朱恩東

摘 要：在人民幣區(qū)域化背景下，考慮人民幣可自由兌換問(wèn)題，一個(gè)不能回避的問(wèn)題是，如何合理的安排人民幣可兌換進(jìn)程，才能使得人民幣區(qū)域化與可自由兌換之間的相互關(guān)系得到充分的利用，從而獲得人民幣區(qū)域化最大限度的收益，成本和風(fēng)險(xiǎn)得到降低，達(dá)到國(guó)家利益的最大化，其中，最基本的一個(gè)問(wèn)題是，實(shí)行人民幣可自由兌換必須達(dá)到什么樣的條件？本文首先探討這一問(wèn)題，然后分析人民幣區(qū)域化條件下實(shí)現(xiàn)可兌換的策略。

關(guān)鍵詞：人民幣；區(qū)域化；可兌換

一、實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的條件

實(shí)現(xiàn)貨幣可自由兌換的條件有各種各樣的說(shuō)法。國(guó)際貨幣基金組織曾提出資本項(xiàng)目完全可兌換需要具備以下四個(gè)條件：

（一）相對(duì)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。所謂相對(duì)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，包括一系列的經(jīng)濟(jì)因素，例如穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，剔除那些過(guò)度的貨幣擴(kuò)張以及一些容易導(dǎo)致過(guò)高通貨膨脹的赤字預(yù)算，信貸政策，還有一些與人民幣可兌換目標(biāo)不一致的因素等。我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家與其貿(mào)易伙伴相比較而言，如果它的通貨膨脹率如果過(guò)高，那么該國(guó)將無(wú)法通過(guò)例如貨幣貶值和管制對(duì)外進(jìn)口等手段維持其國(guó)際收支的均衡。

（二）相對(duì)合理的匯率水平。當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備出現(xiàn)持續(xù)下降或者貨幣貶值的狀況下，維持匯率水平與外部相互平衡一致，將可以起到很好的預(yù)防作用。

（三）有效的金融監(jiān)管。當(dāng)資本項(xiàng)目自由化程度逐漸加深，這必將導(dǎo)致國(guó)際上的游資對(duì)國(guó)內(nèi)的證券和外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊。因此當(dāng)發(fā)生這種突發(fā)性的資本流入或流出現(xiàn)象時(shí)，必將需要一個(gè)相對(duì)完善和穩(wěn)定的資本市場(chǎng)存在，通過(guò)建立和健全一個(gè)完善的金融監(jiān)管機(jī)制，它將很好的承受這類的沖擊，為發(fā)展中國(guó)家未來(lái)的賬戶開(kāi)放提供一個(gè)必不可少的基礎(chǔ)。

（四）充足的外匯儲(chǔ)備。當(dāng)面臨影響國(guó)際收支的各項(xiàng)干擾的時(shí)候，國(guó)際儲(chǔ)備就顯得尤為重要，另外一方面，當(dāng)一國(guó)的外匯儲(chǔ)備與其國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模相比較而言占有很大的比例，那么必將可以很好的吸收和解決國(guó)際收支可能面臨的一系列暫時(shí)性沖擊。

除此之外，國(guó)內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為貨幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換過(guò)程是一個(gè)長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程，需要滿足以下八項(xiàng)主要條件（即所謂“八條件說(shuō)”）：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及財(cái)政政策；利率市場(chǎng)化，即實(shí)現(xiàn)實(shí)際正利率水平；具有合適的審慎管理和監(jiān)督體制的金融部門；具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)；經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換；浮動(dòng)匯率政策；發(fā)育完善且穩(wěn)定的資本市場(chǎng)以及多樣化的金融創(chuàng)新工具；相對(duì)穩(wěn)定的政局。

從上述關(guān)于實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的條件可以看出，貨幣的可兌換是一種十分龐大且復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，一國(guó)貨幣如果想實(shí)現(xiàn)自由兌換必將經(jīng)歷一個(gè)循序漸進(jìn)、逐步開(kāi)放的過(guò)程。但是，上述的觀點(diǎn)都沒(méi)有考慮到一個(gè)特殊條件，即一國(guó)貨幣的區(qū)域化與國(guó)際化程度，這個(gè)特殊的因素是實(shí)現(xiàn)國(guó)家貨幣可自由兌換加速進(jìn)行的重要條件。隨著近幾十年中國(guó)的不斷發(fā)展，使的人民幣逐漸成為其交易貨幣和國(guó)際清算的手段之一，人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)居民中逐漸獲得接受，人民幣區(qū)域化程度不斷獲得提高，甚至在周別的一些國(guó)家和地區(qū)，人民幣已經(jīng)成為了完全可兌換的貨幣，因此，加快調(diào)整人民幣可自由兌換的策略，使得人民幣可以更好的實(shí)現(xiàn)可自由兌換。

二、人民幣區(qū)域化條件下實(shí)現(xiàn)完全可兌換的策略

如何在人民幣區(qū)域化的大前提下更好的推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程，可采取如下幾種策略：

