(東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，遼寧 大連 116025)

引言

改革開放初期，國有企業(yè)的收入實行“大鍋飯”式的平均主義原則；隨著改革開放的逐漸深入，國有企業(yè)將改革重點轉(zhuǎn)移到效率優(yōu)先、放權(quán)企業(yè)、打破平均上，于國企高管薪酬制度改革可見一斑。國有企業(yè)高管薪酬制度除了強調(diào)與業(yè)績掛鉤之外，更不斷拉開國企高管團隊內(nèi)部薪酬差距，實現(xiàn)國有企業(yè)正向激勵高管的目的。2003年11月，國資委發(fā)布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，表明從央企入手將高管薪酬與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，激勵高管創(chuàng)造經(jīng)濟利潤，并擴大高管團隊內(nèi)部薪酬差距。隨著全球經(jīng)濟的活躍，2007年，美國金融危機中備受詬病的“天價薪酬”一經(jīng)曝光，也引發(fā)我國社會各界對國有企業(yè)高管薪酬過高的巨大爭議。次年爆發(fā)的全球金融危機更將全社會對國企高管“天價薪酬”的質(zhì)疑推到了風(fēng)口浪尖。因此，為了降低高管薪酬差距過大的負(fù)面影響，堅持兼顧公平的社會主義基本原則，2009年9月，經(jīng)國務(wù)院同意，人力資源社會保障部會同其他部委聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于進一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見》，規(guī)定中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪上限不得超過上一年度在崗職工總體平均工資30倍。2013年2月，《關(guān)于深化收入分配制度改革的若干意見》仍持續(xù)關(guān)注薪酬差距和分配秩序等問題。直至2015年1月1日，被稱為“限薪令”的《中央管理企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》正式實施，首批改革涉及72家央企，包括中石油、中石化、中國移動等組織部門任命負(fù)責(zé)人的53家央企，以及其他金融、鐵路等19家中央管理企業(yè)。借鑒央企高管薪酬改革經(jīng)驗，9月13日，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)正式出臺，其中，國企高管薪酬將如何分配這一重要議題，以及會帶來怎樣的經(jīng)濟后果受到了社會各界的廣泛關(guān)注。

此次的《指導(dǎo)意見》標(biāo)志著將在國有企業(yè)實現(xiàn)“全班子覆蓋”式的薪酬水平與結(jié)構(gòu)的調(diào)整。目前，大量實證研究關(guān)注國有企業(yè)管理層薪酬水平和差距的影響因素，較少關(guān)注高管薪酬差距的經(jīng)濟后果，尤其是調(diào)整國有企業(yè)高管薪酬差距對經(jīng)理人聘用契約的影響。在市場化改革背景下，國企高管的薪酬水平和薪酬差距與企業(yè)未來業(yè)績與發(fā)展的相關(guān)性更加緊密(方軍雄，2011)[16]。但是，企業(yè)的薪酬制度和高管激勵方式的影響研究往往局限于企業(yè)負(fù)責(zé)人(董事長或總經(jīng)理)(宗文龍等，2013)[17]，而忽略國企“領(lǐng)導(dǎo)班子”中非企業(yè)負(fù)責(zé)人的管理者契約。毋庸置疑的是，有能力的管理者離職對高管團隊知識網(wǎng)絡(luò)的破壞、團隊間工作信任的重新建立、甚至對公司穩(wěn)定的經(jīng)營發(fā)展均產(chǎn)生不同程度的影響。人力資本對于企業(yè)經(jīng)濟增長發(fā)揮著重要作用(Becker和Murphy，1992)[3]，是企業(yè)價值創(chuàng)造的核心因素?？梢哉f，管理層人才留用是國有企業(yè)需要解決的首要問題。那么，國有企業(yè)高管薪酬改革引發(fā)的薪酬差距變化是否會對管理層激勵契約產(chǎn)生影響？具體而言，國企高管薪酬改革會引發(fā)離職潮嗎？因此，我們通過對國企薪酬水平及薪酬差距與高管離職的研究，希望找到以下問題的答案：國企高管薪酬差距會影響管理層離職嗎？對于國有企業(yè)而言，內(nèi)部與外部薪酬差距將如何影響企業(yè)高管團隊的離職率？對于高管個人而言，薪酬差距的存在是否會動搖國企高管留任的決心？由此，本文試圖探究國有企業(yè)薪酬制度和激勵政策與高管聘用契約之間如何實現(xiàn)最優(yōu)組合，為國企高管薪酬制度改革提供一定的經(jīng)驗證據(jù)與理論支撐。

