陳　亮　　顧乃康

(中山大學(xué) 管理學(xué)院,廣東 廣州 510080)

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中國(guó)居民非理性消費(fèi)行為：貨幣錯(cuò)覺亦或過度反應(yīng)

陳亮顧乃康

(中山大學(xué) 管理學(xué)院,廣東 廣州 510080)

通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中兩大著名消費(fèi)函數(shù)，即Keynes消費(fèi)函數(shù)與生命周期消費(fèi)函數(shù)進(jìn)行簡(jiǎn)單拓展，試圖引入體現(xiàn)消費(fèi)者非理性行為因素——貨幣錯(cuò)覺與過度反應(yīng)的實(shí)證代理變量，重新構(gòu)建基于居民非理性視角的Keynes消費(fèi)函數(shù)與生命周期消費(fèi)函數(shù)。應(yīng)用該模型對(duì)中國(guó)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民分別進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明中國(guó)居民的消費(fèi)行為存在非理性因素，且二者在非理性行為的具體表現(xiàn)方面并不相同，城鎮(zhèn)居民表現(xiàn)為受到貨幣錯(cuò)覺困擾，而農(nóng)村居民則表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。最后，對(duì)這一宏觀異象行為分別從二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、二元教育模式、二元保障體系以及二元金融框架等四個(gè)方面給予解釋。

貨幣錯(cuò)覺；過度反應(yīng)；非理性消費(fèi)行為

對(duì)消費(fèi)函數(shù)開展理論研究具有重大的經(jīng)濟(jì)意義，同時(shí)也兼具挑戰(zhàn)性與創(chuàng)新性。20世紀(jì)最偉大的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家Keynes和Friedman都因消費(fèi)函數(shù)研究而聞名于世。Keynes(1936)在其巨著《就業(yè)、利息與貨幣通論》中提出著名的Keynes消費(fèi)函數(shù)，該函數(shù)建立在三個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)上：(1)消費(fèi)主要取決于收入而非利率；(2)平均消費(fèi)傾向與收入成反比；(3)邊際消費(fèi)傾向在0與1之間。Keynes消費(fèi)函數(shù)在早期實(shí)證經(jīng)驗(yàn)上獲得了成功，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kuznets(1948)卻發(fā)現(xiàn)“消費(fèi)之謎”：短期，平均消費(fèi)傾向與收入成反比；長(zhǎng)期，平均消費(fèi)傾向會(huì)逐漸趨于穩(wěn)定。為解釋“消費(fèi)之謎”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Friedman(1957)在Fisher(1928)消費(fèi)行為研究基礎(chǔ)上，提出了持久收入消費(fèi)函數(shù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ando et al.(1963,1964)則提出了生命周期消費(fèi)函數(shù)。在20世紀(jì)70年代，理性預(yù)期學(xué)派盛行，Hall(1978)提出基于理性預(yù)期理論的隨機(jī)游走消費(fèi)函數(shù)。進(jìn)入新世紀(jì)，相關(guān)研究主要關(guān)注預(yù)防性儲(chǔ)蓄和流動(dòng)性約束假說(shuō)。Keynes研究消費(fèi)函數(shù)是基于人類心理視角，但后來(lái)的大多研究則以構(gòu)建優(yōu)化模型為目標(biāo)，因此常常與消費(fèi)者的現(xiàn)實(shí)行為表現(xiàn)有出入，這是因?yàn)樯钤诂F(xiàn)實(shí)世界的消費(fèi)者會(huì)受到各種外界因素的干擾。消費(fèi)者要想在短期內(nèi)排除外界干擾、理性地甄別信息幾乎不太可能，因而會(huì)出現(xiàn)諸如羊群效應(yīng)、炫富心理、及時(shí)行樂、貨幣錯(cuò)覺及過度反應(yīng)等非理性消費(fèi)行為。本文正是基于這一思路，假設(shè)如若消費(fèi)者非理性行為表現(xiàn)為貨幣錯(cuò)覺或者是過度反應(yīng)，則消費(fèi)函數(shù)會(huì)有何不同？并用現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加以經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。

一、文獻(xiàn)回顧

(一)非理性消費(fèi)行為研究

當(dāng)前，關(guān)于非理性消費(fèi)行為的國(guó)內(nèi)研究主要集中在以下四個(gè)方面：第一，非理性消費(fèi)行為的成因分析。魏勇剛等(2005)用消費(fèi)者心理賬戶來(lái)解釋居民做出非理性消費(fèi)行為的原因；羅巍等(2010)綜述了非理性消費(fèi)行為的形成原因。第二，非理性消費(fèi)行為實(shí)證研究。劉佳剛等(2006)對(duì)三種非理性消費(fèi)行為——謹(jǐn)慎型消費(fèi)、枯竭型消費(fèi)以及畸形結(jié)構(gòu)型消費(fèi)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)居民的消費(fèi)行為與這三種行為基本吻合；劉佳剛等(2007)的實(shí)證研究進(jìn)一步得出，崇尚勤儉節(jié)約使得消費(fèi)者更注重儲(chǔ)蓄，愛慕虛榮使得消費(fèi)者更注重消費(fèi)，非理性消費(fèi)行為對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)具有較大影響。第三，分市場(chǎng)非理性行為理論探討。任智(2011)研究了保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性消費(fèi)行為的具體表現(xiàn)，并給出若干解決這類行為的對(duì)策；杜威(2014)分析了房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性消費(fèi)行為的獨(dú)有特征、影響因素以及減少房地產(chǎn)非理性消費(fèi)行為的途徑；方志凌(2015)認(rèn)為，后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)居民的非理性消費(fèi)行為日趨嚴(yán)重，并探究其原因與解決對(duì)策。第四，分人群非理性消費(fèi)行為微觀分析。汝秀梅(2010)認(rèn)為，部分農(nóng)民的非理性消費(fèi)行為越來(lái)越嚴(yán)重，而這將會(huì)給新農(nóng)村建設(shè)帶來(lái)不利影響；王莉芬等(2014)以南華大學(xué)的學(xué)生為調(diào)查對(duì)象，分析了心理賬戶對(duì)大學(xué)生非理性消費(fèi)的潛在影響，并給出一些疏導(dǎo)的具體措施。

