隋占林　　咸金坤　　陳　磊，2

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我國通脹持續(xù)性及通脹影響因素時變特性研究
——基于時變參數(shù)模型的分析

隋占林1咸金坤1陳磊1，2

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)1.經(jīng)濟(jì)學(xué)院2.經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析與預(yù)測研究中心，遼寧 大連 116025)

基于TVP-SV-AR模型研究2002—2015年我國總體CPI及其構(gòu)成成分的通脹持續(xù)性時變特征。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國總體CPI及其分類價格指數(shù)的持續(xù)性水平較高，并且具有明顯的時變特征，分類價格指數(shù)持續(xù)性表現(xiàn)出異質(zhì)性特征。這表明通脹對政策調(diào)整的反應(yīng)仍然較慢，但不同分類價格指數(shù)的反應(yīng)速度具有顯著差異。另外，利用TVP-SV-VAR模型對CPI與GDP增速及M2增速間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入“新常態(tài)”后，經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策與通貨膨脹之間的作用機(jī)制發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

通脹持續(xù)性；總體CPI；CPI分類價格指數(shù)；貨幣政策

一、引言及相關(guān)文獻(xiàn)回顧

2008年金融危機(jī)過后，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”階段，物價的變動也表現(xiàn)出一些新特征，即總體物價溫和上漲，不同分類價格指數(shù)的變化出現(xiàn)嚴(yán)重分化。物價變化的新特征對政府宏觀政策提出了新的挑戰(zhàn)。政府對物價進(jìn)行宏觀調(diào)控時需要考慮的一個重要因素是通脹持續(xù)性(Inflation Persistence)。通脹持續(xù)性是指通脹率在受到隨機(jī)擾動沖擊后返回靜態(tài)所需的時間(Fuhrer，1995)，這一概念如同物理學(xué)中的惰性，很多學(xué)者稱其為“通脹惰性”。通常來說，通脹持續(xù)性水平越高，利用貨幣政策等工具調(diào)控物價所需的時間就越長、難度就越大，進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊就會越深遠(yuǎn)。

鑒于通脹持續(xù)性對貨幣政策具有重大意義，國內(nèi)外眾多學(xué)者對這一問題進(jìn)行了大量研究。例如：Levin et al.(2004)測度了12個工業(yè)化國家的通脹持續(xù)性，結(jié)果顯示，在考慮結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)的情況下，通脹持續(xù)性水平較低。Mishkin(2007)利用通脹率動態(tài)AR過程的滯后項(xiàng)系數(shù)之和的方法測度了美國的通脹持續(xù)性水平，發(fā)現(xiàn)近年來美國的通脹持續(xù)性逐漸降低，通脹受到其他因素沖擊后的反應(yīng)也逐漸降低。Pivetta et al.(2007)測度了美國1965年以來的通脹持續(xù)性，結(jié)果表明，美國通脹持續(xù)性維持在較高的水平上。郭凱等(2013)通過構(gòu)建考慮通脹慣性的高階滯后混合菲利普斯曲線的結(jié)構(gòu)模型框架，發(fā)現(xiàn)我國通脹持續(xù)性較高。胡軍等(2013)將經(jīng)濟(jì)地理空間權(quán)重矩陣引入通脹慣性和通脹預(yù)期共存的新凱恩斯混合菲利普斯曲線框架，考察我國地區(qū)間通脹慣性特征，認(rèn)為，在影響當(dāng)期通脹水平上，通脹慣性明顯占優(yōu)于通脹預(yù)期，治理通脹必須承受必要的代價。陳守東等(2015)通過構(gòu)建無限狀態(tài)Markov區(qū)制轉(zhuǎn)移的計(jì)量模型，對我國的通脹持續(xù)性進(jìn)行了度量，發(fā)現(xiàn)通脹慣性在被貨幣政策短暫影響后可以有效恢復(fù)。