本文研究國企高管薪酬水平與薪酬差距對高管離職的影響。在企業(yè)層面重點關(guān)注的是高管離職的人數(shù)，即高管團隊的離職率，研究發(fā)現(xiàn)具有較高薪酬差距的國有企業(yè)，其高管團隊離職率更高；在高管個人層面的主要研究目的是內(nèi)外部薪酬水平和薪酬差距將如何動搖高管繼續(xù)留任的決心或做出離職的決策，研究結(jié)論表明較高薪酬差距極易帶來不公平感，進而導(dǎo)致高管離職，但是，較高的企業(yè)整體薪酬水平和個人年度收入能夠增強高管對薪酬差距的容忍度，選擇繼續(xù)留任的可能性較大。本文研究目的是驗證國有企業(yè)薪酬差距與高管離職率之間相關(guān)關(guān)系，為國企如何選取薪酬差距水平，實現(xiàn)正向激勵作用、并提升公司價值提供可靠的理論依據(jù)，即實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)依賴于國有企業(yè)在權(quán)衡高管薪酬差距與高管離職，以及公司績效與高管變更成本之間做出最優(yōu)抉擇。

本文可能的創(chuàng)新之處在于：第一，本文深入研究國有企業(yè)薪酬水平和高管團隊間薪酬差距影響高管離職的內(nèi)在機理，分別從企業(yè)層面和高管個人層面考察了薪酬差距的激勵效應(yīng)；第二，本文分別從薪酬差距與企業(yè)特征角度控制內(nèi)生性問題，提供了高管薪酬差距與國企聘用契約之間關(guān)系的有力證據(jù)，從管理者契約角度解釋了國有企業(yè)薪酬差距的經(jīng)濟后果，較相關(guān)文獻有所突破；第三，本文的研究結(jié)論表明，國有企業(yè)具有較大的內(nèi)外部薪酬差距不利于留住高管并產(chǎn)生正向的激勵作用，從理論層面為2015年1月1日頒布的“限薪令”以及后續(xù)進一步深化國有企業(yè)高管薪酬改革等政策意見的制定和實施提供了充分的經(jīng)驗證據(jù)和支撐。

文獻回顧與研究假設(shè)

