuán)”）共同設(shè)立的武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）出資到位。首期規(guī)模共計(jì)120億元，出資比例為l：5，即武鋼集團(tuán)出資20億元，建行募集社會(huì)化資金100億元。

據(jù)悉，建行與武鋼集團(tuán)在8月中下旬簽訂了去杠桿業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，明確通過(guò)分階段設(shè)立兩只總規(guī)模240億元的轉(zhuǎn)型發(fā)展基金，支持武鋼集團(tuán)降低資產(chǎn)負(fù)債率與轉(zhuǎn)型升級(jí)。

具體而言，該基金部分將直接投資武鋼集團(tuán)子公司股權(quán)，同時(shí)也將用于承接武鋼集團(tuán)到期債務(wù)。

建行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、授信審批部副總經(jīng)理張明合稱(chēng)，兩期轉(zhuǎn)型發(fā)展基金240億元均募集到位后，預(yù)計(jì)可以幫助武鋼集團(tuán)降低杠桿率10個(gè)百分點(diǎn)。

與上世紀(jì)90年代末期的債轉(zhuǎn)股相比，此次債轉(zhuǎn)股更強(qiáng)調(diào)要遵循法治化原則、市場(chǎng)化方式。

國(guó)家發(fā)改委副主任連維良在新聞發(fā)布會(huì)上表示，此次債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)化主要體現(xiàn)在：建立債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權(quán)市場(chǎng)化退出等長(zhǎng)效機(jī)制，各相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益。嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股的對(duì)象。

“政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任，當(dāng)然政府也不是無(wú)所作為，政府的責(zé)任主要是提供政策支持和指導(dǎo)、規(guī)范和監(jiān)管，包括履行國(guó)有資產(chǎn)出資人的職責(zé)。”連維良說(shuō)。

某地方監(jiān)管人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，債轉(zhuǎn)股乍看上去是化解不良、去杠桿，實(shí)際上也是保宏觀保經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)的一個(gè)重要舉措，是宏觀經(jīng)濟(jì)再平衡之一。債轉(zhuǎn)股是去杠桿與抑不良并重，緩釋風(fēng)險(xiǎn)、平滑運(yùn)行。

中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向《財(cái)經(jīng)》記者表示，這次債轉(zhuǎn)股主要目的是為配合供給側(cè)改革，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革，讓國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度。

曾剛認(rèn)為，在當(dāng)前去產(chǎn)能、國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程當(dāng)中，不可避免地會(huì)涉及貸款存量的處置問(wèn)題。不能簡(jiǎn)單地把包袱甩給商業(yè)銀行，需要對(duì)原有債務(wù)重新安排。其中，債轉(zhuǎn)股是可供選擇的一種手段。所以，這一輪債轉(zhuǎn)股的主要目的、核心與17年前為了促進(jìn)商業(yè)銀行改革的出發(fā)點(diǎn)顯然是不一樣的。

市場(chǎng)化推進(jìn)

連維良在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：第一，嚴(yán)禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長(zhǎng)產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。第二，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股絕不是免費(fèi)午餐，相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。第三，債轉(zhuǎn)股資金主要是市場(chǎng)化方式籌集。第四，政府不干預(yù)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的具體事務(wù)，不搞“拉郎配”。

某業(yè)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財(cái)經(jīng)》記者表示，整體按照市場(chǎng)化方式來(lái)做，這樣可以避免企業(yè)依賴(lài)銀行解決自己的問(wèn)題，也避免銀行通過(guò)債轉(zhuǎn)股賺取大量的利益，通過(guò)市場(chǎng)化會(huì)達(dá)到利益平衡的合理原則。

《意見(jiàn)》對(duì)地方政府部門(mén)在此次債轉(zhuǎn)股中扮演的角色也提出了要求，“各級(jí)人民政府及其部門(mén)不干預(yù)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)主體具體事務(wù)，不得確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，不得強(qiáng)行要求銀行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股，不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價(jià)和條件設(shè)定，不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)?！?/p>

曾剛分析，這部分表述實(shí)際上是非常重要的，實(shí)際上就是此次債轉(zhuǎn)股會(huì)由企業(yè)和銀行按照市場(chǎng)化的原則來(lái)展開(kāi)，政府不會(huì)給出明確的細(xì)則。但在實(shí)踐當(dāng)中還需要避免出現(xiàn)一些可能的道德風(fēng)險(xiǎn)，比如有的企業(yè)或者地方政府出于一些基于社會(huì)穩(wěn)定的考慮或者其他方面的考慮，可能會(huì)對(duì)債權(quán)人利益保護(hù)不利，甚至有可能幫助企業(yè)進(jìn)行逃廢債。

