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        匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示

        2016-11-12 08:32:36張連軍劉新華
        石油知識(shí) 2016年5期
        關(guān)鍵詞:物探匯率歐元

        張連軍 劉新華

        (中國(guó)石油東方地球物理公司 河北涿州 072751)

        匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示

        張連軍 劉新華

        (中國(guó)石油東方地球物理公司 河北涿州 072751)

        加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理有利于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化。中石油東方地球物理公司(簡(jiǎn)稱“東方物探”)的海外業(yè)務(wù)經(jīng)過20年的發(fā)展,已遍及五大洲50多個(gè)國(guó)家,合同結(jié)算和會(huì)計(jì)核算涉及到49種貨幣,不同幣種各有其特性和要求,近年來(lái)通過不斷加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,有效規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn),取得了較好的經(jīng)營(yíng)成果。本文以東方物探為例,說(shuō)明跨國(guó)企業(yè)所遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)采取的措施。

        匯率;風(fēng)險(xiǎn)管理;國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

        1 中資企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)涉及的主要匯率風(fēng)險(xiǎn)

        匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn),指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性??煞譃榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)(會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn))、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn))。

        其中交易風(fēng)險(xiǎn)是最直接的風(fēng)險(xiǎn),一般來(lái)說(shuō),與境外國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易或者從事工程勞務(wù)服務(wù)時(shí),很多國(guó)家都要求用所在國(guó)國(guó)家的貨幣進(jìn)行結(jié)算,貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)較大。

        折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn),指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中,將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí),因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性。

        經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),指意料之外的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本,引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

        2 東方物探海外經(jīng)營(yíng)涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)

        近幾年來(lái),人民幣大幅升值,美元、英鎊、歐元等主要貨幣匯率波動(dòng)頻繁,一些施工所在國(guó)政局動(dòng)蕩,同時(shí)受到世界經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響,當(dāng)?shù)刎泿偶眲〔▌?dòng),給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大影響。東方物探國(guó)際業(yè)務(wù)涉及的貨幣種類多、面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)更大,如在2014年2月11日,哈薩克斯坦央行宣布,從2月13號(hào)開始將本國(guó)貨幣堅(jiān)戈貶值19%;再如委內(nèi)瑞拉這些主要依靠石油出口創(chuàng)匯的國(guó)家,所在國(guó)的貨幣受國(guó)際油價(jià)和市場(chǎng)匯率變化影響較大,目前的官方匯率為1:6.3,但是市場(chǎng)匯率高達(dá)1:170

        之多;再加上部分項(xiàng)目所在國(guó)外匯管制嚴(yán)格,部分甲方要求以特定的貨幣簽約,給公司的資金自由流動(dòng)制造了無(wú)形的制度障礙,并導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)增大和資金管理成本增加,從而給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

        3 東方物探海外經(jīng)營(yíng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施及效果

        匯率問題是跨國(guó)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過程中必須面對(duì)且需要切實(shí)解決好的難題。企業(yè)如果認(rèn)識(shí)不到匯率問題的重要性也未能采取有效措施,就有可能出現(xiàn)較大的匯兌損失,這種負(fù)擔(dān)有時(shí)會(huì)讓企業(yè)難以承受。下面就東方物探近年來(lái)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的有效措施進(jìn)行簡(jiǎn)要分析和總結(jié),供同類企業(yè)在海外業(yè)務(wù)工作中借鑒。

        3.1 積極獲取外部信息,預(yù)測(cè)匯率未來(lái)走勢(shì)

        加強(qiáng)對(duì)匯率的研究和預(yù)測(cè)是匯率管理的基礎(chǔ),匯率預(yù)測(cè)專業(yè)性很強(qiáng),需要投入大量人力和物力。由于很多外部機(jī)構(gòu)特別是國(guó)際知名銀行都配備了強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì),對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及主要貨幣匯率進(jìn)行預(yù)測(cè),一般企業(yè)沒有能力也沒有必要再設(shè)置專職人員研究市場(chǎng)匯率。但企業(yè)要指定專人負(fù)責(zé)與銀行溝通,及時(shí)獲得匯率預(yù)測(cè),繼而采取有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。