企業(yè)薪酬差距激勵效應(yīng)的理論支撐一般基于錦標(biāo)賽理論(Lazear和Rosen，1981)[4]和社會比較理論，也稱為公平理論(Carpenter和Sanders，2004；Cowherd和Levine，1992；Williams，1995；Williams et al.，2006)[5][6][7][8]。錦標(biāo)賽理論試將管理者視為競賽中的競爭對手，為了激勵管理者的工作熱情和積極性，公司為管理者提供一筆額外的錦標(biāo)賽獎金(薪酬差距)，管理者通過努力、打敗競爭對手，從而獲得晉升機會和額外獎金。因此，錦標(biāo)賽理論認(rèn)為較大的薪酬差距可以加強對管理者的晉升激勵作用，實現(xiàn)管理者能力的充分施展，進而提高公司業(yè)績(劉春和孫亮，2010；周權(quán)雄和朱衛(wèi)平，2010)[18][20]。而社會比較理論認(rèn)為當(dāng)薪酬差距過大時，管理者的公平性意識會逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，降低對收入的滿意程度，挫傷管理者的工作積極性；而適當(dāng)?shù)男匠瓴罹嗖拍軌蚣ぐl(fā)管理者薪酬滿意度，產(chǎn)生正向的激勵作用(賀偉和龍立榮，2011)[23]。就我國國有企業(yè)而言，并不能純粹用錦標(biāo)賽理論或社會比較理論進行單一性的解釋，黎文靖和胡玉明(2012)[24]研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)國有企業(yè)薪酬差距較小時，錦標(biāo)賽理論的作用較大；而當(dāng)薪酬差距過大時，社會比較理論的解釋力度更強。也就是說，適當(dāng)?shù)男匠瓴罹嗄軌蚣ぐl(fā)管理者正向的晉升激勵作用，在錦標(biāo)賽獎金(薪酬差距)的誘惑下，促使高管留任于企業(yè)，并積極地投入到激烈的晉升競爭中，努力工作實現(xiàn)個人目標(biāo)并提升企業(yè)業(yè)績。此外，錦標(biāo)賽理論認(rèn)為薪酬差距與參與同一晉升目標(biāo)的競爭者人數(shù)正相關(guān)，人數(shù)較少，晉升機會較大，用來彌補晉升可能性不足的錦標(biāo)賽獎金(薪酬差距)相對較小。因此，錦標(biāo)賽獎金(薪酬差距)的設(shè)定需要考慮國有企業(yè)高管團隊規(guī)模，即整個“領(lǐng)導(dǎo)班子”成員人數(shù)，“班子”規(guī)模較小、薪酬差距較大可能并不利于產(chǎn)生正向激勵效果。并且，除了理論層面分析之外，歷史原因造就的我國國有企業(yè)的集體主義文化，使得國企高管“不患寡而患不均”的公平意識較強，也將錦標(biāo)賽激勵機制作用的發(fā)揮限制在薪酬差距較小的范圍之內(nèi)(繆毅和胡奕明，2014)[25]。

錦標(biāo)賽理論的基本前提是將薪酬差距控制在合理的范圍之內(nèi)，而對不公平薪酬差距帶來的負(fù)面激勵效應(yīng)，社會比較理論能夠做出更加合理的解釋。根據(jù)社會比較理論的思想，企業(yè)高管團隊內(nèi)員工會與同級別的其他員工(Berscheid et al.，1978)[1]，或者團隊中薪酬最高者(Crosby，1984)[2]的收入進行比較，逐漸地形成并修正對薪酬分配制度公平性的認(rèn)知。在比較的過程中，依據(jù)Siegel和Hambrick(2005)對高管階層間薪酬差異在兩個維度上的劃分，高管團隊內(nèi)同級別員工間薪酬的相互比較構(gòu)成水平薪酬差距；而與高管團隊內(nèi)薪酬最高者的薪酬比較則形成了垂直薪酬差距。因此，在多數(shù)情況下，高管不僅僅關(guān)注自己的收入水平，還通過比較與其他管理者的薪酬差距，建立其薪酬滿意度和公平性意識，包括內(nèi)部公平性、外部公平性和個人公平性(趙利紅，2004)[26]。當(dāng)高管認(rèn)為團隊內(nèi)部薪酬差距不夠合理時，開始可能僅僅表現(xiàn)為情緒消極、對企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)視而不見，隨著時間的推移，可能產(chǎn)生政治斗爭與私利行為、破壞高管團隊間的有效合作、降低團隊凝聚力(Cowherd和Levine，1992)[6]，甚至最終導(dǎo)致離開高管團隊(Bloom和Michel，2002)[9]、或引發(fā)集體離職的可能(Hayes et al.，2005)[10]。也就是說，高管團隊的收入不均，造成高管與其他成員的收入差距較大，顯著促進高管離職行為的發(fā)生(衛(wèi)旭華等，2013)[19]，提升企業(yè)管理團隊的離職率。因此，基于以上分析，本文從國有企業(yè)層面和國企高管個人層面，提出以下假設(shè)1：