“盧卡斯批判”指出，人們行為方式的變化使經(jīng)濟(jì)變量間的關(guān)系發(fā)生改變，因此，在分析通脹持續(xù)性時也應(yīng)該考慮這種變化。國內(nèi)外許多學(xué)者對通脹持續(xù)的時變問題進(jìn)行了研究。例如：Corvoisier et al.(2005)發(fā)現(xiàn)，若考慮到通貨膨脹均值突變情形，則近幾十年中OECD國家的通脹持續(xù)性是顯著降低的；Cogley et al.(2010)采用時變參數(shù)模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示，美國通脹缺口的持續(xù)性在最近幾十年中顯著降低；Noriega et al.(2009)的研究也表明，戰(zhàn)后美國通脹的持續(xù)性在20世紀(jì)80年代存在較大的變化。在國內(nèi)，張成思等(2007)、張成思(2008a，2008b)采用“格點(diǎn)自助”(Grid Bootstrap)方法發(fā)現(xiàn)我國通脹的持續(xù)性發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，但是該方法分割了樣本區(qū)間，可能會造成估計(jì)結(jié)果不穩(wěn)健等問題，存在值得商榷之處；王少平等(2009)通過構(gòu)建動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)，認(rèn)為我國通脹慣性存在結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)。此外，還有一些文獻(xiàn)認(rèn)為通脹率的變化是漸變而非突變過程。陳磊等(2012)采用STAR模型測度了我國通脹持續(xù)性和核心通脹持續(xù)性，認(rèn)為通脹持續(xù)性在結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)處存在漸變；孔丹鳳等(2012)、伍戈等(2014)也認(rèn)為我國通脹持續(xù)性和通脹發(fā)生了緩慢的變化。因此，本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用時變參數(shù)(TVP)模型研究通脹持續(xù)性的動態(tài)變化過程。

另外，Bernanke et al.(1998)、Kim et al.(1999)和Sims(2001)等的研究指出，宏觀經(jīng)濟(jì)模型外生沖擊具有很強(qiáng)的時變特征，即隨機(jī)波動特性。國內(nèi)對宏觀經(jīng)濟(jì)問題的研究也證實(shí)了這一觀點(diǎn)。張成思(2011)利用不可觀測成分隨機(jī)波動模型的分析指出，隨機(jī)波動對通脹變動有顯著影響。因此，如果在衡量通脹持續(xù)性時忽略隨機(jī)波動成分，可能會導(dǎo)致研究結(jié)果存在偏差。鑒于此，本文在時變系數(shù)模型中引入隨機(jī)波動(Stochastic Volatility)成分，以更精確地度量外生沖擊對通脹持續(xù)性的影響。

CPI是由八大類指數(shù)合成的，分類價格指數(shù)之間具有很強(qiáng)的異質(zhì)性，因而，國內(nèi)文獻(xiàn)也對分類指數(shù)的持續(xù)性進(jìn)行了研究。張成思(2009)的研究結(jié)果顯示，CPI不同子成分的持續(xù)性水平具有顯著差異。蔡曉陳等(2014)認(rèn)為，與總量價格指數(shù)相比，分類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性更低?？椎P等(2012)的研究表明，分類價格指數(shù)之間具有異質(zhì)性，并且均具有較高的通脹持續(xù)性水平。因此，本文在研究總體CPI通脹持續(xù)性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察分類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性，以發(fā)現(xiàn)不同價格指數(shù)間通脹持續(xù)性的差異，從而為更有針對性地制定貨幣政策等提供有益的支持。

總之，與國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文的研究有以下特點(diǎn)：(1)在國內(nèi)現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，使用時變參數(shù)模型以刻畫通脹持續(xù)性的動態(tài)變化，同時，為避免因忽略隨機(jī)波動導(dǎo)致研究結(jié)果存在偏誤，又引入了隨機(jī)波動來解釋外生沖擊變化對通脹持續(xù)性的影響。(2)利用多變量的時變參數(shù)模型分析由外生沖擊對通脹的影響，考察經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策與通脹持續(xù)性之間的作用機(jī)制。

二、模型設(shè)定、估計(jì)方法和數(shù)據(jù)說明

(一)模型介紹

為同時捕捉通脹持續(xù)性的動態(tài)變化與通脹中的隨機(jī)波動成分，本文在多變量分析時采用Primiceri(2005)提出的帶隨機(jī)波動的時變參數(shù)向量自回歸模型，在單變量分析時采用該模型的單變量簡化形式。該模型用狀態(tài)空間形式：

