羅雪峰

今年以來，做得好的混基收益率達(dá)60%，做的差的北信瑞豐無限互聯(lián)卻虧損38%，這說明選擇基金很重要，如果是新公司或過往業(yè)績不佳的老公司，萬萬不可掉以輕心。

2016年的A股市場可謂是一個不折不扣的震蕩市。單是從指數(shù)點位來看，年初“熔斷”使得上證指數(shù)從2015年末的3039.18點在短短的一個月里暴跌至最低點2638.3點，之后便一直圍繞著3000點進(jìn)行橫盤整固。三季度，上證指數(shù)的漲跌幅度更只有區(qū)區(qū)2.56%。顯然，在這樣狹窄的指數(shù)區(qū)間里，不可能存在大的系統(tǒng)性機會，也只能是局部的結(jié)構(gòu)性機會。

既然市場只是存量資金在博弈，格局也以結(jié)構(gòu)化行情為主，那么，有最低倉位限制的普通股票型與偏股混合型基金的業(yè)績自然也就難以抱有大的預(yù)期。但是，倉位可在0-95%范圍內(nèi)調(diào)整，并可參與“打新”的靈活配置型基金，即這個被業(yè)內(nèi)喻為“震蕩市神器”的產(chǎn)品2016年以來的戰(zhàn)績又如何呢？《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對成立于2016年一季度之前、規(guī)模在證監(jiān)會規(guī)定的清盤紅線（0.5億元）之上的684只靈活配置型混合基金（Wind分類，A、B、C類基金分開計算，以下簡稱“混基”）今年以來的業(yè)績情況進(jìn)行的統(tǒng)計顯示，截至10月17日本文截稿，納入統(tǒng)計的產(chǎn)品中有520只獲得了正收益，占比達(dá)76.02%。

今年以來混基首尾差近100%

自然，數(shù)據(jù)是不比不知道，一比嚇一跳。同樣是倉位可以在0-95%之間靈活成長，同樣是身處A股震蕩市這樣的大環(huán)境，有的混基產(chǎn)品今年以來竟斬獲了60%多的收益，有的混基產(chǎn)品卻虧損了近40%。顯然，不是什么產(chǎn)品類別的問題，應(yīng)當(dāng)說更重要的還是基金經(jīng)理的主動管理能力和基金公司的綜合實力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，包括光大欣鑫A、鵬華弘盛C、興業(yè)聚利、華安滬港深外延增長、景順長城低碳科技主題、易方達(dá)新益I、中郵風(fēng)格輪動、前海開源金銀珠寶A、前海開源滬港深藍(lán)籌、前海開源金銀珠寶C在內(nèi)的10只基金排名居今年以來“混基”前十，今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為60.05%、46.53%、28.46%、24.5%、24.44%、20.74%、18.08%、17.87%、15.83%、15.62%。

業(yè)績有做得好的，自然也有做得差的。從今年以來排名靠后的混基來看，北信瑞豐無限互聯(lián)主題、平安大華新鑫先鋒A、平安大華智慧中國、大摩消費領(lǐng)航、中銀新經(jīng)濟(jì)、易方達(dá)新興成長、廣發(fā)改革先鋒、浙商匯金轉(zhuǎn)型成長、博時裕益靈活配置、銀河轉(zhuǎn)型增長排名位居后十。其中，虧損最多的是北信瑞豐無限互聯(lián)主題，截至10月17日，今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-37.87%，與排名第一的產(chǎn)品相比，首尾差居然高達(dá)97.92%。

對于表現(xiàn)較好的產(chǎn)品，鵬華絕對收益投資部總經(jīng)理姜山告訴《投資者報》記者，“在震蕩市的格局下，追求絕對收益的靈活配置型基金往往業(yè)績更佳。這是因為絕對收益類產(chǎn)品有較為明顯的特征，那就是希望實現(xiàn)在一個下跌的市場中保住投資者的本金并能獲得基礎(chǔ)收益；在一個震蕩的市場中獲得穩(wěn)定收益；在一個上漲的市場中實現(xiàn)一定的超額收益。”？