假設(shè)1a：對于國有企業(yè)而言，高管團隊內(nèi)部薪酬差距與高管離職率正相關(guān)。

假設(shè)1b：對于國企高管個人而言，內(nèi)部垂直和水平薪酬差距均與高管離職正相關(guān)。

受到社會比較理論的影響，高管不僅關(guān)注薪酬差距的內(nèi)部公平性，還會重視薪酬的外部公平性，將高管個人的薪酬收入與外部對比企業(yè)中職位相當(dāng)?shù)母吖苄匠赀M行比較，并且，有學(xué)者認(rèn)為外部公平性比內(nèi)部公平性對高管薪酬滿意度的影響更大(Tremblay et al.，2000)[11]。對比企業(yè)通常是指與本企業(yè)處于同一行業(yè)或公司規(guī)模相近的其他企業(yè)，因為當(dāng)高管考慮外部薪酬公平性時，這些企業(yè)作為對比企業(yè)所引發(fā)的參照點效應(yīng)對高管的主動離職行為產(chǎn)生重要影響(徐細(xì)雄和譚瑾，2014)[21]；而外部薪酬差距則是與外部對比企業(yè)的平均薪酬水平、以及本企業(yè)與對比企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距間的比較。這種對比不考慮企業(yè)內(nèi)職位層級因素的影響，僅關(guān)注與自身工作內(nèi)容或職位相近的高管薪酬水平，因此，從參考對象的選取來看，外部薪酬差距的存在會在對比收入與付出之后更直接地產(chǎn)生薪酬不公平感(黎文靖等，2014)[22]。結(jié)合以上預(yù)期假設(shè)1的理論分析，從國有企業(yè)層面來看，與外部企業(yè)對比形成的薪酬差距不合理時，公司面臨的管理層離職問題同樣十分嚴(yán)峻。從國有企業(yè)高管個人層面來看，雖然這種外部薪酬差距會影響高管去留的個人決策，但結(jié)合假設(shè)1b，我們認(rèn)為，通過與對比企業(yè)的薪酬水平與內(nèi)部薪酬差距的比較，國有企業(yè)高管更傾向于留任在薪酬水平較高、內(nèi)部薪酬差距較小的企業(yè)。因此，結(jié)合假設(shè)1的討論，本文同樣從國有企業(yè)和高管個人層面，分別提出假設(shè)2：

假設(shè)2a：相較于對比企業(yè)，外部薪酬差距較高的國有企業(yè)具有更高的管理層離職率，高管團隊更加動蕩。

假設(shè)2b：國企高管與外部對比企業(yè)高管的薪酬差距越大，離職的可能性越大；但是，外部對比企業(yè)高管團隊的內(nèi)部薪酬差距較大時，國企高管繼續(xù)留任的可能性也較大。

在企業(yè)薪酬結(jié)構(gòu)中，如果存在較大的薪酬差距，那么差距中的低收入者會產(chǎn)生嚴(yán)重的不公平感和被剝削感，但相較于外部對比企業(yè)而言，較高的薪酬水平能夠緩和這些感覺所帶來的不快(Bloom和Michel，2002)[9]。并且，薪酬水平的高低及其參照效應(yīng)會對企業(yè)高管的離職行為產(chǎn)生重要影響(徐細(xì)雄和譚瑾，2014)[21]。與外部對比企業(yè)相較而言，當(dāng)薪酬水平較低時，企業(yè)高管會產(chǎn)生自身利益沒有得到滿足的消極心理，他們極有可能通過不正當(dāng)在職消費等途徑來尋求替代性的自我補償激勵，當(dāng)這種動機也無法得到滿足時，尋找外部就業(yè)機會、發(fā)生離職行為的可能性顯著提升；相反，基于參照企業(yè)擁有較高的薪酬水平，則有利于增強本公司高管的企業(yè)歸屬感、強化高管的組織忠誠度、并降低其離職意愿(David et al.，2003)[12]。因此，無論從國有企業(yè)或高管個人層面而言，即便內(nèi)部和外部薪酬差距能夠影響高管做出的離職決策、降低管理團隊的穩(wěn)定性；但是，較高的薪酬水平能夠緩和這種薪酬差距促使高管產(chǎn)生的離職意圖。因此，基于以上分析，本文提出假設(shè)3：

