◎賈維哲

金融行業(yè)現(xiàn)狀及問題分析
——以民生公司為例

◎賈維哲

我國自加入WTO以來致力于發(fā)展金融業(yè)，并逐步完善多功能、多層次的金融市場體系。但考察不同國家金融業(yè)增加值占比時(shí)，發(fā)現(xiàn)主要國家中，中國金融業(yè)的經(jīng)濟(jì)總量占比偏低，出現(xiàn)了“金融主體結(jié)構(gòu)失衡”，“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡”等問題，本文針對這些問題進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，并選取連續(xù)五年破凈的民生銀行進(jìn)行各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和破凈原因分析，以使問題更加具體化。

金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及問題

銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

貨幣政策有效性、科學(xué)性與預(yù)見性受到我國央行高度重視。2011年底，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)總額達(dá)78.8萬億元，商業(yè)銀行不良貸款率降低至1.58%。國家開發(fā)銀行總資產(chǎn)增速為18.16%，總債務(wù)增速為18.78%；大型商業(yè)銀行與股份商業(yè)銀行與國開行的情況相類似；城市信用社較之不同，由于銀行性質(zhì)改變，使其總資產(chǎn)和總負(fù)債各項(xiàng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。

證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

隨著金融業(yè)發(fā)展，我國證券行業(yè)也在逐漸規(guī)范。境內(nèi)上市公司和股票總發(fā)行增加不斷攀升，2007年以來，國債的成交額和發(fā)行額同比上漲79.8%和22.3%；期貨總成交量和證券投資基金規(guī)模全面上升。

但近年來，中國證券公司的營業(yè)收入和凈利潤呈逐年遞減趨勢。在營業(yè)收入細(xì)化數(shù)據(jù)方面，證券公司主要收入來源依然是經(jīng)紀(jì)、財(cái)務(wù)顧問及承銷保薦業(yè)務(wù)。證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)趨于逐步優(yōu)化，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐漸下降。隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟，投資銀行業(yè)務(wù)收入占比繼2010年大幅上漲后，提高近4%。

金融行業(yè)結(jié)構(gòu)。

我國當(dāng)前金融業(yè)的經(jīng)濟(jì)總量占比在各國中處于偏低水平，低于印度以及臺(tái)灣地區(qū)、韓國等東亞近鄰。

金融主體結(jié)構(gòu)失衡，銀行獨(dú)大。金融業(yè)失衡，首先表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)主體結(jié)構(gòu)不均。中國的貨幣金融機(jī)構(gòu)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的86.2%，而其他國家占比均小于70%。其次，具體機(jī)構(gòu)類型的資產(chǎn)占比不均。中國的銀行總資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)85.9%，相比之下，我國所有非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展程度明顯不足。銀行體系過強(qiáng)、過大，不合理地占用大量資源，是導(dǎo)致中國金融機(jī)構(gòu)非效率特征的重要原因。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，過分依賴信貸市場。目前中國經(jīng)濟(jì)依賴銀行體系產(chǎn)品——貸款。分析不同國家各種產(chǎn)品余額/GDP比率，結(jié)論如下：

各國實(shí)體債券型融資工具/GDP規(guī)模大體相同。我國債券型工具/GDP比率處于正常水平，甚至略低于幾個(gè)比較樣本的平均水平。

貸款在債券類融資工具中占比過重。我國的比例為92.4%，一般國家為85%，美國只有28.2%，這表明中國債權(quán)性融資高度依賴銀行信貸。

融資多元化較低，間接融資占比過高。由于對貸款的過度依賴，我國間接融資占比過高?？v觀近10年各國融資結(jié)構(gòu)，我國通過銀行貸款的融資占比達(dá)72%，明顯較高。但我國的證券市場融資功能發(fā)展落后。

金融交易效率偏低，金融創(chuàng)新不足。金融交易效率低的原因有：融資依賴銀行體系，金融市場不發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新較少。

進(jìn)一步說，在滿足某種領(lǐng)域的融資需求方面，銀行信貸這種債權(quán)融資方式原本就是先天不足的。比如對失敗率高但一旦成功收益前景也極豐厚的科技型小企業(yè)，就完全不適用全新融資方式，只有風(fēng)險(xiǎn)投資這類的股權(quán)性融資安排才是有效的。因此：經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)將受到融資多元化的不足的重大制約。

公司分析

從金融業(yè)中選取典型的民生銀行作為分析對象。通過五年的杜邦財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析對公司進(jìn)行破凈原因分析。

杜邦分析

如表，民生銀行凈資產(chǎn)收益率整體是呈下滑態(tài)勢，總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也逐年遞減，而主營業(yè)務(wù)利潤率雖在這5年中有波動(dòng)，但也趨于穩(wěn)定。

整體來說民生銀行各項(xiàng)比率均為遞減態(tài)勢，這些數(shù)據(jù)表明其在投資和財(cái)務(wù)杠桿控制方面表現(xiàn)不佳。

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

盈利能力。2011～2015年，民生銀行的總資產(chǎn)利潤率從1.276%下降至0,8929%、凈資產(chǎn)收益率從23%下跌至12%，這既是受宏觀環(huán)境的影響也是公司經(jīng)營本身出現(xiàn)了問題。成本費(fèi)用利潤率和股本報(bào)酬率有上升趨勢，在該階段投入額與利潤關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)，且公司的投資收益率得到提升。

償債能力。2011～2015年，股東權(quán)益比率從6.01%上升至6.87%，呈現(xiàn)波動(dòng)中略微上升的態(tài)勢，但總體負(fù)債比率高于90%，近5年來有些許降低的趨勢，但對整體沒有太大影響，整體而言，民生銀行的償債能力較差。

民生銀行破凈原因

隨著銀行利潤的攀升，銀行股的股價(jià)持續(xù)下跌。銀行股破凈不僅有經(jīng)濟(jì)形勢的困難、貨幣政策的變化和調(diào)整等原因，更主要是銀行本身價(jià)值取向所決定的。

股本增發(fā)過于頻繁且數(shù)額較大。幾大國有銀行，除交通銀行之外，有4家股本高于2000億股。上市初期由于限售，銀行股股本還不算太大，投資者還能夠?qū)⒐蓛r(jià)托起。而隨著限售股上市，我國股市機(jī)構(gòu)投資者較少，普通投資者不愿意進(jìn)行中長期投資，市場沒有足夠的資金實(shí)力將銀行股的股價(jià)托起來。銀行股增發(fā)、配售、債轉(zhuǎn)等過于頻繁，股本規(guī)模和資金規(guī)模擴(kuò)張速度較大，市場無法滿足，導(dǎo)致銀行股的股價(jià)下跌。

銀行利潤過快增長。除貿(mào)易企業(yè)、高科技企業(yè)，實(shí)體企業(yè)的利潤并會(huì)像銀行這樣高速增長。加之銀行業(yè)利潤的快速增長，是在實(shí)體企業(yè)普遍陷入困境、股市嚴(yán)重低迷的情況下出現(xiàn)的。利潤增長過快，股價(jià)不升反降，提升了破凈幾率。

銀行的經(jīng)營策略讓投資者放棄投資。銀行上市時(shí)，外國投資者可以作為戰(zhàn)略投資者加入，國內(nèi)投資者卻為數(shù)不多，這些外國戰(zhàn)略投資者從中國銀行業(yè)賺到的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其貢獻(xiàn)。

（作者單位：重慶大學(xué)）