        3.1.1 預(yù)測(cè)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)匯兌損益的影響

        自2005年7月21日以來(lái),人民幣兌美元匯率累計(jì)升值幅度達(dá)到30%左右。匯率形成機(jī)制經(jīng)過近十年的不斷探索與發(fā)展,基本形成了“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。特別是在進(jìn)入2014年以后,人民幣兌美元匯率正式步入雙向波動(dòng)的“元年”。可以預(yù)見,人民幣匯率市場(chǎng)化改革仍將不斷前行,央行干預(yù)將逐步減少,人民幣匯率定價(jià)權(quán)將更多的向市場(chǎng)端轉(zhuǎn)移,給很多外向型企業(yè)的生存和發(fā)展帶來(lái)了更大壓力。圖1列出了近十年美元兌人民幣的匯率變化圖,盡管近兩年出現(xiàn)了一定波動(dòng)(圖2),但整體的趨勢(shì)是人民幣呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。在國(guó)際市場(chǎng)上,標(biāo)的物價(jià)格或者工程服務(wù)的單位價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,如果人民幣持續(xù)升值,就需要采取應(yīng)對(duì)升值的辦法,減少公司國(guó)際業(yè)務(wù)受人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面影響。

        圖1 2006年至2010年美元兌人民幣匯率變化圖

        圖2 2011年至2015月年6月美元兌人民幣匯率變化圖

        在匯豐銀行發(fā)布的2015年2月份《宏觀貨幣策略》研究報(bào)告中,預(yù)測(cè)了美元兌人民幣的長(zhǎng)期匯率(見表1),預(yù)計(jì)2017~2021年,美元兌人民幣平均匯率分別為6.32、6.20、6.10、6.00、6.00。預(yù)測(cè)人民幣從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是會(huì)升值的。由于東方物探國(guó)際業(yè)務(wù)結(jié)算的貨幣70%左右都是美元,因此人民幣升值會(huì)給東方物探國(guó)際業(yè)務(wù)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)壓力。這就要求事先謀劃,采取提前結(jié)匯等措施消化人民幣升值對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的影響。同時(shí)也需要在合同談判過程中考慮人民幣升值因素,爭(zhēng)取適當(dāng)提高合同單價(jià)以清除人民幣升值的影響。

        表1 匯豐銀行2015年2月份《宏觀貨幣策略》中主要貨幣兌美元的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)表

        3.1.2 預(yù)測(cè)歐元英鎊等重點(diǎn)貨幣匯率變動(dòng)及對(duì)損益的影響

        在東方物探國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,除美元外,歐元、英鎊等也是主要的結(jié)算和支付貨幣,因此研究和預(yù)測(cè)歐元和英鎊等主要貨幣的匯率趨勢(shì)也是國(guó)際業(yè)務(wù)資金管理中不可或缺的環(huán)節(jié)。如在乍得項(xiàng)目,甲方支付的貨幣是美元,但在當(dāng)?shù)睾芏喙?yīng)商接受的貨幣是歐元。而歐元自發(fā)行以來(lái),就出現(xiàn)過幾次劇烈的波動(dòng)。如果不能很好的平衡歐元的收付,那么可能就會(huì)出現(xiàn)較大的匯兌損益。因此,從國(guó)際知名銀行獲取歐元、英鎊兌美元的匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)并密切關(guān)注就顯得很重要。

        從匯豐發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告中可以看出,預(yù)計(jì)201 7-2021年,歐元兌美元平均匯率分別為1.10、1.15、1.20、1.25、1.25。受強(qiáng)勢(shì)美元的影響,近期歐元出現(xiàn)了一定幅度的貶值。但通過匯豐的預(yù)測(cè)來(lái),歐元從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是會(huì)升值的。這就給今后簽訂合同時(shí)多收歐元或者支付貨款時(shí)少付歐元提供參考依據(jù)。

        3.2 把好合同簽訂關(guān)口,預(yù)先控制匯率風(fēng)險(xiǎn)