假設(shè)3：整體薪酬水平較高的國有企業(yè)能夠增加高管對薪酬差距的容忍程度，降低管理層離職率，減少高管團隊動蕩。

研究設(shè)計

一、樣本選取與數(shù)據(jù)處理

本文全部數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)，選取2006～2014年滬、深兩市A股主板上市的國有企業(yè)作為研究樣本，并做出如下篩選程序：(1)剔除金融行業(yè)；(2)剔除ST類和終止上市的公司；(3)剔除各項指標(biāo)存在缺失值的樣本，為了消除樣本離群值對總體回歸結(jié)果的影響，本文對所有連續(xù)變量進行1～99%的縮尾處理。最終得到102722個高管觀測值，7626個企業(yè)觀測值，涉及861家國有上市公司。數(shù)據(jù)處理與分析運算采用Stata統(tǒng)計軟件。

二、模型設(shè)定與變量說明

本文以國有企業(yè)和國企高管個人為主體，分別研究薪酬差距對高管離職的影響。首先，在國有企業(yè)層面，被解釋變量采用國企高管團隊離職率(TMT turnover)，屬于分?jǐn)?shù)型數(shù)值，因此本文采用Fractional Logit模型1(1)進行回歸分析：

針對國企高管個人來說，是否發(fā)生離職可以定義為二元虛擬變量，因此，為了研究薪酬水平和薪酬差距對高管個人離職(VP turnover)情況的影響，本文采用Logit模型來檢驗，設(shè)計如下模型(2)：

模型(1)、(2)中，被解釋變量代表國企高管離職的相關(guān)變量；解釋變量中，Comp_level表示薪酬水平，Comp_gap表示薪酬差距(包括絕對和相對薪酬差距)；Control表示控制變量。主要變量定義及計算方法見表1。

1.被解釋變量

依據(jù)上市公司年報“公司董事、監(jiān)事、高級管理人員年度薪酬和報告期內(nèi)持股變化情況”表中披露的所有高管，剔除不領(lǐng)取年度薪酬的高管，作為“高管團隊”。高管團隊中包含年度薪酬最高者(一般是董事長或總經(jīng)理，用MC來表示)，與其他高管(用VP來表示)作為本文的研究對象，統(tǒng)計各年各國有企業(yè)高管團隊中高管人數(shù)與離職數(shù)量。在公司層面，采用高管團隊離職率，即離職人數(shù)占高管團隊人數(shù)百分比，用TMTturnover表示；在高管個人層面，采用高管離職作為被解釋變量，用VPturnover來表示。國有企業(yè)高管離職情況與描述性統(tǒng)計分析見表2。

表1 主要變量定義及說明

表2 高管離職情況與描述性統(tǒng)計分析

2.解釋變量

薪酬水平。依據(jù)企業(yè)年報披露的“公司董事、監(jiān)事、高級管理人員年度薪酬和報告期內(nèi)持股變化情況”計算年度薪酬水平，并剔除不在該上市公司領(lǐng)取薪酬的高管。

絕對薪酬差距，是指國企高管在本企業(yè)內(nèi)部高管間的薪酬差距。主要采用三種計算方法：一是薪酬差額法，即變量MC-Med VP Comp Gap計算的是公司薪酬最高者與其他高管薪酬中位數(shù)之差，也是對公司內(nèi)部錦標(biāo)賽激勵水平的測量(Kale et al.，2009)[13]。二是薪酬標(biāo)準(zhǔn)差，即變量SD VP Comp，國有企業(yè)高管團隊中高管年度薪酬的標(biāo)準(zhǔn)差，用來解釋公司高管團隊內(nèi)薪酬差距程度。三是薪酬倍數(shù)法，即采用變量MC/Med VP Comp，薪酬最高者與高管薪酬中位數(shù)的比值，直觀地表示企業(yè)中最高薪酬與平均薪酬的倍數(shù)。在高管個人層面，主要采用薪酬差額法和薪酬倍數(shù)法作為內(nèi)部絕對薪酬差距的變量計算方法，分別用MC-VP Comp Gap和MC/VP Comp來表示。

