藺常念

香港在全球金融市場的競爭力，成為最近熱門話題。按最近一份國際評級報告，香港在全球金融中心地位排第四，在新加坡之后。香港有祖國作為后盾，金融市場有先天有利條件，金融中心地位沒有理由還要排在新加坡之后。

另一個熱門話題就是證監(jiān)會和港交所（00388.HK）對新股上市審批過程，改革上市委員的咨詢文件。證監(jiān)表示，新安排更有利香港新股上市。不過金融業(yè)界大部份都持相反意見，認為新建議對新股上市程序只有負面影響?？墒亲C監(jiān)會似乎不為所動，堅持不撤回建議，反而勢在必行。

上市公司協(xié)會前主席羅嘉瑞認為，如果由監(jiān)管機構(gòu)決定上市審批，只會注重監(jiān)管，忽視市場發(fā)展。2000年羅氏大力招攬內(nèi)地科網(wǎng)先進企業(yè)，例如新浪網(wǎng)、網(wǎng)易、搜孤等到香港創(chuàng)業(yè)板上市。中國法律不容許外資擁有內(nèi)地網(wǎng)站的實際股權(quán)，當時只能夠安排利益擁有權(quán)來控制這類內(nèi)地網(wǎng)站。

這種安排不能滿足當時證監(jiān)會保障投資者的要求，因此香港失去第一批內(nèi)地科網(wǎng)股在港上市的機會。香港之失，成為美國之得。美國納斯達克向這些科網(wǎng)股招手，歡迎他們到美國上市，接受一個不完美的利益實體上市安排。再過十四年，內(nèi)地最大電商阿里巴巴的同股不同權(quán)要求，同樣不獲證監(jiān)會開綠燈，最后轉(zhuǎn)到美國上市。

阿里巴巴的同股不同權(quán)要求不獲證監(jiān)會開綠燈，最后轉(zhuǎn)到美國上市。

監(jiān)管主導(dǎo)競爭力下降

過去十幾年香港有很多機會成為中國科網(wǎng)股上市的中心，但因為監(jiān)管問題而失去機會。最近應(yīng)獅子山會邀請，參加討論上市改革的研討會。筆者為三位講者之一，其余兩位分別是獨立股評人孫柏文，及有「股壇長毛」之稱的韋伯（David Webb）。筆者反對改革上市審批程序，另外兩位則支持改革。

支持改革的兩位講者表示，證監(jiān)會應(yīng)保障投資者，對上市公司有更嚴格的審批條件。上市公司質(zhì)素高，就能以較高市盈率上市，集資更多。本人反駁這是與事實不符的言論。

新加坡交易所最近修例，接受同股不同權(quán)的上市架構(gòu)。

新加坡上市公司市盈率低過香港，但內(nèi)地和美國上市公司市盈率卻遠高于香港，標普及納指市盈率分別19倍和22倍;內(nèi)地科網(wǎng)股市盈率更是天文數(shù)字，一般都有50倍，個別更高達100倍。因此認為香港把關(guān)做得好，就會吸引更多優(yōu)質(zhì)公司上市，這是香港優(yōu)勢，根本不符合事實。美國盡一切力量搶香港生意，不單止接受利潤擁有實體，更接受同股不同權(quán)。新加坡最近也改例，接受同股不同權(quán)。

美國和新加坡都把保障投資者放在腦后，接受上市公司大股東無良要求，踐踏小股東利益。在國際市場激烈競爭下，搶生意是各國交易所的首要目標，保障小投資者成為犧牲品。

要在環(huán)球金融市場爭一席位，道德、保障投資者利益，往往不是決策者關(guān)心的主要考慮。香港金融市場若然由證監(jiān)會主導(dǎo)，競爭力只會拾級而下。占有道德高地的結(jié)果是失去市場。到底香港要維持清高，還要是和美國及新加坡?lián)屔?，這要由最高領(lǐng)導(dǎo)層決定。