占昕

拒絕加入債務委員會的國民信托，面對是否剛兌難題，陷入了投資者和融資方的雙重壓力。

自年初發(fā)酵的天津渤鋼危機最終還是蔓延到了信托公司，受傷最嚴重的國民信托由于連續(xù)發(fā)行多款渤鋼旗下公司產品，因而深陷其中。據(jù)統(tǒng)計，國民信托出現(xiàn)兌付問題產品的金額達到9.5億元。

面對渤鋼債務的連鎖風險，投資者控訴國民信托盡職調查存在嚴重漏洞，而國民信托董事長楊小陽的態(tài)度十分堅決：“投資者可以收集關于國民信托的資料，只要證明國民信托行為有錯就剛兌?！?/p>

在陸續(xù)收到投資者關于國民信托的舉報信后，北京銀監(jiān)局已派遣監(jiān)管員進駐國民信托進行核查，據(jù)悉，監(jiān)管的介入無法要求公司剛兌，但如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為將會對公司進行處罰。

此刻，夾在投資者和融資方之間的國民信托絕不好受，日前向媒體披露了三條解決思路，包括不限于催收、訴諸法律和尋求政府幫助等途徑。但在業(yè)內看來，生效的可能性偏小。

有消息稱，信托保障基金曾表示愿意幫助國民信托進行兌付被其拒絕，但說法目前尚未得到有關方面的證實，而國民信托的境遇也加重了同行業(yè)對事件的關注和反思。是什么原因導致了國民信托如今“騎虎難下”？當下是否還有其他有效的救濟方法？《投資者報》記者為此采訪了國民信托，但公司對于相關問題避而不談。

債務重組尚無實質進展

盡管國民信托公布了三條解決思路，但在目前看來似乎都不是太好的辦法。根據(jù)年初的統(tǒng)計，渤鋼集團爆發(fā)1920億元債務風險中，有105家金融機構深陷其中。

國民信托4款涉及渤鋼系產品均出現(xiàn)兌付困難，合計規(guī)模約9.5億元。

天津市目前給出的方案是，集團中3家企業(yè)的優(yōu)質資產組建新的公司，承接原有債務中的500億元，800億元留存原公司及核銷，600億元“債轉債”，但由于“債轉債”可能導致銀行損失重大未必能通過，加之天津市反腐仍在持續(xù)發(fā)酵，最終的方案并沒落定。

為了沖擊世界500強，2010年7月，在當?shù)氐耐苿又?，渤鋼集團由天津鋼管集團、天津鋼鐵集團（下稱“天鋼”）、天津天鐵冶金集團（下稱“天鐵”）和天津冶金集團（下稱“天冶”）四家國企合并組建而成。

一位天津知情人士告訴《投資者報》記者，4家公司中，經營狀況最好的屬天津鋼管，今年4月已從渤鋼集團脫離出來，天鐵此前幾年的現(xiàn)金流也比較寬裕，天鋼、天冶則相對次之。本次的債務重組方案對渤鋼集團本部和剩余3家國企又進行了全部分拆，各自承擔債務并運轉，好的繼續(xù)經營，放大收益，不好的再分流處理。

“最大的問題是銀行給不給時間，短期內其實都沒有太好的辦法，無非是債務延后，降低企業(yè)成本，以時間換空間，目前市場對此的爭議很多，但這么大的集團實在很難有直接且實質性的解決方案，政府如果把納稅人的錢兜底，那樣負面影響會更大。”上述知情人士說道。

公司進退兩難

由于涉及金融機構較廣，目前穩(wěn)定局面，避免求償混亂成為當務之急。但國民信托并未加入債委會，據(jù)悉不加入的原因主要考慮到要受整體約束，如形成一致決議必須遵守，另外要放棄訴訟權利等。

對于國民信托的這一決定，也有機構持相反意見，“即使加入可能也沒特別好的方法，但不加入政府更難管理，現(xiàn)在已有一些存在破產清算，能有政府的支持政策也是好事?！?/p>

而不論如何，國民信托被夾在各方之間，難以喘氣，實際上，一貫被投資者和金融機構依賴的國企信用并非技術性判斷條件，上述項目同樣沒有任何實質性的抵押物。

值得注意的是，當“天鋼”第一期出現(xiàn)到期無法兌付時，及“軋三”前兩期產品已出現(xiàn)延期兌付時，國民信托仍在官網發(fā)行“軋三”后三期產品。也有“軋三”的投資者質疑信息披露不全和盡調失職，產品剛剛運行數(shù)月即兌付困難并爆出巨額債務，國民信托對債務率等情況存在忽視。

在最新披露的解決思路里，國民信托西部業(yè)務總經理張海表示，一是催收，通過發(fā)函、約談等多種方式；二是法律途徑，按照相應合同條款采取訴訟、強制執(zhí)行等手段；三是建立報告機制，將訴求多次向天津市委市政府及國資委進行報告。

可是，由于涉及眾多，常規(guī)方式貌似很難發(fā)揮作用。

此外，業(yè)內對國民信托與投資者的激烈對嗆形成兩派，一派支持打破剛性兌付，買者自負；另一派則認為成為輿論焦點的效果并不好。

“對老百姓不兌付，投資者以后不敢投；對同行業(yè)間的合作信賴也有影響，例如同業(yè)之間也會互相合作投資項目，解決不妥影響聲譽?！鄙鲜鲋槿耸空f道。

是否剛兌要看盡職情況

有消息稱，信托保障基金曾表示愿意幫助國民信托進行兌付但遭拒絕，這一說法目前尚未得到有關方面的證實。

“信托保障基金一般在信托公司出現(xiàn)較為嚴重的資金問題時使用，比如資不抵債、破產重組、嚴重的流動性困境。對于單個違約項目，如果不會對信托公司正常經營運轉造成重大不利影響，則不能使用信托保障基金。事實上，信托保障基金是信托公司最后一道安全墊?！备裆侠碡斞芯繂T樊迪表示。

國民信托的前身為中國人民建設銀行浙江省信托投資公司，2004年經銀監(jiān)會批準遷址北京并于2007年首批換發(fā)牌照，更名國民信托，根據(jù)年報，公司目前的注冊資本10億元。如果兌付將會面臨凈資本、合規(guī)等問題，不兌付則需承受投資者、輿論的多方壓力。

樊迪認為出現(xiàn)剛兌的情況主要有三方面：一是信托公司確有部分過失，為安撫投資者，可能直接剛兌；二是信托公司兜底能力較強，剛兌對信托公司經營影響較??；三是信托公司對項目的償付有充足信心，選擇先以自有資金償付，再向融資方追償?shù)姆绞絹斫鉀Q。

多方博弈中，投資者只能等待更進一步的結果。