曾剛認(rèn)為，地方政府應(yīng)加大司法執(zhí)行過(guò)程當(dāng)中對(duì)債權(quán)人權(quán)利的保護(hù)，如果不發(fā)揮這些作用，或者說(shuō)插手去干擾債轉(zhuǎn)股過(guò)程，一旦產(chǎn)生扭曲的話，不僅短期內(nèi)會(huì)傷害到債權(quán)人的利益，中長(zhǎng)期來(lái)看也會(huì)破壞地方的信用環(huán)境，不利于地方經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

對(duì)于哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這一直是社會(huì)高度關(guān)注的問(wèn)題。《意見(jiàn)》指出，針對(duì)有較好發(fā)展前景但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，并明確了正面清單和負(fù)面清單。

正面清單（可以債轉(zhuǎn)股企業(yè)），是針對(duì)遇到困難的高負(fù)債企業(yè)，但這些高負(fù)債企業(yè)必須是發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好的高負(fù)債企業(yè)。

文件具體明確了“三個(gè)鼓勵(lì)”類(lèi)企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。

負(fù)面清單（不能債轉(zhuǎn)股企業(yè)），文件強(qiáng)調(diào)了四類(lèi)企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

與此前市場(chǎng)預(yù)期萬(wàn)億元規(guī)模有所不同，上述意見(jiàn)對(duì)此次債轉(zhuǎn)股的規(guī)模并未給出一定建議，這也一定程度上反映了此次債轉(zhuǎn)股按照市場(chǎng)化原則推進(jìn)。但有研究人士仍然認(rèn)為，限制一定的額度對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)控制。

上述地方監(jiān)管人士分析，按文件精神，預(yù)期這次債轉(zhuǎn)股的規(guī)模不會(huì)大，一方面，僵尸企業(yè)不在列、好企業(yè)也不在列；另一方面，市場(chǎng)化原則下，銀行不可能在短時(shí)間內(nèi)大量出售債權(quán)，否則會(huì)嚴(yán)重沖擊銀行的基本面。這次債轉(zhuǎn)股一般只適宜于目前困難較大但長(zhǎng)期看好的企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是債務(wù)重組。

化解銀行壓力

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)特邀顧問(wèn)、中國(guó)工商銀行原行長(zhǎng)楊凱生在上述意見(jiàn)下發(fā)之后，接受中新社記者專(zhuān)訪時(shí)表示，上述規(guī)定，有利于中國(guó)銀行業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展、有效避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

楊凱生表示，經(jīng)濟(jì)決定金融，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也就是債務(wù)人還本付息能力的好壞，直接決定了債權(quán)人也就是銀行資產(chǎn)質(zhì)量的好壞。

如果企業(yè)杠桿率不能及時(shí)降低，經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步向差，銀行業(yè)會(huì)面臨更大經(jīng)營(yíng)壓力。按照市場(chǎng)化、法治化原則，督促、幫助企業(yè)降杠桿率，對(duì)企業(yè)、對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，都是一件好事。

根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星在發(fā)布會(huì)上介紹，今年二季度末，商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)外部審計(jì)師審核后的不良貸款率1.75%左右，資本充足率達(dá)到13%以上，撥備覆蓋率達(dá)到176%。

當(dāng)下的銀行業(yè)發(fā)展環(huán)境也決定了此輪債轉(zhuǎn)股與上世紀(jì)90年代債轉(zhuǎn)股截然不同的目的，90年代，為維護(hù)銀行體系和整個(gè)金融穩(wěn)定安全，當(dāng)時(shí)采取政策性剝離不良貸款給資產(chǎn)管理公司，進(jìn)行回收和有選擇地進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

王兆星表示，從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的銀行業(yè)是安全的、穩(wěn)健的，本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的主要目標(biāo)不是化解銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，更多的是為了降低企業(yè)杠桿率和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)爭(zhēng)取更好的發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)以時(shí)間換空間，更加突出強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化原則。

第二，本輪債轉(zhuǎn)股的債權(quán)范圍也包括正常貸款等，并非專(zhuān)門(mén)針對(duì)不良貸款。

第三，無(wú)論是貸款，還是由貸款轉(zhuǎn)換的股權(quán)，都是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，所對(duì)應(yīng)的都是股東的錢(qián)、老百姓的錢(qián)，經(jīng)營(yíng)者都有責(zé)任保證它的安全，必須確保資產(chǎn)安全。

此前銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，至2015年底，商業(yè)銀行不良貸款余額升至1.27萬(wàn)億元，較2014年末大增51.2%，也有聲音認(rèn)為，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)至少2萬(wàn)億兀。

