劉紅蕾 倪 嘉

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的選擇與對(duì)策

劉紅蕾 倪 嘉

在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的形勢(shì)下，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)雖處于活 躍狀態(tài)，但當(dāng)代大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資仍然面臨著諸多困難。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資應(yīng)符合企業(yè)發(fā)展階段與類(lèi)型，諸如企業(yè)發(fā)展初期需要低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、低成本的融資，企業(yè)成長(zhǎng)期需要更多的技術(shù)支持和大量的資金推廣或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。本文將分析大學(xué)生創(chuàng)業(yè)階段占比最高的融資方式的特點(diǎn)，討論適合各類(lèi)企業(yè)與發(fā)展階段的融資模式。

創(chuàng)業(yè)融資 融資模式

全球創(chuàng)業(yè)觀(guān)察（GEM）中國(guó)報(bào)告發(fā)布，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在全球效率驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體中仍然處于活躍狀態(tài)。根據(jù)我們完成的2014年數(shù)據(jù)調(diào)查，中國(guó)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)指數(shù)（15.53）高于美國(guó)（13.81）、英國(guó)（10.66）、德國(guó)（5.27）、日本（3.83）等發(fā)達(dá)國(guó)家。在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的形勢(shì)下，當(dāng)代大學(xué)生創(chuàng)業(yè)仍然面臨著諸多困難。有研究者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)資源是大學(xué)創(chuàng)業(yè)者最缺乏的創(chuàng)業(yè)資源，62%的大學(xué)生認(rèn)為創(chuàng)業(yè)最缺乏的是資金。而且創(chuàng)業(yè)融資的模式選擇較為單一，主要來(lái)源于人脈融資和合伙人投資。麥可思研究院2014年發(fā)布的《中國(guó)大學(xué)生就業(yè)藍(lán)皮書(shū)》 顯示2013屆大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)的資金80%來(lái)源于父母、 親友投資或借貸和個(gè)人儲(chǔ)蓄；商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資僅占比2%；政府資助小額貸款占比2%。

對(duì)于大多數(shù)高校而言，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)是解決大學(xué)生就業(yè)難問(wèn)題的一劑良藥，然而，大學(xué)生畢業(yè)之后創(chuàng)業(yè)與高校的聯(lián)系比較薄弱。高校針對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的支持也微乎其微，高校對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的輔助功能尚未有效發(fā)揮。因此，如何解決大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難問(wèn)題是本文研究的重點(diǎn)。本文將針對(duì)創(chuàng)業(yè)融資模式類(lèi)型的特點(diǎn)進(jìn)行分析，結(jié)合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的階段性需求以及風(fēng)險(xiǎn)控制需要，給出各階段適用的融資模式及組合。并且文章將分別從高校和創(chuàng)業(yè)期大學(xué)生的角度給出創(chuàng)業(yè)融資對(duì)策。

一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類(lèi)型及適用性分析

（一）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類(lèi)型

郭偉威（2010）認(rèn)為，我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的來(lái)源主要包括政策基金、親情融資、天使基金、合伙融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融機(jī)構(gòu)貸款。王亞娟（2015）將創(chuàng)業(yè)融資模式類(lèi)型分為內(nèi)源和外源，主要包括親友借款、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者勤工儉學(xué)等積蓄；銀行貸款、 合伙融資、 天使投資、 風(fēng)險(xiǎn)投資和民間借貸、政府推動(dòng)的融資渠道等。吳佩君（2016）將天使投資歸納入風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)證研究4項(xiàng)占比最高的融資模式，人脈融資、風(fēng)投融資、金融貸款、合伙融資。

（二）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的特點(diǎn)及適用性分析

戈?duì)柭J(rèn)為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)選擇何種融資方式，應(yīng)結(jié)合投資的性質(zhì)、 企業(yè)的資金需求、融資的成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及投資回收期、投資收益率、舉債能力因素（吳佩君，2016）。本文采納吳佩君（2016）的分類(lèi)方式（人脈融資、風(fēng)投融資、金融貸款、合伙融資），并加入“政策基金”，圍繞大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資資金量的需求及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制需求進(jìn)行分析。本文從融資數(shù)額、融資成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資難度四個(gè)方面分析大學(xué)生5種主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)融資模式的適用性。

