□ 文/肅寧 朱昌海

石油巨頭債務(wù)纏身

□ 文/肅寧 朱昌海

包括雪佛龍、?？松梨诤涂捣剖驮趦?nèi)的世界石油巨頭都于近期發(fā)布二季度季報。不出所料，由于國際油氣價格持續(xù)走低，這些公司的季報都一片慘淡。雪佛龍報虧15億美元，已是連續(xù)三個季度虧損，但幅度小于預(yù)期；?？松梨诶麧櫷葴p少59%；康菲石油則凈虧損10億美元。持續(xù)低迷的業(yè)績，導(dǎo)致一些巨頭債務(wù)頻創(chuàng)新高，增加了外界對其支付股息能力的擔(dān)憂。

合計凈負債1840億美元

截至二季度，?？松梨凇づ?、BP和雪佛龍合計凈負債已達到1840億美元，比油價開始下跌的2014年負債增加一倍。油價2014年中期開始大跌，今年最低探至每桶27美元，雖然目前已從低位反彈，但仍在50美元/桶附近徘徊。過去兩年，油價暴跌已導(dǎo)致石油公司債務(wù)水平大幅增加。10年前，這4家公司還被美國國會傳訊，要求解釋為何獲得暴利，然而目前這些公司現(xiàn)金流已捉襟見肘。

凈債務(wù)大幅上升令石油巨頭凈債務(wù)與權(quán)益比創(chuàng)多年新高，影響了評級機構(gòu)給出的信用評級。4月份標準普爾已下調(diào)了殼牌、雪佛龍、?？松梨诤虰P的信用評級。殼牌債務(wù)與權(quán)益比已升至28%，公司首席財務(wù)官西蒙·亨利表示，這個比率可能升至30%。BP當前的債務(wù)與權(quán)益比已突破25%，雪佛龍為20%，殼牌為18%。作為比較，2012年，殼牌的債務(wù)與權(quán)益比約10%，?？松梨趦H1．2%；2005年，油價穩(wěn)步攀升，?？松梨诘膫鶆?wù)為零。

2015年，這4個石油巨頭的股息支付超過利潤，今年這個問題將更嚴重。據(jù)標準普爾全球市場情報公司稱，二季度，?？松梨谥Ц读?1億美元的股息，而凈利潤僅17億美元。上半年，殼牌支付了12．6億美元的股息，而去年同期為7．26億美元。

Carmignac商品期貨公司基金經(jīng)理邁克爾·休姆表示，在油價為50-60美元/桶的情況下，這些公司沒有能力維持當前的股息水平，這是不可持續(xù)的。該公司持有殼牌和?？松梨诘墓善薄uinness Atkinson資產(chǎn)管理公司倫敦投資組合經(jīng)理喬納森·格霍恩表示，“石油公司沒有足夠投資來提高產(chǎn)量”。該公司監(jiān)管逾4億美元的能源基金，持有?？松梨?、BP、雪佛龍和殼牌的股票。

分析師和投資者表示，對石油公司來說，在油價持續(xù)下跌的情況下，通過出售資產(chǎn)募集資金來償還債務(wù)變得更艱難，向股東送股的方式只能是增加未來的股息分紅。而過去幾年成為亮點的煉油業(yè)務(wù)已開始衰退，因為汽油供應(yīng)過剩正大幅侵蝕煉油利潤。

然而一些基金公司認為，BP、殼牌、?？松梨诤脱┓瘕埖捏w量夠大，可以撐過未來一年半的困難時期。資產(chǎn)管理規(guī)模高達730億美元的威明頓信托公司已減少了能源公司的債券投資，因為與其他企業(yè)債券相比，能源公司的債券風(fēng)險更大，但是該公司仍在投資BP、雪佛龍和殼牌發(fā)行的債券。該公司固定收益投資組合高級經(jīng)理威爾默·斯蒂斯表示，“這4家公司體量巨大，有能力多元化發(fā)展，有更多杠桿可以應(yīng)對困境”。

麥格理資本公司高級石油分析師伊恩·里德表示，只有再次出現(xiàn)油價長期處于40美元/桶以下的情況，才會迫使石油巨頭削減股息。高盛最近發(fā)布報告預(yù)測，明年多數(shù)時間油價將維持在45-50美元/桶。

應(yīng)對困境各有妙招

BP、殼牌、埃克森美孚和雪佛龍的高管已向投資者保證，2017年將有足夠資金用于新投資和支付股息，但一些股東仍持懷疑態(tài)度。

這4家石油公司表示，它們有多種方法可以償還債務(wù)，包括出售資產(chǎn)、向股東提供更多股票來代替現(xiàn)金分紅，以及持續(xù)削減成本等。同時，它們表示，債務(wù)破紀錄只是暫時的，因為公司正在重組，而且當油價開始回升，債務(wù)將下降。

殼牌首席執(zhí)行官范伯登7月表示，“2016年是公司的轉(zhuǎn)型年”。截至二季度末，殼牌凈債務(wù)超過750億美元，主要是因為收購英國天然氣集團（BG）。BP已表示，明年油價如果在50美元-55美元/桶，公司就有維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)、投資新項目和支付股息所需的資金。