“不良資產(chǎn)處置是債轉(zhuǎn)股必然涉及到的一個(gè)重要問(wèn)題?！敝袊?guó)財(cái)政部部長(zhǎng)助理戴柏華表示，我們現(xiàn)行的不良資產(chǎn)處置政策是允許債權(quán)銀行打包轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)，現(xiàn)在新的政策是進(jìn)一步允許以債轉(zhuǎn)股為目的轉(zhuǎn)讓單筆債權(quán)，提高債權(quán)轉(zhuǎn)讓的便捷度，促進(jìn)通過(guò)債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率。

同時(shí)，戴柏華提醒，要注意防范和隔離風(fēng)險(xiǎn)，防止非金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)向金融企業(yè)轉(zhuǎn)移，債權(quán)轉(zhuǎn)讓必須堅(jiān)持潔凈轉(zhuǎn)讓、真實(shí)出售的原則。

同時(shí)，要注意防范不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，要求債權(quán)轉(zhuǎn)讓要通過(guò)評(píng)估或者估價(jià)的程序進(jìn)行公允定價(jià)，科學(xué)合理地確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

《意見(jiàn)》要求，除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。

其中，鼓勵(lì)金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等多種類(lèi)型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；鼓勵(lì)實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會(huì)資本，發(fā)展混合所有制，增強(qiáng)資本實(shí)力。

同時(shí)，《意見(jiàn)》鼓勵(lì)銀行向非本行所屬實(shí)施機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)實(shí)施轉(zhuǎn)股，支持不同銀行通過(guò)所屬實(shí)施機(jī)構(gòu)交叉實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。銀行所屬實(shí)施機(jī)構(gòu)面向本行債權(quán)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)監(jiān)管要求。

目前，很多大型銀行都有綜合化架構(gòu)，下面都有一些能夠進(jìn)行直接股權(quán)投資的子公司，包括證券公司或者基金管理公司子公司，或者其他的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)。所以，債轉(zhuǎn)股實(shí)際上就可以通過(guò)這些子公司來(lái)進(jìn)行。

上述地方監(jiān)管人士表示，不應(yīng)由銀行直接轉(zhuǎn)股，主要原因是，一則與商業(yè)銀行法不符；二則會(huì)加劇銀行盈利下滑，影響形象；三則可能隱藏道德風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)資產(chǎn)管理公司等方式才能隔離風(fēng)險(xiǎn)，否則對(duì)銀行的沖擊太大，也不利國(guó)家形象。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防

在操作過(guò)程中，如何避免債權(quán)和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)傳遞，如何在試點(diǎn)過(guò)程中注意不引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)書(shū)面向《財(cái)經(jīng)》記者回復(fù)表示，債轉(zhuǎn)股實(shí)際上是金融風(fēng)險(xiǎn)收益的一次重新配置，對(duì)整個(gè)金融領(lǐng)域勢(shì)必有重要影響。為避免銀行債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)向股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度傳遞，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要從以下幾方面采取措施：

一是先行試點(diǎn)，有序推進(jìn)，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)。二是有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，而是將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)施機(jī)構(gòu)（包括銀行下設(shè)的附屬實(shí)施機(jī)構(gòu)）、由實(shí)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；同時(shí)將健全審慎監(jiān)管規(guī)則，確保銀行轉(zhuǎn)股債權(quán)潔凈轉(zhuǎn)讓、真實(shí)出售。三是嚴(yán)格選擇市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)，主要面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)和戰(zhàn)略性企業(yè)，禁止將僵尸企業(yè)、失信企業(yè)等作為債轉(zhuǎn)股對(duì)象。

債轉(zhuǎn)股對(duì)股市將帶來(lái)哪些影響？上述相關(guān)部門(mén)回復(fù)表示，債轉(zhuǎn)股對(duì)股市的影響長(zhǎng)期看積極正面。

從宏觀上看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，切實(shí)降低企業(yè)杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，能增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展韌勁和后勁，為股市穩(wěn)健運(yùn)行提供有力的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面支撐。

從微觀上看，高負(fù)債行業(yè)上市公司擁有良好股權(quán)流通性和更大價(jià)值提升空間，是債轉(zhuǎn)股重要潛在對(duì)象，債轉(zhuǎn)股有利于減輕這些行業(yè)企業(yè)負(fù)債壓力，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，提升股票估值水平；同時(shí)，債轉(zhuǎn)股也有助于上市銀行降低不良貸款率，改善信貸資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)其股票投資價(jià)值。

當(dāng)然，債轉(zhuǎn)股具體方案由參與主體自主協(xié)商確定，不同的方案意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)

收益格局調(diào)整，對(duì)參與各方而言可能有好有壞，這些在股市上以個(gè)案影響反映出來(lái)，個(gè)別行業(yè)或上市公司可能會(huì)有短期波動(dòng)。

