□趙志紅

（昔陽縣國庫集中支付中心山西晉中045300）

套期保值化解玉米價格下跌風(fēng)險的可行性設(shè)想

□趙志紅

（昔陽縣國庫集中支付中心山西晉中045300）

在全國乃至全球玉米市場上，我們沒有價格話語權(quán)，但我們可以審時度勢，按市場規(guī)則化解價格風(fēng)險。衍生金融市場的發(fā)展和成熟，為我們提供了一種可能和思考的方向。

套期保值;玉米價格

昔陽縣地處太行山丘陵山區(qū)，旱澇不均，農(nóng)業(yè)種植本來風(fēng)險就大，近年來，農(nóng)產(chǎn)品及主要農(nóng)資的價格風(fēng)險又不斷放大，農(nóng)業(yè)種植雪上加霜。玉米作為本地主要農(nóng)作物，有著悠久的種植歷史，其收成豐欠及市場價格是影響農(nóng)民收入的主要因素，玉米價格大幅下滑，萎靡不振，對農(nóng)業(yè)和農(nóng)民都是很大的傷害。

1　問題的提出

今年春季，我們對昔陽縣主要農(nóng)作物進(jìn)行種植收益測評時，玉米的劇烈降幅引起了筆者的注意，在價格風(fēng)險面前，農(nóng)民毫無抵御能力，位同羔羊。如何讓農(nóng)民掌握“漁”的技能，有效抵御、化解農(nóng)產(chǎn)品的價格風(fēng)險，而不僅僅寄希望于外部的“魚”，筆者一直在苦苦思索。

2011年至2015年昔陽縣玉米市場價格：

可以看出，近年來，本地玉米市場價格，一直徘徊在1元/500g左右，按本地玉米種植成本考量，雖無什么盈余，但基本不虧本，2015年忽然降價30%，農(nóng)民措手不及，損失慘重。更嚴(yán)重的是，種種跡象顯示，今年本地玉米市價上升的可能性并不大。

2　化解玉米市場價格下跌風(fēng)險之方式探討

在全國乃至全球玉米市場上，我們沒有價格話語權(quán)，但我們可以審時度勢，按市場規(guī)則化解價格風(fēng)險。

衍生金融市場的發(fā)展和成熟，為我們提供了一種可能和思考的方向。衍生金融的概念晦澀難懂，我們不必深究，我們關(guān)注的是其中的期貨，期貨是一種遠(yuǎn)期合約，簡單說，就是約定未來的交易，期貨市場就是買賣這類合約的專門市場。合約買賣不同于實物交易，它可以以相對于實物實際價格極低的價格進(jìn)行交易，但獲得的收益或者承受的損失卻和實物交易相當(dāng)。

對于普通投資或者投機(jī)者而言，期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能主要是投機(jī)和套期保值。套期保值是指為規(guī)避某種風(fēng)險，指定一種或多種套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項目相應(yīng)部分變動風(fēng)險的一種交易活動，期貨市場上的對沖保值即是套期保值的一種具體操作。

期貨市場上的對沖保值，現(xiàn)在已被廣泛應(yīng)用，很多企業(yè)為了化解原材料價格上漲的風(fēng)險，于適當(dāng)時機(jī)，在期貨市場上買入與其所需原材料相同或相近品種、數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s，在實際購入原材料實物時，對沖平倉。如果原材料價格上漲，平倉收益正好抵消原材料價格的上漲區(qū)間。

按這個思路，我們關(guān)聯(lián)玉米的現(xiàn)貨和期貨，同樣可以實現(xiàn)玉米價格下跌的風(fēng)險規(guī)避。

現(xiàn)在，中國的期貨市場日臻成熟，鄭州期貨交易所（以下簡稱鄭交所）的玉米期貨已掛牌交易多年，玉米期貨交易的客觀環(huán)境早已具備。

3　操作設(shè)想

期貨理論雖然深奧，但經(jīng)過程序化、規(guī)范化后，實際的具體操作卻相對簡單，農(nóng)民是能夠很快熟悉和掌握的。

但以目前多數(shù)農(nóng)民的素質(zhì)和能力，放任性的鼓動他們盲目參與，無異于是將其引入過度投機(jī)的泥潭。農(nóng)民的參與，必須基于科學(xué)、完備的套期保值策略和詳盡、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟僮饕?guī)范。政府及相關(guān)部門應(yīng)該啟動自己的智庫，根據(jù)實際情況，借鑒、融合別人的經(jīng)驗，幫助農(nóng)民制訂切實可行、行之有效的策略和規(guī)范。