(二)貨幣錯(cuò)覺研究

貨幣錯(cuò)覺，即人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)決策時(shí)，通常只考慮貨幣名義價(jià)值，而忽視貨幣實(shí)際價(jià)值的一種非理性行為異象。對(duì)貨幣錯(cuò)覺的研究可以概括為三個(gè)方面：第一，貨幣錯(cuò)覺理論研究。Fisher(1928)和Patinkin(1965)分別從不同的視角給出了貨幣錯(cuò)覺的定義；Shafir et al.(1997)研究了貨幣錯(cuò)覺在交易、訂合同等層面的存在性，并通過框架效應(yīng)與心理賬戶來(lái)解釋貨幣錯(cuò)覺現(xiàn)象；Tobin(1972)和Akerlof(2002)對(duì)貨幣錯(cuò)覺認(rèn)知存在兩種截然相反的態(tài)度，Tobin(1972)極力反對(duì)貨幣錯(cuò)覺，認(rèn)為假設(shè)貨幣錯(cuò)覺會(huì)導(dǎo)致不可寬恕的錯(cuò)誤，而Akerlof(2002)則認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)研究應(yīng)該將貨幣錯(cuò)覺納入進(jìn)來(lái)。第二，貨幣錯(cuò)覺計(jì)量研究。Modigliani(1979)提出資本市場(chǎng)的貨幣錯(cuò)覺假說(shuō)；Campbell et al.(2004)通過構(gòu)建對(duì)數(shù)線性戈登模型，表明美國(guó)股市錯(cuò)誤估值可以由貨幣錯(cuò)覺來(lái)解釋；Brunnermeier et al.(2008)通過建立對(duì)數(shù)線性動(dòng)態(tài)房?jī)r(jià)租金比模型，并結(jié)合向量自回歸計(jì)量技術(shù)，證實(shí)英國(guó)樓市的非理性狂熱是貨幣錯(cuò)覺造成的；Cohen et al.(2005)、劉仁和(2009)、劉仁和等(2009)、陳國(guó)進(jìn)等(2009)、張宗新等(2010)則借鑒Campbell et al.(2004)的模型與方法，對(duì)不同時(shí)間、不同地域的股市或樓市進(jìn)行了貨幣錯(cuò)覺檢驗(yàn)。第三，貨幣錯(cuò)覺實(shí)驗(yàn)研究。Tyran(2007)通過較為復(fù)雜的實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡戰(zhàn)略博弈模型對(duì)貨幣錯(cuò)覺現(xiàn)象進(jìn)行了系統(tǒng)、深入的研究；Bakshi(2009)則通過對(duì)大學(xué)里接受經(jīng)濟(jì)學(xué)教育的學(xué)生進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)雖然受過嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練，但人們?nèi)匀粫?huì)受到貨幣錯(cuò)覺的影響。

(三)過度反應(yīng)研究

過度反應(yīng)最早由De Bondt et al.(1985)提出，這一概念自提出之日起，便主要應(yīng)用于股票市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)。國(guó)外許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，代表性文獻(xiàn)如 Fama(1981)。國(guó)內(nèi)關(guān)于過度反應(yīng)的文獻(xiàn)也比較多，具體分為以下三種類型：第一類，實(shí)證研究股票市場(chǎng)過度反應(yīng)，這類文獻(xiàn)最為常見，典型論文如張人驥等(1998)、王磊等(2011)、魯桂華(2012)、高宏霞等(2015)，這些研究普遍存在實(shí)證樣本量小、結(jié)論缺乏一致穩(wěn)健性等問題。第二類，研究期貨市場(chǎng)的過度反應(yīng)，這類文獻(xiàn)不多，蔣舒(2007)利用過度反應(yīng)檢驗(yàn)了中國(guó)期貨市場(chǎng)的有效性，鄒小芃(2003)、蔡珞珈(2006)等也做過類似的研究。第三類，研究宏觀經(jīng)濟(jì)中的過度反應(yīng)行為，這類文獻(xiàn)最具代表性的是龔剛等(2007)，其采用一個(gè)離散型動(dòng)態(tài)模型來(lái)研究經(jīng)濟(jì)“縮長(zhǎng)”這一商業(yè)周期現(xiàn)象，并發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)具有高增長(zhǎng)的穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，一個(gè)過度的投資沖擊將使“縮長(zhǎng)”成為可能。