某銀行業(yè)研究員向《財(cái)經(jīng)》記者表示，從銀行角度來(lái)看，做債轉(zhuǎn)股要把短期、長(zhǎng)期因素考慮進(jìn)去，短期來(lái)看還是可以解決一部分銀行不良，但要看轉(zhuǎn)股之后企業(yè)是否有一定起色；長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)施機(jī)構(gòu)如果是銀行子公司，轉(zhuǎn)股之后會(huì)占用銀行的資本，對(duì)銀行資本也會(huì)有一定影響。

曾剛認(rèn)為，短期來(lái)看，債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行產(chǎn)生的影響主要是以正面為主，長(zhǎng)期來(lái)看確實(shí)也有不確定性。有可能債轉(zhuǎn)股之后，銀行順利實(shí)現(xiàn)退出，并且能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保全；但也有可能這個(gè)企業(yè)最后還是失敗了，銀行沒(méi)辦法退出或者退出當(dāng)中遭受一定的損失。

上述地方監(jiān)管人士認(rèn)為，只要真正市場(chǎng)化、法治化就不會(huì)有大的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在銀行退出渠道方面，業(yè)內(nèi)建議很多。

張明合在接受媒體采訪介紹建行首單債轉(zhuǎn)股時(shí)表示，“我們希望投資的子公司未來(lái)上市或者這部分裝入主板的上市公司中，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出。也可以通過(guò)新三板、區(qū)域股權(quán)交易上市等方式退出。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我們也會(huì)設(shè)定一定的業(yè)績(jī)條件和改善公司治理的要求。如果沒(méi)有達(dá)到這個(gè)條件和要求，也可以要求其母公司按照一定的價(jià)格回購(gòu)?！?/p>

曾剛建議，銀行加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)股過(guò)程當(dāng)中企業(yè)的選擇、價(jià)格的確定以及轉(zhuǎn)股范圍的確定上保持一個(gè)相對(duì)比較審慎的態(tài)度。從準(zhǔn)入這個(gè)角度來(lái)講，不能夠過(guò)度發(fā)展，仍然要基于基本風(fēng)險(xiǎn)控制原則。第二，轉(zhuǎn)股之后的股權(quán)管理可能并不是由銀行來(lái)進(jìn)行，而是由資產(chǎn)管理公司或者銀行的股權(quán)投資子公司來(lái)做，要充分發(fā)揮這些股權(quán)管理人的作用。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，還有一種可能性就是最后還是要遭受損失，那么對(duì)銀行來(lái)講，要準(zhǔn)確評(píng)估、及時(shí)評(píng)估，對(duì)可能最后演變成的損失進(jìn)行必要的核銷(xiāo)或者計(jì)提充分的撥備。這需要銀行在轉(zhuǎn)股之后，仍然充分地參與到原來(lái)是債務(wù)之后可能是股權(quán)的管理當(dāng)中。一方面提升股權(quán)的價(jià)值，另一方面也是要?jiǎng)討B(tài)地把握股權(quán)的價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)情況，然后進(jìn)行實(shí)時(shí)處理。

轉(zhuǎn)股之后很多真正的價(jià)值提升在于銀行怎樣更好地、合理地、有效地行使這部分權(quán)利，積極參與到企業(yè)的治理當(dāng)中，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。債轉(zhuǎn)股真正的核心意義在此。而不是簡(jiǎn)單地把債權(quán)變化成股權(quán)，然后就等著它變好。

連維良表示，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)展債轉(zhuǎn)股過(guò)程中主要防范三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是防范道德風(fēng)險(xiǎn)，避免借債轉(zhuǎn)股之機(jī)惡意逃廢債務(wù)，避免成為免費(fèi)午餐，這是要防范的風(fēng)險(xiǎn)。

二是防范債轉(zhuǎn)股之后債權(quán)變成股權(quán)，避免股東權(quán)益落實(shí)不到位帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

如果債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實(shí)不到位，債轉(zhuǎn)股之后新的企業(yè)改革改制不到位，債轉(zhuǎn)股就不能達(dá)到預(yù)期的目的，不能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

《意見(jiàn)》特別強(qiáng)調(diào)，債轉(zhuǎn)股之后要與企業(yè)改組改制緊密結(jié)合，要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，要建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，要保證債轉(zhuǎn)股之后股東的合法權(quán)益能夠得到實(shí)現(xiàn)。

三是避免債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復(fù)升，在這次文件當(dāng)中專(zhuān)門(mén)明確了強(qiáng)化企業(yè)負(fù)債自身約束的相關(guān)規(guī)定。債轉(zhuǎn)股之后，新的企業(yè)在章程中就要對(duì)債轉(zhuǎn)股之后使負(fù)債率控制在合理水平有約定，避免債轉(zhuǎn)股之后再重新大幅度舉債，造成降而復(fù)升的情況。