董琦+張玉欣

摘 要：自從年月日上海證券交易所掛牌成立以來，中國證券市場就一直快速發(fā)展，然而，中國的證券市場在許多方面還表現(xiàn)出不成熟的特征。中國股市從誕生以來就具有一個鮮明的特色，就是股市波動劇烈，短短二十年時間已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)次大起大落。這是因為股價受到多種因素的影響：股價不僅受財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，同時還受公司財務(wù)信息、股民心理因素以及市場監(jiān)管等市場內(nèi)部因素的影響。

關(guān)鍵詞：張裕A股；公司基本面；股價

一、行業(yè)分析

改革開放三十多年來，中國的葡萄酒市場從小到大，從無到有、從總量迅速擴(kuò)張到結(jié)構(gòu)顯著升級，逐漸形成了有中國特色的多層次、多樣化的消費市場。最近十年，中國的葡萄酒市場一直保持著高速增長的態(tài)勢，成為亞洲最大的葡萄酒市場之一。

1.我國葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量分析

在經(jīng)濟(jì)危機的之后，2008年我國葡萄酒產(chǎn)量呈萎縮趨勢，產(chǎn)量增長僅僅為3.32萬噸，增長率只有5%。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，葡萄酒的生產(chǎn)再次出現(xiàn)了幾何式的增長。從2009年5月至今，葡萄酒的產(chǎn)量開始轉(zhuǎn)正，進(jìn)入2012以后，葡萄酒的生產(chǎn)速度一度超過白酒，成為釀酒行業(yè)中的領(lǐng)頭羊。

2.我國葡萄酒市場銷量分析

隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，奢侈品市場在中國越來越有潛力。尤其是當(dāng)我國人均GDP超過1千美元后，居民的消費能力顯著提高，消費升級將成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，具體到飲食消費，越來越多的消費者開始意識到到身體健康的重要性，酒類消費逐漸向低度、營養(yǎng)等方向發(fā)展；而葡萄酒作為符合這一消費的產(chǎn)品，必然會有巨大市場。

3.我國葡萄酒產(chǎn)量增長分析

目前葡萄酒的銷售對象并不是內(nèi)地14億人，而僅僅是2億左右的城市和富裕鄉(xiāng)鎮(zhèn)的人口，而且其中經(jīng)常性飲用葡萄酒的人口只有1000萬左右。隨著生活水平的提高，葡萄酒的消費將以較為可觀的速率逐年增長。

二、公司分析

1.公司分析意義

在現(xiàn)實應(yīng)用中，上市公司的經(jīng)營概況等信息對于投資者而言是必須要了解的，尤其是公司的盈利能力，這直接關(guān)系到投資者的收益與投資風(fēng)險，為有效規(guī)避風(fēng)險，合理選擇投資對象，從技術(shù)方面對公司股價變動趨勢做出大致判斷，進(jìn)行公司分析是十分必要的。

2.公司經(jīng)營狀況

（1）公司經(jīng)營背景

市場隨著消費者需求不斷擴(kuò)大，國內(nèi)葡萄酒行業(yè)競爭也更為激烈，同時，大量國外葡萄酒品牌進(jìn)入中國，國內(nèi)葡萄酒生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大使得張裕進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額更為艱難，機遇中面臨著不小的挑戰(zhàn)。

（2）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃

2015年，國民經(jīng)濟(jì)增速放緩，國內(nèi)葡萄酒銷售整體平穩(wěn)，適合廣大消費群眾的中低檔葡萄酒增勢較好，然而高端葡萄酒消費需求仍然不足，加之國外葡萄酒大量進(jìn)入我國市場，銷售競爭進(jìn)一步加劇。

公司將繼續(xù)堅持以市場為中心，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)實施“穩(wěn)步發(fā)展中高檔葡萄酒，大力發(fā)展低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進(jìn)口酒”的經(jīng)營戰(zhàn)略，在全面發(fā)展中高檔葡萄酒的同時，將各類資源向市場需求更為旺盛的中低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進(jìn)口酒進(jìn)行了適當(dāng)傾斜，以實現(xiàn)營業(yè)收入的增長。

3.張裕公司SWOT分析

（1）競爭優(yōu)勢

一是品牌優(yōu)勢，張裕公司是一個擁有120余年歷史積淀的傳統(tǒng)葡萄酒品牌。其使用的“張?！鄙虡?biāo)和“解百納”商標(biāo)以及“愛斐堡”商標(biāo)均為中國馳名商標(biāo)，具有超強的品牌影響力、品牌信譽。

二是已具備較為完善的營銷渠道，以公司營銷人員和經(jīng)銷商兩只隊伍為主體形成了“三級”營銷網(wǎng)絡(luò)體系，具又極強的營銷能力及市場開拓能力。

三是科研實力雄厚、產(chǎn)品研發(fā)體系完備，張裕擁有全國唯一的“國家級葡萄酒研發(fā)中心”，葡萄酒釀造技術(shù)和生產(chǎn)工藝全國領(lǐng)先，具有較有優(yōu)勢的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和完善的質(zhì)量控制體系。

