文/邵華明 侯臣

人民幣國際化：現(xiàn)狀與路徑選擇
——以美元國際化歷程為借鑒

文/邵華明 侯臣

美元國際化進(jìn)程

1.美元統(tǒng)一及美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國獨(dú)立后國內(nèi)的貨幣體系相當(dāng)混亂和脆弱，到美國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)前，其國內(nèi)大概有9000種不同的貨幣流通。為籌措內(nèi)戰(zhàn)經(jīng)費(fèi)，林肯政府于1862～1863年進(jìn)行了一系列的金融變革，讓聯(lián)邦政府得以集中金融系統(tǒng)的監(jiān)管權(quán)。至此，美國才逐步建立起統(tǒng)一的國內(nèi)貨幣體系。19世紀(jì)70年代以后，美國的生產(chǎn)率和國民收入超越西歐。隨著第二次工業(yè)革命的展開和完成，美國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，19世紀(jì)以來持續(xù)的貿(mào)易順差則為美國奠定了雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

2.兩次世界大戰(zhàn)及1929年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使英鎊元?dú)獯髠?。一?zhàn)期間，美國遠(yuǎn)離戰(zhàn)場，并通過軍火貿(mào)易和物資援助，積累了巨額財(cái)富和大量黃金，借此完成了由債務(wù)國向債權(quán)國的轉(zhuǎn)變，美元獲得了與英鎊相抗衡的地位。1929年的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。此時(shí)，英國主動(dòng)尋求美國支持，英鎊頹勢盡顯。二戰(zhàn)對美國國際地位的影響與一戰(zhàn)相似，期間以英鎊計(jì)價(jià)的國際儲(chǔ)備下降，相反，外國持有的美元資產(chǎn)卻大幅上升。英國為了獲得更多的戰(zhàn)爭援助不得不對美國讓步，被迫接受《租借法案》和“懷特計(jì)劃”。美元逐步取代英鎊成為事實(shí)。

3.布雷頓森林體系從制度上確立了美元的霸主地位，馬歇爾計(jì)劃則加速了美元的國際化。1944年7月，由44個(gè)國家代表參加的國際貨幣金融會(huì)議在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開，會(huì)議簽署了《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》。建立起了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系，美元成為黃金的“等價(jià)物”，以美元為中心的國際貨幣體系得以確立。1947～1951年實(shí)施的馬歇爾計(jì)劃擴(kuò)大了美元在國外的流通規(guī)模和流通范圍，使美元暢行歐洲，增強(qiáng)了歐洲對美元的依賴，歐洲美元市場形成。布雷頓森林體系的內(nèi)在缺陷和“特里芬難題”最后導(dǎo)致了美元危機(jī)的爆發(fā)。1971年，美國政府不得不宣布停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系瓦解。美元依靠其作為國際貨幣的“慣性”和自然壟斷優(yōu)勢，以及自身強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力、發(fā)達(dá)的資本市場繼續(xù)掌握著國際貨幣體系的主導(dǎo)權(quán)。

當(dāng)前國際貨幣體系

國際貨幣體系是各國政府為適應(yīng)國際貿(mào)易與國際支付的需要，對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。具體內(nèi)容包括：各國匯率制度的確定；國際貨幣金融事務(wù)協(xié)調(diào)機(jī)制和協(xié)調(diào)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的建立；世界主導(dǎo)貨幣或國際儲(chǔ)備貨幣的確定；確定國際貨幣發(fā)行國的國際收支及履約機(jī)制。19世紀(jì)以來國際貨幣體系大致經(jīng)歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三個(gè)階段。

2010～2014年主要貨幣的國際化指數(shù)排名相對固定，依次為美元、歐元、日元和英鎊，只有2013年和2014年英鎊的國際化指數(shù)超越日元排在第三位。2010～2014年，排名靠前的四種貨幣的國際化指數(shù)合計(jì)分別為：87.52、87.78、88.39、92.06和89.32。其中美元的國際化指數(shù)均超過50，這意味著全球國際貿(mào)易、資本流動(dòng)、官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)交易活動(dòng)中，超過一半的交易額使用的是美元。

2010～2014年，外匯儲(chǔ)備全球份額排名前四位的貨幣分別是：美元、歐元、英鎊和日元，這四種貨幣合計(jì)占有全球外匯儲(chǔ)備份額的94.75%、94.48%、91.60%、93.58% 和91.77%，全球外匯儲(chǔ)備幾乎由上述四種貨幣構(gòu)成，而美元在全球儲(chǔ)備貨幣中占比超過60%。

人民幣國際化的條件及路徑選擇

（一）當(dāng)前人民幣國際化的條件及現(xiàn)狀

1.經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，國際地位不斷提高。從國際貨幣演變的歷史來看，一國貨幣成為世界貨幣的必要和基礎(chǔ)性條件是該國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持高增長率，近兩年經(jīng)濟(jì)增長率有所回落，但仍然維持在7%以上。目前我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅次于美國，已穩(wěn)居世界第二，雖然如此，我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部仍存在諸多問題：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后；（2）居民消費(fèi)率過低；（3）粗放型的經(jīng)濟(jì)增長模式存在問題。

2.國內(nèi)金融市場化水平和開放程度不斷提高。人民幣國際化需要一個(gè)開放的、流動(dòng)的、自由的金融市場，這有利于發(fā)現(xiàn)資金的價(jià)格和資本的自由流動(dòng)。近年來，我國的金融市場取得了重大成就。但我國金融市場的缺陷也很明顯：（1）金融市場壟斷程度高，競爭不夠充分，金融效率較低；（2）我國金融體系的微觀結(jié)構(gòu)尚未健全與完善，金融結(jié)構(gòu)的彈性低，平滑和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力弱；（3）我國金融市場的開放度不夠，國際化水平低。

