劉義進(jìn)，吳 敏

(1.天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300222；2.上金資產(chǎn)管理(上海)有限公司，上海 200051)

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文化科技型中小企業(yè)融資能力評價(jià)研究

劉義進(jìn)1，吳 敏2

(1.天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300222；2.上金資產(chǎn)管理(上海)有限公司，上海 200051)

采用層次分析法，構(gòu)建包括5個(gè)準(zhǔn)則維度和15項(xiàng)考核指標(biāo)在內(nèi)的旨在考核文化科技型中小企業(yè)融資能力的評價(jià)指標(biāo)體系，研究了文化科技型中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，將在深交所上市的20家文化科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合綜合權(quán)重進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明，文化科技型中小企業(yè)在提高融資能力時(shí)，需要重視改善企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，提高財(cái)務(wù)能力，加強(qiáng)創(chuàng)新與文化的融合。

文化科技型中小企業(yè)；融資能力評價(jià)；層次分析法

文化科技型中小企業(yè)是指以文化、科技、創(chuàng)意和人力資本等作為生產(chǎn)要素，在文化傳媒、文教體閑等領(lǐng)域，將文化科技成果商品化并為社會提供相應(yīng)的文化產(chǎn)品、準(zhǔn)精神產(chǎn)品和服務(wù)而獲取商業(yè)利益的、以市場為導(dǎo)向的知識密集型經(jīng)濟(jì)組織。2012年，國家科技部等六部委在《國家文化科技創(chuàng)新綱要》中提出在文化發(fā)展中注入科技創(chuàng)新的新動力。隨著文化和科技在諸多領(lǐng)域呈現(xiàn)進(jìn)一步融合的趨勢，2015年上海文化與科學(xué)融合發(fā)展論壇中更提出“文科融合，互聯(lián)創(chuàng)新”的主題觀點(diǎn)。我國文化產(chǎn)業(yè)得到迅猛發(fā)展，文化科技型企業(yè)在創(chuàng)新與發(fā)展等方面為應(yīng)對來自國際同行業(yè)的競爭面臨的問題亟待解決，而由此帶來的資金問題使企業(yè)陷入循環(huán)困境。雖然中央和地方政府連續(xù)出臺相關(guān)政策，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展，然而世界經(jīng)濟(jì)的不景氣以及中小企業(yè)的發(fā)展受到自身諸多條件的限制，尤其體現(xiàn)在融資能力方面。融資能力是指文化科技型中小企業(yè)根據(jù)其面臨的經(jīng)濟(jì)狀況，綜合考慮自身經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀及長期戰(zhàn)略，在正確的時(shí)間對社會資金的供給規(guī)模及同業(yè)競爭對象資金的需求量進(jìn)行量化分析，通過恰當(dāng)?shù)幕I資渠道和方式向目標(biāo)籌資對象籌集資金的一種能力[1]。文化科技型中小企業(yè)對資金表現(xiàn)出強(qiáng)烈的需求，而融資能力恰是維持該類企業(yè)可持續(xù)成長的關(guān)鍵因素，主要表現(xiàn)為融資能力越強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展越穩(wěn)定，其價(jià)值越高。

一、評價(jià)方法與評價(jià)指標(biāo)體系

(一)評價(jià)方法的選擇

關(guān)于文化科技型中小企業(yè)融資能力評價(jià)方面的研究方法，國內(nèi)外諸多學(xué)者都基于各自不同的研究領(lǐng)域而提出了相應(yīng)的看法。Ladislav M和Jan B(2010)認(rèn)為中小企業(yè)已不能單純依托內(nèi)源融資來滿足企業(yè)經(jīng)營和對外擴(kuò)張的需求[2]；蔣娟娟等(2014)則提出，企業(yè)融資渠道應(yīng)該由內(nèi)源融資向外源融資轉(zhuǎn)變，從而保證企業(yè)資金的供應(yīng)[3]；劉堯飛(2014)采用層次分析法對科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行的實(shí)證分析[4]和希倫、呂隨啟(2016)同樣采用層次分析法對創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資能力進(jìn)行分析[5]都取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。層次分析法為實(shí)現(xiàn)規(guī)避各評價(jià)指標(biāo)間的相關(guān)性問題和加強(qiáng)研究在指標(biāo)選擇及權(quán)重分配上客觀性的目的，分解原始變量并對各指標(biāo)逐一核算，確保了量化分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，本文將依托層次分析法，構(gòu)建具有文化科技型中小企業(yè)自身特點(diǎn)的融資能力評價(jià)指標(biāo)體系，通過指標(biāo)量化分析來評價(jià)文化科技型中小企業(yè)的融資能力。