起步探索時，我們的套保力度可以小一些，可以只針對價格下跌出手。這里的難點是如何準(zhǔn)確判定玉米的漲跌趨勢及幅度。

玉米的價格影響因素十分復(fù)雜，需要全盤考慮國家政策、玉米下游產(chǎn)品比如醇類以及與其相關(guān)產(chǎn)品的市場狀況及制約因素、甚至還要考慮全球玉米主產(chǎn)區(qū)美國、墨西哥的玉米種植狀況，關(guān)注那里的氣候、政策，等等。這些情況，一般的農(nóng)戶，甚至普通的專業(yè)合作社，在目前的情況下，很難掌握，預(yù)測或把控玉米市價走勢更是不可能。在這方面，農(nóng)民需要實實在在的幫助。我們希望，政府及相關(guān)部門應(yīng)及時出手，加大對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的信息扶持力度，組織價格、農(nóng)經(jīng)、農(nóng)業(yè)、發(fā)改、經(jīng)貿(mào)、氣象、財政等方面的專家討論分析，進(jìn)行研判，為農(nóng)民的決策提供依據(jù)?；蛘?，幫助農(nóng)民培育、建立專業(yè)的咨詢渠道，解決這個問題。

農(nóng)民以分散的個體或者簡單的聯(lián)合體入市，運(yùn)行成本高、技術(shù)及經(jīng)驗儲備少、有效信息獲取難度大、抗風(fēng)險能力低，在目前的環(huán)境中不適合。筆者以為，借助目前已有的成規(guī)模專業(yè)合作社，或者組建相當(dāng)規(guī)模的專業(yè)合作社，可以克服上述不足，承此擔(dān)當(dāng)。

4　實務(wù)示例

昔陽本地的玉米播種期為每年四月末耀五月初，出售期為次年的二耀三月。

某年五月，經(jīng)科學(xué)研判，翌年本地玉米價格將下跌，幅度大約為20%，此時，鄭交所翌年三月份玉米期貨合約價為2 000元/t。本地上年玉米均價為2 200元/t。

按照既定套保策略，合作社決定為其社內(nèi)成員約計500t玉米保值。于是，合作社與其內(nèi)部成員簽訂500t單價2 200元/t的玉米收購合同，同時在鄭交所賣出三月份500t玉米合約，合約價2 000元/t，合約保證金10萬。

第二年三月，本地玉米價格下跌為1700元/t。此時，鄭交所本月玉米合約價為1 500元/t。合作社按此價平倉。

本地玉米跌價，若按市價計算，農(nóng)戶收益較上年損失為：

合作社期貨市場平倉收益為：

至此，套期目的實現(xiàn)。合作社即可按市價1 700元/t將500t在庫玉米售出，同時按合同價2 200元/t與簽約農(nóng)戶結(jié)算。

期貨市場的風(fēng)險并不能完全把控，假如由于不可預(yù)測的因素影響，第二年，本地玉米市價上漲為2 700元/t，鄭交所當(dāng)月合約價為2 500元/t，那么，合作社的平倉收益為：

合作社按本地市價賣出玉米，收益為：

此時，合作社按合同價與農(nóng)民結(jié)算，沒有虧損。只是簽約農(nóng)民失去了玉米市價上漲的紅利，這種失利，由于沒有突破簽約時的預(yù)期底價，從經(jīng)濟(jì)到心理，農(nóng)民都能承受。

即使如此，從長遠(yuǎn)看，基于科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬r格趨勢研判，出現(xiàn)這種情況的幾率并不大。農(nóng)民長久整體利益的價格風(fēng)險還是能得以規(guī)避的。這也是筆者在前文一直強(qiáng)調(diào)科學(xué)研判、專家參與、謹(jǐn)慎決策的原因。

此例中，因為鄭交所手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)極小，為計算方便，我們予以忽略。

上述只是一個極為簡單的套保示例，實際操作時，要復(fù)雜的多，可以分段建倉，也可以分段平倉，可以全值套保，也可以按需按比例套保，甚至，可以用小麥為玉米套保，也可以用玉米為小麥套保。推而廣之，我們還可以為農(nóng)藥、種子、化肥尋找合適的套保工具，化解農(nóng)資價格上漲的風(fēng)險。

結(jié)束語

衍生金融工具的套期保值應(yīng)用空間和范圍是極為廣闊的，科學(xué)利用，完全可以助力農(nóng)民、農(nóng)業(yè)與農(nóng)村。

1004-7026（2016）11-0038-02中國圖書分類號：F323.7;S513

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本文10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.11.026