今年10月1日起,人民幣作為SDR的新的一員出現(xiàn)在國際貨幣體系中,這是人民幣發(fā)展史上的里程碑事件。為了這一天,中國政府做出了很多努力。
一、人民幣加入SDR始末
1969年,為改善國際流動性,彌補(bǔ)官方儲備不足,解決以美元為本位的布雷頓森林體系的內(nèi)生缺陷,IMF創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣特征的特別提款權(quán)(Special Drawing Right,SDR,亦稱“紙黃金”)。 SDR是一種儲備資產(chǎn)和記賬單位,是IMF分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生國際收支逆差時,可用它向IMF指定的其他會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款,還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。但SDR并不是真正的貨幣,在使用時必須先換成其他貨幣,不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。
IMF執(zhí)董會由24名董事組成,代表188個成員國行使權(quán)力。根據(jù)《IMF協(xié)定》,SDR價值規(guī)則由執(zhí)董會中70%多數(shù)投票權(quán)通過,除了SDR原則性規(guī)定需要85%多數(shù)投票權(quán)通過。但在實踐中,與SDR價值有關(guān)的所有決策都是按70%多數(shù)投票權(quán)通過的。由于最大股東美國擁有約17%投票權(quán),尚未超過30%,因此在決定人民幣加入SDR問題上,任何國家沒有一票否決權(quán)。
IMF每五年對SDR貨幣籃子的組成和貨幣權(quán)重進(jìn)行一次評估。IMF對于SDR貨幣的審核主要有兩個標(biāo)準(zhǔn):一是貨幣發(fā)行國的商品和服務(wù)出口量在過去五年內(nèi)位居世界前列;二是該貨幣可以在國際支付和資產(chǎn)管理中被自由使用。
早在2010年,IMF就曾對人民幣進(jìn)行過評估,當(dāng)時中國已符合第一個標(biāo)準(zhǔn),但未達(dá)到第二個標(biāo)準(zhǔn),因此人民幣未能入籃。
在過去5年里,國內(nèi)實施的一系列改革舉措,為人民幣“入籃”創(chuàng)造了良好的外圍環(huán)境。這些舉措包括人民幣利率實現(xiàn)自由化、人民幣匯率更加市場化、人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)投入使用等。針對人民幣入籃問題,中國集中從三個方面做出了改革努力。
第一,充分的數(shù)據(jù)披露是SDR籃子貨幣的基本特征。為此,中國采納了IMF“數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)”(SDDS),該標(biāo)準(zhǔn)為IMF成員在國際資本市場籌資向公眾提供經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)提供指導(dǎo);參加IMF“官方外匯儲備構(gòu)成調(diào)查”(COFER),公布外匯儲備官方構(gòu)成,以及參加國際清算銀行“國際銀行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)查”。
第二,推動形成人民幣代表性利率與匯率。財政部為了促進(jìn)市場流動性,每周發(fā)行3個月期債券,在此基礎(chǔ)上決定人民幣代表性利率,服務(wù)SDR籃子利率形成。與此同時,中國外匯交易系統(tǒng)每個交易日發(fā)布5次人民幣對美元市場基準(zhǔn)匯率,從中選取人民幣代表性匯率,將用于IMF交易業(yè)務(wù)。
第三,向外國中央銀行開放國內(nèi)銀行間債券市場和外匯市場。2015年7月和9月先后向包括外國央行在內(nèi)的國際機(jī)構(gòu)投資者開放了這兩個市場。外國央行可以開展對沖業(yè)務(wù),不受投資和匯兌配額限制。這些舉措本身不是人民幣入籃的正式要求,但實現(xiàn)了人民幣相關(guān)金融數(shù)據(jù)透明化,便利了人民幣業(yè)務(wù)及IMF相關(guān)業(yè)務(wù)順利開展,為人民幣加入SDR掃清了最后的技術(shù)障礙。
五年后人民幣迎來又一次SDR審查。在本次審查前,IMF管理層向其執(zhí)行董事會提交報告,建議執(zhí)董會將人民幣納入SDR籃子。在2015年11月30日召開的執(zhí)董會上,鑒于人民幣繼續(xù)符合出口標(biāo)準(zhǔn),IMF集中審查了人民幣可自由使用問題,還審查了SDR籃子貨幣權(quán)重及SDR利率工具,并最終獲得通過。
二、人民幣加入SDR的重要意義
很多人并不理解人民幣為何要加入SDR,更不了解人民幣加入SDR會帶來哪些影響。實際上,人民幣加入SDR無論在國家層面,還是在企業(yè)、個人層面,意義重大。
(一)人民幣加入SDR是國際社會對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的肯定
金融危機(jī)以來,人民銀行對人民幣國際化積極推進(jìn),并輔之以利率市場化、匯率市場化、資本項目開放、離岸人民幣市場建設(shè)等多項改革。人民幣加入SDR,標(biāo)志著國際社會對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的認(rèn)可與肯定,特別是對人民幣國際化的認(rèn)可與肯定,將進(jìn)一步支持和提高人民幣在國際上的使用和交易。這是我國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的一個重要里程碑。