四是公司建有現(xiàn)代化葡萄種植基地，張裕在山東、遼寧、河北、寧夏、陜西、新疆等事宜葡萄生長的地域建設(shè)葡萄基地，以滿足公司生產(chǎn)發(fā)展的需要。

五是現(xiàn)行產(chǎn)品組合完備，高中低檔產(chǎn)品品種、品類齊全。白蘭地、葡萄酒、起泡酒等產(chǎn)品線具百余個品種，各類消費者均可滿足。在過去的10多年的高速發(fā)展中，張裕公司已居國內(nèi)葡萄酒行業(yè)前列，對于未來的競爭，具有一定的比較優(yōu)勢。

（2）競爭劣勢

一是銷售渠道，尤其是餐飲渠道與長城公司等國內(nèi)大型葡萄酒企業(yè)略有差距。銷售范圍以山東為代表的北方城市為主，但北京、上海、深圳等購買力較強的一線城市，張裕市場占有率不突出。

二是價格管理存在漏洞，存在從產(chǎn)地?zé)熍_直銷廠中提貨，再提高價格跨城市賣出，存在市場竄貨現(xiàn)象。

（3）機遇

一是今年張裕不斷收購海外葡萄酒公司、大型知名酒莊，強強聯(lián)手，為開拓海外市場提供了新的平臺。

二是國家酒業(yè)的總體政策為“限制高度酒的發(fā)展，鼓勵發(fā)酵酒和低度酒的發(fā)展，支持水果酒和非糧食原料酒的發(fā)展”，未來酒業(yè)將朝著優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消粍、高效益、無污染的方向發(fā)展，這類政策一定程度上向葡萄酒行業(yè)的傾斜。

（4）威脅

一是國內(nèi)葡萄酒行業(yè)擴(kuò)張，各企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，與此同時國外品牌進(jìn)入中國市場，占我國葡萄酒消費量比重已達(dá)到30%，隨著零關(guān)稅的推行，進(jìn)口葡萄酒消費量占比有望進(jìn)一步攀升。

二是價格挑戰(zhàn)，國內(nèi)葡萄酒市場供求不平衡，產(chǎn)量遠(yuǎn)高于消費者需求量，各大企業(yè)間競爭難免發(fā)生價格戰(zhàn)，降價獲取市場份額。

張裕公司應(yīng)正視自己的劣勢，克服不足，優(yōu)化資源配置，協(xié)調(diào)管理，將劣勢與威脅盡量轉(zhuǎn)化為自己的優(yōu)勢機遇，獲取更好的發(fā)展。

三、股價分析預(yù)測

1.分析方法

預(yù)測每股收益，結(jié)合已求出的的公司歷年市盈率，根據(jù)潛在波動率，預(yù)測未來三年股價變動范圍，即市盈率波動幅度等于股價波動率。

市盈率（Price earnings ratio）即市價盈利比率，亦稱為“本益比”、“股價收益比率”。通常用來評估股價水平是否合理，由每股股價除以年度每股收益得出。應(yīng)用計算時，股價通常取收盤價。市盈率是非常具參考價值的參考指標(biāo)，由于投資者常常認(rèn)為依據(jù)會計準(zhǔn)則算出的盈利額不能夠真實反映公司在持續(xù)經(jīng)營方面的獲利能力，因此，分析師往往自行對公司公布的凈利加以調(diào)整。

2.市盈率計算

取近五年來最高市盈率30.19、最低市盈率16.71作為潛在市盈率范圍，乘以預(yù)測的未來每股收益2016年1.74元，2017年1.99元，2018年2.27元，得出未來三年的股價波動范圍。

2016年：股價最高=30.19*1.74=52.53

股價最低=16.71*1.74=29.08

2017年：股價最高=30.19*1.99=60.09

股價最低=16.71*1.99=33.25

2018年：股價最高=30.19*2.27=68.53

股價最低=16.71*2.27=37.93

四、結(jié)論

本文通過對近年來我國葡萄酒行業(yè)分析，結(jié)合張裕公司基本面及其十年來公司經(jīng)營情況，得出結(jié)論以下：

一是張裕公司發(fā)展勢頭穩(wěn)健，盈利性強，具有較高成長性。利用其市盈率潛在波動范圍預(yù)測出了張裕A2016年-2018年股價波動范圍分別為29.08元-52.53元，33.25元-60.09元，37.93元-68.53元，投資者可在適當(dāng)時機選擇進(jìn)入。

二是葡萄酒行業(yè)在國家政策扶持下發(fā)展，具有較大潛力，有廣闊市場空間。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐代芬.張裕A股票投資價值分析[J].中國知網(wǎng)，2011.

[2]李常青.股利政策的理論與實證研究[M].中國人民大學(xué)出版社，2001.

[3]張裕個公司網(wǎng)站[EB/OL]：http：//www.changyu.com.cn/.

作者簡介：董琦（1996- ），女，山東青島人，市場營銷專業(yè)