二、實(shí)證模型構(gòu)建

(一)非理性Keynes消費(fèi)模型構(gòu)建

傳統(tǒng)的Keynes人均實(shí)際消費(fèi)函數(shù)可以表述為如下形式：

ct=α+βyt+εt

(1)

其中，ct代表人均實(shí)際消費(fèi)水平，yt代表人均實(shí)際收入水平。

假如消費(fèi)者完全理性，則他們可以隨時(shí)甄別名義收入、名義消費(fèi)與物價(jià)水平三者之間的關(guān)系，因此，當(dāng)物價(jià)變動(dòng)時(shí)并不會(huì)影響理性代理人的實(shí)際消費(fèi)支出決策，反之，如果消費(fèi)者表現(xiàn)出非理性或有限理性，則物價(jià)變動(dòng)會(huì)影響到代理人的實(shí)際消費(fèi)決策，故而為了構(gòu)建非理性Keynes消費(fèi)函數(shù)，只需將物價(jià)水平引入式 (1)中，則可得到非理性Keynes消費(fèi)模型：

ct=α+βyt+γPt+εt

(2)

對(duì)式(2)可以做出三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)H1a：如果γ>0，并且統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明消費(fèi)者的消費(fèi)行為是非理性的，會(huì)受到貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)的影響。因?yàn)楫?dāng)物價(jià)水平與名義收入以相同比例上升時(shí)，雖然消費(fèi)者實(shí)際購(gòu)買力沒有發(fā)生改變，但是受到貨幣錯(cuò)覺影響的消費(fèi)者多半只關(guān)注到自己名義收入的增加，而忽視了社會(huì)整體物價(jià)水平的上漲，從而主觀上做出增加實(shí)際消費(fèi)水平的非理性決策。

假設(shè)H1b：如果消費(fèi)者是完全理性的，則有γ=0。因?yàn)槿绻M(fèi)者完全理性，則可以隨時(shí)調(diào)整價(jià)格預(yù)期，當(dāng)預(yù)期未來(lái)物價(jià)上升時(shí)，理性消費(fèi)者會(huì)將未來(lái)的消費(fèi)水平轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在。價(jià)格預(yù)期機(jī)制在整個(gè)理性消費(fèi)決策中，只純粹地扮演資源配置的作用，因而物價(jià)的上漲和下跌并不會(huì)影響消費(fèi)者的人均實(shí)際消費(fèi)水平。

假設(shè)H1c：如果γ<0，并且統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明消費(fèi)者的消費(fèi)行為是非理性的，表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)變動(dòng)的過度反應(yīng)。因?yàn)楫?dāng)物價(jià)變動(dòng)加大時(shí)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不確定性加大，消費(fèi)者尤其是社會(huì)底層消費(fèi)者往往最容易受到影響，從而表現(xiàn)出過度悲觀的情緒，主觀上夸大物價(jià)上漲帶來(lái)的不利影響，導(dǎo)致他們做出減少當(dāng)前消費(fèi)的決策，其結(jié)果是物價(jià)上漲，實(shí)際人均消費(fèi)反而降低了。

(二)非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)模型構(gòu)建

莫迪利安尼生命周期人均消費(fèi)函數(shù)模型可表述為：

ct=α+βwt+γyt+εt

(3)

其中，ct代表人均實(shí)際消費(fèi)水平，yt代表人均實(shí)際收入水平，wt為人均實(shí)際財(cái)富水平。同樣，假設(shè)消費(fèi)者的消費(fèi)行為是非理性的，則物價(jià)水平對(duì)人均實(shí)際消費(fèi)水平應(yīng)該會(huì)有獨(dú)立的影響，所以非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)可以采取如下形式：

ct=α+βwt+γyt+δPt+εt

(4)

考慮到實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，人均實(shí)際財(cái)富難以計(jì)量，事實(shí)上，許多國(guó)家(包括中國(guó)在內(nèi))并沒有居民財(cái)富的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。因此，借助數(shù)學(xué)邏輯來(lái)推導(dǎo)居民財(cái)富，可將人均實(shí)際財(cái)富表述為：

wt=wt-1+(yt-1-ct-1)

(5)

將式(4)寫成滯后一期的形式，然后求出滯后一期的人均實(shí)際財(cái)富表達(dá)式，并將該表達(dá)式代入式(5)得到新的人均實(shí)際財(cái)富表達(dá)式，最后將該表達(dá)式代入式(4)，于是，得到非理性生命周期消費(fèi)模型的一般表達(dá)式：

ct=αct-1+γyt+(1-α-γ)yt-1+δΔPt+μt

(6)

式(6)中，ct代表第t期人均實(shí)際消費(fèi)，ct-1代表第t-1期人均實(shí)際消費(fèi)，ΔPt代表第t期物價(jià)水平與第t-1期物價(jià)水平之差，yt代表第t期人均實(shí)際收入水平，yt-1代表第t-1期人均實(shí)際收入水平。

同樣，對(duì)式(6)給出如下三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)H2a：如果δ>0，并且統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明消費(fèi)者的消費(fèi)行為是非理性的，會(huì)受到貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)的影響。

