張夢(mèng)

周三（7月6日），德意志銀行在德國(guó)證券交易所股價(jià)下跌5.56%至每股11.54歐元，達(dá)歷史新低，自年初累計(jì)跌幅達(dá)到約60%，其主要原因如下：

一、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：德意志銀行的自身原因

（一）內(nèi)部原因

1、杠桿經(jīng)營(yíng)問題嚴(yán)重

德銀總資產(chǎn)為1.64萬億歐元，總負(fù)債為1.58萬億歐元，自有資本僅占比總資產(chǎn)約3%。

2、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡

一方面，德銀沒有大規(guī)模的相對(duì)安全的零售銀行和信用卡業(yè)務(wù)，以平衡其風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模大的投行業(yè)務(wù)；另一方面，德銀是全球衍生品敞口最大的銀行，2013年年末，其品持倉(cāng)合計(jì)超過54萬億歐元，是當(dāng)時(shí)全德國(guó)GDP的20多倍，整個(gè)歐元區(qū)GDP的5倍多。

3、操作風(fēng)險(xiǎn)暴露

德銀雇員的能力水準(zhǔn)和道德水平近期愈發(fā)遭到質(zhì)疑，今年6月，甚至多達(dá)300萬個(gè)賬戶出現(xiàn)重復(fù)記賬的情況，ATM機(jī)也開始當(dāng)機(jī)，信用卡支付系統(tǒng)也出現(xiàn)問題。

（二）外部原因

1、德銀美國(guó)子公司未能通過6月29日美聯(lián)儲(chǔ)公布的2016年銀行壓力測(cè)試，其為參加測(cè)試的33家銀行中僅2家的未通過銀行。（另一家為西班牙國(guó)家銀行的美國(guó)子公司）

2、德銀到目前為止收到了來自全球的7800份法律訴訟，甚至一些可能給德銀造成毀滅性的打擊，如其被指控的在俄羅斯有洗錢行為，以及SEC針對(duì)其住房抵押貸款證券的調(diào)查。

3、今年5月，穆迪公司將德意志銀行長(zhǎng)期存款評(píng)級(jí)由A2下調(diào)至A3。

二、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

銀行業(yè)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外溢的領(lǐng)域，其外散風(fēng)險(xiǎn)比內(nèi)部擴(kuò)散性可能更高，由于歐洲銀行業(yè)存在高度的聯(lián)系，歐洲銀行業(yè)整個(gè)的不景氣和近期意大利銀行業(yè)的風(fēng)波將波及德意志銀行。

（一）歐洲銀行業(yè)身陷困境，銀行股全面下跌，其主要原因如下：

1、超低利率環(huán)境的壓力

歐洲央行的低利率政策使得歐洲銀行業(yè)處于不利的利息環(huán)境，大大削弱了各銀行的盈利性。

2、不景氣的歐洲經(jīng)濟(jì)

在歐洲不景氣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)對(duì)信貸需求一直處于較低的水平。

3、監(jiān)管約束壓力持續(xù)增加

受越來越嚴(yán)格的監(jiān)管政策影響，投資銀行的投資數(shù)額和投資收益日益減少。

4、英國(guó)脫歐為整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境帶來了很大不確定性，銀行業(yè)在股市損失慘重。

英國(guó)股市當(dāng)天開盤下跌9%，德國(guó)股市跌約10%，法國(guó)股市跌11%，西班牙股市重挫約17%。投資者的瘋狂撤資導(dǎo)致歐洲銀行股損失最為慘重，6月24日當(dāng)天整體下挫17.4%。

（二）意大利銀行業(yè)壞賬問題嚴(yán)重，其主要原因如下：

1、壞賬問題本身就很嚴(yán)重

當(dāng)前意大利銀行業(yè)貸款壞賬率高達(dá)17%，其壞賬總額占據(jù)整個(gè)歐洲銀行業(yè)的約50%，壞賬問題最為嚴(yán)重的是意大利第三大銀行西雅那銀行。

意大利銀行壞賬問題源自意大利銀行業(yè)自身的不作為：

一是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，意大利銀行業(yè)對(duì)很多未能及時(shí)償還的貸款進(jìn)行展期操作，希望經(jīng)濟(jì)回暖能解決這部分壞賬問題，但歐洲隨后爆發(fā)債務(wù)危機(jī)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，壞賬額度越積越高。

二是意大利銀行不愿采取破產(chǎn)重組方式解決壞賬問題，而是發(fā)行更多債券融資維持經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)狀況每況愈下。

三是意大利銀行業(yè)業(yè)務(wù)管理體系臃腫，導(dǎo)致其盈利能力在歐洲銀行業(yè)長(zhǎng)期排名墊底。

2、針對(duì)壞賬的救助計(jì)劃舉棋不定

為拯救該國(guó)銀行業(yè)，意大利政府已請(qǐng)求歐盟準(zhǔn)許其向國(guó)內(nèi)銀行注入400億歐元以穩(wěn)定局面，然而，此舉遭到歐盟與德國(guó)的反對(duì)。因?yàn)榇诵袨閷⒂羞`歐盟的一項(xiàng)反救助法案，即在納稅人救助之前，應(yīng)該先由銀行的股東和債權(quán)人進(jìn)行救助。

3、壞賬問題有可能持續(xù)發(fā)酵

盡管意大利致力于避免本國(guó)銀行業(yè)壞賬風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，監(jiān)管部門要求從7月7日開始，在未來三個(gè)月里禁止賣空西雅那銀行的股及股票衍生品票。但是，今年一季度有些對(duì)沖基金早已開展一系列沽空套利布局。（作者單位：同濟(jì)大學(xué)中德學(xué)院）