葛豐

近期召開的中央政治局會議再提“抑制資產(chǎn)泡沫”，要求“堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”。

有心者不難發(fā)現(xiàn)，時隔三個月召開的兩次政治局會議連續(xù)關(guān)注資產(chǎn)泡沫，但關(guān)注的側(cè)重點各有不同。其中7月26日召開的政治局會議對“抑制資產(chǎn)泡沫”的相關(guān)表述是，“降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)”。

兩次會議相互聯(lián)系又各有側(cè)重的不同表述，表明歷經(jīng)三個月形勢變遷，“抑制資產(chǎn)泡沫”除了要繼續(xù)服務(wù)于“降成本”任務(wù)，其本身實則也開始被上升為宏觀經(jīng)濟政策致力實現(xiàn)的主要目標(biāo)之一。而這種對于多元政策目標(biāo)優(yōu)先順序適時、適度地相機微調(diào)，是在復(fù)雜多變的經(jīng)濟形勢下，確保經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)的必備要訣。

今年前三季度，以部分熱點城市房地產(chǎn)價格快速上漲為主要表征的資產(chǎn)泡沫累積，對未來長期經(jīng)濟發(fā)展、金融安全，乃至社會穩(wěn)定的潛在危害毋庸再述。因此在這個問題上，從來不存在“要不要”抑制資產(chǎn)泡沫的疑問，各界關(guān)注的重點，始終只在于“怎么樣”才能真正有效地抑制資產(chǎn)泡沫。

伴隨事態(tài)演變及認(rèn)知深化，目前基本不再存疑的一項重要共識是，資產(chǎn)泡沫究其根本是一種價格現(xiàn)象，因此也就必然是一種貨幣現(xiàn)象；要抑制資產(chǎn)泡沫，就必須從資金/貨幣入手釜底抽薪，否則無論什么樣的調(diào)控手段，即使短期內(nèi)或許可收一時之效，但最后終究如揚湯止沸，甚至還可能治絲益棼。

所以政治局會議提出貨幣政策要注重抑制資產(chǎn)泡沫，是謂正本清源一箭中的。在此部署統(tǒng)領(lǐng)下，近期針對房企及個人投資性購房等領(lǐng)域，融資通道的大幅度收緊，從基本面上“快、準(zhǔn)、狠”地一舉扭轉(zhuǎn)了房價過快上漲的勢頭。

但是市場投機心理不會就此煙消云散。依然押注本輪調(diào)控再度“空調(diào)”的立論依據(jù)，除了經(jīng)濟增速下行過程中實體經(jīng)濟投資回報率走低，以及房地產(chǎn)行業(yè)確實對實體經(jīng)濟具有較大拉動作用等還算“客觀”的判斷外，另有一重高度主觀性的政策揣摩就是，在“穩(wěn)增長”壓力下，事實性的貨幣寬松格局不會出現(xiàn)根本性改觀。

這種自以為是但又的確很有市場的“預(yù)見”，實際是把“抑制資產(chǎn)泡沫”與“穩(wěn)增長”任務(wù)置于對立的位置上，而事實上，這兩者之間雖然確有一些技術(shù)處理上不易拿捏分寸的結(jié)構(gòu)性摩擦，但從整體來看，兩者完全可以兼容甚至相互促進。譬如通過進一步盤活存量資金而非過度依賴于新增投放；再譬如進一步優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)配比及提高信貸投放定向性等。當(dāng)然最重要的是，當(dāng)資產(chǎn)泡沫一路累積，以至于將其自身終于推向了危及經(jīng)濟穩(wěn)定增長的對立面上時，“抑制資產(chǎn)泡沫”與“穩(wěn)增長”所謂的“兩難”，實則也就無分彼此、統(tǒng)而為一了。