假設(shè)H2b：如果消費(fèi)者是完全理性的，則有δ=0。

假設(shè)H2c：如果δ<0，并且統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明消費(fèi)者的消費(fèi)行為是非理性的，表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)變動(dòng)的過度反應(yīng)。

式(6)是非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)的基準(zhǔn)方程，是一個(gè)滯后一階的自回歸模型，模型要估計(jì)的參數(shù)有三個(gè)，為了避免模型的過度識(shí)別以及排除估計(jì)過程中異方差和序列相關(guān)性等問題，可采用GMM法估計(jì)。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

在構(gòu)建非理性Keynes與生命周期消費(fèi)模型后，本文應(yīng)用中國(guó)居民宏觀數(shù)據(jù)分別對(duì)兩個(gè)模型采用OLS與GMM估計(jì)，目的是從實(shí)證角度檢驗(yàn)中國(guó)居民消費(fèi)行為是否如預(yù)期那樣，受到貨幣錯(cuò)覺與過度反應(yīng)這類非理性因素的影響。

本文實(shí)證研究數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2015》和《2015年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，樣本期間為中國(guó)城鎮(zhèn)居民1978—2015年年度數(shù)據(jù)與中國(guó)農(nóng)村居民1985—2015年年度數(shù)據(jù)*由于中國(guó)農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)1985年才開始編制，所以實(shí)證檢驗(yàn)樣本期間為1985—2015年。。變量的數(shù)據(jù)處理過程說(shuō)明如下：(1)居民人均實(shí)際消費(fèi)支出。將居民人均消費(fèi)支出數(shù)據(jù)除以定基消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(1985=100)乘以100，即可獲得居民人均實(shí)際消費(fèi)支出。(2)城鎮(zhèn)居民人均實(shí)際可支配收入與農(nóng)村居民人均實(shí)際純收入。將城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均純收入分別除以定基消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(1985=100)乘以100，即可獲得城鎮(zhèn)居民人均實(shí)際可支配收入與農(nóng)村居民人均實(shí)際純收入。

(二)數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)及其時(shí)間序列圖

表1　中國(guó)城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入、消費(fèi)以及定基物價(jià)指數(shù)描述性統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

表1給出了中國(guó)城鎮(zhèn)居民年人均實(shí)際可支配收入(以1985年物價(jià)不變核算)、年人均實(shí)際消費(fèi)水平(以1985年物價(jià)不變核算)和定基消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(1985=100)以及中國(guó)農(nóng)村居民年人均純收入(以1985年物價(jià)不變核算)、年人均實(shí)際消費(fèi)水平(以1985年物價(jià)不變核算)和定基消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(1985=100)的描述性統(tǒng)計(jì)。由表1可以看出：城鎮(zhèn)居民人均實(shí)際可支配收入最高為6337.22元，而人均實(shí)際消費(fèi)水平最高為4345.76元，城市消費(fèi)者價(jià)格水平在1985—2015年的30年內(nèi)上漲了392.25%；農(nóng)村居民人均實(shí)際純收入水平最高為2464.29元，而人均實(shí)際消費(fèi)水平最高為1989.86元，農(nóng)村消費(fèi)者價(jià)格水平在1985—2015年的30年內(nèi)上漲了363.50%。圖1給出了這些數(shù)據(jù)的時(shí)間序列圖。

圖1　中國(guó)城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入、消費(fèi)水平及物價(jià)指數(shù)

(三)實(shí)證結(jié)果分析

表2　中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性Keynes消費(fèi)函數(shù)估計(jì)

注：***表示1%的統(tǒng)計(jì)顯著性水平，[]為標(biāo)準(zhǔn)誤，()為t統(tǒng)計(jì)值。下表同。

表2給出了中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性Keynes消費(fèi)函數(shù)估計(jì)結(jié)果，其中第二列給出了城鎮(zhèn)居民人均實(shí)際消費(fèi)水平對(duì)人均實(shí)際可支配收入以及城鎮(zhèn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的OLS回歸，第三列給出了農(nóng)村居民人均實(shí)際消費(fèi)水平對(duì)人均實(shí)際純收入以及農(nóng)村消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的OLS回歸。由表2的實(shí)證結(jié)果可以得到如下三個(gè)結(jié)論：

第一，中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為可能是非理性的。因?yàn)槿绻M(fèi)者是理性的，能透過價(jià)格因素甄別出實(shí)際變量的價(jià)值，則實(shí)際消費(fèi)水平不會(huì)受到物價(jià)變化的影響，只會(huì)隨著實(shí)際收入水平的變動(dòng)而變動(dòng)，然而從回歸結(jié)果看，中國(guó)城鄉(xiāng)居民實(shí)際消費(fèi)水平與物價(jià)的回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上都是顯著的(均在1%的統(tǒng)計(jì)顯著性水平上拒絕了實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平不相關(guān)的原假設(shè))，實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平二者之間存在顯著的正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以說(shuō)中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為可能是非理性的。

