吳莎莎 何玉梅

摘要：礦產(chǎn)資源是人類社會(huì)賴以生存的重要物質(zhì)基礎(chǔ) ，是國家安全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證，近年來受到了國家越來越多的重視。對(duì)礦產(chǎn)資源類企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，可以提高企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)營危機(jī)的能力。本文先運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型對(duì)2016年四川礦產(chǎn)資源類上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警，預(yù)測(cè)出了2016年的總體財(cái)務(wù)狀況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)四川礦產(chǎn)資源類上市公司整體狀況財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，從而判斷公司的整體經(jīng)營狀況較為平穩(wěn)。

關(guān)鍵詞：礦產(chǎn)資源類企業(yè)；四川??；財(cái)務(wù)預(yù)警；F分?jǐn)?shù)模型

一、引言

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警，是指運(yùn)用定性或定量分析方法，憑借企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)會(huì)資料，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營銷、統(tǒng)計(jì)等理論，分析預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以便危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營管理者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理者采取有效的措施，減輕或者避免潛在風(fēng)險(xiǎn)演變成損失。

礦產(chǎn)資源型企業(yè)是指直接以礦產(chǎn)為主要對(duì)象，從事礦產(chǎn)資源勘探開發(fā)、采、選、冶及礦產(chǎn)品貿(mào)易等活動(dòng)，以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營單位。四川省地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜，巖漿活動(dòng)頻繁，成礦條件有利，礦產(chǎn)資源豐富，礦產(chǎn)種類比較齊全，現(xiàn)已發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)132種，占全國總數(shù)的69.52%。四川礦產(chǎn)資源上市公司在獲得市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，同樣也會(huì)面臨較大生存競(jìng)爭壓力。企業(yè)還必須從高度先兆性和敏感性的角度依據(jù)財(cái)務(wù)危機(jī)的引發(fā)原因，建立健全的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

20世紀(jì)80年代初我國提出了經(jīng)濟(jì)預(yù)警的概念，提出開發(fā)國民經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)，隨后我國許多學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)警進(jìn)行了研究。本文選擇四川礦產(chǎn)資源企業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，采用F分?jǐn)?shù)模型建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型，力圖對(duì)四川礦產(chǎn)資源企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)或困境做出監(jiān)測(cè)，全面分析企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，及早發(fā)出預(yù)警信號(hào)，從而采取及時(shí)有效的措施。

二、F分?jǐn)?shù)財(cái)務(wù)預(yù)警模型介紹

F分?jǐn)?shù)模型（FailureScoreModel）是周首華、楊濟(jì)華等人對(duì)z分?jǐn)?shù)模式的補(bǔ)充和改造，使用了SPSS-X統(tǒng)計(jì)軟件多微區(qū)分分析（Multiple Discriminant Analysis）方法的基礎(chǔ)上建立起來的。

F分?jǐn)?shù)模型對(duì)4160家公司進(jìn)行驗(yàn)證， 其原始樣本所得的F分?jǐn)?shù)模式如下（有關(guān)數(shù)值來源于對(duì)Compustat會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)庫中62家公司進(jìn)行多微區(qū)分分析所得的結(jié)果）：

F=-0.1774+1.1091X1+O.1074X2+l.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

其中： X1為凈營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額，反映上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和分布情況，比率越高，表明資產(chǎn)流動(dòng)性越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越?。?/p>

X2為留存收益/資產(chǎn)總額，反映上市公司積累水平，比例越高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小；

X3為（稅后凈收益+折舊）/平均總負(fù)債，反映企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量可用于償還企業(yè)債務(wù)能力的重要指標(biāo)。

X4為期末股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/債務(wù)總額，其中股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值=每股凈資產(chǎn)×流通股數(shù)+期末每股市價(jià)×流通股數(shù)，該指標(biāo)反映所有者權(quán)益與負(fù)債之間的關(guān)系，比例越高所有者的權(quán)益或上市公司價(jià)值越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越??；

X5為（稅后凈收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)，其中所需的利息費(fèi)用無法從報(bào)表中直接獲得，故用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替，對(duì)結(jié)論無實(shí)質(zhì)影響，該指標(biāo)反映總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。

F分?jǐn)?shù)模式中的五個(gè)自變量的選擇是基于財(cái)務(wù)理論，其臨界點(diǎn)為0.0274；若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測(cè)為財(cái)務(wù)危機(jī)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測(cè)為繼續(xù)生存公司。

三、基于F分?jǐn)?shù)模型下四川礦產(chǎn)資源類上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警實(shí)證分析

（一）四川礦產(chǎn)資源現(xiàn)狀分析

四川省在國土資源大調(diào)查和地質(zhì)勘查基金項(xiàng)目的引導(dǎo)和帶動(dòng)下，多元化投資的礦產(chǎn)勘查呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，全省地質(zhì)勘查投入年均增長約12%，2010年已超過10億元，年底共設(shè)置探礦權(quán)1747個(gè)，查明資源儲(chǔ)量的礦種和礦區(qū)達(dá)到100種和1906處，攀西、川南、川東北、成都平原等地的能源、重要金屬和非金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)基地建設(shè)成效顯著，煤、鐵、銅、金、輕稀土、芒硝、巖鹽、磷、水泥用灰?guī)r等重要礦產(chǎn)年開采量大幅增加，2010年全省礦山總數(shù)8402個(gè)，其中大中型礦山數(shù)301個(gè)，全省原礦總產(chǎn)量達(dá)到266.8百萬噸，礦產(chǎn)資源供應(yīng)能力明顯增強(qiáng)，已成為西部乃至全國的礦物原材料生產(chǎn)和加工大省。