表1 文化科技型中小企業(yè)融資能力評價(jià)指標(biāo)體系表

(二)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

將文化科技型中小企業(yè)融資能力的準(zhǔn)則層界定為財(cái)務(wù)能力、成長能力、創(chuàng)新能力、盈利能力和管理能力五個(gè)維度(如表1所示)，共包含15項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)[6]。其中，財(cái)務(wù)能力為核心指標(biāo)，成長能力為競爭優(yōu)勢指標(biāo)，創(chuàng)新能力為關(guān)鍵指標(biāo)，盈利能力為價(jià)值指標(biāo)，管理能力為綜合表現(xiàn)指標(biāo)。

為了實(shí)現(xiàn)對研究結(jié)果進(jìn)行權(quán)重量化考核，將評價(jià)指標(biāo)體系中的指標(biāo)層進(jìn)行財(cái)務(wù)公式計(jì)量編制，具體如下：

1.財(cái)務(wù)能力指標(biāo)主要包括體現(xiàn)內(nèi)源融資方面能力的每股資本公積，以及體現(xiàn)外源融資能力方面以考評短期償債能力的流動比率、速動比率和考評長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。其中，每股資本公積主要體現(xiàn)在內(nèi)源融資能力方面，而流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率則體現(xiàn)在外源融資能力方面。計(jì)算公式分別為：

2.文化科技型中小企業(yè)由于其本身所具備的高潛力、高價(jià)值的特點(diǎn)，成長能力備受投資者關(guān)注，作為該類企業(yè)的競爭優(yōu)勢指標(biāo)，成長能力主要包括反映企業(yè)銷售業(yè)績增長情況的營業(yè)收入增長率、體現(xiàn)企業(yè)盈利前景的凈利潤增長率和反映企業(yè)資產(chǎn)增長情況的總資產(chǎn)增長率這三項(xiàng)指標(biāo)。計(jì)算公式分別為：

3.創(chuàng)新能力可以體現(xiàn)出文化科技型中小企業(yè)在研發(fā)投入和科研能力方面的成就，能夠較為直觀地反映文化科技型中小企業(yè)在研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新方面的具體表現(xiàn)，其主要指標(biāo)包括R&D投入強(qiáng)度、技術(shù)創(chuàng)新能力兩項(xiàng)。計(jì)算公式分別為：

4.盈利能力是每一個(gè)投資者都會關(guān)注的指標(biāo)，可以體現(xiàn)企業(yè)獲取利潤和資產(chǎn)增值的情況，為債務(wù)類、債券類投資者提供最為明確的參考，主要包括可以衡量企業(yè)在一定期間內(nèi)獲取收入能力的銷售凈利率，以及對總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)獲益能力進(jìn)行考核的總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)指標(biāo)。計(jì)算公式分別為：

5.管理能力作為文化科技型中小企業(yè)的綜合表現(xiàn)指標(biāo)，一定程度上體現(xiàn)在企業(yè)對經(jīng)營管理的能力、對流動資產(chǎn)及總資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)問題上的處理等，主要包括以下三項(xiàng)指標(biāo)，計(jì)算公式分別為：

二、基于層次分析法的融資能力指標(biāo)權(quán)重的確定

在AHP法分析過程中，邀請了10位相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者對評價(jià)指標(biāo)體系表依據(jù)1～9標(biāo)度編制相應(yīng)的專家判斷矩陣(具體如表2～7所示)。