相對薪酬差距，是指國企高管相較于外部對比企業(yè)間的薪酬差距，用符號Rel來表示。對比企業(yè)采用樣本觀察期內(nèi)在本國有企業(yè)經(jīng)營規(guī)模(營業(yè)收入)±25%范圍內(nèi)的其他上市公司。通過公式(3)計算國有企業(yè)j在第t年(或高管j在t年)的外部相對薪酬差距：

其中，Xjt是薪酬水平或內(nèi)部絕對薪酬差距的相關(guān)變量，Maximum與Minimum是在對比企業(yè)中分別取Xjt變量的最大值與最小值。

解釋變量的描述性統(tǒng)計分析如下表3。整體來看，薪酬水平和薪酬差距的數(shù)據(jù)波動和差異性較大。

3.控制變量

借鑒前人研究，本文選取以下控制變量：(1)高管持股比例(VP alignment)，企業(yè)層面的平均高管持股比例(Med VP alignment)為該國有企業(yè)高管團隊中高管持股比例均值；(2)公司規(guī)模(Size)；(3)資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)；(4)經(jīng)營業(yè)績(ROA)；(5)收益波動性(Volatility)；(6)兩職合一(Duality)；(7)總經(jīng)理或董事長變更(New Leader)；(8)高管年齡(logVPage)，公司層面的高管年齡(log Med VP age)變量取高管團隊年齡中值的自然對數(shù)。此外，本文還設(shè)置了行業(yè)(Industry)和年度(Year)虛擬變量，用來控制不同行業(yè)和年度特殊性對研究結(jié)果的影響。

表3 高管薪酬變量描述性統(tǒng)計

實證檢驗與結(jié)果分析

一、薪酬差距與國有企業(yè)高管離職率

國有企業(yè)層面的回歸結(jié)果列示于表4，回歸分析基于模型(1)，被解釋變量為高管團隊離職率(表4中簡稱為TMT t.o.)。從表4結(jié)果來看，所有表示薪酬差距變量的回歸系數(shù)均顯著為正，充分認(rèn)證本文假設(shè)1a與假設(shè)2a的預(yù)期，即在企業(yè)層面上，國有企業(yè)高管團隊的內(nèi)部薪酬差距與高管團隊離職率顯著正相關(guān)；且相較于外部對比企業(yè)而言，外部薪酬差距較高的國有企業(yè)，具有更高的高管管理率，管理團隊穩(wěn)定性更差，容易陷入管理層動蕩的局面，不利于國企團隊的穩(wěn)定發(fā)展。變量Log(Med VP Comp)表示國有企業(yè)的整體薪酬水平情況，表4的列(1)、(2)、(3)中，該變量的回歸系數(shù)顯著為負(fù)；并且，變量Rel Med VP Comp是衡量整體薪酬水平與外部對比企業(yè)薪酬水平的相對比較，該變量的值越高、說明國企整體薪酬水平越高，在表4的(4)、(5)、(6)列中該變量也均表現(xiàn)為顯著負(fù)相關(guān)。因此，綜合以上兩種情況，我們認(rèn)為相較于對比企業(yè)而言，整體薪酬水平越高、支付狀況越好的國有企業(yè)，高管團隊的離職率水平越低，越能夠緩和薪酬差距對高管離團隊離職率的顯著正向影響，在某種程度上說明，較好的國企薪酬支付能力是在企業(yè)內(nèi)部留住高管、在外部經(jīng)理人市場上吸引精英的主要競爭力之一。因此，這一結(jié)論從國有企業(yè)層面證明假設(shè)3的成立。