第二，中國(guó)城鄉(xiāng)消費(fèi)者雖然都有可能存在非理性因素，但這種非理性行為的外在表現(xiàn)可能并不一致，城鎮(zhèn)居民可能會(huì)受到貨幣錯(cuò)覺的影響，而農(nóng)村居民則可能表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。因?yàn)閺膶?shí)證檢驗(yàn)的最終結(jié)果來(lái)看，雖然中國(guó)城鄉(xiāng)居民的實(shí)際收入水平與物價(jià)水平都高度相關(guān)，但進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平之間的回歸系數(shù)為+0.47，符合前文提出的貨幣錯(cuò)覺假說(shuō)，而農(nóng)村居民實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平之間的回歸系數(shù)為-0.20，符合前文提出的過度反應(yīng)假說(shuō)。

第三，根據(jù)實(shí)際研究需要，可以對(duì)中國(guó)當(dāng)前的Keynes消費(fèi)函數(shù)進(jìn)行細(xì)微修正，試圖考慮一些非理性因素，將物價(jià)水平納入Keynes消費(fèi)函數(shù)。事實(shí)上，引入物價(jià)水平后，不僅增強(qiáng)了模型的估計(jì)效果，而且提高了模型的擬合優(yōu)度。從回歸結(jié)果來(lái)看，就1978—2015年中國(guó)城鎮(zhèn)居民年度數(shù)據(jù)而言，非理性Keynes估計(jì)函數(shù)可表示為：

ct=138.94+0.62yt+0.47Pt+εt

(7)

就1985—2015年中國(guó)農(nóng)村居民年度數(shù)據(jù)而言，非理性Keynes估計(jì)函數(shù)可表示為：

ct=42.05+0.85yt-0.20Pt+εt

(8)

表3給出了中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)GMM估計(jì)結(jié)果，在估計(jì)過程中選取了模型滯后的內(nèi)生變量實(shí)際收入與物價(jià)水平作為工具變量，第二列給出了中國(guó)城鎮(zhèn)居民非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)GMM估計(jì)結(jié)果，第三列給出了中國(guó)農(nóng)村居民非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)GMM估計(jì)結(jié)果。由表3的實(shí)證結(jié)果，同樣得到類似的三個(gè)結(jié)論：

表3　中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)估計(jì)

第一，實(shí)證結(jié)果再次表明，中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為可能是非理性的。因?yàn)閺姆抢硇陨芷谙M(fèi)函數(shù)回歸結(jié)果看，中國(guó)城鄉(xiāng)居民實(shí)際消費(fèi)水平與物價(jià)增量之間的GMM回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上是顯著的(在1%的統(tǒng)計(jì)顯著性水平上拒絕了實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)增量之間不相關(guān)的原假設(shè))，兩者之間存在顯著正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系，符合前文的預(yù)期假設(shè)，所以說(shuō)中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為可能是非理性的。

第二，實(shí)證結(jié)果仍舊支持中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性行為的外在表現(xiàn)可能并不一致的結(jié)論，城鎮(zhèn)居民可能會(huì)受到貨幣錯(cuò)覺的影響，而農(nóng)村居民則可能表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。因?yàn)閺腉MM估計(jì)結(jié)果來(lái)看，雖然中國(guó)城鄉(xiāng)居民的實(shí)際收入水平與物價(jià)增量之間都高度相關(guān)，但進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)增量之間的回歸系數(shù)為+118.35，符合貨幣錯(cuò)覺假說(shuō)，而農(nóng)村居民實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平之間的回歸系數(shù)為-66.42，符合過度反應(yīng)假說(shuō)。

第三，根據(jù)實(shí)際研究需要，也可以對(duì)中國(guó)當(dāng)前的生命周期消費(fèi)函數(shù)進(jìn)行細(xì)微修正，試圖考慮一些非理性因素，將物價(jià)水平納入生命周期消費(fèi)函數(shù)。從GMM回歸來(lái)看，就1978—2015年中國(guó)城鎮(zhèn)居民年度數(shù)據(jù)而言，非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)可估計(jì)為：

ct=0.67ct-1+0.14yt+0.19yt-1+118.35ΔPt+μt

(9)

就1985—2015年中國(guó)農(nóng)村居民年度數(shù)據(jù)而言，非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)可估計(jì)為：

ct=0.32ct-1+0.24yt+0.34yt-1-66.42ΔPt+μt

(10)

四、中國(guó)城鄉(xiāng)居民非理性消費(fèi)行為差異性研究

上文通過構(gòu)建非理性Keynes消費(fèi)函數(shù)與生命周期消費(fèi)函數(shù)，結(jié)合中國(guó)城鎮(zhèn)居民1978—2015年以及農(nóng)村居民1985—2015年的宏觀歷史數(shù)據(jù)開展經(jīng)驗(yàn)研究，結(jié)果表明中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為可能是非理性的，并且這種非理性的外在異象，城鄉(xiāng)居民卻并非一致，城鎮(zhèn)居民表現(xiàn)出貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)，而農(nóng)村居民則表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。下文從四個(gè)方面探討導(dǎo)致中國(guó)城鄉(xiāng)居民“二元非理性消費(fèi)行為”的原因：

