【摘 要】 由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債嚴(yán)重，致使商業(yè)銀行存在大量不良貸款，加劇了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，且不利于負(fù)債企業(yè)的扭虧為盈，債轉(zhuǎn)股是解決此問(wèn)題的一條有效途徑。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)于商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)具有重要意義，然而我國(guó)債轉(zhuǎn)股仍存在一系列要解決的問(wèn)題，對(duì)此我們應(yīng)從國(guó)家、企業(yè)、及整個(gè)資本市場(chǎng)方面尋求解決對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】 債轉(zhuǎn)股 金融資產(chǎn)管理公司 國(guó)有企業(yè)

近年來(lái)， 國(guó)有企業(yè)負(fù)債越來(lái)越高， 商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也日益加大， 如何對(duì)銀企間的債務(wù)進(jìn)行重組已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中極為突出的問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股整體來(lái)說(shuō)是由金融資產(chǎn)管理公司作為投資的主體，將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)―也就是國(guó)有企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。近段時(shí)期以來(lái)，多位高層領(lǐng)導(dǎo)、銀行高管已經(jīng)連續(xù)多日對(duì)債轉(zhuǎn)股頻繁表態(tài)和力挺，或預(yù)示著債轉(zhuǎn)股離我們?cè)絹?lái)越近了。

一、債轉(zhuǎn)股存在的問(wèn)題

1、企業(yè)債務(wù)高達(dá)GDP的160%，但是中小企業(yè)貸款難貸款貴的問(wèn)題從來(lái)沒(méi)有得到很好的解決，由于一直存在的責(zé)任認(rèn)定弊端，銀行貸款青睞國(guó)有大企業(yè)的貸款行為，因此更準(zhǔn)確地說(shuō)，高負(fù)債的企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)。相關(guān)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的道德風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下四方面：1、債務(wù)人認(rèn)為債轉(zhuǎn)股是“免費(fèi)午餐”；2、對(duì)于該破產(chǎn)的不堅(jiān)決破產(chǎn)，而是仁慈地實(shí)施債轉(zhuǎn)股，拖了幾年后仍要采取破產(chǎn)措施，使得國(guó)家資產(chǎn)遭受更嚴(yán)重的損失；3、有些本可以正常還本付息的企業(yè)，當(dāng)看到債轉(zhuǎn)股的企業(yè)可以免除利息負(fù)擔(dān)，也故意拖欠利息，在全社會(huì)范圍內(nèi)形成“賴帳文化”；4、整改和重組力度不夠，讓步過(guò)多，故意把包袱甩給財(cái)政，低價(jià)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私人投資者等。

2、實(shí)施債轉(zhuǎn)股，人們期待能給國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)有企業(yè)帶來(lái)專家們所說(shuō)的“雙贏”結(jié)局。但是我們應(yīng)該看到，債轉(zhuǎn)股本身并沒(méi)有化解掉已有風(fēng)險(xiǎn)，而是將原來(lái)國(guó)有商業(yè)銀行所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給了金融資產(chǎn)管理公司。如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有激活，企業(yè)未能扭虧為盈，那么金融資產(chǎn)管理公司作為股東毫無(wú)紅利可分，并將陷入困境。如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)最終破產(chǎn)，原來(lái)銀行持有債可享有優(yōu)先受償權(quán)，而債權(quán)變股權(quán)后，金融資產(chǎn)管理公司只能等待最后受償，損失就更大，債轉(zhuǎn)股把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榕c股權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上，采用債轉(zhuǎn)股“去杠桿”僅在賬面上轉(zhuǎn)移了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有解決企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

3、缺乏發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)， 不利于資產(chǎn)管理公司的未來(lái)退出。資產(chǎn)管理公司是一個(gè)過(guò)渡性的機(jī)構(gòu)，一方面化解銀行金融風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)很重要的目的是讓部分國(guó)有股份退出。但就當(dāng)前的市場(chǎng)和法律環(huán)境來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)國(guó)有股份部分退出十分困難。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見(jiàn)》，資產(chǎn)管理公司“階段性持股”的變現(xiàn)方式包括：股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市。嚴(yán)格來(lái)講，上市并非股權(quán)變現(xiàn)，即使上市，股權(quán)依然掌握在資產(chǎn)管理公司手中，同樣面臨股權(quán)的變現(xiàn)問(wèn)題。無(wú)論采取何種方式， 都需要一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)作為保障， 而我國(guó)在這方面十分欠缺。