據(jù)海通數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，鵬華旗下13只“弘系列”靈活配置基金的平均年化收益率為4.57%。而同期全市場靈活策略混合型基金今年以來的平均收益率為負(fù)。

“現(xiàn)階段，在無風(fēng)險收益率持續(xù)下行，以及杠桿資金入市受限之后，企業(yè)盈利的邊際變動將重新成為證券市場盈利的重要來源，金融資產(chǎn)的收益率終將受到實體經(jīng)濟(jì)投資回報率的約束。從策略上來看，成長仍是市場的長期邏輯，需要挖掘真成長的新興消費類公司，進(jìn)行戰(zhàn)略性配置?！?光大保德信基金如是說。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，華商雙驅(qū)優(yōu)選混合型基金近一年凈值增長率為36.29%，排名前列。從公開披露的最近兩期基金季度報告來看，其基金經(jīng)理李雙全在今年持續(xù)看好PPP概念，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理行業(yè)持股比例持續(xù)增加。對于其投資策略，李雙全告訴《投資者報》記者稱，“2016年市場經(jīng)歷的是一個結(jié)構(gòu)性牛市行情，預(yù)計后面一段時間房地產(chǎn)配置需求將漸漸減弱，資金對市場的關(guān)注度會有望得到提高，且市場估值已相對合理。從整個股票的配置情況來說，除了堅持好的行業(yè)與認(rèn)可的好的方向之外，更傾向于全市場的均衡配置，找出性價比，或者風(fēng)險收益比更合適的公司來進(jìn)行配置，如成長前景廣闊、業(yè)績增長確定性強且估值合理或較低的公司?！贝送?，對未來市場相對樂觀，有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性走勢。

謹(jǐn)防北信瑞豐無限互聯(lián)的“發(fā)起式”風(fēng)險

在本次排名靠后的混基中，需要持有人特別注意的是，北信瑞豐無限互聯(lián)主題基金（以下簡稱“北信瑞豐無限互聯(lián)”）。因為該基金不但是一只靈活配置型混合型基金，還是一只發(fā)起式基金，再有一年多的時間就將面臨著“清盤大限”的局面。

早在8月下旬，《投資者報》就撰文《北信瑞豐無限互聯(lián)虧損30%墊底 規(guī)模已不足1億警惕被“強制清盤”》向持有人提示風(fēng)險。也希望相關(guān)基金公司能打起精神，實現(xiàn)業(yè)績與規(guī)模的“雙升”。

然而，兩個多月過去了，北信瑞豐無限互聯(lián)卻仍然行走在業(yè)績與規(guī)模“雙降”的路上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，該基金今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-37.87%，較上半年的-34.82%又下滑了3.05個百分點；基金規(guī)模也由8月下旬本報第一次提示風(fēng)險時的0.63億元下滑至0.52億元，規(guī)?？s水幅度為17.46%。

業(yè)績好的混基漲幅能高達(dá)六成，為何北信瑞豐無限互聯(lián)卻能虧損近四成？《投資者報》記者查閱了今年以來各個季度其重倉持股，發(fā)現(xiàn)主要原因還是該基金對市場的判斷出現(xiàn)重大失誤。

首先來看該基金的一季報，在十大重倉股中，一季度區(qū)間跌幅超過10%的個股就多達(dá)7只，分別是GQY視訊（跌幅-32.69%）、金利科技（跌幅-24.39%）、明牌珠寶（跌幅-45.86%）、東方財福（跌幅-14.86%）、錦龍股份（跌幅-24.66%）、北京文化（跌幅-20.13%）、國金證券（跌幅-10.48%）。如果說一季度如此大面積地買到熊股還可歸結(jié)為“熔斷”因素的話，那么二季度的業(yè)績表現(xiàn)則顯示出該公司在投研實力方面的欠缺。

