本刊編輯部

新三板，作為我國(guó)金融領(lǐng)域的試驗(yàn)田，成為了新一輪資本投資標(biāo)的。隨著新三板分層機(jī)制的出臺(tái)，極大拉高投資者熱情，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，分層制度實(shí)施當(dāng)日，新三板市場(chǎng)交易額創(chuàng)下單日8.5億元驚人成績(jī)，6月28日甚至達(dá)到10.2億，創(chuàng)下了前后40個(gè)交易日歷史最高成績(jī)。9月1日，李克強(qiáng)總理主持的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，專門指出將“發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場(chǎng)所功能，完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制”。這次會(huì)議專門指出，將“豐富創(chuàng)投主體和模式，支持行業(yè)骨干企業(yè)、創(chuàng)業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)（技術(shù)）創(chuàng)新中心、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與創(chuàng)業(yè)投資，培育合格個(gè)人投資者，壯大面向種子期、初創(chuàng)期中小企業(yè)的天使投資?！?/p>

分層制對(duì)于新三板意味著什么？新三板應(yīng)該秉承什么樣的投資邏輯和投資思路？新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)是選擇創(chuàng)新層還是IPO？

在北京舉行的第四屆中國(guó)新三板市場(chǎng)交易商大會(huì)上，多位金融界的重量級(jí)大佬及企業(yè)代表到場(chǎng)分享了關(guān)于新三板市場(chǎng)的精彩論點(diǎn)。既有宏觀層面的分析和爭(zhēng)論，也有微觀層面的支招和建言獻(xiàn)策。

洪泰基金副總裁 馮志：

分層與流動(dòng)性無關(guān)，不要用A股思維看待新三板，有效市場(chǎng)實(shí)際很難戰(zhàn)勝一個(gè)無效市場(chǎng)，缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)才是投資者真正的機(jī)會(huì)。新三板處于完全非公開市場(chǎng)和完全公開市場(chǎng)的中間段，這對(duì)雙方是非常好的釋放。大格局是找到長(zhǎng)期的錢，是否在新三板？基礎(chǔ)層還是創(chuàng)新層？眼里不要有這個(gè)界限，真正要考慮的東西應(yīng)該是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

安信證券中小企業(yè)融資部總經(jīng)理 孟慶亮：

分層本身不能解決流動(dòng)性的問題，分層有助于將中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)資源和監(jiān)管部門的監(jiān)管資源最大化；對(duì)于創(chuàng)新層的企業(yè)，很多制度、紅利會(huì)優(yōu)先在創(chuàng)新層進(jìn)行試點(diǎn)。新三板投資邏輯更應(yīng)該是價(jià)值投資，我們的一個(gè)投資思路是：細(xì)分行業(yè)龍頭，具有高成長(zhǎng)的企業(yè)，未來發(fā)展前景契合國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)。

信中利董事總經(jīng)理 徐海嘯：

如果沒有政策的支持向監(jiān)管傾斜，分層自然無法活躍起來，成為真正的交易市場(chǎng)是很困難的。監(jiān)管加強(qiáng)是很好，但不要審批A股化，如果發(fā)展成證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)的原則，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)迎來真正的瓶頸。

和君資本合伙人 徐剛：

如果可以進(jìn)創(chuàng)新層首先要進(jìn)創(chuàng)新層。好多企業(yè)家也會(huì)高估自己的價(jià)值，如果有機(jī)會(huì)可以IPO，切忌要冷靜對(duì)待自己的價(jià)值。創(chuàng)新層是從產(chǎn)業(yè)整體考慮，有沒有可能新三板在制度上有更大的寬容性？針對(duì)新興行業(yè)設(shè)置專門板塊化的市場(chǎng)，也許與納斯達(dá)克得更近一些。

同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理 張文軍：

企業(yè)如果盈利比較好，比較規(guī)范，能夠經(jīng)得住IPO審核的還是建議去IPO，三年之內(nèi)新三板很難活躍。但如果企業(yè)沒有達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，無論是企業(yè)治理標(biāo)準(zhǔn)還是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)都沒有達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)，就在新三板等待，特別是進(jìn)入創(chuàng)新層，等待下一步國(guó)家政策的變化也是非常好的選擇。相信新三板包括分層之后，未來包括創(chuàng)新層再分出優(yōu)選層出來，整個(gè)脈絡(luò)打通了，普通企業(yè)掛掛基礎(chǔ)層，好的企業(yè)精選到創(chuàng)新層。長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，新三板是更加有發(fā)展前途的市場(chǎng)，也是給投資人帶來實(shí)實(shí)在在回報(bào)的一個(gè)市場(chǎng)。

邁動(dòng)醫(yī)療董事長(zhǎng) 李鵬：

創(chuàng)新層更像一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，不要為創(chuàng)新層而創(chuàng)新層。無論IPO還是創(chuàng)新層，作為企業(yè)家首先把自己企業(yè)做好，無論在哪個(gè)場(chǎng)所都要堅(jiān)守合法合規(guī)的底線。