吳東燕

近日，浙江維康藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“維康藥業(yè)”）披露了IPO招股說明書。公司擬公開發(fā)行新股2011萬股，募集資金將投入醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發(fā)中心、倉儲中心）、營銷網(wǎng)絡中心建設項目、補充營運資金三大項目。

招股書中顯示，公司向前五大客戶銷售額占主營業(yè)務的比重逐年降低，已經(jīng)由2013年的35.12%降至2015年的21.14%。同時，公司對第一大客戶過度依賴，而與其他客戶建立的關(guān)系則并不穩(wěn)固，一旦第一大客戶與其終止合作或降低合同金額，將對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響。此外，公司還存在三起未決訴訟，均系公司為第三方提供擔保、對方無力償還所致。訴訟涉及的金額較大，極有可能大幅度拖累公司上市當年的經(jīng)營業(yè)績。

前五大客戶群體不穩(wěn)定

數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，公司向前五大客戶銷售的收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為35.12%、29.99%、21.14%。從招股書中還可以看到，公司向前五大客戶銷售收入占比不僅呈現(xiàn)逐年降低的趨勢，而且客戶群體也相當不穩(wěn)定。 具體來看，能夠穩(wěn)定維持合作關(guān)系（連續(xù)三年擠進前五大客戶名單）的就只有遼寧康博安醫(yī)藥進出口有限公司。報告期內(nèi)該公司與維康藥業(yè)達成的銷售額分別為2188.14萬元、2576.10萬元、2547.05萬元，占公司主營業(yè)務收入的比重分別為16.20%、16.81%、12.26%。

此外，還有兩家公司能夠保持能夠連續(xù)2年（2013-2014年）出現(xiàn)在前五大客戶名單中的就只有湖北寧康醫(yī)藥有限公司和云南鴻云藥業(yè)有限公司，除這三家公司以外，其余客戶在名單中都是曇花一現(xiàn)。擁有穩(wěn)定的客戶群是企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境中最重要的資源，公司在這一方面顯然已經(jīng)處于劣勢。與其他銷售客戶建立的合作關(guān)系并不穩(wěn)固，對第一大客戶遼寧康博安醫(yī)藥進出口有限公司過多依賴，一旦該公司與公司解除合作關(guān)系或降低銷售額，將對維康藥業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生巨大的影響。

招股書顯示，公司本次IPO擬募集資金41005萬元，其中有35862萬元擬用于醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發(fā)中心、倉儲中心），而投于中藥飲片及中藥提取項目的資金有24061萬元，占募集資金總額的比重高達58.68%。

值得注意的是，公司近年來存貨增長較快，尤其是2015年，公司存貨達到3966.72萬元，較2014年的1902.63萬元同比大增108.49%。公司對此解釋了兩個原因，其中一個原因是醫(yī)藥工業(yè)二期工程投入使用并通過新版GMP認證，使得產(chǎn)能擴張明顯，從而導致存貨驟升。這邊廂公司二期工程帶來的存貨尚未消化，那邊廂公司在本次募投項目中又迅速推出了新一期的擴產(chǎn)項目?？梢灶A見，產(chǎn)能有效消化將成為公司未來需要攻克的重要難題。

對外擔保引發(fā)訴訟

資料顯示，2011年12月8日，公司與廣發(fā)銀行穩(wěn)重龍灣支行簽訂《最高額保證合同》，為光泰控股集團有限公司于2011年12月8日起至2012年12月7日在該行形成的債務提供擔保，擔保最高額度為本金800萬元及相應的利息、罰息、復利、違約金、賠償金、訴訟費、執(zhí)行費、律師費、評估費和實現(xiàn)債權(quán)的費用。

2013年6月27日，公司與上海浦發(fā)銀行麗水支行簽訂了《最高額保證合同》，為浙江麗水有邦新材料有限公司在2013年6月27日至2014年6月26日期間內(nèi)向該行辦理的各類融資業(yè)務提供最高額1430萬元的保證擔保。2014年1月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發(fā)銀行麗水支行貼現(xiàn)420萬元商業(yè)承兌匯票，其中有210萬元由公司提供擔保；2014年5月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發(fā)銀行麗水支行借款1100萬元，由公司、麗水有朋化工有限公司及自然人夏劍鋒提供連帶擔保。

光泰控股集團有限公司、浙江麗水有邦新材料有限公司均無力償還相關(guān)債務。公司在招股書中表示，已就相關(guān)擔保分別足額計提了917.16萬元、1430萬元的預計負債，合計2347.16萬元。然而根據(jù)法院判決的結(jié)果，公司需要承擔的賠償金額共計約為2736.39萬元，約占公司2015年歸母凈利潤（5002.37萬元）的54.70%，遠遠超出公司計提的負債金額。

更為重要的是，公司對這兩家公司所作的擔保引發(fā)了三個訴訟案件，并且都是仍在協(xié)商當中，不僅會耗費公司較多的精力，也將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生拖累。事實上，公司對此早有預料。公司在招股書中特別提示，上市當年可能出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下降的風險，或許就是基于此事的判斷。