秦嘉敏

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)成為拖累業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，市場調(diào)整和監(jiān)管“新政”被認(rèn)為是主要原因

截至8月31日，券商半年報(bào)相繼披露完畢。2016年上半年，證券行業(yè)整體營業(yè)收入、凈利潤相較去年同期雙雙腰斬，分別下降52.47%、59.22%。其中，A股25家上市券商總體業(yè)績同比下滑61%。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，126家證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表共實(shí)現(xiàn)當(dāng)期營業(yè)收入1570.79億元，凈利潤624.72億元，117家公司實(shí)現(xiàn)盈利。去年同期，125家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3305.08億元，凈利潤1531.96億元， 120家公司實(shí)現(xiàn)盈利。

由于券商業(yè)績慘淡，部分券商職工薪酬隨之被大幅下調(diào)。統(tǒng)計(jì)顯示，與上年同期相比，有8家上市券商下調(diào)職工薪酬總額超五成，分別是招商證券、西南證券、東方證券、安信證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、申萬宏源證券、東北證券及東吳證券。

多家券商均表示，行業(yè)業(yè)績大幅下滑在預(yù)料之中，符合預(yù)期。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)成為拖累業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，而市場調(diào)整和監(jiān)管“新政”被認(rèn)為是主要原因。

上半年國內(nèi)二級市場受匯率、信用等風(fēng)險(xiǎn)因素制約，主要指數(shù)年初大幅回調(diào)約25%。市場整體交易活躍度較2015年大幅下滑，日均成交金額為5770億元，同比下降53.29%。受此影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入較去年同期下滑64.67%，自營業(yè)務(wù)收入同比下滑73.4%。

監(jiān)管層面，自今年2月劉士余上任證監(jiān)會主席以來，從嚴(yán)監(jiān)管是各方對監(jiān)管新趨勢的共識。開源證券高級分析師夏正洲表示，對券商的治理整頓不限于內(nèi)幕信息、價(jià)格操縱等市場行為，而是對各個業(yè)務(wù)鏈條的全方位監(jiān)管收緊，這也一定程度上導(dǎo)致券商業(yè)務(wù)有所收縮。

相較經(jīng)紀(jì)和自營的慘不忍睹，上半年投行和資管業(yè)務(wù)的收入成為券商業(yè)績的一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，券商承銷保薦業(yè)務(wù)凈收入同比增長超50%，財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入同比增長64%，資管業(yè)務(wù)的凈收入同比增長12.2%。

IPO和再融資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定使得投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出增長態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士分析，上半年市場調(diào)整的同時，新股發(fā)行并沒有停止，還在按照合適的節(jié)奏正常進(jìn)行。同時，供給側(cè)改革的政策帶動了去產(chǎn)能相關(guān)的并購重組，對券商業(yè)績也起到了拉動作用。

此外，債券承銷是投行業(yè)務(wù)增長的主要支撐。今年上半年，券商累計(jì)承銷債券金額同比增166.29%。以廣發(fā)證券為例，公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入14.08億元，同比增長76.56%。其中，實(shí)現(xiàn)債券主承銷金額753.8億元，同比大增391.07%。

資管業(yè)務(wù)上，多家券商在中報(bào)中均提到，向主動管理轉(zhuǎn)型，逐步削弱通道業(yè)務(wù)依賴。以國泰君安為例，雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券交易投資業(yè)務(wù)營收中期同比下滑42.19%、72.57%，但投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比上升了45.47%、36.40%。

業(yè)績寒冬，梳理業(yè)務(wù)、修煉內(nèi)功成為不少券商的審慎選擇。一位分析師向記者表示，在市場環(huán)境不太好的情況下券商反而更有動力進(jìn)行轉(zhuǎn)型和調(diào)整。

以方正證券為例，在市場交易量、傭金率雙降的情況下，上半年方正證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長2.97%，代理買賣凈收入市場份額已達(dá)到3.12%。剔除中國民族證券并表的因素，該公司將原因表述為，向互聯(lián)網(wǎng)金融、財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。

此外，海通證券半年報(bào)顯示，其子公司及海外業(yè)務(wù)收入占到公司總收入的65%。管理層認(rèn)為，公司多年來集團(tuán)化、國際化戰(zhàn)略布局取得顯著成效，在弱市背景下成為公司收入的重要來源。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向仍然是提供綜合金融服務(wù)。在當(dāng)前的客戶結(jié)構(gòu)和市場行情之下，券商服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶的能力要加強(qiáng)。而長遠(yuǎn)來看，要彌補(bǔ)傭金率減少的影響，還應(yīng)當(dāng)通過兩融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以及開拓新三板等市場機(jī)會，朝著真正的投資銀行轉(zhuǎn)型。

對于下半年的券商業(yè)績預(yù)期，機(jī)構(gòu)們普遍比較樂觀。開源證券策略分析師夏正洲表示，經(jīng)過一年的調(diào)整，市場風(fēng)險(xiǎn)基本得到釋放，預(yù)計(jì)券商的整體業(yè)績會呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。

華融證券分析師趙莎莎表示，盡管行業(yè)監(jiān)管政策明顯從嚴(yán)，券商資管業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)均受到限制。但長期看，在利率市場化和金融改革大背景下，從支持資本市場改革和國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的角度，3年-5年內(nèi)將是證券行業(yè)跨越式發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，金融改革將為券商提供一個優(yōu)秀的發(fā)展平臺。