其半年報稱：“我們?nèi)匀粫η蠓e極把握經(jīng)濟(jì)脫虛入實和文化消費快速增長的領(lǐng)域?qū)ふ胰鏞LED、集成電路、云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、VR、IP等主題和個股機會?！比欢瑥谋毙湃鹭S無限互聯(lián)二季度十大重倉股的表現(xiàn)來看，新?lián)Q進(jìn)的第一大重倉股*ST宇順年初至今跌幅高達(dá)-24.7%。值得一提的是，從年初至今漲跌幅來看，跌幅大于10%的同樣有7只。除*ST宇順，還包括北信源（跌幅-43.35%）、國投安信（跌幅-38.03%）、錦龍股份（跌幅-30.31%）、西部證券（跌幅-27.03%）、中海達(dá)（跌幅-20.43%）、金卡股份（跌幅-14.36%）。

據(jù)發(fā)起式基金的有關(guān)規(guī)定，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購基金的金額不少于1000萬元人民幣，且持有期限不少于三年。如果北信瑞豐基金公司沒有違規(guī)的話，那么目前的0.52億元的規(guī)模中，北信瑞豐基金公司至少占有19.23%的比例.。表面上看，錢雖然不算多，但對于剛成立兩年多，且注冊規(guī)模只有1.7億元的北信瑞豐基金公司來說，如果全部虧掉，可能也是一個不小的包袱。

除了給持有人帶來經(jīng)濟(jì)上的損失外，該基金還給投資者敲響了一個警鐘，那就是在選擇產(chǎn)品時，不能光盯著靈活配置型的倉位可“0-95%”任意調(diào)節(jié)特征，也不能光盯著發(fā)起式基金的“利益捆綁”特征，而是要一視同仁，認(rèn)真地從基金公司的綜合實力、基金經(jīng)理過往管理水平、以及基金成立時點與投資風(fēng)格等多個維度進(jìn)行精心挑選，才能夠真正實現(xiàn)“牛市賺取超額收益，熊市抵御下跌風(fēng)險”，并借道基金“專家理財”的初衷。

對投資者而言，究竟選擇哪類基金才能保障資金安全呢？“在實際投資過程中，發(fā)起式基金和其他非發(fā)起式基金并無區(qū)別，因此與選擇普通基金方法類似，應(yīng)結(jié)合市場未來走勢、個人風(fēng)險偏好等，重點關(guān)注那些管理人實力雄厚、基金經(jīng)理投資管理能力突出、各期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金?！币晃毁Y深市場人士如是建議。

對此，濟(jì)安金信基金研究中心副總經(jīng)理王群航也持類似觀點，他表示，對于發(fā)起式基金，投基建議很簡單：“將它們當(dāng)作一般性的基金來看待，待其有了較好的業(yè)績表現(xiàn)之后，再考慮是否申購。如果要再細(xì)分一下，那么就是：如果過往業(yè)績的確良好的老公司發(fā)行發(fā)起式基金，可以考慮認(rèn)購，或及時申購；如果是新公司或過往業(yè)績不夠好的老公司，則還是要以觀望為主?！?/p>

對于如何布局四季度投資策略，凱石金融研究中心稱，“四季度受外圍匯率及情緒的影響會比較大，對市場依舊維持震蕩的判斷，利好在于財政繼續(xù)加碼PPP、供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)有略微回升，但是市場的交易量依舊沒有太明顯的大幅回升，在外圍環(huán)境不確定性的情況下，市場在情緒波動的情況下繼續(xù)震蕩。依然強調(diào)結(jié)構(gòu)性機會大于指數(shù)行情，建議關(guān)注政策加碼的PPP、供給側(cè)改革主題，以及三季報催化的業(yè)績和估值較合理的行業(yè)板塊。權(quán)益類基金配置上，靈活配置型混合基金仍是一個不錯的選擇?！?