二、相關(guān)解決方法

1、慎重選擇債轉(zhuǎn)股的對(duì)象，國(guó)家對(duì)可實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍作了限定。債轉(zhuǎn)股涉及到國(guó)有資產(chǎn)的安全。若操作不慎，把關(guān)不嚴(yán)，極有可能會(huì)成為一些企業(yè)變相逃債賴債的機(jī)會(huì)， 債轉(zhuǎn)股搞來(lái)搞去便會(huì)形成一種新的“賴帳機(jī)制”，致使國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流失。所以必須按照黨的十五屆四中全會(huì)精神，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家實(shí)力，選擇部分有產(chǎn)品市場(chǎng)和發(fā)展前景，管理水平較高的國(guó)有企業(yè)，經(jīng)資產(chǎn)管理公司單獨(dú)評(píng)審，并報(bào)有關(guān)管理部門審核批準(zhǔn)后方可實(shí)施，盡可能地避免國(guó)有資產(chǎn)的損失。

2、債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須深化改革，強(qiáng)化管理。實(shí)行債轉(zhuǎn)股主要是為了進(jìn)一步深化改革。所以，實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，應(yīng)抓住這一有利機(jī)會(huì)，加快制度創(chuàng)新，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，實(shí)行規(guī)范的公司制改革。同時(shí)也應(yīng)注意，債轉(zhuǎn)股只不過(guò)是改善了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和加強(qiáng)管理并沒(méi)有較大作用。過(guò)去實(shí)行“股份制”，沒(méi)有一“股”就靈，同樣，現(xiàn)在實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”，也不可能一“轉(zhuǎn)”變靈。強(qiáng)化企業(yè)管理，提高科學(xué)管理水平，不僅是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的內(nèi)在要求，也是國(guó)有企業(yè)扭虧增盈、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。

3、大力發(fā)展資本市場(chǎng)， 加快發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。為此，需要進(jìn)一步健全多層次的資本市場(chǎng)，探索股權(quán)變現(xiàn)回收的各種方式。同時(shí)，有必要在轉(zhuǎn)股時(shí)對(duì)退出的時(shí)機(jī)和條件做出合理安排，減少對(duì)資本市場(chǎng)的影響。為此，政府應(yīng)大力培育和改造資本市場(chǎng)，扶植股市穩(wěn)定健康發(fā)展，為不良資產(chǎn)的股權(quán)變現(xiàn)創(chuàng)造條件。從政策上拓寬股權(quán)退出的途徑，培育機(jī)構(gòu)投資者，允許和鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)、外資和個(gè)人購(gòu)買股票，允許外資進(jìn)入等。只有這樣，上千億股權(quán)的拋售才有接盤，巨額不良資產(chǎn)才能變現(xiàn)，債轉(zhuǎn)股方案的實(shí)施才能成功。

從改革意義上來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股的內(nèi)在含義與十五大所規(guī)定的推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度、發(fā)展多元化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及國(guó)有資本實(shí)施戰(zhàn)略性重組這些改革目標(biāo)密切相關(guān)，為這些改革提供了一個(gè)好的契機(jī)和條件。從發(fā)展方面看，與解決我們目前國(guó)有企業(yè)面臨的許多重大難題有密切聯(lián)系。因此，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施具有必要性。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 戴志敏，柯旭東.債轉(zhuǎn)股中存在的內(nèi)在缺陷與決策研究[J].金融與保險(xiǎn)，2000.

[2] 吳世農(nóng). 我國(guó)證券市場(chǎng)效率的分析[J] . 經(jīng)濟(jì)研究， 1996.

[3] 國(guó)家經(jīng)貿(mào)委產(chǎn)業(yè)政策司.企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股方案的內(nèi)容和基本要求[J].企業(yè)管理，2000.

[4] 劉懷恩。王全威。田建華.對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的幾點(diǎn)思考[J].財(cái)政金融，2000.

作者簡(jiǎn)介：崔然（1995年9月2日），女，漢族，河北省邢臺(tái)市沙河市，河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)專業(yè)在讀本科生。