雪佛龍首席財務(wù)官帕特麗夏4月曾表示，“公司債務(wù)水平將上升，如果只是暫時的，我們可以應(yīng)對”。石油巨頭新增債務(wù)的大部分是發(fā)行的企業(yè)債券。如?？松梨?月發(fā)行了120億美元的債券，兩個月后，標準普爾就下調(diào)了該公司的信用評級，其也是1930年以來首次失去3A的信用評級。

?？松梨谑紫瘓?zhí)行官蒂勒森已向投資者保證，公司仍將支付股息。?？松梨谝堰B續(xù)34年增加股息，但過去兩年，增幅已有所減少。蒂爾納森和其他高管已表示，埃克森美孚仍有進一步借債的能力。如果有購買資產(chǎn)的戰(zhàn)略投資機會，公司愿意進一步增加債務(wù)。7月，?？松梨谝淹獬赓Y25億美元收購InterOil公司。?？松梨谪撠?zé)投資者關(guān)系的副總裁杰夫·伍德伯里在7月的投資者電話會議上表示，“不會放棄任何有吸引力的投資機會”。

盡管業(yè)績慘淡，但從石油巨頭近期表現(xiàn)看，其對未來的信心并未喪失。

雪佛龍在國際油價低迷的背景下，不斷優(yōu)化資產(chǎn)組合，以提高投入產(chǎn)出比。主要舉措是一方面大力剝離資產(chǎn)，一方面加強核心資產(chǎn)投入。據(jù)最新消息，雪佛龍將以50億美元的價格出售在亞洲的資產(chǎn)，同時核心資產(chǎn)勘探活動也在緊鑼密鼓進行中。上游業(yè)務(wù)負責(zé)人在8月初的會議上表示，年底前將在二疊紀盆地新增4臺鉆機，加大鉆探力度。雪佛龍很重視二疊紀盆地的油氣業(yè)務(wù)，目前已有6臺鉆機正在運行。在加大鉆探力度的同時，考慮到當下全球石油行業(yè)局勢，注重控制推進節(jié)奏，保持產(chǎn)能和提高資本效益是雪佛龍關(guān)注的兩個要點。雪佛龍將二疊紀盆地的非常規(guī)油氣資產(chǎn)視為核心資產(chǎn)，近年來更注重提高其在總資產(chǎn)中的占比，目前非常規(guī)油氣資產(chǎn)占雪佛龍總資產(chǎn)的25%。而將在二疊紀盆地積累的經(jīng)驗推廣至其他地區(qū)的非常規(guī)油氣資產(chǎn)，也是雪佛龍未來發(fā)展的主要方向，包括馬塞勒斯、Duvernay和阿根廷的Vaca Muerta等區(qū)塊。

?？松梨谒坪踹x擇了另一條道路，減少了二疊紀盆地的鉆機數(shù)量，僅留下10臺鉆機。對于未來，埃克森美孚在關(guān)注供需基本面的同時，控制資產(chǎn)開發(fā)進度，既不錯失機遇，又不突擊冒進，同時加大必要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其近年的重點頗有向天然氣轉(zhuǎn)向的意味，如近期打算斥巨資收購巴布亞新幾內(nèi)亞擁有大量資產(chǎn)的InterOil公司。

?？松梨谝讯嗄瓴辉召徠渌?，主要購買土地和油氣資產(chǎn)。此前?？松梨谧畲笠还P收購案發(fā)生在2009年，以310億美元收購XTO能源公司，獲得后者在美國大量待開發(fā)的頁巖油氣儲備。接著2013年，斥資26億美元收購加拿大Celtic勘探公司，將加拿大的大量頁巖油氣資產(chǎn)收入囊中。如果這次收購交易順利達成，?？松梨谠谠摰氐馁Y產(chǎn)將因InterOil的加入而新增400萬英畝和6個許可證區(qū)塊，PNG LNG項目的年產(chǎn)能將達到740萬噸，較2015年的設(shè)計產(chǎn)能高7%。LNG產(chǎn)業(yè)的快速成長讓巴布亞新幾內(nèi)亞躋身全球能源出口國行列，?？松梨诳春锰烊粴獾奈磥戆l(fā)展，是想拿下InterOil公司的最重要原因，也反映了其未來的策略。

康菲石油二季度雖然報虧，但現(xiàn)金流有所改善，未來該公司將進一步壓縮成本。除推遲一些油氣鉆探項目上馬外，康菲石油裁員力度也很大。7月底，康菲石油宣布，下半年將繼續(xù)裁員1000人，主要是美國和加拿大的工作崗位，裁員人數(shù)約占公司員工總數(shù)的6%。去年9月以來，康菲石油已裁員3400人，約占員工總數(shù)的18%。

現(xiàn)在，康菲石油通過一系列措施，取得很好的成效，產(chǎn)量增加，而資本支出和經(jīng)營支出則有所減少，保本價也進一步降低。雖然仍面臨國際油價下行的壓力，但與之前相比，康菲石油已占據(jù)更有利的地位。

國際油價在2月的低點反彈后，7月末再遇上行壓力，一度跌破40美元/桶，未來對國際大型油氣公司仍將造成巨大壓力。但經(jīng)歷過業(yè)界無數(shù)次風(fēng)雨的大型油氣公司似乎并不會因此信心受挫，相反，經(jīng)受住洗禮的公司，通過調(diào)整策略、重設(shè)重心、積極降本增效，未來更好的發(fā)展幾乎是可以預(yù)見的。