林文楓

摘 要 通過構建中國當前現(xiàn)收現(xiàn)付制和個人基金制結合的養(yǎng)老保險制度下的Diamond代際交疊模型，發(fā)現(xiàn)統(tǒng)賬結合下的現(xiàn)收現(xiàn)付制對居民儲蓄具有擠出效應，但缺乏彈性。在實證中，運用1997～2012年的《中國統(tǒng)計年鑒》以及《中國城鎮(zhèn)住戶調查年鑒》中的數(shù)據進行時間序列回歸分析，在解決了多重共線性的問題后，驗證了理論模型中的現(xiàn)收現(xiàn)付制的擠出彈性小于1的結論，但是發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險覆蓋率、養(yǎng)老保險繳費率對居民儲蓄的影響顯著為正，并據此建議政府應盡快建立更為完善的養(yǎng)老保險制度，以促進居民儲蓄的減少和消費的增加，進而促進中國經濟的增長。

關鍵詞 養(yǎng)老保險 居民儲蓄 現(xiàn)收現(xiàn)付 Diamond模型 擠出彈性

一、文獻綜述

相比于以往有關養(yǎng)老金保險制度的文獻，本文的亮點一方面是在理論模型中，將人口增長率引進現(xiàn)收現(xiàn)付制和個人基金制下的代際交疊模型，能夠研究當前中國延遲退休和全面放開二胎政策對養(yǎng)老金收支的影響。另一方面，在實證分析中，解釋變量既包含了宏觀影響變量，也加入了養(yǎng)老金保險制度自身特點的變量，在居民儲蓄變化的解釋上能夠更有說服力。同時，也能夠通過養(yǎng)老金制度變量符號的正負來反映當前中國養(yǎng)老金制度的保障程度。（如表1）

二、中國養(yǎng)老保險制度下的代際交疊模型

當前我國基本養(yǎng)老保險制度正從現(xiàn)收現(xiàn)付制度逐步向基金積累制轉變，目前處于“統(tǒng)賬結合”的混合模式。根據這種模式，退休職工的養(yǎng)老金給付由兩部分組成：社會統(tǒng)籌部分和個人賬戶的積累部分。據此，本文在現(xiàn)收現(xiàn)付制和個人基金制結合下的代際交疊模型的基礎上創(chuàng)新性地引進人口增長率這個變量，建立如下修改了的世代交疊模型。

由上兩式的符號都為負，可知，現(xiàn)收現(xiàn)付制和個人基金制的存在會導致居民儲蓄減少，即存在現(xiàn)收現(xiàn)付制和個人基金制的擠出效應。而減少的部分是大于1還是小于1，取決于利率和人口增長率的關系：當利率小于人口增長率，則減少的部分大于1；反之，減少的部分小于1。

在研究現(xiàn)收現(xiàn)付儲蓄與人口增長率的關系時，有如下的一階關系式：

由符號小于0可知，在當前延遲退休和全面放開二胎政策的背景下，就業(yè)人口增長率n升高，dt減少，則養(yǎng)老金儲蓄S1，t增加，進而現(xiàn)收現(xiàn)付的擠出彈性的絕對值增加。

三、養(yǎng)老保險制度對居民儲蓄擠出效應的實證研究

（一）變量選取及數(shù)據來源

社會保險制度為居民提供了一種制度性的保障，使得居民可以在當前消費與退休后消費之間進行權衡，所以居民并不關心當前的收入水平和社會保險支出水平，而更加注重退休后的社會保障性的收入水平，并據此確定當前的儲蓄水平。另外，由于居民在決定儲蓄水平時無法看到當期的社會保險余額，因此居民會選擇去年的社會保險余額作為參考。

在宏觀上，影響居民儲蓄水平的因素也有很多：第一是收入水平，一般而言，收入水平的提高會促進居民的儲蓄增加；第二，利率越高，居民在銀行儲蓄所獲的回報越高，因而儲蓄會增加；第三，物價水平的變動是影響居民消費的關鍵因素，當物價上升，居民會增加當前的消費而減少未來的消費，從而減低當前的儲蓄，反之則會增加當前的儲蓄。