表4 企業(yè)層面薪酬差距與高管離職率回歸分析

二、薪酬差距與高管離職

本文將高管個人層面的回歸結(jié)果列示于表5，回歸分析基于模型(2)，被解釋變量為高管離職VP turnover(在表5中簡稱為VP t.o.)。在表8列(1)、(2)、(3)、(4)中，所有表示內(nèi)部薪酬差距的變量，包括Log(MC-VP Comp Gap)、RelInt VP Comp、以及MC/VP Comp的系數(shù)均顯著為正，表明內(nèi)部薪酬差距越大，包括與本企業(yè)內(nèi)部高管團隊中薪酬最高者間的差距和其他高管之間的薪酬差距，高管發(fā)生離職的可能性越高，因此，從高管個人層面支持了假設(shè)1b的結(jié)論。在(5)、(6)列回歸結(jié)果中，高管薪酬水平的外部對比變量Rel VP Comp回歸系數(shù)顯著為正，說明當(dāng)與外部同級別高管薪酬水平相比較時，相對薪酬差距越大越容易動搖高管繼續(xù)留任當(dāng)前國有企業(yè)的決心。而變量Rel MC-VP Comp Gap與Rel MC/VP Comp的回歸系數(shù)顯著為正，表明國企高管與內(nèi)部薪酬最高者以及其他高管或同事間存在較大的薪酬差距雖然能夠增加高管離職的可能性，但是，與對比企業(yè)相較而言，當(dāng)對比企業(yè)擁有更高的內(nèi)部薪酬差距時，高管選擇繼續(xù)留任本企業(yè)的可能性極大。因此，綜合以上兩個回歸分析結(jié)果，本文認(rèn)為國企高管薪酬水平較對比企業(yè)差距較大時，極容易引發(fā)高管離職；但是，當(dāng)對比公司表現(xiàn)出更大的企業(yè)內(nèi)部薪酬差距時，國企高管繼續(xù)留任原企業(yè)的可能性增強，支持了假設(shè)2b的結(jié)論。在表5的所有檢驗中，表示薪酬水平的變量，無論是變量Med VP Comp還是變量VP Comp的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，表明如果國有企業(yè)整體薪酬支付能力較好或個人收入水平較高，那么較高的薪酬收入水平能夠彌補薪酬差距帶給高管的被剝削感，抵消薪酬差距較大引發(fā)離職可能性?？梢哉f，薪酬收入水平的高低是影響國企高管去留的重要因素之一。因此，個人層面的回歸結(jié)果也同樣支持假設(shè)3的結(jié)論。

表5 個人層面薪酬差距與高管離職回歸分析

穩(wěn)健性檢驗

一、兩階段模型檢驗

Main et al.(1993)[14]的研究表明，公司高管團隊人數(shù)是決定內(nèi)部薪酬最高者與其他高管間薪酬差距——內(nèi)部薪酬差距的關(guān)鍵性因素。錦標(biāo)賽理論也認(rèn)為參與同一晉升目標(biāo)的競爭者越多，用于彌補晉升空間不足的薪酬差距越大，因此，本文采用內(nèi)部絕對薪酬差距與外部相對薪酬差距的多種計算方法可能會受到內(nèi)生性的影響。我們將國有企業(yè)高管團隊人數(shù)作為工具變量，進行兩階段模型檢驗，控制薪酬差距計算過程中內(nèi)生性的影響。依據(jù)Papke和Wooldridge(2008)[15]的兩階段模型(2SPLS)，采用線性回歸(OLS)作為第一階段的檢驗?zāi)Ｐ停谝浑A段和第二階段模型變量相一致，且在第二階段采用第一階段的預(yù)測值作為相應(yīng)的解釋變量。在第二階段中，本文采用Fractional Logit模型和probit模型分別進行檢驗，結(jié)果均與前面的研究結(jié)論保持一致2。