第一，人脈融資：王亞娟（2015）認(rèn)為人脈融資通常利率較低甚至沒(méi)有利息；籌措資金速度快，風(fēng)險(xiǎn)小，成本低，易獲得。但是寧茹（2015）認(rèn)為這種融資方式所籌集的資金往往非常有限，難以滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)者的需求。

第二，風(fēng)投融資：吳佩君（2016）以粵東六所高校為例的大數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示風(fēng)險(xiǎn)投資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的首選融資方案。因?yàn)轱L(fēng)投融資不需要擔(dān)保抵押，也不需要償還。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資方式一般為股權(quán)投資，參與企業(yè)的重大決策活動(dòng)，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，有助于降低大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是王亞娟（2015）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資方比較青睞科技含量高、商業(yè)模式新、背景與現(xiàn)金流良好、發(fā)展迅猛的項(xiàng)目和高發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊(duì)。但是大學(xué)創(chuàng)業(yè)者很難得到他們的關(guān)注，而且高校也缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入和退出機(jī)制。

第三，金融貸款：金融機(jī)構(gòu)貸款是指企業(yè)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)介入的資金，其中商業(yè)銀行是國(guó)家金融市場(chǎng)的主體，資金雄厚，可向企業(yè)提供長(zhǎng)期貸款和短期貸款（寧茹，2015）。但是王亞娟（2015）研究發(fā)現(xiàn)金融貸款存在貸款利率高于普通商貸利率且還款期限較短等問(wèn)題。吳佩君（2016）也認(rèn)為金融貸款額度過(guò)低，對(duì)抵押物要求高，手續(xù)繁瑣。

第四，合伙融資：合伙融資即按照共同投資，共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)的原則，直接將個(gè)人或相關(guān)單位的投資進(jìn)行吸收的一種融資途徑（寧茹，2015）。合伙融資有利于資源的利用和整合，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，盡快形成生產(chǎn)能力。缺點(diǎn)是容易產(chǎn)生意見(jiàn)分歧，辦事效率低，甚至?xí)?dòng)搖合伙根基（王亞娟，2015）。

第五，政策基金：政府政策性融資是政府為鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)，支持技術(shù)創(chuàng)新和專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，用于新企業(yè)運(yùn)作而建立的融資基金，是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)最應(yīng)爭(zhēng)取的融資方式之一（寧茹，2015）。王亞娟（2015）列舉了財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金、創(chuàng)業(yè)基金以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃（ YBC 基金）。各項(xiàng)基金贊助的數(shù)額與數(shù)量各有特色，具有低利率、低風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，但是三種基金具有針對(duì)性不強(qiáng)、地域局限性、申請(qǐng)程序嚴(yán)格和資金來(lái)源有限等問(wèn)題，并不能滿(mǎn)足廣大大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的需求。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的適用及建議

（一）推動(dòng)高校創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)搭建

針對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資資金量的需求、創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制需要，建議高校成立創(chuàng)業(yè)孵化基地、組建天使投資基金會(huì)、建立創(chuàng)業(yè)大學(xué)生資源庫(kù)。首先，成立創(chuàng)業(yè)孵化基地，整合具有專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的教師與企業(yè)家共同指導(dǎo)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。再者，由高校牽頭，帶動(dòng)合作企業(yè)組建天使投資基金會(huì)。基金會(huì)主要扶持具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生可以通過(guò)路演和競(jìng)賽的形式展示創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目?；饡?huì)成員可以給予創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目資金投入與技術(shù)指導(dǎo)。最后，建議高校建立創(chuàng)業(yè)大學(xué)生檔案庫(kù)，與創(chuàng)業(yè)畢業(yè)生建立密切聯(lián)系，如每年定期召開(kāi)創(chuàng)業(yè)研討會(huì)，分享創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)成功的同學(xué)亦可以加入天使投資基金會(huì)，扶持其他創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