第一，中國(guó)城鄉(xiāng)“二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”明顯，居民收入的較大差異性，可能導(dǎo)致“二元非理性消費(fèi)行為”現(xiàn)象。所謂“二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”是指發(fā)達(dá)的現(xiàn)代化工業(yè)與技術(shù)落后的傳統(tǒng)型農(nóng)業(yè)并存。改革開放以來(lái)，中國(guó)確立了優(yōu)先發(fā)展城市現(xiàn)代化工商業(yè)的強(qiáng)國(guó)路徑，而農(nóng)村則還停留在傳統(tǒng)的自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在這種國(guó)家層面的宏觀戰(zhàn)略背景下，城市得以快速發(fā)展，農(nóng)村則發(fā)展較為緩慢。發(fā)展的差距導(dǎo)致中國(guó)城鄉(xiāng)居民的收入水平存在明顯差異，圖2顯示了中國(guó)城鄉(xiāng)居民的人均收入及其比值，不難看出，兩者之間不僅存在差異，而且從某種程度上講，這種差異還有逐漸拉大的趨勢(shì)。對(duì)城鎮(zhèn)居民而言，一來(lái)收入水平相對(duì)較高，二來(lái)商品豐富，且消費(fèi)便利，當(dāng)?shù)弥x收入增加時(shí)其會(huì)傾向于過多消費(fèi)，譬如假設(shè)某君今年年薪為10萬(wàn)元，明年老板給他加薪到12萬(wàn)元，同時(shí)假設(shè)明年物價(jià)水平也提高20%，從實(shí)際效果來(lái)看，該君并未有任何境況的改變，但是框架效應(yīng)的存在，使得他更多地關(guān)注收入而非物價(jià)水平，從而在名義收入提高后，增加自己的消費(fèi)預(yù)算。對(duì)農(nóng)村居民而言，長(zhǎng)期落后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀加上自給自足的小農(nóng)意識(shí)，使得他們?nèi)菀仔纬杀Ｊ亍⒅?jǐn)慎的消費(fèi)習(xí)慣，更加傾向于關(guān)注商品價(jià)格的變化，當(dāng)商品價(jià)格出現(xiàn)明顯波動(dòng)，而其本人的實(shí)際境況并未有任何變化時(shí)，則會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的敏感性，譬如當(dāng)?shù)弥撤N商品價(jià)格大幅上漲時(shí)，長(zhǎng)期形成的消費(fèi)習(xí)慣會(huì)讓他們壓抑內(nèi)心的消費(fèi)欲望，選擇少消費(fèi)甚至是不消費(fèi)的非理性決策。此外，城鎮(zhèn)居民收入中工資性收入比重較大，較為穩(wěn)定，而農(nóng)村居民收入中這一比重較小，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受氣候等因素的影響很大，因此農(nóng)村居民收入的不確定性程度較大，城鄉(xiāng)居民在收入不確定性上的差別也可能是造成城鄉(xiāng)居民非理性消費(fèi)行為異質(zhì)性的重要原因。

圖2　中國(guó)城鄉(xiāng)居民人均收入及其比值

第二，中國(guó)城鄉(xiāng)“二元教育結(jié)構(gòu)”明顯，居民文化教育的差異性可能導(dǎo)致“二元非理性消費(fèi)行為”現(xiàn)象。當(dāng)下中國(guó)，最好的教育資源無(wú)一不集中于大中城市，最知名的中小學(xué)與大學(xué)幾乎都扎根于大城市，除此之外，還有一系列配套的現(xiàn)代化圖書館、科技館、博物館、體育館等等，市民可以享受豐富多彩的文娛活動(dòng)，有線電視、網(wǎng)絡(luò)寬帶與移動(dòng)互聯(lián)等現(xiàn)代化通訊設(shè)施覆蓋大中城市的各個(gè)角落，城鎮(zhèn)居民可以通過各種渠道輕易地接收到現(xiàn)代化的文化知識(shí)，而農(nóng)村居民在教育資源與文化設(shè)施方面則十分落后，基本處于一種半封閉的狀態(tài)。盡管近些年中國(guó)政府在教育經(jīng)費(fèi)的投入上一直向農(nóng)村傾斜，但從城鄉(xiāng)居民九年義務(wù)教育人均經(jīng)費(fèi)的投入情況來(lái)看，兩者仍然有相當(dāng)大的差距，農(nóng)村子女由于在基礎(chǔ)教育上的天然劣勢(shì)，加之父母遠(yuǎn)離故土，去城市謀生，導(dǎo)致子女的家庭教育嚴(yán)重缺失，因此，農(nóng)村子女獲得高等教育的機(jī)會(huì)不僅少，而且越來(lái)越少。此外，城市居民普遍重視教育，在子女人力資源的投入方面會(huì)有更大的傾斜，在多重現(xiàn)實(shí)背景的支撐下，城市居民的綜合素質(zhì)與社會(huì)見識(shí)相對(duì)農(nóng)村居民通常較高，消費(fèi)觀念更為開放，往往傾向于如何開源，而非節(jié)流，對(duì)待消費(fèi)的態(tài)度也相對(duì)激進(jìn)，而農(nóng)村居民則可能由于社會(huì)見識(shí)與教育水平有限，往往會(huì)保守、矜持一些，從而表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。