Yt=Xt-1Bt+εt

(1)

Bt=Bt-1+et

(2)

其中：式(1)為測量方程，向量Yt包含被解釋變量的當(dāng)期值，Xt-1包含截距項(xiàng)和Yt的滯后項(xiàng)，εt為殘差項(xiàng)。式(2)為狀態(tài)方程，參數(shù)向量Bt服從多元隨機(jī)游走過程，狀態(tài)方程的殘差項(xiàng)et服從條件均值為0、方差為Q的正態(tài)分布，即et～N(0,Q)。

對角元素hi,t(i=1,…,n)是相互獨(dú)立的，每個元素服從不帶趨勢項(xiàng)的幾何隨機(jī)游走過程：

ln ht=ln ht-1+ηt, ηt～N(0,W)

因?yàn)楸疚牟捎肅holeshy分解方法進(jìn)行模型識別，所以矩陣A為下三角矩陣，對角元素為1，下方為自由參數(shù)，即：

其中，矩陣A代表VAR方程中隨機(jī)沖擊的當(dāng)期關(guān)系。Primiceri(2005)認(rèn)為，沖擊的當(dāng)期關(guān)系也是時變的，同樣也服從不帶趨勢的隨機(jī)游走過程。因此，本文參照這一做法，令α表示矩陣A中的非0和非1元素堆疊而成的向量，則αt=αt-1+ξt, ξt～N(0,S)。

在單方程分析中，本文采用TVP-SV-AR模型，即TVP-SV-VAR模型的單變量形式。當(dāng)Yt只包含一個變量的時候，矩陣A變?yōu)橐痪S單位陣，因而不存在抽取α的問題；W的分布同樣由多變量的逆威沙特(Inverse Wishart)分布退化為單變量的逆伽馬(Inverse Gamma)分布。

(二)TVP-VAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)的計(jì)算

(三)模型估計(jì)和數(shù)據(jù)說明

在單變量模型中，本文將居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)作為衡量總體通脹水平的指標(biāo)，并選取CPI構(gòu)成中除煙酒外的其他七類價格指數(shù)進(jìn)行分類分析*因?yàn)闊熅苾r格指數(shù)樣本量較小，而本文采用的TVP-VAR模型的估計(jì)需要較大的樣本量，故未對煙酒價格指數(shù)進(jìn)行分析。。而在多變量模型中，本文選取CPI、GDP增長率以及M2增長率作為總體通脹水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢以及貨幣政策的代理指標(biāo)進(jìn)行分析。鑒于月度數(shù)據(jù)頻率較高，不易捕捉到模型參數(shù)的時變特征，所以本文將月度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為季度指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

本文采用貝葉斯方法中的吉布斯抽樣算法來估計(jì)模型，其中，對先驗(yàn)信息和參數(shù)的設(shè)定參照Primiceri(2005)。對于單變量方程共進(jìn)行了5000次抽樣，使用舍去最初2000次迭代后的抽樣計(jì)算后驗(yàn)分布；對于多變量方程共進(jìn)行了15000次抽樣，使用舍去最初5000次迭代后的抽樣計(jì)算后驗(yàn)分布。

三、通脹持續(xù)性水平測度與影響因素分析

(一)單變量方法測度通脹持續(xù)性

在單變量方法中，測度通脹持續(xù)性大小的方法主要包括：自回歸系數(shù)和、最大自回歸單位根等。為與現(xiàn)有的文獻(xiàn)一致，本文根據(jù)Taylor(2000)等的研究，采用AR模型的自回歸系數(shù)和來測度通脹持續(xù)性。在常系數(shù)AR(p)模型中，累積脈沖響應(yīng)函數(shù)為：

(3)

(4)

因此，α越接近于1，則通脹受到?jīng)_擊后的累積效應(yīng)越大，即通脹持續(xù)性越大，從而可以將α作為衡量通脹持續(xù)性的指標(biāo)。在時變參數(shù)模型中，其系數(shù)和是隨時間變化的，可以利用隨時間變化的αt來刻畫通脹持續(xù)性的變化。