二、傾向評分匹配與單變量分析

本文進一步采用傾向評分匹配法，配對標(biāo)準(zhǔn)為全部控制變量，包括行業(yè)與年份啞變量，顯然，匹配后得到一組薪酬變量不同但其他條件“幾乎一致”的離職與非離職國企樣本，并在兩組中比較高管薪酬的差異顯著性，以支持較高薪酬差距與高管離職可能性顯著正相關(guān)的結(jié)論。首先，傾向評分第一階段probit檢驗采用的被解釋變量為虛擬變量(turnover，在表6中簡稱為t.o.)，即當(dāng)國有企業(yè)高管團隊中有一位高管發(fā)生離職時，turnover取值為1，否則為0。其次，本文從2781例離職企業(yè)及4851例非離職企業(yè)中獲得2775組配對樣本。最后，對各薪酬變量進行組間的樣本均值t檢驗和樣本中值Wilcoxon秩和檢驗，并將具體的單變量分析結(jié)果列示于表6。綜合表6結(jié)果，國企高管離職組薪酬差距的均值和中值較高，且表現(xiàn)出統(tǒng)計上的顯著性?？傊瑑A向評分匹配后的檢驗結(jié)果表明，薪酬水平較低、薪酬差距較高的國有企業(yè)具有較高的高管離職可能性。

表6 國有企業(yè)層面傾向評分匹配分組后的t檢驗與Wilcoxon秩和檢驗結(jié)果

結(jié)論

在國有企業(yè)薪酬制度改革的背景下，本文從國企薪酬水平調(diào)整、薪酬差距變動對高管團隊離職影響的研究初衷出發(fā)，實證檢驗薪酬制度與高管離職之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：首先，國有企業(yè)高管團隊內(nèi)薪酬差距與離職率顯著正相關(guān)；其次，國有企業(yè)相較于外部對比企業(yè)而言，具有較大薪酬差距的企業(yè)擁有更高的高管離職率，并且，針對高管個人來說，較高的薪酬差距雖然能夠提升高管離職的可能性，但外部企業(yè)的內(nèi)部薪酬差距越大，高管繼續(xù)留在原企業(yè)的可能性也越大。最后，國有企業(yè)整體薪酬水平較高，可以減輕高管的不公平感，容忍較大薪酬差距并促使高管繼續(xù)留任在原企業(yè)的可能性較大。因此，我們認(rèn)為國有企業(yè)高管薪酬改革并不會引發(fā)離職潮的到來。本文的研究結(jié)論拓寬了國有企業(yè)薪酬激勵的觀察角度，通過薪酬不均對高管行為的影響深入探討高管薪酬激勵調(diào)整的經(jīng)濟后果，為薪酬激勵契約提供了多元化的視角。并且，本文的研究結(jié)論支持了我國中央企業(yè)負(fù)責(zé)人及國有企業(yè)“領(lǐng)導(dǎo)班子”薪酬制度改革的一系列政策意見，為國有企業(yè)調(diào)整薪酬水平、保持正向激勵作用的薪酬差距、以及為國企吸引和留住核心人才提供了有力的經(jīng)驗證據(jù)。實現(xiàn)效率和公平并重是國企薪酬改革的基本目標(biāo)，在國有企業(yè)中，有失公平的存在和發(fā)生，不僅影響企業(yè)的穩(wěn)定性，還會在一定程度上影響經(jīng)濟效率的提高。因此，從這個意義上來說，薪酬激勵效果在國有企業(yè)中發(fā)揮了促進公平、提高效率的積極作用，為國有企業(yè)權(quán)衡激勵政策影響經(jīng)理人離職與離職成本影響企業(yè)績效之間實現(xiàn)最優(yōu)組合提供了有力的理論支撐。

注釋

1.Papke和Wooldridge(1996, 2008)研究表明，當(dāng)被解釋變量是0到1之間的非連續(xù)型分?jǐn)?shù)時，線性模型無法保證預(yù)測值產(chǎn)生于(0，1)區(qū)間，可以采用fractional logit模型解決該問題。fractional logit模型不僅能夠保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性和有效性，還允許估計值存在極端值的情況。

2.受篇幅所限，兩階段檢驗結(jié)果并沒有列示，有需要請與作者聯(lián)系。