        3.2.1 在合同談判和簽訂時(shí),要求支付硬通貨幣

        在合同前期談判和簽訂合同時(shí)增加保護(hù)性條款,一旦項(xiàng)目所在國(guó)匯率發(fā)生變化,對(duì)確保我方收益有很大的保護(hù)作用。具體的方式主要是在簽訂合同時(shí),增加貨幣保值條款、均攤損益條款、價(jià)格調(diào)整條款等。如巴基斯坦項(xiàng)目以美元計(jì)價(jià)盧比結(jié)算的合同中約定了按照結(jié)算日的匯率付款。2012年委內(nèi)瑞拉項(xiàng)目,爭(zhēng)取到23.28%的美元付款并在合同中列明通貨膨脹補(bǔ)償條款。再比如,2014年5月份塔吉克斯坦項(xiàng)目,油公司為了維護(hù)自身的利益和降低自身的風(fēng)險(xiǎn),想以當(dāng)?shù)刎泿胖Ц逗贤?,且不愿意境外支付美元。但是考慮塔吉克外匯管制和稅率較高的客觀事實(shí),公司通過談判爭(zhēng)取到以美元為結(jié)算貨幣,且境外支付到東方物探資金中心的賬戶上,從而減少今后可能出現(xiàn)的匯率和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

        3.2.2 在合同或者協(xié)議中增加本國(guó)貨幣匯率變化的保護(hù)性條款

        在以石油作為主要出口資源且石油作為該國(guó)的重要經(jīng)濟(jì)支柱時(shí),該國(guó)的油公司簽訂合同時(shí)一般都是以該國(guó)的當(dāng)?shù)刎泿抛鳛榻Y(jié)算貨幣,一旦日后該國(guó)貨幣發(fā)生貶值,會(huì)給公司帶來(lái)較大的匯率損失和經(jīng)濟(jì)損失。因此,為了規(guī)避這種政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),就有必要在合同中增加保護(hù)性條款,列明一旦今后發(fā)生匯率變化,需要對(duì)匯率損失進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償,從而確保我方利益不受損害。例如,在與墨西哥石油公司(PEMEX)簽訂合同時(shí)規(guī)定了結(jié)算貨幣為比索,同時(shí)在合同中規(guī)定了如果比索貶值就需要按照貶值的幅度進(jìn)行補(bǔ)償,具體到合同執(zhí)行時(shí)就是在每個(gè)月的作業(yè)收入發(fā)票中按照比索的匯率變化調(diào)整收入增減,這就從根本上保護(hù)了我方的權(quán)益。

        3.3 利用貸款提前結(jié)匯,鎖定匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

        如果跨國(guó)企業(yè)資金的預(yù)算管理較為規(guī)范,能夠比較準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量,且未來(lái)的現(xiàn)金流量是正的,那么在人民幣持續(xù)升值的過程中,采取利用通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款提前結(jié)匯的方式來(lái)規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。鑒于近幾年人民幣持續(xù)升值的趨勢(shì)和公司國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)所帶來(lái)潛在的美元凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭,2011年年中公司在綜合考慮上述有利因素后,從相關(guān)金融機(jī)構(gòu)貸入美元,于次月全部回匯、結(jié)匯,大大減少人民幣升值匯兌損失。

        3.4 境外利潤(rùn)及時(shí)轉(zhuǎn)回,降低外幣折算損失

        一般來(lái)說(shuō),美元作為目前國(guó)際金融市場(chǎng)的主要結(jié)算貨幣,很多跨國(guó)企業(yè)在海外核算時(shí)采用美元作為記賬本位幣,境外公司當(dāng)?shù)貓?bào)表貨幣單位也是美元,這樣的報(bào)表看起來(lái)更為直觀、好對(duì)比。不過這些美元報(bào)表在國(guó)內(nèi)需要折算成人民幣然后再匯總上報(bào)。在報(bào)表折算過程中,如果美元兌人民幣發(fā)生一定的變化,就會(huì)對(duì)匯總的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生一定的影響。如果海外公司的利潤(rùn)長(zhǎng)期放在境外,不能及時(shí)轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi),就會(huì)在賬面上形成潛在的折算風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái),為了減少由于人民幣升值帶來(lái)的外幣折算差額或者損失,公司每年底都及時(shí)將境外單位的利潤(rùn)轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi),從而有效降低了外幣折算損失。

        4 結(jié)論

        本文中列舉的匯率管理措施,盡管在實(shí)踐中取得了一定的效果,但是隨著跨國(guó)企業(yè)所在國(guó)家的外匯管理政策和國(guó)際經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的變化,還需要企業(yè)結(jié)合所在國(guó)的實(shí)際情況,不斷更新觀念,審時(shí)度勢(shì),創(chuàng)新匯率管理工作,才會(huì)使匯率管理工作會(huì)做得更好,從而有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。給跨國(guó)企業(yè)帶來(lái)更大的收益。

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