圖1—圖7是利用單變量方程的測定結(jié)果，其中：左側(cè)圖中實(shí)線為模型系數(shù)和，即本文對通脹持續(xù)性的測度值，兩條虛線分別為10%、90%分位數(shù)；右側(cè)圖中實(shí)線為單方程模型中外生沖擊的標(biāo)準(zhǔn)差，用以測度該變量的隨機(jī)波動性，兩條虛線為10%、90%分位數(shù)。無論是總量CPI的持續(xù)性還是各個分類價格指數(shù)的持續(xù)性都出現(xiàn)了隨時間變化的特征，例如CPI通脹持續(xù)性從高點(diǎn)的0.86下降到0.79，大約變化了10%，考慮到樣本期較短，CPI持續(xù)性已發(fā)生明顯改變。另外，波動性也表現(xiàn)出明顯的時變特征，在2004年及2009年附近的波動較大。但由于不同價格指數(shù)之間存在異質(zhì)性，因此，其持續(xù)性的變化以及殘差波動的方式也不盡相同。總體來說，本文使用的TVP-SV-AR模型較好地捕捉到了分類價格指數(shù)持續(xù)性的時變特征及隨機(jī)波動特征。接下來分別對CPI以及分類價格指數(shù)的持續(xù)性及波動性進(jìn)行詳細(xì)分析。

1.總體CPI通脹率測度及分析

圖1　總體CPI通脹持續(xù)性的動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

圖1表示總體CPI通脹持續(xù)性的動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動?？偟膩砜?，CPI的通脹持續(xù)性較高，近十幾年來一直維持在0.84～0.88的高位*本文中這一測度結(jié)果與張成思等(2007)和張成思(2008a)的結(jié)論相似，但是，由于本文還考慮了隨機(jī)波動因素對通脹率的影響，因此，這一測度結(jié)果與國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)有所差別。。自2000年以來，總體CPI的通脹持續(xù)性緩慢降低，但通脹持續(xù)性較高，通脹時滯效應(yīng)仍然非常明顯，央行通過貨幣政策調(diào)控物價仍具挑戰(zhàn)。這一結(jié)論與王少平等(2009)、孔丹鳳等(2012)的測度結(jié)果一致。從隨機(jī)波動圖來看，在2005年和2009年附近物價的外生沖擊出現(xiàn)較大波動，但自2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”以來，隨機(jī)波動逐漸降低，到2013年時達(dá)到了歷史最低水平。以上的分析說明，本文所采用的TVP-SV-AR模型可以較好地反映出我國總體CPI的通脹率動態(tài)特征。

2.分類價格指數(shù)通脹持續(xù)性測度及分析

從CPI分類價格指數(shù)來看，各個分類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性及波動性存在較大的異質(zhì)性。

圖2刻畫了食品類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性動態(tài)變化和隨機(jī)波動情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，食品類CPI同樣具有較高的通脹持續(xù)性，其持續(xù)性在0.75～0.82的水平上緩慢變動。但是，食品類價格的隨機(jī)波動在樣本期內(nèi)保持較高水平，明顯比CPI及其他分類價格指數(shù)受隨機(jī)沖擊的影響更大；另外，與其他價格指數(shù)相比，食品類價格指數(shù)持續(xù)性的變化也相對較小。對于該現(xiàn)象的一個解釋是：食品類價格指數(shù)具有獨(dú)

圖2　食品類價格指數(shù)持續(xù)性動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

特性，其與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)緊密相連，而與其他生產(chǎn)領(lǐng)域相比，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的生產(chǎn)方式改變較小，具有很強(qiáng)的蛛網(wǎng)特性，并且受天氣等不確定性因素影響較大，所以食品類價格指數(shù)波動性較大。

對比圖1和圖2可以發(fā)現(xiàn)，食品類價格指數(shù)與CPI波動性比較相似，均在2004年和2008年左右出現(xiàn)了較大的波動，這一現(xiàn)象與CPI中食品類占比最大，CPI變化主要受食品價格變化影響的事實(shí)相一致，這也從側(cè)面說明了本文所采用的模型可以很好地捕捉通脹持續(xù)性以及波動性的動態(tài)變化。

圖3　衣著類和家庭設(shè)備類價格指數(shù)持續(xù)性動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

