陳晶

2015年，美國經(jīng)濟持續(xù)溫和復蘇，失業(yè)率降至接近2008年金融危機前水平，內(nèi)外均衡持續(xù)改善。在消費支出及住房市場持續(xù)復蘇的帶動下，2016年美國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持低速增長。經(jīng)濟下行壓力則主要來自過高的庫存累積、能源領(lǐng)域資本支出下降及出口減少。經(jīng)濟增長的脆弱性也加大了美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的難度。

經(jīng)濟增速有所放緩

國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年美國經(jīng)濟持續(xù)溫和復蘇，名義GDP達179429 億美元，實際GDP增長率為2.4%，經(jīng)濟增速高于發(fā)達經(jīng)濟體G7的平均增速1.8%，但略低于全球平均增速的3.1%。受出口下滑和油氣行業(yè)投資下降的影響，美國經(jīng)濟增速從2015年第四季度開始放緩，2016年第一季度美國實際GDP僅微弱增長0.8%。美國經(jīng)濟自2014年開始已連續(xù)3年出現(xiàn)第一季度增速低于1%的現(xiàn)象。這種特殊的年初效應(yīng)是季節(jié)、政策和市場等一系列因素造成的，具有一定的客觀性。

根據(jù)IMF的預測，美國2016年和2017年經(jīng)濟增速分別為2.4%和2.5%。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）預測，美國2016年和2017年的經(jīng)濟增速將達到2%和2.2%。世界銀行在2016年6月最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告中，下調(diào)美國2016年和2017年的經(jīng)濟增長預測分別至1.9%和2.2%。美國已經(jīng)進入金融危機后經(jīng)濟復蘇的第6年，若沒有生產(chǎn)率的提高和全球經(jīng)濟回暖的支撐，美國經(jīng)濟未來幾年或?qū)⒗^續(xù)以低于其長期增長率的水平低速增長。

消費仍是拉動經(jīng)濟增長的主要力量

受油氣行業(yè)不景氣的影響，美國固定投資增速下降，但私人消費依舊是拉動經(jīng)濟增長主要引擎。2015年，美國私人消費增長3.1%，拉動GDP增長2.1個百分點；公共消費增長0.7%，拉動GDP增長0.1個百分點。2015年，美國私人消費占GDP的比重達68.4%，是拉動經(jīng)濟增長主要力量。在過去10多年間，美國私人消費占GDP比重一直穩(wěn)定維持在67%～69%之間，與經(jīng)濟的其他構(gòu)成要素相比，受國際市場商品價格波動和全球經(jīng)濟危機的影響相對較小。

2016年，隨著美國就業(yè)好轉(zhuǎn)、實際工資的提高和個人可支配收入的增加，消費者信心有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。預計未來幾年私人消費仍會是引領(lǐng)美國經(jīng)濟增長的主要動力。

工業(yè)生產(chǎn)能否恢復增長仍不確定

2015年，美國工業(yè)生產(chǎn)僅微弱增長0.3%，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)全年有10個月出現(xiàn)環(huán)比增長下降的情況。過去1年，美元走強及世界其他主要經(jīng)濟體增長乏力，對美國制造業(yè)的外部需求產(chǎn)生負面影響，石油價格下跌抑制了能源領(lǐng)域的資本支出和生產(chǎn)，限制了企業(yè)投資的增長。美國工業(yè)生產(chǎn)，特別是制造業(yè)產(chǎn)出，能否在2016年恢復穩(wěn)步增長，仍具有不確定性。

通貨膨脹維持低位

2015年，美國名義工資增速為2.1%，通貨膨脹率為0.1%，實際工資增速2.5%。2013年以來，美國名義工資的增速均高于通貨膨脹率。2015年，美國名義工資增速緩慢上升，隨著勞工市場的狀況好轉(zhuǎn)，預計名義工資將進一步上漲，2016年將達2.7%。2015年，由于國際市場油價和大宗商品價格的大幅下降，加上強勢美元的影響，美國通貨膨脹率僅微弱增長，整體通脹水平仍遠低于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的通脹目標。2016年，隨著大宗商品市場回暖，油價從低位回升，預計美國通脹率將從2015年的低位回升至1.3%左右的水平。