表2 文化科技型中小企業(yè)融資能力準(zhǔn)則專家判斷矩陣

表3 財(cái)務(wù)能力專家判斷矩陣

表4 成長能力專家判斷矩陣

表5 創(chuàng)新能力專家判斷矩陣

表6 盈利能力專家判斷矩陣

表7 管理能力專家判斷矩陣

對指標(biāo)層各指標(biāo)間相對于準(zhǔn)則層的能力準(zhǔn)則的相對重要性進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，并根據(jù)所得結(jié)果展開層次單排序。根據(jù)計(jì)算結(jié)果所得一致性比率CR=0.0481<0.1，因此，該結(jié)果具備較滿意的一致性，即研究所獲結(jié)論可以被接受。同時(shí)，列出文化科技型中小企業(yè)各指標(biāo)綜合權(quán)重(如表8所示)。

表8 文化科技型中小企業(yè)綜合權(quán)重表

三、文化科技型中小企業(yè)融資能力的量化分析

選取20家在深圳證券交易所中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的從事文化傳媒、文教體閑等行業(yè)的文化科技型中小企業(yè)作為研究對象，其中文化傳媒行業(yè)的有中小企業(yè)板上市的萬達(dá)院線(002739)、天威視訊(002238)、粵傳媒(002181)、思美傳媒(002712)、申科股份(002633)、奧飛娛樂(002092)、慈文傳媒(002343)、省廣傳媒(002400)、長城影視(002071)和創(chuàng)業(yè)板上市的天舟文化(300148)、光線傳媒(300251)、華策影視(300133)、樂視網(wǎng)(300104)、新文化(300336)、中文在線(300364)、藍(lán)色光標(biāo)(300058)、金亞科技(300028)等企業(yè)，文教體閑行業(yè)的主要是中小企業(yè)板上市的群興玩具(002575)、信隆實(shí)業(yè)(002105)和創(chuàng)業(yè)板上市的互動娛樂(300043)三家企業(yè)。通過對其2015年公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行無綱量化處理后，結(jié)合層次分析法中綜合權(quán)重加權(quán)的綜合評分值，并依此排列(如表9所示)。

表9 20家文化科技型中小企業(yè)綜合權(quán)重表

為了便于直觀地分析各企業(yè)的融資能力，對評分值S進(jìn)行層次分類，按照融資能力由強(qiáng)到弱將評分分為A、B、C、D四個(gè)等級層次：A(S值≥2)、B(1.5≤S值<2)、C(1≤S值<1.5)、D(S值<1)。所選20家企業(yè)的綜合評分顯示， A等即排名1～3的萬達(dá)院線、天威視訊和天舟文化的融資能力較好，其中萬達(dá)院線企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況極好，主營業(yè)務(wù)市場占有量大，同時(shí)有良好的企業(yè)信用以及其母公司萬達(dá)集團(tuán)的龐大財(cái)政支持，發(fā)展前景極為廣闊，融資能力較強(qiáng)；排名4～7的為B等，其中近期投資于VR產(chǎn)業(yè)的光線傳媒在一定程度上顯示出較高的投資潛力，其融資能力也就相對體現(xiàn)出較高的水平；排名8～13的企業(yè)融資能力為C等；排名14～20的企業(yè)融資能力相對較差，為D等。