從圖3衣著類和家庭設(shè)備用品及服務(wù)類價格指數(shù)來看，其變動范圍分別為0.84～0.89和0.77～0.97，并且都有明顯下降的趨勢，尤其是家庭設(shè)備類價格指數(shù)，從樣本初期開始就以較快的速度下降。此外，在大部分時間里，兩類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性水平都比CPI持續(xù)性高，這與孔丹鳳等(2012)的發(fā)現(xiàn)一致：服裝行業(yè)、家庭設(shè)備用品行業(yè)以及服務(wù)行業(yè)是高勞動密集型產(chǎn)業(yè)，由于工人工資存在較大的粘性，所以其產(chǎn)品價格也具有較大的粘性，兩類價格指數(shù)的持續(xù)性也要較CPI更高。但是隨著生產(chǎn)技術(shù)的改造升級，這兩類行業(yè)，尤其是家庭耐用消費(fèi)品行業(yè)，生產(chǎn)過程中的勞動密集程度有較大幅度下降，進(jìn)而導(dǎo)致兩類價格指數(shù)持續(xù)性下降。

圖4　居住類價格指數(shù)持續(xù)性和波動性

從圖4居住類價格指數(shù)的測定結(jié)果來看，其持續(xù)性在樣本初期下降較快，隨后長時間在0.8附近小幅波動，而從2013年左右開始出現(xiàn)明顯的上升趨勢，直到2014年末又再次呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。居住類價格指數(shù)通脹持續(xù)性所呈現(xiàn)出的變動與我國房地產(chǎn)市場狀況息息相關(guān)。在樣本初期，伴隨著房地產(chǎn)市場的逐漸放開以及國家支持政策的陸續(xù)出臺，市場逐漸活躍，價格變動頻率增加，因而居住價格持續(xù)性逐漸降低，然后一直在0.8附近波動。但是，2013年以來，房地產(chǎn)政策逐漸收縮，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場景氣度逐漸下降，房屋調(diào)價頻率下降，持續(xù)性上漲。而從近期來看，隨著政府刺激政策的出臺，房地產(chǎn)市場又恢復(fù)活躍，進(jìn)而持續(xù)性有所下降。

如圖5所示，醫(yī)療保健和個人用品價格指數(shù)的持續(xù)性由樣本初期的0.91逐漸下降到0.8左右，變動幅度較大，但其持續(xù)性水平比總體CPI高。由于在2004年左右實(shí)施了醫(yī)療制度改革，因此這段時期醫(yī)療保健和個人用品價格指數(shù)具有較大的隨機(jī)波動，除此之外，其他時期的波動均較小。

圖5　醫(yī)療保健價格指數(shù)持續(xù)性動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

圖6　娛樂教育指數(shù)持續(xù)性動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

圖7　交通及通信類價格指數(shù)持續(xù)性動態(tài)變化和方差的隨機(jī)波動

如圖6所示，娛樂教育文化類價格指數(shù)的持續(xù)性在0.59～0.68的范圍內(nèi)變動，并呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。綜合來看，這類價格指數(shù)的持續(xù)性是所有分類價格指數(shù)中最低的，這與孔丹鳳等(2012)的結(jié)論相吻合。本文認(rèn)為，娛樂教育文化類價格指數(shù)持續(xù)性較低，是因?yàn)槠洚a(chǎn)品的需求彈性較高，價格調(diào)整機(jī)制較為靈活。

如圖7所示，在樣本期內(nèi)，交通和通信類價格指數(shù)的通脹持續(xù)性在0.69～0.8的范圍內(nèi)呈現(xiàn)出橫向變動的態(tài)勢，其隨機(jī)波動的幅度從樣本初期開始逐漸上升，在2009年左右達(dá)到高點(diǎn)，之后便開始下降，并于2012年下降到0.1附近，此后一直保持在較高的波動率水平上?？赡艿慕忉屖牵阂环矫妫S著國內(nèi)成品油調(diào)價機(jī)制的逐步完善，交通類價格指數(shù)受外生沖擊的影響逐漸增大；另一方面，隨著智能手機(jī)的普及，國內(nèi)消費(fèi)者的信息消費(fèi)逐漸增加，從而使得通信類價格指數(shù)波動性增強(qiáng)。