失業(yè)率降低，就業(yè)增長趨緩

2015年，美國勞動力市場穩(wěn)步復蘇，登記失業(yè)率為5.3%，已經(jīng)接近2008年金融危機前的水平，其中青年失業(yè)率為零。目前美國長期失業(yè)率為1.3%，處于自金融危機以來最低位，但仍高于危機前1%的平均水平。2015年，將近一半的工作崗位來自專業(yè)/商業(yè)服務(wù)部門及教育/健康服務(wù)部門。這些部門在美國經(jīng)濟私人部門就業(yè)中雖僅占35%的比重，卻是美國就業(yè)增長的主要來源。

2016年4月以來，美國勞動力市場就業(yè)增長出現(xiàn)放緩。4月和5月的新增就業(yè)崗位均遠低于市場預期。據(jù)美國勞工部2016年6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報告顯示，美國5月份失業(yè)率降低至4.7%，但非農(nóng)部門就業(yè)崗位顯著放緩，僅增加了3.8萬個就業(yè)崗位，是自2010年9月以來的最低水平。

2016年美國經(jīng)濟衰退的概率不大

據(jù)OECD最新發(fā)布的月度領(lǐng)先經(jīng)濟指標顯示，美國領(lǐng)先指標（CLI）在2016年4月升至98.95，高于3月的98.93。這是2014年7月以來該指標首次上揚，但仍低于長期均值100。美國經(jīng)濟在2016年第一季度或已觸底。下半年，隨著庫存調(diào)整到位和能源類資本投資回升，美國經(jīng)濟增長將逐步加速?？傮w來說，2016年美國經(jīng)濟增長應(yīng)可繼續(xù)保持低速增長，發(fā)生衰退的概率不大。

銀行資本充足率提升，金融系統(tǒng)風險降低 2015年3月，美國31家金融機構(gòu)自金融危機以來首次全部通過了美聯(lián)儲針對銀行系統(tǒng)的壓力測試。接受測試的31家大型金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)?？傆嬤_14萬億美元，代表了美國本土80%以上的金融機構(gòu)。根據(jù)美聯(lián)儲的統(tǒng)計，從2009年第一季度到2014年第四季度，這31家銀行的高質(zhì)量資本和風險加權(quán)資產(chǎn)比率已從5.5%上升至12.5%。資本充足率的提升和監(jiān)管的加強，增加了美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性及抗風險能力。

財政政策給經(jīng)濟帶來的風險降低 由于延長減稅措施和預算支出的增加，美國的財政赤字在連續(xù)下降6年后，2016年將有所上升。美國國會于2015年年底通過了《跨黨派預算法案》，暫停債務(wù)上限討論至2017年3月，并批準上調(diào)2016財年及2017財年預算支出800億美元。美國財政部得以在目前約18萬億美元債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)債，債務(wù)違約風險暫時得到緩解，消除了財政政策不確定性為經(jīng)濟帶來的風險。

貨幣政策把握難度加大 2016年，在美國貨幣政策正?；倪^程中，面對復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，維持經(jīng)濟和就業(yè)增長與抑制通貨膨脹過快上升之間的權(quán)衡變得更為困難，美國經(jīng)濟增長的脆弱性和不確定性，對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏和把握提出挑戰(zhàn)。

警惕經(jīng)濟下行風險 美國經(jīng)濟面臨的下行風險主要來自：過高的庫存累積、能源領(lǐng)域資本支出下降及出口減少。2008年金融危機爆發(fā)后，在量化寬松貨幣政策的支持下，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，但自2010年至今的6年時間里，其GDP平均增速僅為2.1%，低于危機前水平。當前，美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍未到位，貿(mào)易及財政赤字占比依然很高，投資缺口較大，經(jīng)濟長期增長前景仍面臨挑戰(zhàn)。

（本文作者系商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院美大研究部副研究員）