（二）樣本的選取

本文選取四川的 26家礦產(chǎn)資源上市公司，運(yùn)用 F 分?jǐn)?shù)模型，預(yù)測(cè)2016年四川礦產(chǎn)資源類上市公司的總體財(cái)務(wù)狀況，數(shù)據(jù)來源于各上市公司的2015年年報(bào)，詳細(xì)的個(gè)股資料來自于和訊網(wǎng)、證券之星網(wǎng)。上市公司股票價(jià)格均采用其年末收盤價(jià)。本文將四川礦產(chǎn)資源上市公司作為研究樣本， ST為特別處理，是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損被進(jìn)行特別處理的股票；*ST為退市風(fēng)險(xiǎn)警示，是指境內(nèi)上市公司連續(xù)三年虧損的股票；SST表示特別處里和還沒有完成股改，是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損的股票。

（三）F分?jǐn)?shù)預(yù)警模型的構(gòu)建

F分?jǐn)?shù)模型是將五種財(cái)務(wù)比率加權(quán)匯總后得到的總判別分式（簡稱為F值）來預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文將各上次公司F值呈現(xiàn)出，詳細(xì)數(shù)據(jù)如下。

金路集團(tuán)：1.054027，攀鋼釩鈦：0.452732，硅寶科技：1.606295，四川雙馬：3.127815，仁智油服：1.619006，西部資源：3.942102，東材科技：5.435818，宏達(dá)股份：0.234199，天科股份：1.580119，大西洋：1.011963，東陽光鋁：2.278445，天齊鋰業(yè)：2.640539，天原集團(tuán)：1.988341，四川圣達(dá)：2.386323，大通燃?xì)猓?.901177，廣安愛眾：0.600444，北化股份：3.969445，川投能源：0.560938，樂山電力：0.344037，西昌電力：1.448306，雅化集團(tuán)：6.224949，岷江水電：0.195194，明星電力：1.506589，*ST金頂 ：-0.83442，*ST東碳：-2.3559，SST華塑：-0.79779.

（四）實(shí)證數(shù)據(jù)分析

從上面實(shí)證分析的數(shù)據(jù)已經(jīng)得出了結(jié)論， 26家四川礦產(chǎn)資源上市公司中*ST金頂、*ST東碳、SST華塑的F值小于臨界點(diǎn)0.0274，公司可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。其余的四川礦產(chǎn)資源上市公司F值都大于0.0274，說明這些公司財(cái)務(wù)狀況良好。

公司的 F 值低于0.0274分界點(diǎn)，說明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能很大，管理層以及其他相關(guān)人士要特別注意財(cái)務(wù)危機(jī)防范，需及時(shí)地了解公司所面臨的財(cái)務(wù)困境，以改變經(jīng)營策略，或進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組，這樣才能改變現(xiàn)狀，及時(shí)進(jìn)行防范財(cái)務(wù)危機(jī)。其中，*ST金頂?shù)?F 值是-0.83442，公司經(jīng)營范圍包括水泥制造與銷售、石灰石礦開采和銷售，機(jī)械加工，汽車修理等業(yè)務(wù)。從F值可以判斷公司面臨的嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)局面，其主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，母公司以及子公司的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)停頓，流動(dòng)資金嚴(yán)重短缺，生產(chǎn)經(jīng)營狀況在惡化。*ST東碳（-2.3559）是國內(nèi)最大的碳石墨材料及制造生產(chǎn)和科研基地，主營電碳冶金，人造金剛石碳片及高級(jí)石墨，在國內(nèi)市場(chǎng)特別是西部市場(chǎng)擁有很高的占有率。對(duì)于公司存在的問題，公司要以生產(chǎn)經(jīng)營為中心，努力協(xié)調(diào)內(nèi)外部關(guān)系，加強(qiáng)內(nèi)部管理，強(qiáng)化以公司內(nèi)部成本為框架，努力實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。SST華塑（-0.79779）仍屬于礦產(chǎn)資源類上市公司。隨著國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，商品房市場(chǎng)嚴(yán)重滑坡，開發(fā)量銳減，建材價(jià)格大幅攀升，建材市場(chǎng)競(jìng)爭激烈。

結(jié)論

（1）本文在運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型驗(yàn)證我國礦產(chǎn)資源類上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)，發(fā)現(xiàn)該模型具有較好的財(cái)務(wù)預(yù)警效果。

（2）26家四川礦產(chǎn)資源類上市公司2015年F值的平均值為1.5671，大于臨界值0.0274，說明整個(gè)四川礦產(chǎn)資源類行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況正常。預(yù)測(cè)出了四川礦產(chǎn)資源類上市公司2016年經(jīng)營狀況較為平穩(wěn)。26家四川礦產(chǎn)資源上市公司中*st金頂、*st東碳、Sst華塑的F值小于臨界點(diǎn)0.027，公司可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。其余的四川礦產(chǎn)資源上市公司F值都大于0.0274，說明這些公司財(cái)務(wù)狀況良好。

（3）通過財(cái)務(wù)預(yù)警模型分析，有利于管理者較好知道公司財(cái)務(wù)狀況，以便調(diào)控。

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作者簡介：

吳莎莎（1990.07- ），女，四川江油人，碩士研究生在讀，研究方向：金融理論與投資理財(cái)；

何玉梅（1964.12- ），女，研究生，教授，研究方向：創(chuàng)新管理。