總的來說，各類價格指數(shù)均保持了較高的持續(xù)性水平，并且在樣本期內(nèi)體現(xiàn)出顯著的時變特性。各類價格指數(shù)的隨機(jī)波動情況，也因各行業(yè)獨(dú)有的特征表現(xiàn)出相異的特性。另外，通過對比，本文發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：在金融危機(jī)期間，若消費(fèi)品(食品類消費(fèi)品除外)的耐用性越強(qiáng)，則在金融危機(jī)期間所表現(xiàn)出的波動性就越強(qiáng)。耐用性最強(qiáng)的居住類波動最為劇烈，其次為交通和通信類以及家庭設(shè)備及耐用消費(fèi)品類，而快速消費(fèi)類的衣著、醫(yī)療保健和教育文化娛樂等指數(shù)在金融危機(jī)期間的波動性較小。

(二)通脹影響因素分析

本文采用CPI、貨幣供應(yīng)量(M2)和季度GDP增長率建立三變量TVP-SV-VAR模型，將CPI置于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)全面考察通脹變化的影響因素。本文利用三個方程外生沖擊的標(biāo)準(zhǔn)差代表三個方程的隨機(jī)波動情況，用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析三種外生沖擊對CPI的影響。圖8為所有時點(diǎn)的脈沖響應(yīng)函數(shù)，圖9為三個方程的隨機(jī)波動情況。

1.總體CPI所有時點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)

從圖8可以看出：在樣本期內(nèi)，三個沖擊對CPI的影響有明顯的時變特征，且相互之間有較大差異。具體來看：CPI對自身沖擊的響應(yīng)并沒有產(chǎn)生趨勢性的變化，而是在一定的范圍內(nèi)平緩波動，這與單變量模型的結(jié)果相似。但是，CPI對GDP沖擊和M2沖擊的響應(yīng)產(chǎn)生了明顯的趨勢性變化，即從2008年左右開始，CPI對兩者的沖擊響應(yīng)逐漸變?nèi)?，并且對M2的響應(yīng)變化幅度要大于對GDP變化的響應(yīng)。這可能是因?yàn)?，在“新常態(tài)”下，我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑，而消費(fèi)零售等領(lǐng)域一直在正常區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，物價走勢也保持穩(wěn)定，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長和物價變動之間的聯(lián)系趨弱，GDP沖擊對CPI的影響變小。貨幣供應(yīng)量(M2)增長率對CPI的影響明顯減弱，這可能是由于金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，數(shù)量型貨幣政策在刺激物價時乏力，使用M2調(diào)控物價的有效性降低。從而對貨幣當(dāng)局?jǐn)?shù)量型貨幣政策的使用提出了新的挑戰(zhàn)。

圖8　各個時點(diǎn)上CPI對各個沖擊的脈沖響應(yīng)圖

2.CPI、GDP和M2的隨機(jī)波動

從圖9可以清晰地看到，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的隨機(jī)波動特性非常明顯。CPI的隨機(jī)波動在2003—2004年附近和2008—2009年金融危機(jī)期間較大，而GDP的隨機(jī)波動也有類似的特點(diǎn)。從圖中還可以發(fā)現(xiàn)：自金融危機(jī)以來，CPI和GDP增長率的隨機(jī)波動明顯減小，呈現(xiàn)出“微波化”的新特征，而這正是我國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的典型事實(shí)之一。而在金融危機(jī)期間，國內(nèi)實(shí)施了較為寬松的貨幣政策以刺激內(nèi)需，所以M2隨機(jī)波動較大；2014年以來，面對整體經(jīng)濟(jì)形勢的下行，央行在總基調(diào)保持穩(wěn)健的情況下，逐步實(shí)施了寬松的貨幣政策，M2的隨機(jī)波動呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢。

對比圖9和圖1中CPI的隨機(jī)波動情況，可以發(fā)現(xiàn)物價的外生沖擊均在2004年和2008年附近出現(xiàn)了較大波動。從模型研究結(jié)果與經(jīng)濟(jì)事件的匹配分析可以發(fā)現(xiàn)，本文使用的模型可以很好地解釋國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的隨機(jī)波動情況。