第三，中國(guó)城鄉(xiāng)“二元社會(huì)保障”明顯，居民抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的差異性可能導(dǎo)致“二元非理性消費(fèi)行為”現(xiàn)象。在改革開放的大進(jìn)程中，廣大農(nóng)村向城市不僅提供源源不斷的原材料，而且還輸送了大批廉價(jià)的勞動(dòng)力，這些人構(gòu)成了中國(guó)制造風(fēng)靡全球的最堅(jiān)實(shí)的脊梁，他們?yōu)閲?guó)家的現(xiàn)代化建設(shè)奉獻(xiàn)了畢生精力，然而，其中的大多數(shù)人卻沒有得到城市應(yīng)該給予的起碼生活保障，許多農(nóng)民工只有基本的農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)與醫(yī)療保險(xiǎn)，絕大部分沒有住房公積金福利，因此，他們?nèi)狈Π踩?，更不敢隨意消費(fèi)。城鄉(xiāng)居民在社會(huì)福利方面的差別待遇，再加上戶籍限制，使得在城市打拼的農(nóng)民工子女卻不能在城里接受免費(fèi)的義務(wù)教育，要么淪為留守兒童，要么花費(fèi)高價(jià)去讀私立學(xué)校，這無(wú)疑給本就不寬裕的農(nóng)民家庭帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。因此，城鎮(zhèn)居民在無(wú)后顧之憂的驅(qū)動(dòng)下，心理負(fù)擔(dān)較小，容易養(yǎng)成敢消費(fèi)、能消費(fèi)的習(xí)慣，在貨幣收入增加時(shí)，傾向于非理性多消費(fèi)；農(nóng)村居民則具有相反的性格及習(xí)慣，在商品價(jià)格變化較大時(shí)，傾向于做出少消費(fèi)甚至不消費(fèi)的非理性決策。

第四，中國(guó)城鄉(xiāng)“二元金融結(jié)構(gòu)”明顯，居民收入結(jié)構(gòu)的差異性可能導(dǎo)致“二元非理性消費(fèi)行為”現(xiàn)象。進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局逐步從產(chǎn)業(yè)商業(yè)主義時(shí)代向金融商業(yè)主義時(shí)代過渡，中國(guó)房地產(chǎn)的10年黃金期以及股市經(jīng)歷兩輪大牛市，無(wú)一不彰顯著時(shí)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)向，然而，參與金融理財(cái)?shù)娜匀灰猿鞘芯用駷橹?，這主要基于三方面原因：(1)城鎮(zhèn)居民掌握的財(cái)富相對(duì)農(nóng)村居民大得多，他們擁有的剩余資金也比農(nóng)村居民多得多；(2)城鎮(zhèn)居民投資理財(cái)意識(shí)相對(duì)農(nóng)村居民要強(qiáng)，由于城鎮(zhèn)居民的信息通道完備、經(jīng)濟(jì)知識(shí)豐富，更容易接受股票、債券、基金等新鮮事物；(3)城鎮(zhèn)金融機(jī)構(gòu)多，金融服務(wù)內(nèi)容多，而農(nóng)村居民則很少能享受到現(xiàn)代金融服務(wù)，即便國(guó)家大力提倡農(nóng)村普惠金融建設(shè)，但與城市仍然相去甚遠(yuǎn)。這種家庭金融理財(cái)，使得城鎮(zhèn)居民在獲得勞動(dòng)薪酬以外，還可能獲得一份資本性收入，并且還可通過金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者金融服務(wù)提前信貸消費(fèi)，因此，城鎮(zhèn)居民獲得財(cái)富的來(lái)源較廣，這也能支持他們的“任性消費(fèi)”，使得他們對(duì)物質(zhì)商品產(chǎn)生非理性的依賴。農(nóng)村居民則收入結(jié)構(gòu)單一且極不穩(wěn)定，也不會(huì)通過資本獲得報(bào)酬，故而會(huì)非理性地抑制自己的消費(fèi)行為。

五、研究結(jié)論及相關(guān)政策建議

理論上，本文構(gòu)建了基于消費(fèi)者非理性行為的Keynes與生命周期消費(fèi)函數(shù)模型；實(shí)踐上，將新構(gòu)建的模型與中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)、收入、物價(jià)等宏觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，估計(jì)出城鎮(zhèn)居民1978—2015年和農(nóng)村居民1985—2015年的非理性Keynes消費(fèi)函數(shù)與非理性生命周期消費(fèi)函數(shù)。研究結(jié)論如下：

第一，中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為是非理性的，受到貨幣錯(cuò)覺以及過度反應(yīng)等非理性因素的影響。本文通過城鄉(xiāng)居民人均實(shí)際消費(fèi)與物價(jià)水平的回歸，發(fā)現(xiàn)它們之間存在著強(qiáng)烈的相關(guān)性，這與理性消費(fèi)行為理論不符，因?yàn)樵诶硇韵M(fèi)者看來(lái)，實(shí)際消費(fèi)只取決于實(shí)際收入，而不會(huì)受到物價(jià)波動(dòng)的影響，因此中國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)行為是非理性的。