四、結(jié)論

本文以對文化科技型中小企業(yè)融資能力的評價(jià)作為研究目的，將層次分析法對融資能力的考核應(yīng)用于文化科技型中小企業(yè)，旨在加強(qiáng)文化科技型中小企業(yè)內(nèi)源融資和外源融資結(jié)合應(yīng)用的能力，繼而提高企業(yè)的融資效率和管理運(yùn)行質(zhì)量，保證企業(yè)在對內(nèi)管理和對外擴(kuò)張方面資金鏈供應(yīng)不間斷。研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)所占綜合權(quán)重最高，該指標(biāo)主要衡量文化科技型中小企業(yè)長期償債能力的強(qiáng)弱，也因此成為企業(yè)融資過程中投資人關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)，其重要性不言而喻。其次是流動比率、速動比率以及盈利能力中的凈資產(chǎn)收益率，前兩者屬于對企業(yè)短期償債能力進(jìn)行考核的指標(biāo)，而后者也在一定程度上表明了股權(quán)類投資者對企業(yè)盈利的關(guān)注，三者可以體現(xiàn)出債券類投資者和股權(quán)類投資者在企業(yè)融資過程中所起的重要作用。同時(shí)，對準(zhǔn)則層的觀察可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)能力權(quán)重甚至超過其他準(zhǔn)則的總和，其對于文化科技型中小企業(yè)融資能力的影響相對較大。因此，文化科技型中小企業(yè)在提高融資能力時(shí)需要重視改善企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，強(qiáng)化企業(yè)預(yù)算管理能力，利用財(cái)務(wù)共享中心作用，提高財(cái)務(wù)能力[7]。同時(shí)也不能忽視其他四項(xiàng)準(zhǔn)則能力的提高，尤其在創(chuàng)新能力方面，文化科技企業(yè)在融合文化、創(chuàng)意與科技時(shí)需要加大研發(fā)投入，緊跟時(shí)代發(fā)展步伐，拓展企業(yè)發(fā)展前景，保證內(nèi)源融資的同時(shí)吸引外來資金的注入，繼而提高企業(yè)融資能力，為我國文化科技型中小企業(yè)今后在自身發(fā)展和提高融資能力方面提供借鑒。

[1]孫林杰，孫林昭，李志剛. 科技型中小企業(yè)融資能力評價(jià)研究[J]. 科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2007，(5): 146-150.[2]LADISLAV M，JAN B．Evaluation of financing possibilities of small and medium industrial enterprises[J]．Procedia Economics and Finance，2010，3( 3) : 217—222．

[3]JIANG J J，LI Z M，LIN C Y．Financing difficulties of SMEs fromits financing sources in China[J]．Journal of Service Science and Management，2014，7( 3) : 196—200．[4]劉堯飛. 科技型中小企業(yè)融資能力理論研究與實(shí)證分析[J]. 南京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，16(2): 34-41.

[5]希倫，呂隨啟. 基于層次分析法的創(chuàng)新型中小企業(yè)融資能力[J]. 北京航空航天大學(xué)學(xué)報(bào)，2016， 29(3): 108-111.[6]潘麗娟. 基于Excel 的層次分析法模型設(shè)計(jì)[J]. 中國管理信息化，2014，17(17): 115-117.

[7]劉義進(jìn)，黃曉紅. 大數(shù)據(jù)時(shí)代電子商務(wù)企業(yè)的預(yù)算管理研究[J]. 長春大學(xué)學(xué)報(bào)，2016，26(3): 25-29.

(責(zé)任編輯：楊成平)

On Evaluation of Cultural and Technological SME’s Financing Capability

LIU Yi-jin1, WU Min2

(1.College of Economics and Management, Tianjin University of Science and Technology,Tianjin 300222，China; 2.Shanghai Shangjin Asset Management CO., LTD. Shanghai 200051, China)

This paper develops an evaluation system with five dimensions of standard and fifteen indexes by analysis of cultural and technological SME’s present financing situation and analytic hierarchy process, and then makes an empirical study on the annual reports of twenty cultural and technological SME which are from the Shenzhen Stock Exchange. The results shows that cultural and technological SME should improve financial situation, enhance financial capacity and promote the integration of innovation and culture to improve financing capability.

cultural and technological SME; evaluation of financing capability; analytic hierarchy process

2016-08-05

天津市哲學(xué)社會科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目“天津市文化科技企業(yè)孵化路徑研究”(TJGL15-032)。

劉義進(jìn)(1992-)，男，江蘇鹽城人，研究生。研究方向：公司理財(cái)與資本運(yùn)營。

F830.59

A

1008-4940(2016)05-0033-06