（二）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式建議

Reynolds （2005）根據(jù) GEM （全球創(chuàng)業(yè)觀(guān)察）報(bào)告的定義，將創(chuàng)業(yè)進(jìn)程分為四個(gè)階段：創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)識(shí)別期，創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)開(kāi)發(fā)期、新企業(yè)成長(zhǎng)期以及企業(yè)穩(wěn)定期。本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)分為兩大類(lèi)別，分別為科技創(chuàng)新與開(kāi)發(fā)類(lèi)和傳統(tǒng)實(shí)體店類(lèi)。科技開(kāi)發(fā)類(lèi)項(xiàng)目前期需要大量的研發(fā)資金與技術(shù)支持，傳統(tǒng)實(shí)體店則在新企業(yè)成長(zhǎng)期需要更多的資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。考慮到兩種類(lèi)型企業(yè)在各時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與發(fā)展需要，給出以下各階段適用的融資模式。

基于上述分析，人脈融資、合伙融資具有低風(fēng)險(xiǎn)、低成本的優(yōu)勢(shì)，比較適合處于創(chuàng)業(yè)識(shí)別期的傳統(tǒng)企業(yè)；科技創(chuàng)新與開(kāi)發(fā)類(lèi)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目前期需要大量研發(fā)與推廣資金，風(fēng)投融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，而且其中的股權(quán)融資，使得風(fēng)險(xiǎn)投資人參與項(xiàng)目的研發(fā)與管理，規(guī)范創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)開(kāi)發(fā)期需要大量低風(fēng)險(xiǎn)資金，此時(shí)企業(yè)償債能力較弱，建議傳統(tǒng)實(shí)體店采納合伙融資與風(fēng)投融資的組合，科技創(chuàng)新與研發(fā)項(xiàng)目采納風(fēng)投融資與政策基金組合的模式。新企業(yè)成長(zhǎng)期是企業(yè)走向成熟的過(guò)渡時(shí)期，此時(shí)企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和償債能力，若有資金需求，可以增加金融貸款的比例，降低股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。處于企業(yè)穩(wěn)定期的企業(yè)將有能力使用自有資金進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，如需擴(kuò)大發(fā)展與影響力可考慮股權(quán)融資甚至IPO上市（如表1）。

表1 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式建議

（三）政府在政策上給予更多扶持

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)初期，缺乏融資經(jīng)驗(yàn)，需要高校指導(dǎo)與跟進(jìn)。首先，政府可以在政策上組織或激勵(lì)高校建立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)檔案與創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)，促進(jìn)高校與創(chuàng)業(yè)畢業(yè)生的交流以及技術(shù)指導(dǎo)工作的開(kāi)展。其次，政府可以提供貸款或設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)的支持基金。一方面降低大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款門(mén)檻，增加貸款數(shù)額，一方面設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金扶持有特色的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，使得更廣泛的創(chuàng)業(yè)大學(xué)生可以滿(mǎn)足融資需求。

三、結(jié)語(yǔ)

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，但大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)融資模式的選擇并不完全適合發(fā)展階段的需要。原因在于創(chuàng)業(yè)大學(xué)生的理論水平尚難以自主選擇適合的融資模式。社會(huì)給予的融資方式存在種種問(wèn)題和障礙。大部分高校尚未建立針對(duì)創(chuàng)業(yè)大學(xué)生長(zhǎng)期有效的培育機(jī)制。因此，本文從大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類(lèi)型及適用性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)各階段創(chuàng)業(yè)融資的需求可以由5種基本的融資方式組合來(lái)滿(mǎn)足，這種融資方式的組合稱(chēng)之為融資模式。若進(jìn)行更深一步的研究，在融資模式中各融資類(lèi)型的比例可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行估算。本文討論給出的創(chuàng)業(yè)融資模式將對(duì)下一步實(shí)證研究提供指導(dǎo)。

（作者單位為山東商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

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