圖9　VAR模型隨機(jī)波動

綜上所述，在多變量模型的分析中得出的結(jié)論，一方面與單變量分析相互印證，兩種方法的一致性說明了本文結(jié)論的可靠性，另一方面還可以得到一些單變量分析所不能提供的信息。在考察的樣本期內(nèi)，TVP-SV-VAR模型表明，GDP增長率和M2增長率對CPI的影響程度存在顯著差異，時變特征明顯，這說明了我國經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策與通貨膨脹之間的作用機(jī)制存在結(jié)構(gòu)性改變。

四、結(jié)論與啟示

本文首先利用單變量的TVP-SV-AR模型探討了2002—2015年期間我國總體CPI及其分類價格指數(shù)通脹持續(xù)性的動態(tài)變化特征，然后利用CPI、GDP增長率和貨幣供應(yīng)量M2增長率構(gòu)建了三變量TVP-SV-VAR模型，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)全面考察我國通脹持續(xù)性及其波動性情況。

在單變量模型的分析中，通過對自回歸系數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，總體CPI及其分類價格指數(shù)具有較高通脹持續(xù)性水平，并且時變特征明顯；另外，從分類價格指數(shù)之間的比較可以看出，通脹持續(xù)性及其隨機(jī)波動性表現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性。

在多變量模型的分析中，脈沖響應(yīng)函數(shù)的特征印證了單變量分析中的發(fā)現(xiàn)；此外，從其他外生沖擊對CPI影響的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖可以看出，在不同時期，GDP增長率和M2增長率對CPI的影響程度存在顯著差異，表現(xiàn)出了明顯的時變特征。

總之，本文所采用的TVP-SV-VAR模型能夠準(zhǔn)確地刻畫出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷變化的事實(shí)，模型的估計(jì)結(jié)果也表明，不同的時期，經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策對物價影響力度具有時變特征，利用宏觀政策穩(wěn)定物價時應(yīng)當(dāng)適時適度調(diào)整政策力度。本文的結(jié)論也證實(shí)了不同價格指數(shù)的異質(zhì)性，因此，調(diào)控物價時也應(yīng)該區(qū)分物價波動的原因，針對具體的原因?qū)嵤┯嗅槍π缘恼叽胧?。在全球金融危機(jī)以后，國內(nèi)物價持續(xù)性所呈現(xiàn)出的新特征表明，經(jīng)濟(jì)增長和數(shù)量型貨幣政策對物價的影響有所減弱，因此，以數(shù)量型貨幣政策調(diào)控物價應(yīng)立足于進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門與金融部門的良性互動。

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(責(zé)任編輯劉志煒)

Time-varying Characteristics of China′s Inflation Persistenc and Influencing Factors of Inflation

SUI ZhanLinXIAN JinKunCHEN Lei

(Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025)

This paper applies TVP-SV-AR model to study time-varying characteristics of China's inflation persistence at both aggregate CPI and disaggregates components. Empirical results suggest that both aggregate CPI and its disaggregates components have very high level inflation persistence, they all have apparent time-varying feature, and the inflation persistence of disaggregates CPI show significant heterogeneity. It shows that the response of inflation to policy adjustment is still slow, but the response of different disaggregated price index has a significant difference. In addition, this paper also applies TVP-SV-VAR to analyze the relationship between CPI, GDP and M2, which shows that the mechanism of action between economic growth, monetary policy and inflation has a structural change.

inflation persistence; aggregate CPI； disaggregate CPI; monetary policy

2016-06-05

隋占林(1986--)，男，河北保定人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生。

國家社會科學(xué)基金重大項(xiàng)目“新常態(tài)下我國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)測研究”(15ZDA011)；國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于非參數(shù)方法和非線性模型的經(jīng)濟(jì)景氣和通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警研究”(71173029)；遼寧省特聘教授項(xiàng)目(2012)。

F822.5；F224

A

1001-6260(2016)05-0030-09

咸金坤(1991--)，男，山東臨沂人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生。

陳磊(1963--)，男，吉林吉林人，博士，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析與預(yù)測研究中心教授，博士生導(dǎo)師。