第一，確立人民幣可自由兌換的總體思路。應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，從中國(guó)的實(shí)際角度出發(fā)，確立一條以逐漸放松資本項(xiàng)目所存在的交易限制、同時(shí)引入和培育符合中國(guó)實(shí)際情況的資本市場(chǎng)工具的主線，與此同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可以控制的前提下，原則上以循序漸進(jìn)、統(tǒng)籌規(guī)劃為基礎(chǔ)，逐步推進(jìn)適合我國(guó)國(guó)策的資本項(xiàng)目開(kāi)放的措施。其次，在順序方面，應(yīng)當(dāng)先逐漸放松資本流入，再緊接著放松資本流出；先逐漸放開(kāi)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制，再緊接著放開(kāi)對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人的管制；先逐漸放開(kāi)長(zhǎng)期資本的流動(dòng)，再緊接著放開(kāi)短期資本的流動(dòng)；先逐漸放開(kāi)那些關(guān)于真實(shí)背景的交易，再緊接著放開(kāi)無(wú)真實(shí)背景的交易。

第二，設(shè)立人民幣自由兌換區(qū)?，F(xiàn)階段在境外保持流通的人民幣事實(shí)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可可自由兌換，當(dāng)前所存在的資本項(xiàng)目下對(duì)境外人民幣的管制措施已逐漸失去了以往的意義，這將對(duì)于人民幣在境外的滯留存在不利影響，從而可能導(dǎo)致境外人民幣可能會(huì)在一些特殊條件下大規(guī)模的回流，從而影響國(guó)內(nèi)的金融安全。因此，為了防范這一危險(xiǎn)，避免金融安全所造成的沖擊，設(shè)立人民幣自由兌換區(qū)，為未來(lái)人民幣可以實(shí)現(xiàn)完全可兌換做準(zhǔn)備是具有十分重要的意義。我國(guó)可以選擇一些對(duì)人民幣認(rèn)同感較高的相鄰國(guó)家和地區(qū)，例如內(nèi)蒙古、新疆、云南、廣西等邊境地區(qū)，可在這些邊境地區(qū)實(shí)行特殊的人民幣管理政策，即允許這些地區(qū)的居民和非居民可以通過(guò)銀行的渠道自由兌換自己手上所持有的人民幣資金或相鄰國(guó)家貨幣。

第三，逐漸建立和完善與周邊國(guó)家和地區(qū)的貨幣合作機(jī)制。首先，積極建立和推動(dòng)與相鄰國(guó)家之間相互簽訂雙邊支付結(jié)算的協(xié)定，在我國(guó)商業(yè)銀行與周邊國(guó)家地區(qū)的商業(yè)銀行平等互利的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)我國(guó)商業(yè)銀行建立代理行的機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)通人民幣的跨境銀行結(jié)算渠道；其次，針對(duì)境外投資所存在審批程序可適當(dāng)簡(jiǎn)化，為國(guó)內(nèi)企業(yè)可以更加便捷的在境外進(jìn)行投資；再次，我國(guó)可以研究并建立一種穩(wěn)定的人民幣回流渠道，從而可以鞏固和加強(qiáng)我國(guó)人民幣在亞洲經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域當(dāng)前的地位。

第四，設(shè)置人民幣流出入國(guó)境監(jiān)測(cè)點(diǎn)。一個(gè)科學(xué)合理的人民幣流入流出國(guó)境監(jiān)測(cè)點(diǎn)可以十分科學(xué)的監(jiān)測(cè)人民跨境流動(dòng)和周邊國(guó)家貨幣的匯率變動(dòng)情況，從而可以更為及時(shí)和準(zhǔn)確的了解周邊地區(qū)對(duì)人民幣的接受和使用情況；在建立人民幣流出入國(guó)境監(jiān)測(cè)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，建立完善的人民幣流入出報(bào)告制度，這樣便可以使的決策層可以十分準(zhǔn)確的掌握當(dāng)前境外的人民幣流通情況，從而可以與人民幣流通規(guī)模大的國(guó)家和地區(qū)建立相互協(xié)作的關(guān)系。

第五，逐漸放送對(duì)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的投資限制。當(dāng)前我國(guó)對(duì)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的投資還存在很多的限制，因此可以通過(guò)以下渠道逐漸放送此類限制，如，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的設(shè)立，金融衍生品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)與交易活動(dòng)，股票與證券的發(fā)行。這些限制的逐漸放送可以使的境外人民幣可以更好的回流和保值增值。

第六，逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)外個(gè)人投資者關(guān)于境內(nèi)外證券市場(chǎng)所存在的交易限制。此類的限制包含如下幾點(diǎn)：境外居民在境內(nèi)證券市場(chǎng)交易限制，從事以人民幣標(biāo)價(jià)的股票債券等的金融資產(chǎn)投資限制，境外金融交易的限制。（作者單位：廣西師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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