景朝陽(yáng)+方正+許瀠方

人民幣國(guó)際化在現(xiàn)階段面臨一系列挑戰(zhàn)，包括貶值預(yù)期引起的購(gòu)買(mǎi)力下降、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期等。

10月1日，人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這既助力人民幣早日實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，也提醒我國(guó)應(yīng)更快厘清人民幣國(guó)際化道路上的問(wèn)題，思考如何促進(jìn)全球貨幣體系改革創(chuàng)新。在9月25日舉行的中青年改革開(kāi)放論壇（新莫干山會(huì)議·2016年）第六分論壇上，專(zhuān)家學(xué)者們以“全球貨幣體系改革創(chuàng)新”為主題，就人民幣國(guó)際化、對(duì)外直接投資、人民幣貶值、中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放及新開(kāi)發(fā)銀行等多個(gè)議題展開(kāi)熱烈討論。

一、保持匯率穩(wěn)定在合理、均衡水平，應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化挑戰(zhàn)

人民幣國(guó)際化在現(xiàn)階段面臨一系列挑戰(zhàn)，包括貶值預(yù)期引起的購(gòu)買(mǎi)力下降、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期等。隨著近些年我國(guó)匯改的推進(jìn)，人民幣幣值變動(dòng)幅度逐漸放寬，而未來(lái)人民幣國(guó)際化也需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)化匯率機(jī)制。當(dāng)前階段，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和貨幣超發(fā)影響，貶值預(yù)期將在一定程度上拖累人民幣國(guó)際化進(jìn)程。因此，在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定的匯率對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程而言十分必要。

二、對(duì)外直接投資步伐加快，暗藏資本外流風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)民間資本對(duì)全球市場(chǎng)敏感度較高，部分大型私營(yíng)企業(yè)近些年已完成海外布局。今年上半年，我國(guó)對(duì)外直接投資與民營(yíng)企業(yè)國(guó)內(nèi)投資形成反差，前者在上半年增長(zhǎng)近60%，而后者投資累計(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯下滑，今年6月份甚至開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)形成了一定影響，有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)該項(xiàng)下暗藏的資本外流的監(jiān)管。

三、匯率改革如何實(shí)行，一步到位或循序漸進(jìn)之聲兼而有之

人民幣匯率波動(dòng)以及近兩年逐漸貶值是各位專(zhuān)家學(xué)者爭(zhēng)相辯論的焦點(diǎn)，各方圍繞應(yīng)該一次性貶值到位還是有節(jié)奏的逐步貶值開(kāi)展了討論。部分專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣可以實(shí)現(xiàn)一次性貶值。一是當(dāng)前中國(guó)有較大規(guī)模外匯儲(chǔ)備，可以應(yīng)對(duì)貶值過(guò)程中來(lái)自外部的資本沖擊。當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)中，部分國(guó)家試圖實(shí)現(xiàn)一次性貶值，卻難守貶值底線(xiàn)，與其外儲(chǔ)規(guī)模有關(guān);二是我國(guó)擁有獨(dú)立的貨幣政策，在資本管制情況下資金很難大規(guī)模外流;三是一次性貶值有利于擴(kuò)大出口。

與此同時(shí)，部分專(zhuān)家則認(rèn)為人民幣一次性貶值難以實(shí)現(xiàn)。一是貶值預(yù)期難防貶值底線(xiàn)。一旦貶值預(yù)期形成，可能引發(fā)外圍貨幣的連帶效應(yīng)，正如當(dāng)年亞洲金融危機(jī)時(shí)泰銖大幅貶值便是因?yàn)殡y以控制目標(biāo)底線(xiàn)，一旦沖破底線(xiàn)便會(huì)引起恐慌和進(jìn)一步貶值。二是人民幣貶值需把握時(shí)機(jī)。當(dāng)前全球貿(mào)易萎縮，而我國(guó)貿(mào)易占全球的份額卻不斷上升，人民幣貶值并不能有效促進(jìn)出口。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體量，如果一次性大幅貶值將引起連鎖反應(yīng)，對(duì)中國(guó)和世界或?qū)⒃斐韶?fù)面影響。目前較好的策略是實(shí)行審慎穩(wěn)定的匯率政策。

四、國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革先行，中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放逐步到位

一國(guó)金融制度內(nèi)生于該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我國(guó)不應(yīng)一味急于放開(kāi)資本賬戶(hù)，而應(yīng)首先實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革，從而減小未來(lái)我國(guó)資本流出壓力。中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放事關(guān)效率和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，如果開(kāi)放過(guò)快，會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)，但如若不開(kāi)放資本賬戶(hù)，將導(dǎo)致低效，因此，當(dāng)下我國(guó)資本賬戶(hù)應(yīng)循非線(xiàn)性流動(dòng)逐步開(kāi)放。

五、新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)力增強(qiáng)，新開(kāi)發(fā)銀行嶄露頭角

全球治理體系日益無(wú)法適應(yīng)發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致新老金融風(fēng)險(xiǎn)交替，引發(fā)金融危機(jī)或風(fēng)暴疊加。隨著近些年“東升西降”的現(xiàn)象出現(xiàn)，新開(kāi)發(fā)銀行作為一股新興力量在國(guó)際舞臺(tái)上嶄露頭角。新開(kāi)發(fā)銀行作為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革的有力補(bǔ)充，將開(kāi)啟一個(gè)全球治理的新范式。