另外，養(yǎng)老金保險制度普及的廣度和深度也影響著居民的儲蓄水平。一方面，養(yǎng)老金覆蓋率越高，居民因不確定性而增加的預防性儲蓄會減少，進而總體上居民儲蓄會有所減少；另一方面，養(yǎng)老金繳費率越高，在“統(tǒng)賬結合”制度下，退休后所獲的養(yǎng)老金收入會越高，因而居民為退休生活所準備的儲蓄會減少。

綜上所述，本文建立如下的模型：

被解釋變量：城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款總額st（年末余額），單位是億元。

解釋變量：第一，國民生產總值Gt，單位是億元；第二，前一年的社會保險基金余額SIt-1，單位是億元；第三，城鄉(xiāng)居民和單位存款-活期利率Rt，單位為%；第四，居民消費價格指數(shù)CPIt，以上一年為100；第五，養(yǎng)老金覆蓋率CRt，單位是%；第六，養(yǎng)老金繳費率Pt，單位是%；第七ε表示其他因素的影響。

其中：表示社會保險對儲蓄的擠出效應，若a3<0，則表示社會保險對儲蓄確實存在擠出效應；若|a3|<1，則表示擠出效應缺乏彈性；若|a3|=1，則表示社會保險對儲蓄有完全的擠出效應；若|a3|>1，則表示擠出效應富有彈性。

1997～2012年的數(shù)據整理如表2。

（來源：城鄉(xiāng)居民儲蓄存款，國民生產總值，社會保險基金余額和居民消費價格指數(shù)均取自1997～2012的《中國統(tǒng)計年鑒》；活期存款利率取自國泰金安中的金融機構人民幣存款利率變動數(shù)據；養(yǎng)老金覆蓋率和繳費率由1997～2012年的《中國城鎮(zhèn)住戶調查》計算可得。）

（二）回歸分析及檢驗：

修正后的回歸結果表明方程擬合優(yōu)度仍非常高，所有解釋變量在5%的顯著水平下都顯著，并且所有變量的系數(shù)正負都符合實際情況。另外，將2004年的數(shù)據帶入以上方程，得到擬合值為11.72528，而實際值為11.69154，誤差范圍小于1%，這說明修改后的方程設計較好。

從以上回歸結果來看， 居民儲蓄關于國民總值的變動彈性約為0.198，即國民總值增加1%，居民儲蓄增加0.198%。社會保險對居民儲蓄存在著擠出效應，其對居民儲蓄的變動彈性約為-0.184，即社會保險增加1%，居民儲蓄減少0.184%，彈性小于1，則表明擠出效應缺乏彈性?；钇诖婵罾屎拖M價格指數(shù)對居民儲蓄的影響都符合實際情況，在其他條件保持不變的情況下，各自增加1%，居民儲蓄分別減少0.187%、0.005%。而變量養(yǎng)老金覆蓋率和養(yǎng)老金繳費率的系數(shù)為正，與理論不符，表明當前的養(yǎng)老保險制度改革并沒有舒解居民對于未來養(yǎng)老的擔憂，進而并未起到給儲蓄降溫的目的。

四、結論以及建議

結合以上分析可以得到如下結論：第一，養(yǎng)老保險制度對居民儲蓄的擠出彈性小于1。換個角度看，較低的養(yǎng)老保險水平會導致居民儲蓄的增加，適度的養(yǎng)老保險水平會減少居民儲蓄。第二，養(yǎng)老保險制度不完善，覆蓋面過窄，繳費率不足等使居民面臨的風險和不確定性增加，居民儲蓄動機較強。養(yǎng)老保險的擠出效應缺乏制度保證，因此在一定程度下造成中國當前的高儲蓄現(xiàn)象。據統(tǒng)計，到2012年末，城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險、城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險的人數(shù)分別為30427、53641、15225、19010、15429萬人，與中國的人口數(shù)量相比是遠遠不夠的。為了解決當前的高儲蓄問題，應盡快建立更為完善的養(yǎng)老保險制度，如擴大養(yǎng)老保險的覆蓋面以逐步推進公共服務均等化、合理縮小養(yǎng)老待遇內部差距、做實養(yǎng)老保險個人賬戶、加強監(jiān)管、提高公眾信心等，使養(yǎng)老保險發(fā)揮減少居民儲蓄以促進消費的作用。

（作者單位為北京對外經濟貿易大學）

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