3.人民幣國際化的各項(xiàng)指標(biāo)不斷提高。2014年，人民幣國際化程度不斷深化，根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月，人民幣已成為全球第2大貿(mào)易融資貨幣、第5大支付貨幣、第6大外匯交易貨幣。人民幣資本項(xiàng)目可兌換有序推進(jìn)。2014年，滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（滬港通）順利推出，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券更加便利，資本項(xiàng)目外匯管理進(jìn)一步簡化。我國距離實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)又近了一步。人民幣國際合作成效顯著，截至2015年5月末，人民銀行與32個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模約為3.1萬億元人民幣，并在15個(gè)國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，支持人民幣成為區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

（二）人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互促進(jìn)，人民幣國際化可以減少人民幣匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國際貿(mào)易和投資的發(fā)展，還能獲得鑄幣稅的收入。但貨幣國際化也有其弊端，最主要是增加了宏觀調(diào)控的難度，加大了人民幣的監(jiān)管難度。所以，我們應(yīng)該借鑒主要貨幣國際化的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，積極應(yīng)對人民幣國際化過程中可能出現(xiàn)的各種問題，控制好人民幣國際化過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，探索出適合人民幣國際化的道路。人民幣國際化大致需要經(jīng)歷以下三個(gè)步驟：人民幣自由兌換；人民幣區(qū)域化；實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。

1.推進(jìn)相關(guān)制度和機(jī)制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。首先，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化。市場化的利率就像一只看不見的手，能夠自動(dòng)調(diào)節(jié)資本的流動(dòng)，對推進(jìn)人民幣自由兌換和國際化至關(guān)重要。其次，實(shí)行彈性匯率制度。隨著人民幣國際化程度的提高和資本項(xiàng)目的逐步開放，為繼續(xù)保持對貨幣政策的可控性，必然要擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，使之真實(shí)地反映貨幣之間的比價(jià)。市場化的匯率可以有效地調(diào)節(jié)人民幣流通，方便其行使國際貨幣的職能。彈性匯率制度改革必須與人民幣自由兌換和人民幣國際化進(jìn)程相結(jié)合，穩(wěn)步推進(jìn)。最后，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)放開，如果資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換，則人民幣成為自由兌換貨幣。

2.努力提高人民幣在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的計(jì)價(jià)和結(jié)算比重。人民幣區(qū)域化是指人民幣在一個(gè)地理區(qū)域內(nèi)行使自由兌換、交易、流通、儲(chǔ)備等職能。人民幣區(qū)域化并非人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣一體化，而是爭取成為區(qū)域內(nèi)的關(guān)鍵貨幣。目前，人民幣在韓國、俄羅斯、越南、朝鮮、老撾、巴基斯坦、中亞、中國香港和中國臺(tái)灣等周邊國家和地區(qū)中廣泛流通，認(rèn)同度高，成為名符其實(shí)的硬通貨。在人民幣區(qū)域化進(jìn)程中，積極同亞洲各國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定，消除貿(mào)易壁壘，發(fā)揮中國作為亞洲主要進(jìn)口國的優(yōu)勢，擴(kuò)大以人民幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算的范圍和規(guī)模。在人民幣區(qū)域化過程中應(yīng)汲取日元國際化的教訓(xùn)，逐步減少對美元的依賴，降低在擺脫美元過程中可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.人民幣的國際化。人民幣區(qū)域化后，再憑借中國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和綜合國力，向外延伸，輻射整個(gè)世界。加上中國政府主動(dòng)參與國際貨幣體系改革，積極推進(jìn)人民幣國際化，這一目標(biāo)最終將會(huì)實(shí)現(xiàn)。達(dá)成這一目標(biāo)應(yīng)注重以下幾點(diǎn)：

（1）人民幣國際化根本上取決于中國經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易的穩(wěn)定增長。結(jié)合我國一帶一路、絲路基金、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、亞投行、核電高鐵出海等重大發(fā)展戰(zhàn)略和措施，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長的同時(shí)，也能推廣人民幣的使用。國際金融中心的建設(shè)也將對人民幣國際化起到很大的促進(jìn)作用，要抓住當(dāng)前全球金融體系戰(zhàn)略性調(diào)整機(jī)會(huì)，加快推進(jìn)上海國際金融中心的建設(shè)。另外，需整合現(xiàn)有的人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高跨境清算效率，滿足各主要時(shí)區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，提高交易的安全性，構(gòu)建公平的市場競爭環(huán)境。（2）建立遍及全球的銀行體系?；谌嗣駧艊H化的現(xiàn)狀，應(yīng)加快在周邊或亞洲其他國家和地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)建設(shè)，并逐步向全球范圍擴(kuò)張，也可通過兼并、收購等方式實(shí)現(xiàn)國際化戰(zhàn)略，拓展海外業(yè)務(wù)。（3）人民幣國際化勢必會(huì)對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生影響，監(jiān)管當(dāng)局的政策應(yīng)及時(shí)調(diào)整：一是根據(jù)金融創(chuàng)新情況，改進(jìn)金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，建立與金融市場發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，參與和履行相關(guān)的國際性金融監(jiān)管協(xié)議，完善法律法規(guī)制度，為金融市場高效運(yùn)行提供制度保障；二是加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系與溝通，增強(qiáng)危機(jī)應(yīng)對能力；三是加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作，積極參加國際性金融監(jiān)管組織。一旦人民幣在國際化進(jìn)程中爆發(fā)危機(jī)，可以迅速通過國際協(xié)調(diào)和合作機(jī)制解決。

（邵華明單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)科研處，侯臣單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院；摘自《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2015年第11期）