第二，中國(guó)城鎮(zhèn)居民表現(xiàn)出較為明顯的貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)，而農(nóng)村居民則表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，雖然居民實(shí)際消費(fèi)行為受到物價(jià)水平的顯著性影響，但這種影響的效應(yīng)在城鄉(xiāng)表現(xiàn)迥異，城鎮(zhèn)是正效應(yīng)，農(nóng)村是負(fù)效應(yīng)，由此可以解釋為中國(guó)城鎮(zhèn)居民受到貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)的影響，而農(nóng)村居民則表現(xiàn)出對(duì)物價(jià)波動(dòng)的過度反應(yīng)。

第三，中國(guó)城鄉(xiāng)居民呈現(xiàn)“二元非理性消費(fèi)行為”的最主要原因可以歸結(jié)為當(dāng)前城鎮(zhèn)與農(nóng)村發(fā)展進(jìn)程的割裂性，外在表現(xiàn)就是“城鄉(xiāng)二元化”，具體包括“城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”、“城鄉(xiāng)二元教育文化”、“城鄉(xiāng)二元社會(huì)保障”以及“城鄉(xiāng)二元金融投資”四個(gè)方面。

基于研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

首先，針對(duì)中國(guó)城鎮(zhèn)居民的貨幣錯(cuò)覺效應(yīng)，建議政府采取如下措施以緩解貨幣錯(cuò)覺給居民實(shí)際消費(fèi)行為帶來(lái)的影響：(1)在資產(chǎn)泡沫彌漫的經(jīng)濟(jì)非理性繁榮時(shí)期，可以通過限購(gòu)、限價(jià)等強(qiáng)有力的行政干預(yù)手段，提高消費(fèi)門檻，并在全社會(huì)宣揚(yáng)勤儉節(jié)約的中華美德；(2)在經(jīng)濟(jì)低迷、全社會(huì)消費(fèi)需求不足時(shí)，政府可以通過減稅、補(bǔ)貼等形式，刺激人們的消費(fèi)行為；(3)對(duì)城鎮(zhèn)低收入家庭以及困難戶的補(bǔ)貼由現(xiàn)金支付改為實(shí)物補(bǔ)貼(如糧、油、衣服等生活基本用品)，以提高低收入階層的消費(fèi)能力。

其次，針對(duì)中國(guó)農(nóng)村居民的過度反應(yīng)行為，考慮到農(nóng)村落后的現(xiàn)實(shí)，建議政府采取如下措施加以應(yīng)對(duì)：(1)全面深化農(nóng)村普惠金融建設(shè)工作，完成金融機(jī)構(gòu)在廣大農(nóng)村最后一公里的行程，讓農(nóng)民了解最基本的金融常識(shí)；(2)擴(kuò)大農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)覆蓋面，通過補(bǔ)貼的方式鼓勵(lì)農(nóng)村電商平臺(tái)的開發(fā)以及配套物流體系的建設(shè)，讓農(nóng)民享受到與城鎮(zhèn)居民一樣便利的消費(fèi)渠道；(3)鼓勵(lì)農(nóng)民消費(fèi)，并給予農(nóng)民一定比例的消費(fèi)補(bǔ)貼，借鑒家電下鄉(xiāng)工程，在全國(guó)農(nóng)村推廣商品房、日用品、通訊數(shù)碼產(chǎn)品下鄉(xiāng)工程等。

最后，重視中國(guó)居民的非理性消費(fèi)行為，努力減少其帶來(lái)的危害。為此，建議政府：(1)通過財(cái)政手段調(diào)節(jié)收入分配機(jī)制，不斷縮小貧富差距；(2)借助新聞傳媒，向老百姓宣傳經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一些基本常識(shí)；(3)重建社會(huì)主義信用體系，最大限度地降低經(jīng)濟(jì)交易成本，讓全社會(huì)的消費(fèi)行為更加健康、務(wù)實(shí)。

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(責(zé)任編輯彭江)

Consumers′ Irrational Behavior of Chinese:Money illusion or Over-reaction

CHEN LiangGU NaiKang

(School of Management, Sun Yat-sen University, Guangzhou 510080)

The paper attempts to rebuild the empirical proxy variance of irrational facts, money illusion and over-reaction, into Keynesian consumption function and Life-cycle consumption function, and rebuilds the new Keynesian consumption model and Life-cycle consumption model, which are based on the hypothesis of resident′s irrational behavior. Then, the new model are used to empirically test China′s urban residents from 1978 to 2015 and rural residents from 1985 to 2015, and the results show that consumers′ irrational behavior′ may be true. The reasons of irrational consumption are different. Urban residents may be for money illusion, but rural residents may show over-reaction. Finally, the differences of dual-irritation are explained from 4 fields: “Dual-economic Structure”, “Dual-education Model”, “Dual-security System” and “Dual-financial Framework”.

money illusion; over-reaction; irrational consumption behavior

2015-11-15

陳亮(1981--)，男，湖北黃陂人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中山大學(xué)管理學(xué)院博士后。

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“市場(chǎng)折(溢)價(jià)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定及動(dòng)態(tài)性研究”(71272203)；中國(guó)博士后科學(xué)基金項(xiàng)目“社會(huì)資本、文化習(xí)俗與農(nóng)村家庭金融研究——以廣東為例”(2016M592556)。

F063.2；F830.91

A

1001-6260(2016)05-0001-09

顧乃康(1965--)，男，江蘇無(wú)錫人，管理學(xué)博士，中山大學(xué)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。