為爭取人民幣加入SDR,過去五年來,我國做了很多努力。先后推出了一系列重要改革,顯示了我國促使人民幣加入SDR的巨大決心。一是在擴(kuò)大準(zhǔn)入方面,2015年7月14日,人民銀行宣布境外央行、國際金融組織、主權(quán)財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場,同時建立了跨境人民幣收付清算系統(tǒng)(CIPS),并研究推動QDII2,這些措施和2014年“通車”的滬港通打通了境內(nèi)外資金的流動渠道,有助于外國央行對沖人民幣作為儲備貨幣的風(fēng)險。二是在利率方面,2015年10月24日,人民銀行在降準(zhǔn)、降息的同時,對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限,標(biāo)志著利率市場化改革完成最后一躍,我國利率管制時代的終結(jié)為人民幣合理定價創(chuàng)造了條件。三是在匯率方面,2015年8月11日,人民銀行調(diào)整人民幣匯率中間價形成機(jī)制,正式落實了有管理的浮動匯率,使得人民幣匯率形成機(jī)制朝著市場化方向邁進(jìn)。四是在加強(qiáng)透明度方面,2015年10月8日,我國正式宣布采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(Special Data Dissemination Standard,SDDS),同時同意為IMF官方外匯儲備貨幣構(gòu)成(COFER)提供季度數(shù)據(jù),提高了宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的透明度、可靠性和國際可比性。五是滾動發(fā)行短期國債,進(jìn)一步為SDR利率定價鋪路。由于SDR利率在其構(gòu)成貨幣三個月期國債利率的基礎(chǔ)上形成,有效的三個月期國債市場是加入SDR籃子的技術(shù)前提之一。2015年10月9日,財政部宣布從四季度起,按周滾動發(fā)行三個月記賬式貼現(xiàn)國債,滿足了SDR籃子貨幣經(jīng)營和操作的需要。
(二)人民幣加入SDR有助于提升人民幣國際化水平
人民幣加入SDR貨幣籃子,將有助于人民幣在多邊使用、國際投融資、跨境資產(chǎn)配置、國際貨幣體系等方面實現(xiàn)突破,將有助于突破人民幣國際化的困局,進(jìn)一步加快人民幣國際化進(jìn)程。
加入貨幣籃子后,人民幣將在國際貨幣體系中發(fā)揮更多責(zé)任,可以分散過渡依賴美元產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險。人民幣在國際貨幣體系中發(fā)揮更多責(zé)任,影響力也將與自己的經(jīng)濟(jì)實力匹配,這將賦予人民幣更多的積極因素,反過來推動人民幣國際化進(jìn)程,也有助于推動現(xiàn)行國際經(jīng)濟(jì)金融體系的再平衡。
當(dāng)然,對于我國來說,不斷推進(jìn)的人民幣國際化,要求我國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須進(jìn)一步加強(qiáng)。2015年10月8日,人民幣跨境支付系統(tǒng)正式上線,開始為人民幣跨境使用搭建一條“高速公路”,將全球人民幣使用者方便地聯(lián)結(jié)起來。
(三)人民幣加入SDR有利于金融改革
從對我國金融業(yè)的影響看,人民幣加入SDR貨幣籃子,不僅滿足國際市場需要,進(jìn)一步推動IMF治理機(jī)制改革,而且能夠促進(jìn)國內(nèi)金融改革,尤其是將倒逼我國資本賬戶開放和匯率形成機(jī)制改革,對于我國和世界經(jīng)濟(jì)金融體系來說,這將是雙贏的結(jié)果。剛剛公布的“十三五”規(guī)劃建議提出,要“擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放”,有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換,讓人民幣成為可兌換、可自由使用的貨幣。
對于銀行業(yè)來講,人民幣加入SDR貨幣籃子,我國國內(nèi)市場與國際市場更加頻繁互動,將使得我國匯率與利率環(huán)境更加復(fù)雜多變,對商業(yè)銀行意味著更多挑戰(zhàn)。而我國資本市場不斷開放,也要求商業(yè)銀行加大人民幣相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度,以滿足境內(nèi)外客戶不斷增長的需求。如何在新環(huán)境下找到新的發(fā)展機(jī)遇,商業(yè)銀行需要認(rèn)真進(jìn)行梳理。
(四)人民幣加入SDR便利對外投資、消費
從對金融消費者的影響來看,隨著外匯管制的放松,人民幣結(jié)算區(qū)域不斷擴(kuò)大,很多國家和地區(qū)人民幣的兌換和使用相當(dāng)普遍,國內(nèi)居民出境旅游、探親、留學(xué)等不用像以前那樣換外匯了,為他們節(jié)省了貨幣匯兌產(chǎn)生的手續(xù)費,并通暢了結(jié)算通道。
在國際化進(jìn)程中,隨著人民幣計價功能的擴(kuò)大,如實現(xiàn)國際貿(mào)易中能源、礦產(chǎn)、糧食等與老百姓生活息息相關(guān)的大宗商品的人民幣計價,不僅能夠規(guī)避匯率波動對國內(nèi)通脹的影響,而且能減少因結(jié)匯、購匯等帶來的企業(yè)交易成本,進(jìn)而進(jìn)一步降低老百姓消費這些商品的生活成本,增強(qiáng)老百姓的有效購買力,給老百姓帶來實惠。
這也將有助于拓寬國內(nèi)居民投資海外渠道。伴隨著人民幣國際化進(jìn)程加快,國內(nèi)居民投資海外證券或者其他金融產(chǎn)品的審批制度正在進(jìn)行有序改革。以后,國內(nèi)投資者不僅可以配置國內(nèi)股票、國內(nèi)資產(chǎn),還可以更方便地配置海外資產(chǎn),對資產(chǎn)的安全以及保值增值都將提供新的渠道。